每經記者｜張凌(ling)霄   ; 每經編輯｜高涵    

當地時間10月27日，瑞士信貸（CS，股價3.83美元，市值100.41億美元，以下簡稱“瑞信”）公布(bu)最新一個季度的業績(ji)，同時宣布(bu)最新重組方案。

根(gen)據最(zui)新(xin)財(cai)報，公司今(jin)年(nian)三(san)季度凈(jing)虧損(sun)高(gao)達(da)40.34億(yi)瑞士法郎（約合40億(yi)美(mei)元），遠遠超過了分析師預期的虧損(sun)4.13億(yi)瑞郎，也是該公司連續第四個季度巨(ju)虧，環(huan)比擴大153%。瑞信股價(jia)美(mei)股27日出現跳水，收跌19.96%至(zhi)3.83美(mei)元/股；28日盤前(qian)，股價(jia)有所(suo)反彈，截至(zhi)發稿，漲近4%。

圖片來源：谷歌財經

為扭轉局面(mian)，挽(wan)救投資(zi)者信(xin)心，瑞(rui)信(xin)宣布(bu)了一系列戰略改(gai)革計劃，其中包(bao)括深(shen)度重組(zu)投資(zi)銀行業(ye)務、大(da)幅削(xue)減開(kai)支以及通(tong)過發行股(gu)票進行募資(zi)等(deng)。

對于瑞信的改革，華(hua)爾(er)街有不同(tong)(tong)的聲(sheng)音。信用評級機構DBRS晨星全球金融機構高(gao)級副總裁Vitaline Yeteran認為，瑞信在(zai)執行(xing)其重組計劃(hua)(hua)時將(jiang)面臨風險。而摩根大通分析師Kian Abouhossein表示，瑞信的重組計劃(hua)(hua)“正(zheng)朝著(zhu)正(zheng)確的方向(xiang)發展”，但同(tong)(tong)時指(zhi)出(chu)，瑞信出(chu)售股(gu)票(piao)的策略將(jiang)大大稀釋投資者的持股(gu)。

大刀闊斧改革，出售“現金奶牛”

瑞信的(de)新一季(ji)(ji)財報(bao)顯(xian)示，該(gai)公司第三季(ji)(ji)度凈營收(shou)為38.04億瑞士(shi)法郎，同(tong)比(bi)(bi)下降30%；歸屬(shu)于普通(tong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東的(de)凈虧(kui)損為40.34億瑞士(shi)法郎，上(shang)(shang)一季(ji)(ji)度的(de)凈虧(kui)損為15.93億瑞士(shi)法郎，環比(bi)(bi)擴大153%，上(shang)(shang)年(nian)同(tong)期的(de)凈利潤為4.34億瑞士(shi)法郎；攤薄后每股(gu)(gu)虧(kui)損為1.53瑞士(shi)法郎，上(shang)(shang)年(nian)同(tong)期為每股(gu)(gu)收(shou)益(yi)0.16瑞士(shi)法郎。

信(xin)用評級(ji)機構DBRS晨星(xing)全球金融機構高級(ji)副總(zong)裁Vitaline Yeteran表(biao)示，在今年第(di)三季度(du)和前(qian)9個月中(zhong)，瑞信(xin)從其核心業務投資(zi)銀行和財富管理(li)獲得的收入(ru)均低(di)于運(yun)營成本也遠低(di)于同行水平(ping)。

瑞(rui)信在(zai)財報中(zhong)指出，該行第三季度的財務業績受到(dao)了(le)具有挑戰性的經濟和(he)市(shi)場環境(jing)、主(zhu)要央行的貨(huo)幣緊縮政(zheng)策以(yi)及(ji)俄烏沖突(tu)后持續(xu)的地(di)緣政(zheng)治局勢(shi)的顯著影響(xiang)，這些因(yin)素導致了(le)市(shi)場波動加劇和(he)客戶規(gui)避風(feng)險。

瑞信(xin)作(zuo)為(wei)一家歐洲(zhou)百年(nian)投行，是全球金融業的標桿之一。然而瑞信(xin)從去年(nian)開始便負面纏身，Archegos世(shi)紀(ji)爆倉(cang)和 Greensill倒閉的雙重打擊(ji)讓這家銀行積累(lei)了超過200億(yi)美(mei)元的風(feng)險(xian)敞口，并陷入危機，其投行主管(guan)和首席(xi)風(feng)險(xian)官雙雙離(li)職，董事(shi)長(chang)Urs Rohner也于2021年(nian)4月底黯然離(li)任(ren)。

今年2月，瑞信(xin)又被曝出接受包(bao)括寡頭、毒(du)販(fan)和人販(fan)等在內的(de)超(chao)過(guo)1.8萬(wan)名罪犯客(ke)戶，并為洗錢(qian)提供幫助。瑞信(xin)也成為了瑞士歷史上第一家(jia)在刑事案件中被判定有罪的(de)大型(xing)銀行。

自此，瑞(rui)信深陷(xian)信譽危機(ji)，股價(jia)一路(lu)下跌(die)，大(da)批高管離職，客戶流(liu)失嚴(yan)重。投(tou)資(zi)銀行板塊連(lian)續四個季(ji)度(du)虧(kui)損(sun)，今年二季(ji)度(du)和(he)三季(ji)度(du)更是分別(bie)虧(kui)損(sun)8.6億美(mei)元(yuan)和(he)6.4億美(mei)元(yuan)（調整后稅(shui)前虧(kui)損(sun)）。

風雨飄(piao)搖之中(zhong)，瑞信(xin)下定(ding)決心大刀闊斧進(jin)行改革。9月(yue)底，瑞信(xin)宣(xuan)布進(jin)行全面戰略審查，包括(kuo)潛在資(zi)產(chan)剝離(li)和資(zi)產(chan)出售。

當前，瑞信主要從業務轉型、募資和削減開(kai)支三個(ge)方面展開(kai)了行(xing)動。

瑞信(xin)(xin)已同意將其(qi)證券(quan)化(hua)產品部門(men)出(chu)售(shou)給美國投(tou)資集團太平洋投(tou)資管(guan)理公司（Pimco）和阿波羅（Apollo）。證券(quan)化(hua)產品業(ye)(ye)務部門(men)一直是(shi)瑞信(xin)(xin)的“現金(jin)奶(nai)牛(niu)”之(zhi)一，出(chu)售(shou)該業(ye)(ye)務將給瑞信(xin)(xin)提供更(geng)多現金(jin)收益，并降低(di)證券(quan)化(hua)產品業(ye)(ye)務的風險敞口，釋放資本。

此(ci)外，瑞(rui)信將(jiang)其(qi)咨詢和資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)業務分拆成(cheng)(cheng)一個獨立部門(men)，更名為(wei)(wei)“瑞(rui)信第(di)一波士頓（CS First Boston）”，由前(qian)花旗(qi)銀行家、瑞(rui)信現任董(dong)事(shi)會成(cheng)(cheng)員Michael Klein領導，定位(wei)為(wei)(wei)一家從事(shi)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)和顧問(wen)業務的獨立銀行。

融資(zi)方面，瑞信正尋求通(tong)過股(gu)(gu)(gu)票發行籌集40億瑞士法(fa)郎資(zi)金，其中包括向沙特國家(jia)銀行（Saudi National Bank）出售15億瑞士法(fa)郎的股(gu)(gu)(gu)票，并面向現有股(gu)(gu)(gu)東(dong)配股(gu)(gu)(gu)。相關融資(zi)安排(pai)有待11月23日召開特別(bie)股(gu)(gu)(gu)東(dong)大會批準。

為(wei)精簡成本(ben)，瑞(rui)信(xin)(xin)計(ji)劃削減至少15%（25億(yi)瑞(rui)郎）的支出，到2025年將(jiang)成本(ben)降至145億(yi)瑞(rui)郎左右。同時，瑞(rui)信(xin)(xin)將(jiang)在今年第四(si)季度裁員(yuan)2700人(ren)，到2025年，公司員(yuan)工總(zong)數將(jiang)從今年9月(yue)底(di)的約(yue)5.2萬人(ren)降至4.3萬人(ren)左右。

2024年資本缺口恐達80億美元，能否實現自救？

對于瑞信此次宣布(bu)的(de)一(yi)系列改革措施所帶來的(de)影響，目前市場似乎并不看(kan)好。

彭博社在(zai)(zai)其報道(dao)中寫道(dao)，瑞信(xin)的(de)(de)業務改(gai)革(ge)標志(zhi)著該行的(de)(de)一(yi)個(ge)重大倒退。在(zai)(zai)截至(zhi)2014年(nian)的(de)(de)五年(nian)里，瑞士(shi)信(xin)貸創造了超(chao)(chao)過500億美元的(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)收入，該規(gui)模(mo)超(chao)(chao)過了摩根(gen)士(shi)丹利。但近年(nian)來(lai)，瑞信(xin)通過一(yi)系列舉(ju)措削減了其市場業務的(de)(de)規(gui)模(mo)。在(zai)(zai)截至(zhi)今年(nian)6月(yue)的(de)(de)過去五年(nian)中，其交(jiao)易(yi)(yi)額約為300億美元，不(bu)到(dao)摩根(gen)士(shi)丹利800億美元的(de)(de)一(yi)半。

有(you)分(fen)析(xi)認為，此次業務重組(zu)將證券(quan)化部門出售后(hou)，雖然(ran)能給公司帶(dai)來(lai)大(da)筆資金(jin)，但(dan)這也(ye)表(biao)明瑞信交易規模(mo)的進一(yi)步縮減，公司從(cong)風險(xian)敞(chang)口退出可能將對營(ying)收帶(dai)來(lai)不利(li)影(ying)響(xiang)。

Vitaline Yeteran認為，瑞(rui)信在執(zhi)行其重組計劃時(shi)將面臨風險(xian)(xian)，風險(xian)(xian)因素主要包括宏(hong)觀經濟環境和地緣政(zheng)治(zhi)帶來的(de)(de)挑(tiao)戰。杰富瑞(rui)的(de)(de)分析師Flora Bocahut也表(biao)示，瑞(rui)信近期仍(reng)存在巨大不(bu)確定性(xing)和重組執(zhi)行的(de)(de)風險(xian)(xian)。

但也(ye)有分析師看好瑞信的(de)重(zhong)組(zu)計劃。摩根大(da)通的(de)分析師Kian Abouhossein在給(gei)客戶(hu)的(de)一(yi)份報告中寫道，瑞信的(de)重(zhong)組(zu)計劃“正朝著正確的(de)方向(xiang)發展”。

Kian Abouhossein月初時(shi)曾表(biao)示，“瑞信(xin)現在至少價值150億(yi)美元”，彼時(shi)他就認(ren)為(wei)瑞信(xin)應(ying)該(gai)從投資銀行業(ye)務(wu)中抽身，專注于財(cai)(cai)(cai)富管理。Kian Abouhossein還(huan)稱，截至第二季度(du)末，瑞信(xin)的財(cai)(cai)(cai)務(wu)狀況(kuang)健(jian)康，衡量其財(cai)(cai)(cai)務(wu)實力(li)的指(zhi)標——普(pu)通股一級資本充足率為(wei)13.5%，流動性覆(fu)蓋率為(wei)191%。

瑞信(xin)當前已承認，其(qi)改革之路可能將會較為坎(kan)坷。根據其(qi)最新預計，瑞信(xin)在第四季度仍將出現虧損，公司表示，在2024年(nian)實現盈利之前將會很艱(jian)難。

根(gen)據高(gao)(gao)盛此前公(gong)布的(de)一(yi)份數據，預計瑞(rui)(rui)信在(zai)(zai)2024年將面臨高(gao)(gao)達80億瑞(rui)(rui)士(shi)法(fa)郎（約(yue)合80億美元(yuan)）的(de)資本缺口(kou)。Flora Bocahut也持(chi)類似的(de)觀點。這位(wei)分(fen)析師曾(ceng)在(zai)(zai)10月11日在(zai)(zai)一(yi)份報告中表示，瑞(rui)(rui)信未來兩到(dao)三年需要(yao)增加(jia)高(gao)(gao)達約(yue)90億瑞(rui)(rui)士(shi)法(fa)郎的(de)資本水平。

值得注意(yi)的是，來自政(zheng)府的援助或將為瑞信(xin)的業(ye)務改(gai)革提供一定的支持。

10月5日(ri)，瑞(rui)士(shi)知名日(ri)報(bao)新蘇黎世(shi)報(bao)（Neue Zürcher Zeitung）報(bao)道，瑞(rui)士(shi)政(zheng)府(fu)可能為國內第二大貸(dai)款機(ji)構(gou)瑞(rui)信提供流動性，計劃推出針對大銀行(xing)的政(zheng)府(fu)支持安全網。

該(gai)媒(mei)體指(zhi)出(chu)，上述瑞(rui)士政府救助的(de)相關法案到明年才會通過，但瑞(rui)士官(guan)員可能基于此(ci)提前給予瑞(rui)信(xin)幫助，因為政府9月初還對身處困境的(de)電力公(gong)司Axpo Holding提供了40億瑞(rui)士法郎（約合41億美元）的(de)信(xin)用貸款(kuan)額度(du)，當時(shi)沒有任(ren)何具(ju)體的(de)法律(lv)依據(ju)。

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