投(tou)資(zi)(zi)的(de)核心是對投(tou)資(zi)(zi)標的(de)的(de)預測(ce)(ce)，包括預測(ce)(ce)標的(de)物的(de)未來(lai)收益和未來(lai)風(feng)險。這種(zhong)預測(ce)(ce)的(de)準確(que)性決定了投(tou)資(zi)(zi)業(ye)績(ji)，但市場運(yun)行本質上又是隨機的(de)，投(tou)資(zi)(zi)者對市場的(de)預測(ce)(ce)具有不(bu)可消(xiao)除的(de)不(bu)確(que)定性。對不(bu)確(que)定性的(de)正確(que)理解是不(bu)斷提升對證券市場預測(ce)(ce)準確(que)性的(de)基礎。

預測(ce)的(de)(de)(de)(de)不(bu)確定(ding)性有(you)三個層次的(de)(de)(de)(de)原因。第一，影響市(shi)場的(de)(de)(de)(de)因素(su)非(fei)常多，而每個市(shi)場參與者能獲得的(de)(de)(de)(de)信息通常既不(bu)準確，也不(bu)完備(bei)，對信息的(de)(de)(de)(de)處理能力也有(you)一定(ding)局限(xian)性，這導致對未來的(de)(de)(de)(de)預測(ce)具有(you)重(zhong)大(da)不(bu)確定(ding)性。

第(di)二，作為市(shi)場參與者的(de)個人(ren)都有自由意(yi)(yi)(yi)志，人(ren)的(de)自由意(yi)(yi)(yi)志本質上(shang)是(shi)(shi)(shi)不(bu)確定(ding)的(de)，這種(zhong)不(bu)確定(ding)性(xing)(xing)通過(guo)投(tou)資(zi)者的(de)投(tou)資(zi)行為傳導到證(zheng)券(quan)市(shi)場；第(di)三，由于(yu)參與者人(ren)數眾多(duo)，證(zheng)券(quan)市(shi)場是(shi)(shi)(shi)個數學意(yi)(yi)(yi)義上(shang)的(de)復雜系統(tong)，有很(hen)強的(de)非(fei)線性(xing)(xing)特(te)征(zheng)，同(tong)時市(shi)場參與者對(dui)市(shi)場的(de)認識會影響參與者的(de)投(tou)資(zi)行為，從而改變(bian)市(shi)場，這種(zhong)反饋(kui)機(ji)制意(yi)(yi)(yi)味著(zhu)證(zheng)券(quan)市(shi)場是(shi)(shi)(shi)個非(fei)穩定(ding)系統(tong)。非(fei)線性(xing)(xing)特(te)征(zheng)和不(bu)穩定(ding)特(te)征(zheng)是(shi)(shi)(shi)證(zheng)券(quan)市(shi)場隨機(ji)性(xing)(xing)的(de)另一根本來源。

具體而言(yan)，對于上(shang)述第一個層次(ci)的(de)(de)(de)不確定(ding)性(xing)是操作層面上(shang)的(de)(de)(de)，由于投資者(zhe)本身的(de)(de)(de)局限而導致預測上(shang)的(de)(de)(de)不確定(ding)。

從理論上說，如果我(wo)們能(neng)獲(huo)得(de)所有需要的信(xin)(xin)息，并(bing)對(dui)信(xin)(xin)息做出(chu)準確的分析判斷(duan)，這種不確定性可以消(xiao)除或基本消(xiao)除，內幕交易就很接近這種情況。在(zai)(zai)實(shi)際投資(zi)中，我(wo)們的努力方(fang)向(xiang)是在(zai)(zai)法律(lv)允許的范圍內盡(jin)可能(neng)多(duo)地(di)獲(huo)得(de)相關信(xin)(xin)息，并(bing)不斷(duan)增強對(dui)信(xin)(xin)息的分析判斷(duan)能(neng)力，從而提升我(wo)們預測(ce)的準確性。

第二(er)個層次的不(bu)(bu)確(que)定(ding)(ding)性是由參與者大腦思維活動所遵循的物理規律決定(ding)(ding)的，任(ren)何努力(li)都無法(fa)改變，但這并(bing)不(bu)(bu)意味著我們(men)在這種不(bu)(bu)確(que)定(ding)(ding)性面前完全無能為力(li)。

雖然(ran)單個人的(de)(de)(de)(de)(de)行為無法(fa)預(yu)測(ce)(ce)(ce)，但(dan)很多人組成的(de)(de)(de)(de)(de)群(qun)體會呈現出(chu)一定的(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)律特征(zheng)，就好像雖然(ran)單個空氣分子(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)運動不可預(yu)測(ce)(ce)(ce)，很多空氣分子(zi)組成的(de)(de)(de)(de)(de)氣體卻(que)遵(zun)從(cong)熱力(li)學規(gui)律。在實際投資中，我們的(de)(de)(de)(de)(de)努力(li)方向是研究人類認知上的(de)(de)(de)(de)(de)共有的(de)(de)(de)(de)(de)、普遍(bian)性偏(pian)差，研究投資者群(qun)體的(de)(de)(de)(de)(de)行為特征(zheng)，從(cong)中發現規(gui)律，提升我們預(yu)測(ce)(ce)(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)準確性。

第三個層次的(de)(de)不確(que)定(ding)性是(shi)市(shi)場本(ben)身固(gu)有的(de)(de)數學(xue)特征決定(ding)的(de)(de)，也(ye)無(wu)法通過人的(de)(de)主(zhu)觀(guan)努力改變，但(dan)這種不確(que)定(ding)性往(wang)往(wang)只有在(zai)某些特定(ding)的(de)(de)市(shi)場環境下才顯現(xian)出來，或者比較明顯。

畢(bi)竟在數學上一個非(fei)線(xian)性自反饋系統既有穩(wen)定(ding)解，也有非(fei)穩(wen)定(ding)解。市場(chang)大部分(fen)時(shi)間(jian)處(chu)于穩(wen)定(ding)解狀(zhuang)(zhuang)態，而(er)極(ji)端時(shi)候則(ze)處(chu)于非(fei)穩(wen)定(ding)解狀(zhuang)(zhuang)態。證券市場(chang)在數學上的非(fei)線(xian)性、不穩(wen)定(ding)特征決(jue)定(ding)了(le)我(wo)(wo)們(men)無法預(yu)測(ce)(ce)市場(chang)什么時(shi)候從一個狀(zhuang)(zhuang)態向另一個狀(zhuang)(zhuang)態轉變(bian)，比(bi)如沒(mei)有人能準(zhun)確預(yu)測(ce)(ce)金融(rong)泡沫什么時(shi)候破(po)滅。在實際投資中，我(wo)(wo)們(men)的努(nu)力(li)方向是盡量準(zhun)確判斷市場(chang)處(chu)于哪種狀(zhuang)(zhuang)態，根據市場(chang)狀(zhuang)(zhuang)態制定(ding)相應(ying)的投資與風(feng)控策略。

這(zhe)三個(ge)層次的(de)原(yuan)(yuan)因(yin)決定了(le)我(wo)們(men)不(bu)可能(neng)準確預測證券的(de)未來(lai)價格或影響市場的(de)事件發(fa)生時(shi)間，我(wo)們(men)能(neng)做到的(de)最好的(de)預測是未來(lai)價格或事件的(de)概率分布(bu)。對這(zhe)三個(ge)層次的(de)原(yuan)(yuan)因(yin)的(de)認識也告訴了(le)我(wo)們(men)什么(me)是可為(wei)的(de)，什么(me)是不(bu)可為(wei)的(de)。我(wo)們(men)應該(gai)將時(shi)間和精力(li)放在可為(wei)的(de)事情(qing)上面。

通過對這(zhe)三個層次原因(yin)的(de)(de)(de)分(fen)析可以(yi)看(kan)出，單憑個人經驗(yan)和大腦(nao)的(de)(de)(de)信息處理能(neng)力很難勝(sheng)任這(zhe)項工作，而建立在(zai)合(he)理的(de)(de)(de)邏輯框架下，通過數(shu)學模(mo)型分(fen)析處理海量(liang)數(shu)據的(de)(de)(de)量(liang)化(hua)方(fang)法在(zai)預測上則有天(tian)然的(de)(de)(de)優勢，這(zhe)就是(shi)量(liang)化(hua)投(tou)(tou)資(zi)在(zai)成(cheng)熟市(shi)場已成(cheng)為(wei)最(zui)主(zhu)流的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)方(fang)法的(de)(de)(de)重要原因(yin)。量(liang)化(hua)投(tou)(tou)資(zi)也將(jiang)逐步成(cheng)為(wei)中(zhong)國市(shi)場的(de)(de)(de)主(zhu)流投(tou)(tou)資(zi)方(fang)法。 （羅山）