每(mei)經(jing)編(bian)輯｜每(mei)經(jing)記者 李文藝    

每經記者 李文藝

自(zi)7月(yue)以來，高鑫零售（06808，HK）股(gu)價一路飛奔，從7月(yue)中旬的不到9港元上(shang)漲至目前的12.22港元。粗略計算(suan)，高鑫零售7月(yue)以來漲幅超(chao)過40%，遠強于同期恒生指數的表現。

作為市場份(fen)額(e)最大(da)的超市運(yun)營商，高鑫零(ling)售股(gu)價大(da)漲的推動力來自2012年優異(yi)的業績增(zeng)(zeng)長，上半年同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)長75.1%，股(gu)價與業績齊飛，羨煞了A股(gu)的同(tong)(tong)行們。

A股(gu)市(shi)場的(de)高鑫(xin)零(ling)售在哪里？中(zhong)投顧問高級研究員高博軒稱，渠(qu)道變(bian)革(ge)、模式(shi)重塑是零(ling)售業未來(lai)的(de)趨勢，應關注具有明顯差異化定位(wei)的(de)品牌。

高鑫零售股價創新高

不知不覺中，高(gao)鑫零(ling)售(shou)成為一只(zhi)牛股(gu)。今年7月份至(zhi)今，高(gao)鑫零(ling)售(shou)股(gu)價徑直從不到9港元飆升(sheng)至(zhi)12.22港元，這已是(shi)高(gao)鑫零(ling)售(shou)上市(shi)一年多來的最高(gao)價，對應的動(dong)態市(shi)盈率超(chao)過40倍。

為何投資者如此(ci)青睞高(gao)(gao)鑫(xin)(xin)(xin)零(ling)售(shou)？公開資料(liao)顯(xian)示，高(gao)(gao)鑫(xin)(xin)(xin)零(ling)售(shou)是(shi)目(mu)前國內(nei)市場占(zhan)有率最大(da)的(de)超市運營商，旗下(xia)兩(liang)大(da)品牌“大(da)潤(run)(run)發”和(he)“歐尚”遍布(bu)全國。今(jin)年(nian)上半年(nian)，高(gao)(gao)鑫(xin)(xin)(xin)零(ling)售(shou)實現凈利潤(run)(run)增長75.1%，半年(nian)報發布(bu)后，雖然(ran)有許多投行給予“增持”評級(ji)，但從目(mu)標價格預(yu)測看(kan)，幾(ji)乎都沒有預(yu)料(liao)到高(gao)(gao)鑫(xin)(xin)(xin)零(ling)售(shou)的(de)股(gu)價會創下(xia)新高(gao)(gao)。步(bu)步(bu)高(gao)(gao)（002251，收盤價20.59元）相關人士表示，“大(da)潤(run)(run)發”是(shi)其學習和(he)研(yan)究的(de)對(dui)象，雖然(ran)在湖南的(de)店并不多，但每(mei)家都經營得很好。

另一家零(ling)售(shou)企(qi)業(ye)(ye)華(hua)潤創(chuang)業(ye)(ye)（00291.HK）與高鑫零(ling)售(shou)類似，今年7月(yue)以來(lai)，這兩家公司都(dou)(dou)出現了(le)業(ye)(ye)績與股(gu)價雙雙增(zeng)長的可喜(xi)局(ju)面，只不過(guo)華(hua)潤創(chuang)業(ye)(ye)這兩項指標的增(zeng)長幅度都(dou)(dou)小于高鑫零(ling)售(shou)。

反觀A股市場，以連鎖超(chao)市業(ye)態為(wei)主的幾家(jia)上(shang)市公司中，業(ye)績表現有(you)增有(you)減，股價幾乎(hu)是(shi)清一(yi)色地下跌。A股市場會不會出現“高鑫零(ling)(ling)(ling)售(shou)(shou)”？國泰君安認為(wei)，2013年(nian)經濟(ji)逐步復蘇，期(qi)間(jian)零(ling)(ling)(ling)售(shou)(shou)各業(ye)態相(xiang)比整個市場均有(you)超(chao)額收益。在(zai)第三次零(ling)(ling)(ling)售(shou)(shou)業(ye)浪潮中，對(dui)消費者特性的把握是(shi)零(ling)(ling)(ling)售(shou)(shou)業(ye)的核(he)心價值所在(zai)，而(er)行業(ye)的競爭關鍵是(shi)對(dui)消費者個性化需求的關注(zhu)、理解和滿(man)足。

連鎖超市呼喚(huan)個性定位

盡管高(gao)鑫(xin)零售(shou)、華潤創(chuang)業等龍(long)頭在2012年(nian)獲(huo)得了(le)不錯增長(chang)，但其擴張的步伐卻在減緩，市占率也略有下降。

第三(san)方機構(gou)KantarWorldpanel的(de)(de)數據(ju)顯示，高鑫零(ling)售旗下超(chao)市(shi)在(zai)今(jin)年(nian)二季度的(de)(de)市(shi)占率(lv)為(wei)7.6%，同比下降了0.5個百(bai)(bai)分(fen)點，華潤創(chuang)業(ye)旗下的(de)(de)萬(wan)家(jia)集(ji)(ji)團(tuan)同期下滑(hua)了0.1個百(bai)(bai)分(fen)點。包(bao)括“好(hao)又多”品牌在(zai)內的(de)(de)沃爾瑪集(ji)(ji)團(tuan)整體市(shi)占率(lv)下滑(hua)，家(jia)樂福保持不變。與這些大(da)型(xing)連(lian)鎖超(chao)市(shi)集(ji)(ji)團(tuan)相反的(de)(de)是，永(yong)輝超(chao)市(shi)（601933，收盤價(jia)23.07元）市(shi)占率(lv)強(qiang)勁增長(chang)，今(jin)年(nian)上(shang)半年(nian)提(ti)高了0.8個百(bai)(bai)分(fen)點，中百(bai)(bai)集(ji)(ji)團(tuan)（000759，收盤價(jia)5.92元）也提(ti)升(sheng)了0.2個百(bai)(bai)分(fen)點。

另(ling)一(yi)個現象(xiang)是，幾乎所有(you)以連鎖超市業(ye)態(tai)為主的(de)A股公司，都在(zai)戰略(lve)規劃(hua)中將三(san)、四線(xian)城區(qu)作為重要深耕區(qu)域。國(guo)泰(tai)君安認為，中國(guo)零(ling)(ling)售業(ye)即將面臨(lin)第(di)三(san)次(ci)浪潮，其特點是“絕(jue)對買(mai)方市場(chang)到來”，消(xiao)(xiao)費(fei)者(zhe)更加關(guan)注(zhu)購物體(ti)驗而非商品本(ben)身，更多注(zhu)重定制而非大(da)眾市場(chang)和(he)品牌消(xiao)(xiao)費(fei)驅動生產(chan)。在(zai)這(zhe)個背景下(xia)，中西部定位三(san)、四線(xian)城市擴張的(de)傳統零(ling)(ling)售企(qi)業(ye)，依然有(you)3到5年的(de)快速(su)增長。

這與(yu)KantarWorldpanel的數據相吻合。在(zai)(zai)大城市(shi)，由于充分的市(shi)場競(jing)爭及電(dian)子商(shang)務(wu)的沖(chong)擊，在(zai)(zai)繁華(hua)市(shi)區(qu)布局(ju)的大型(xing)連鎖超市(shi)擴張步伐正在(zai)(zai)放緩，增長空(kong)間也在(zai)(zai)變小。而以(yi)三、四線城市(shi)為主的區(qu)域性連鎖超市(shi)品牌卻(que)在(zai)(zai)蓬(peng)勃(bo)地生長。

高博軒對 《每日經濟新聞》表示，2012年我國(guo)零售(shou)商(shang)業整體處于景氣低迷(mi)的狀態，但行業擴張(zhang)、兼(jian)并重組現象明顯。目前呈現外資全國(guo)布局(ju)，內資區域割(ge)據的現狀。外資如家樂福、沃爾瑪逐漸放(fang)緩(huan)擴張(zhang)步伐(fa)，門店(dian)數量也有所下降，內資如永輝超市(shi)(shi)突破(po)區域限制，全國(guo)擴張(zhang)步伐(fa)提速。無論是百(bai)貨還是大型超市(shi)(shi)，均加強區域市(shi)(shi)場(chang)滲透，鞏固區域地位，同時通過兼(jian)并重組提升競爭(zheng)力(li)。

“2013年，二(er)、三線(xian)城市(shi)將(jiang)成為(wei)零(ling)售(shou)商爭(zheng)奪的主要領域，同時，各業態商業模式(shi)變(bian)革將(jiang)成為(wei)重(zhong)點(dian)，超市(shi)將(jiang)更(geng)加注重(zhong)生鮮運營(ying)。”高博軒說。

由于一、二線城市(shi)超市(shi)業競爭(zheng)激烈，已經有企業競爭(zheng)乏力(li)，中百集團(tuan)與武漢中商（000785，收(shou)盤(pan)價(jia)5.67元(yuan)）選擇了“強(qiang)強(qiang)聯合(he)”，而(er)人(ren)人(ren)樂(le)（002336，收(shou)盤(pan)價(jia)8.5元(yuan)）則只能承受虧損。

·相關公司

永輝超市：“農貿(mao)+超市”集合體 創新(xin)模式助力高增長

永(yong)輝超市(shi)應該是最(zui)符(fu)合“定位個性化”這(zhe)一特征的(de)(de)連(lian)鎖超市(shi)品牌，也(ye)是目前(qian)P/E值最(zui)高的(de)(de)以超市(shi)業態為主的(de)(de)企業，動態市(shi)盈率近40倍。不過，公司今年前(qian)三季度的(de)(de)凈利潤同比下滑了(le)9.8%。

“（利(li)潤下(xia)滑）跟公司大量的(de)(de)新增(zeng)門店有關，如果從主營收(shou)入(ru)看，永輝超(chao)市(shi)(shi)前(qian)三(san)個季度的(de)(de)營收(shou)已經超(chao)過(guo)2011年全年。”某券商(shang)研究員稱，在(zai)電子商(shang)務(wu)的(de)(de)沖擊下(xia)，傳(chuan)統超(chao)市(shi)(shi)渠道需要(yao)依靠(kao)生鮮產品來拉攏消費者，而(er)永輝超(chao)市(shi)(shi)在(zai)這(zhe)個大原則下(xia)，又以(yi)海(hai)鮮為(wei)主打(da)，相(xiang)當(dang)于是“農(nong)貿市(shi)(shi)場+現代超(chao)市(shi)(shi)”的(de)(de)集合，很(hen)貼近(jin)普通消費者的(de)(de)需求。

永輝(hui)(hui)超(chao)市董(dong)秘張經儀對《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》表示，2012年公司新(xin)開了46家店(dian)，而原計劃是50家店(dian)，主(zhu)要是考(kao)慮到新(xin)開門店(dian)對業績的(de)影響，明(ming)年新(xin)開門店(dian)數量也將(jiang)在40家以上(shang)。“現在有(you)200多家門店(dian)，我(wo)覺得至少要擴(kuo)張至700家以上(shang)，才會說放緩，所以未來三五年，永輝(hui)(hui)超(chao)市都將(jiang)保持快(kuai)速擴(kuo)張的(de)態勢(shi)。”

有券商(shang)人士表示，不斷的(de)開店投入影(ying)響了永輝超市的(de)業(ye)績表現，但公司擴張到一定程度，業(ye)績也將進入一個(ge)爆發期。

步步高(gao)：專注三、四線城市 嘗試(shi)“管理輸出”

步步高上市之(zhi)后的業績(ji)一直在穩步增長，公(gong)司(si)預(yu)測2012年將實(shi)現(xian)凈(jing)利潤3.38億元(yuan)至3.64億元(yuan)，同比增幅在30%～40%間。

步(bu)步(bu)高與(yu)永輝超市所(suo)采取的戰略方向(xiang)不同，后(hou)者是全國(guo)大范(fan)圍布(bu)局設店，前(qian)者是深(shen)耕一(yi)個區域后(hou)再進入新的區域。

目(mu)前，步(bu)步(bu)高(gao)85%的(de)營(ying)收來(lai)自(zi)湖南地區(qu)，雖然公(gong)(gong)司觸角已進入江西地區(qu)，但來(lai)自(zi)該區(qu)域的(de)營(ying)收還沒有(you)大幅提(ti)高(gao)的(de)趨(qu)勢(shi)。同時，步(bu)步(bu)高(gao)正布局四川(chuan)地區(qu)。步(bu)步(bu)高(gao)相關人士告訴(su)《每日經濟新(xin)聞(wen)》，公(gong)(gong)司今年新(xin)開(kai)門店20多(duo)家，主要還是立(li)足于三(san)、四線城(cheng)市(shi)，在(zai)這塊市(shi)場(chang)(chang)上，還有(you)很大的(de)發展空(kong)間(jian)。渠道下沉(chen)，貼(tie)近老百姓是公(gong)(gong)司的(de)重要市(shi)場(chang)(chang)定位，相信在(zai)三(san)、四線城(cheng)市(shi)發展成熟之(zhi)后，還有(you)廣大的(de)農村市(shi)場(chang)(chang)值得去開(kai)拓。

同時，步步高(gao)已經(jing)開(kai)(kai)(kai)始嘗試管理(li)輸(shu)出(chu)。2011年(nian)6月，公司開(kai)(kai)(kai)啟新業(ye)態“匯米巴”，以走近社區，深入居(ju)民生活為經(jing)營方(fang)針，主要在長沙市(shi)布局。截至(zhi)今(jin)年(nian)5月份，“匯米巴”已開(kai)(kai)(kai)門店(dian)34家，計(ji)劃三年(nian)內在長株潭(tan)三市(shi)開(kai)(kai)(kai)店(dian)300家，五年(nian)內在衡陽(yang)、郴州等城市(shi)平(ping)均(jun)開(kai)(kai)(kai)店(dian)不少于50家。

值得注(zhu)意的(de)是(shi)，“匯(hui)米巴”并不能簡(jian)單理解(jie)為步步高(gao)開始(shi)經營(ying)連鎖便(bian)利(li)店。上述人士(shi)稱(cheng)，“匯(hui)米巴”的(de)模(mo)式(shi)是(shi)：由步步高(gao)提供(gong)便(bian)利(li)店的(de)管理服務，統一(yi)用(yong)“匯(hui)米巴”這個品牌(pai)，但便(bian)利(li)店的(de)日常經營(ying)都是(shi)個體經營(ying)者，不過(guo)目前這種模(mo)式(shi)還在嘗(chang)試(shi)階(jie)段(duan)。

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