每經編輯｜每經記者 王瑞 發自北(bei)京(jing)    

每經記(ji)者 王瑞 發(fa)自北京

日前，證(zheng)(zheng)監會發布《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)及基金(jin)(jin)管理(li)公(gong)(gong)司(si)子公(gong)(gong)司(si)資產(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化業務管理(li)規定(ding)》，財通基金(jin)(jin)和華(hua)夏基金(jin)(jin)旗下(xia)子公(gong)(gong)司(si)率先推(tui)出了資產(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化產(chan)品。

對于大多數基金子公司(si)而(er)言(yan)，資(zi)產證券化業務是一個新的領域，基金子公司(si)尚(shang)處于摸索學(xue)習的過程(cheng)中。而(er)以信(xin)托(tuo)的歷(li)史為鑒(jian)，避免發展成通道業務，成為不(bu)少基金子公司(si)的共識(shi)。

華夏、財通率先試水(shui)/

12月22日，證監會發布(bu)《證券公司及基金(jin)管(guan)理(li)(li)公司子公司資(zi)產證券化業務管(guan)理(li)(li)規定》，文件自公布(bu)之日起施行(xing)。其內容(rong)包(bao)括將資(zi)產證券化業務管(guan)理(li)(li)人范圍由(you)證券公司擴展至基金(jin)管(guan)理(li)(li)公司子公司。資(zi)產證券化業務取消(xiao)事前行(xing)政審批，實行(xing)基金(jin)業協會事后備(bei)案和基礎資(zi)產負面(mian)清(qing)單管(guan)理(li)(li)。

此前(qian)，12月15日，基金業協會已下(xia)發了(le) 《證(zheng)券(quan)化(hua)業務(wu)基礎(chu)資(zi)產負(fu)面清單指引》（征(zheng)求意(yi)見(jian)稿）、《資(zi)產證(zheng)券(quan)化(hua)基礎(chu)資(zi)產負(fu)面清單》、《資(zi)產證(zheng)券(quan)化(hua)業務(wu)風險(xian)控制(zhi)指引》（征(zheng)求意(yi)見(jian)稿）等一系列文件，對資(zi)產證(zheng)券(quan)化(hua)基礎(chu)資(zi)產選擇、風險(xian)控制(zhi)等方面進(jin)行了(le)詳細規定。這(zhe)標(biao)志(zhi)著(zhu)證(zheng)券(quan)公司與基金子公司開展企業資(zi)產證(zheng)券(quan)化(hua)業務(wu)將進(jin)入(ru)常態化(hua)。

“不能產(chan)生現金(jin)流(liu)(liu)的(de)資(zi)(zi)產(chan)不適(shi)合做(zuo)資(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)。”一位基金(jin)子公司人(ren)士舉(ju)例說，譬如房地產(chan)行(xing)業(ye)，每天有(you)固定(ding)的(de)還款，且(qie)基礎資(zi)(zi)產(chan)的(de)收(shou)入(ru)也是確定(ding)的(de)，因此具備做(zuo)資(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)業(ye)務(wu)的(de)資(zi)(zi)格(ge)；倘若還處(chu)于拿地、開發以及招租培育階段，因為現金(jin)流(liu)(liu)是流(liu)(liu)出的(de)，便不具備做(zuo)資(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)的(de)資(zi)(zi)格(ge)。

資(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)的(de)(de)基(ji)礎資(zi)產(chan)來源(yuan)很多(duo)，一位基(ji)金子公司人士告訴(su)《每(mei)日經濟新聞》記者，“例如高(gao)速公路(lu)的(de)(de)收費(fei)(fei)權、水電(dian)氣等(deng)(deng)收費(fei)(fei)額、銀行的(de)(de)信貸資(zi)產(chan)等(deng)(deng)，這些有固(gu)定現(xian)金流的(de)(de)資(zi)產(chan)都可(ke)作(zuo)為資(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)的(de)(de)基(ji)礎資(zi)產(chan)來源(yuan)。”

12月下旬(xun)，華(hua)(hua)夏基金(jin)子公司(si)華(hua)(hua)夏資(zi)本(ben)發布消(xiao)息稱(cheng)，該公司(si)作為管理人(ren)的(de) “中(zhong)信華(hua)(hua)夏蘇(su)寧云(yun)(yun)創資(zi)產(chan)支(zhi)持專項(xiang)計劃(hua)”于12月1日(ri)獲得深交所的(de)無(wu)異議函，并于12月16日(ri)正式成立。中(zhong)信華(hua)(hua)夏蘇(su)寧云(yun)(yun)創資(zi)產(chan)支(zhi)持專項(xiang)計劃(hua)主要針(zhen)對機構(gou)投資(zi)者發售(shou)，100萬元起購。A類共募(mu)集(ji)20.85億元，期(qi)(qi)限不超過18年，B類共募(mu)集(ji)23.10億元，期(qi)(qi)限不超過4年，其中(zhong)A類份額(e)預期(qi)(qi)收益率為6.17%。項(xiang)目運作期(qi)(qi)間，投資(zi)者可通過深交所綜合協(xie)議交易平臺(tai)轉(zhuan)讓。

早在11月份，上海財通(tong)資(zi)產(chan)管理有限公司便發起設立了普惠(hui)金融1號特定(ding)多個客(ke)戶專項資(zi)產(chan)管理計劃(hua)（以下簡稱普惠(hui)金融1號），以小貸公司的基礎(chu)資(zi)產(chan)為(wei)投資(zi)標的。普惠(hui)金融1號直接買(mai)斷信(xin)貸資(zi)產(chan)，通(tong)過資(zi)產(chan)本身的現金流來覆蓋資(zi)管計劃(hua)的本息兌付。

據了(le)解，民生加銀資管也準備發行一款(kuan)標準化的(de)資產證券(quan)化產品。

特色化任重道遠/

“基金子公司(si)(si)剛進入這個領域(yu)，大家都還(huan)處在摸索學習的階(jie)段。”上海(hai)一位(wei)基金子公司(si)(si)總(zong)經(jing)理表(biao)示，發(fa)展資產證券化現在沒(mei)有成熟的計劃，公司(si)(si)還(huan)處在初期(qi)的資產篩選計劃階(jie)段。他表(biao)示，目(mu)前(qian)公司(si)(si)囤積了(le)大量項目(mu)、資產和客(ke)戶，在原先擅(shan)長(chang)的業務基礎(chu)上開展更易(yi)上手。

利用自身優(you)勢(shi)開(kai)展資產證券化，是(shi)目(mu)前多家公司的現(xian)實想法(fa)。

財(cai)通資(zi)(zi)產(chan)表示(shi)，擬將普惠(hui)金融1號(hao)的業務模式(shi)面(mian)向多個省(sheng)市的小貸公(gong)司推廣。北京某(mou)基(ji)金子公(gong)司總經理則(ze)表示(shi)，公(gong)司會(hui)著重(zhong)房地產(chan)領域的資(zi)(zi)產(chan)證券化。

而銀(yin)行(xing)系(xi)的(de)基金子公(gong)司在(zai)發展資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)上頗具優勢。民生加銀(yin)資(zi)(zi)(zi)管稱，公(gong)司專(zhuan)門成(cheng)立了資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)部，同(tong)時成(cheng)立了以公(gong)司總經理(li)牽頭的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)領導小組及(ji)跨部門的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)技(ji)術小組，公(gong)司可在(zai)母(mu)行(xing)的(de)指(zhi)導下做資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)業務。“銀(yin)行(xing)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)及(ji)信(xin)托(tuo)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)(hua)是未來的(de)主流，從資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)存量(liang)分析，目(mu)前銀(yin)行(xing)信(xin)貸(dai)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)及(ji)信(xin)托(tuo)業資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)體量(liang)較大(da)。”

基金子公司力(li)避通道化/

“多數情況下，銀(yin)行自身有明確的(de)資(zi)產和(he)方(fang)案，會(hui)利用基(ji)(ji)(ji)金子公司的(de)平(ping)臺(tai)來做。這些(xie)資(zi)產主(zhu)導方(fang)都是銀(yin)行，對基(ji)(ji)(ji)金子公司人(ren)員的(de)專(zhuan)業(ye)化要(yao)求沒那(nei)么高。”北京某基(ji)(ji)(ji)金子公司總(zong)經理(li)對 《每日經濟新聞》記者表示(shi)，這種情況下，基(ji)(ji)(ji)金子公司到(dao)手的(de)管理(li)費率會(hui)較(jiao)低。之前信托公司做通道(dao)收費千分(fen)(fen)之一或者萬(wan)分(fen)(fen)之幾都有，因為(wei)資(zi)產不需(xu)要(yao)他們尋找(zhao)，公司基(ji)(ji)(ji)本上沒有支出。因此，不少基(ji)(ji)(ji)金子公司一開始(shi)便希望能盡力避免將資(zi)產證券化業(ye)務做成通道(dao)業(ye)務。

“公司(si)對資產證券(quan)化業務很重(zhong)視，我們(men)做這(zhe)項業務不希望做成(cheng)通道。”南方(fang)一基金(jin)子(zi)公司(si)副(fu)總表示。

但(dan)優質(zhi)資(zi)產并不好找。北京(jing)某基(ji)金子公(gong)司(si)總經(jing)理(li)表示，企(qi)業類資(zi)產證(zheng)券化是未來(lai)關注重點之一(yi)，公(gong)司(si)能拿到的(de)管(guan)理(li)費也較高，但(dan)比(bi)較難做(zuo)，例如資(zi)金尋找、渠道業務拓展能力、產品的(de)設計、實(shi)施(shi)征信的(de)措施(shi)、風險分配機制的(de)設計等。

據了解，資(zi)產(chan)證券化主要能為公司帶來幾方面收入，包括投資(zi)顧(gu)問(wen)費用、承銷費、未(wei)來資(zi)產(chan)交易(yi)中(zhong)產(chan)生的價差收入等。

而在人才(cai)方面，不少(shao)基金子(zi)公司已開始為資(zi)產證券(quan)化(hua)業務(wu)進行人才(cai)儲備。

“正在考慮團隊建(jian)設，現在的(de)團隊做以(yi)銀行(xing)資產(chan)為主導的(de)信貸資產(chan)證券化產(chan)品沒問題，但是(shi)企(qi)業(ye)類資產(chan)證券化則需更專業(ye)的(de)人才。”北京某基金子公司(si)總經理表示(shi)，公司(si)之(zhi)前做過租(zu)賃公司(si)的(de)租(zu)賃資產(chan)收益權的(de)資產(chan)管理計劃，和資產(chan)證券化很相(xiang)似(si)，也(ye)是(shi)未來關(guan)注的(de)重點。