每經編輯(ji)｜每經記者 陸(lu)慧婧(jing) 發自上海(hai)    

每經記(ji)者(zhe) 陸慧婧(jing) 發(fa)自上海

此(ci)前軍工股的(de)大幅上(shang)漲(zhang)，拉開了相關主題(ti)類分級(ji)基(ji)金(jin)暴漲(zhang)的(de)序幕，那么最近一個星期內，隨(sui)著套利資金(jin)的(de)涌入，分級(ji)基(ji)金(jin)行情出現(xian)急(ji)劇(ju)轉折。

誕生于熊市(shi)之(zhi)中(zhong)的(de)分級基(ji)(ji)金，第(di)一(yi)次(ci)迎來牛(niu)市(shi)洗(xi)禮，B類(lei)份額集體漲(zhang)停的(de)場面，吸引了大批茫然闖入的(de)投(tou)資(zi)者。然而，杠桿畢竟是把雙(shuang)刃(ren)劍，連續(xu)暴漲(zhang)暴跌行情(qing)也給投(tou)資(zi)者上了生動(dong)一(yi)課，諸如(ru)不(bu)知銀華(hua)銳進(jin)也是B類(lei)份額、盲目追漲(zhang)溢(yi)價率(lv)最高的(de)品種、無量(liang)跌停時(shi)不(bu)會合并(bing)贖回等基(ji)(ji)礎問(wen)題，在這次(ci)分級基(ji)(ji)金炒作中(zhong)暴露無遺。

與此同時(shi)，大量瘋狂涌入的投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)也(ye)給(gei)基金公(gong)司(si)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)教育(yu)工作帶來極大的考驗。“熊(xiong)市下的投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)教育(yu)鮮(xian)有(you)人(ren)問津(jin)，牛(niu)市來臨投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)暴(bao)增，基金公(gong)司(si)難以迅速增加人(ren)手。”上海某基金公(gong)司(si)市場部人(ren)士稱。

從小眾到主流/

一個(ge)與(yu)分級基金(jin)有關的(de)投資(zi)論(lun)壇近(jin)期因(yin)訪問量過(guo)大增加(jia)了帶(dai)寬，套利流程由T+3改(gai)為T+2的(de)營業部24小時開戶……分級基金(jin)的(de)牛市氛(fen)圍可見一斑(ban)。

一位基(ji)金公司量化(hua)投資(zi)部副(fu)總監告(gao)訴《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者，公司旗下的分(fen)(fen)級(ji)(ji)基(ji)金公眾賬號上，近期咨詢分(fen)(fen)級(ji)(ji)基(ji)金基(ji)礎知識的用戶(hu)暴增(zeng)，每天都要接收1000~2000個(ge)投資(zi)者問題，除了個(ge)人投資(zi)者外(wai)，還有金融從業者以(yi)及(ji)機(ji)構(gou)投資(zi)者。兩類投資(zi)者偏好明顯(xian)不同(tong)，個(ge)人投資(zi)者傾向于B類份額以(yi)及(ji)分(fen)(fen)級(ji)(ji)基(ji)金溢價(jia)套利，機(ji)構(gou)客戶(hu)則同(tong)時參與溢價(jia)套利和低位增(zeng)持A類份額。

“最(zui)近都在忙著(zhu)微信答(da)疑、召開講解分(fen)級基金(jin)(jin)的(de)電話會議，根本(ben)無暇顧及其他事。”一位券商(shang)(shang)分(fen)析(xi)師(shi)反映，盡管分(fen)級基金(jin)(jin)各種定價機(ji)制此前在圈(quan)內(nei)已經(jing)經(jing)過充(chong)分(fen)討論，這波行情(qing)還是吸引了不(bu)少第一次參與的(de)投資者，其中不(bu)乏券商(shang)(shang)自營、私募等機(ji)構(gou)客戶。

業界普遍認為(wei)，分級基金從小眾到主流，與大市行情的賺錢效應密切相關。

從基金(jin)開(kai)戶數(shu)就可以印(yin)證(zheng)行(xing)情火爆，中國證(zheng)券登記結(jie)算(suan)公司(si)數(shu)據顯示，基金(jin)新增(zeng)開(kai)戶數(shu)已連續3個月(yue)超(chao)60萬(wan)戶。伴隨新基民入(ru)市步伐的(de)是近兩(liang)周分級基金(jin)交易量“爆棚”，而在(zai)今年6月(yue)之前，基金(jin)新增(zeng)開(kai)戶數(shu)一直在(zai)30萬(wan)戶左右徘徊(huai)。

縱(zong)向來(lai)看，第一只分(fen)級基(ji)金國(guo)投瑞(rui)銀瑞(rui)福分(fen)級誕生于(yu)2007年7月，第一次將基(ji)金分(fen)成優先、進(jin)取兩類份額。此后，銀華深(shen)證100分(fen)級上(shang)市，第一次具有(you)到點折算(suan)，有(you)效保證了基(ji)金的安(an)全，而且第一次實質(zhi)上(shang)具有(you)配對(dui)轉換機制。自此以后，分(fen)級基(ji)金不斷擴容。

然而(er)，熊市(shi)行情(qing)下，分級(ji)基(ji)金受眾面有(you)限。齊魯證券曾在研報中談(tan)到熊市(shi)因素對分級(ji)基(ji)金的(de)(de)影響：“分級(ji)基(ji)金的(de)(de)誕(dan)生和(he)發展(zhan)的(de)(de)歷程(cheng)(cheng)，和(he)熊市(shi)的(de)(de)歷程(cheng)(cheng)高度(du)吻合(he)，杠桿(gan)的(de)(de)作用不是使投資者獲取(qu)超(chao)過大盤(pan)的(de)(de)利(li)潤(run)，而(er)是加大了虧損。投資者不斷對杠桿(gan)股基(ji)摒棄的(de)(de)結果，導致整體折價的(de)(de)情(qing)況經常發生，規(gui)模(mo)越(yue)來(lai)越(yue)小。”

“雖(sui)說分級(ji)(ji)基金發展已(yi)經較為成(cheng)熟，但之前的(de)(de)分級(ji)(ji)基金多是下折，吸引(yin)力不足(zu)。此次B類份額連續(xu)漲停(ting)，吸引(yin)了很多原(yuan)先(xian)做股票(piao)的(de)(de)投資(zi)者(zhe)。”華南某基金公(gong)司市場部人士稱。

從(cong)“香(xiang)餑餑”到(dao)“燙手山芋”/

分(fen)級(ji)基金釋放的財富效應，使得很多蜂(feng)擁而(er)至的投資者已經顧(gu)不(bu)上了解(jie)分(fen)級(ji)基金的基礎知識，生怕錯過漲(zhang)停(ting)行情。而(er)市(shi)場(chang)最瘋狂的時候往(wang)往(wang)是最危險之時。

“拿著三個燙(tang)手山芋，想跳(tiao)樓(lou)的心都(dou)有(you)了。”有(you)網(wang)友(you)在分級(ji)基(ji)金(jin)投資者聚集的集思錄(lu)網(wang)站上(shang)詳述其手上(shang)大量持有(you)的銀華300B、環(huan)保B和軍工B，連跌到目(mu)前已經出現15%的損失。

相當一部分投資者茫然進場之后，碰到各(ge)類交易問題。比如，“裸買(mai)的(de)(de)信(xin)息B跌了(le)15%，如何解套？”、“烏龍指高(gao)價買(mai)入諾德300B，如何自救？”、“把一天多賺6.6%的(de)(de)分級(ji)套利活生生做成了(le)只(zhi)賺2%”等等。

基(ji)金(jin)公司每天接(jie)到的咨(zi)詢電話中也有類(lei)似(si)的典型案例(li)。“部(bu)分投資者在做(zuo)分級基(ji)金(jin)溢(yi)價(jia)套利時(shi)，直接(jie)沖著(zhu)溢(yi)價(jia)率最高的基(ji)金(jin)買，全然不顧流動性風險(xian)。”上海某基(ji)金(jin)公司量(liang)化投資部(bu)副總監(jian)如此描述。

有投資(zi)者(zhe)用 “冷門(men)高(gao)溢(yi)價”形容參與(yu)(yu)華商中(zhong)(zhong)證500指數分級基金(jin)溢(yi)價套利(li)的經歷：由于成交量稀少，資(zi)金(jin)量較(jiao)大的套利(li)盤(pan)無法參與(yu)(yu)華商中(zhong)(zhong)證500B套利(li)，該產品一直到12月9日(ri)都(dou)表現強勢，可惜(xi)等(deng)到12月10日(ri)拆分套利(li)時已經無量跌停，直到12月15日(ri)才打(da)開跌停板。最終(zhong)在打(da)開跌停板時拋售，只賺到母基金(jin)3%的凈值增(zeng)長率。

盤(pan)面顯(xian)示，自12月(yue)3日(ri)起(qi)，華商中證(zheng)500B連拉3個漲停(ting)，4個交(jiao)易日(ri)漲幅接近40%，12月(yue)8日(ri)至9日(ri)，兩(liang)個交(jiao)易日(ri)的整體(ti)溢價率均超過40%。不過，好景(jing)不長，12月(yue)10日(ri)起(qi)，華商中證(zheng)500B開始無(wu)量(liang)跌停(ting)，成交(jiao)量(liang)由(you)跌停(ting)前的上千萬(wan)急速縮減至十幾萬(wan)。

“遭到(dao)(dao)分級(ji)(ji)基(ji)金(jin)溢價(jia)(jia)套利盤打壓，多只分級(ji)(ji)B類(lei)份額(e)無(wu)量(liang)跌停(ting)(ting)，投資(zi)者咨詢(xun)電話無(wu)數。”上(shang)(shang)海(hai)某基(ji)金(jin)公司市場部人士稱，事實上(shang)(shang)，若(ruo)(ruo)對分級(ji)(ji)基(ji)金(jin)基(ji)本(ben)知識有所(suo)了(le)解，就會知曉(xiao)B類(lei)份額(e)除了(le)可以(yi)在(zai)二級(ji)(ji)市場上(shang)(shang)賣出之外(wai)，還可以(yi)同時買(mai)入A類(lei)份額(e)，與B類(lei)份額(e)合(he)并(bing)成母基(ji)金(jin)，在(zai)一級(ji)(ji)市場上(shang)(shang)贖(shu)回。若(ruo)(ruo)是(shi)二級(ji)(ji)市場出現整(zheng)體(ti)(ti)溢價(jia)(jia)，合(he)并(bing)贖(shu)回的(de)操作(zuo)方式損(sun)失的(de)是(shi)整(zheng)體(ti)(ti)溢價(jia)(jia)率(lv)，相比無(wu)量(liang)跌停(ting)(ting)，還是(shi)可以(yi)做到(dao)(dao)及時止損(sun)。

無法分辨上(shang)市交易(yi)的(de)份(fen)額屬于優(you)先還是進(jin)取份(fen)額，更是部分投資者(zhe)對分級基金缺乏認識的(de)典型表現。“有投資者(zhe)稱，別向我推(tui)薦銀華銳(rui)進(jin)，我要(yao)帶B的(de)，不要(yao)銀華銳(rui)進(jin)這類優(you)先份(fen)額。”上(shang)述某券商分析師(shi)無奈地說。

投(tou)資者教育亟待加強/

對行情急漲之時涌入的(de)新基民，如何做好(hao)風險提示，考驗(yan)著基金公司(si)的(de)智慧。

“別的基金公司大多是在(zai)普及分級基金基礎知識(shi)，我(wo)更加(jia)注重(zhong)提供一(yi)些個(ge)性(xing)化的服務。”上(shang)述基金公司量化投資部(bu)副總監稱，公司在(zai)微信公眾號(hao)上(shang)，開通了投資者(zhe)問答，“每個(ge)問題都有(you)針(zhen)對性(xing)的答案”。

基(ji)金(jin)(jin)公(gong)司投資者(zhe)教育工(gong)(gong)作(zuo)正(zheng)在探(tan)索(suo)中完善。今(jin)年(nian)4月(yue)成立的(de)富(fu)國(guo)軍工(gong)(gong)幸運地趕上(shang)下(xia)半(ban)年(nian)這(zhe)一(yi)輪軍工(gong)(gong)股(gu)(gu)行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)，10月(yue)8日，富(fu)國(guo)軍工(gong)(gong)凈(jing)值(zhi)(zhi)達1.51元(yuan)，觸發(fa)“上(shang)折”，成為A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)第二只向(xiang)上(shang)折算的(de)分級(ji)基(ji)金(jin)(jin)，也是首只采(cai)用(yong)三類(lei)份額“凈(jing)值(zhi)(zhi)歸一(yi)”進行(xing)(xing)(xing)上(shang)折的(de)基(ji)金(jin)(jin)。不過(guo)，對于(yu)富(fu)國(guo)軍工(gong)(gong)上(shang)折的(de)風險以(yi)及套利機會(hui)，基(ji)金(jin)(jin)公(gong)司似(si)乎(hu)很少(shao)做梳理(li)引導(dao)，相關“套利攻略”大(da)多是投資者(zhe)自(zi)發(fa)編制。此后的(de)分級(ji)基(ji)金(jin)(jin)B類(lei)份額集體漲(zhang)停，鵬華等基(ji)金(jin)(jin)公(gong)司才(cai)紛(fen)紛(fen)提(ti)示溢價套利資金(jin)(jin)對行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)的(de)抑制作(zuo)用(yong)。

也(ye)有(you)基(ji)金公司(si)(si)提(ti)及投資者(zhe)人(ren)數暴增(zeng)給(gei)客戶服務(wu)帶來的困擾。“之前做(zuo)的很(hen)多投資者(zhe)教育(yu)工作，受(shou)眾面(mian)很(hen)小(xiao)。這一輪行情來時(shi)，需要做(zuo)知識(shi)普(pu)及的投資者(zhe)臨時(shi)增(zeng)多，基(ji)金公司(si)(si)也(ye)不可(ke)能馬上增(zeng)加人(ren)手(shou)。”上海某基(ji)金公司(si)(si)市場部人(ren)士稱(cheng)。

《每日(ri)經(jing)(jing)濟新聞(wen)》記者注意到，申萬菱(ling)信基金官網(wang)已經(jing)(jing)掛出客服熱線(xian)爆滿的(de)提示。該公司旗下申萬證券B自(zi)7月21日(ri)起，近(jin)5個月區間漲幅高達390.2%，成為此輪分級B類份額行(xing)情的(de)“領頭羊”。