每(mei)經(jing)記者｜陳晴    每(mei)經(jing)編輯｜梁 梟    

半導(dao)體產業鏈上游的半導(dao)體硅片產業曾長期(qi)由(you)日本(ben)廠(chang)商等(deng)占據優勢(shi)。近年來，隨著國內(nei)半導(dao)體硅片企業積極擴產，其市(shi)場(chang)份(fen)額(e)也逐步(bu)提升(sheng)。

數據來源：中欣晶圓(yuan)招(zhao)股書 視覺中國圖 楊靖制圖

日前，又一家半導(dao)體硅片(pian)企業——杭州(zhou)中欣晶(jing)圓半導(dao)體股(gu)份(fen)有(you)(you)限公司（以下(xia)簡(jian)稱中欣晶(jing)圓）擬(ni)沖刺(ci)A股(gu)。中欣晶(jing)圓由東(dong)京證券(quan)交易所上市公司日本(ben)磁性控股(gu)間(jian)接控股(gu)，有(you)(you)長(chang)飛光纖、中微公司等知名企業參股(gu)。

相較國際龍頭(tou)，目前中欣晶(jing)圓規模較小，尚未實現(xian)盈利。報告期內（2019年度至2021年度以及2022年上(shang)半(ban)年，下同(tong)）扣非后(hou)凈利潤分別為-1.71億(yi)(yi)(yi)元、-4.50億(yi)(yi)(yi)元、-3.44億(yi)(yi)(yi)元和-1.05億(yi)(yi)(yi)元，累計(ji)虧損超過10億(yi)(yi)(yi)元。公司在招(zhao)股(gu)書中坦言，未來仍存(cun)在虧損的(de)風險。

日資股東背景曾被問詢

中欣(xin)晶圓主營業務(wu)為(wei)半導體(ti)硅片的研發、生產和(he)銷售，主要(yao)產品包括4英(ying)(ying)寸(cun)、5英(ying)(ying)寸(cun)、6英(ying)(ying)寸(cun)、8英(ying)(ying)寸(cun)、12英(ying)(ying)寸(cun)拋(pao)光(guang)片以及12英(ying)(ying)寸(cun)外(wai)延片。公司還從(cong)事半導體(ti)硅片受托加工和(he)出售單晶硅棒業務(wu)。

中欣晶圓無(wu)實(shi)控人，杭(hang)州(zhou)大和熱磁電子(zi)有限公(gong)司(si)（以下(xia)簡稱(cheng)杭(hang)州(zhou)熱磁）與(yu)上海(hai)申(shen)和投資(zi)有限公(gong)司(si)（以下(xia)簡稱(cheng)上海(hai)申(shen)和）合計控制公(gong)司(si)28.11%的表決(jue)權，為公(gong)司(si)控股(gu)股(gu)東。上海(hai)申(shen)和、杭(hang)州(zhou)熱磁均為日(ri)本(ben)磁性控股(gu)的全資(zi)子(zi)公(gong)司(si)，日(ri)本(ben)磁性控股(gu)于1996年在東京證(zheng)券交(jiao)易所(suo)上市，公(gong)司(si)此次發行上市系日(ri)本(ben)磁性控股(gu)分拆其部分資(zi)產及業務在上交(jiao)所(suo)科創(chuang)板上市。

日本磁(ci)性控(kong)股(gu)近期在(zai)A股(gu)市場動作(zuo)頻頻。除了中欣(xin)晶圓，日本磁(ci)性控(kong)股(gu)旗下(xia)的(de)另一家(jia)公司(si)安徽富樂(le)(le)德(de)科技(ji)發(fa)展股(gu)份有限公司(si)（以下(xia)簡稱富樂(le)(le)德(de)）已處于(yu)創業板(ban)IPO注(zhu)冊階段，并且(qie)富樂(le)(le)德(de)和中欣(xin)晶圓的(de)董事長都是(shi)賀賢漢(han)。

在(zai)富(fu)樂(le)(le)德IPO過程(cheng)中，深交(jiao)所共(gong)進行(xing)了(le)三輪問(wen)詢，其(qi)中多次(ci)關(guan)注了(le)日本磁(ci)性(xing)控(kong)(kong)(kong)(kong)股(gu)的(de)情況。深交(jiao)所要求富(fu)樂(le)(le)德補充說明認定日本磁(ci)性(xing)控(kong)(kong)(kong)(kong)股(gu)不存在(zai)控(kong)(kong)(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實(shi)際控(kong)(kong)(kong)(kong)制人的(de)原因(yin)及合理性(xing)。2022年4月，富(fu)樂(le)(le)德在(zai)回復第(di)三次(ci)問(wen)詢時表示，其(qi)報告期內日本磁(ci)性(xing)控(kong)(kong)(kong)(kong)股(gu)無實(shi)際控(kong)(kong)(kong)(kong)制人狀態未(wei)發(fa)生變化，不影響(xiang)日本磁(ci)性(xing)控(kong)(kong)(kong)(kong)股(gu)、上海(hai)申和及富(fu)樂(le)(le)德治(zhi)理有效性(xing)。

不但如此，日本磁(ci)性(xing)控股(gu)還控制著(zhu)半(ban)導體零(ling)部(bu)件生產商寧夏盾(dun)源聚芯(xin)半(ban)導體科(ke)技(ji)股(gu)份有限(xian)公(gong)司（以下簡(jian)稱(cheng)盾(dun)源聚芯(xin)）、主(zhu)營功率半(ban)導體的江蘇富樂(le)華半(ban)導體科(ke)技(ji)股(gu)份有限(xian)公(gong)司（以下簡(jian)稱(cheng)富樂(le)華）、光伏企業寧夏申和(he)新(xin)材料科(ke)技(ji)有限(xian)公(gong)司等(deng)多家境內子(zi)公(gong)司，其中富樂(le)華、盾(dun)源聚芯(xin)已啟(qi)動上市輔導工(gong)作。

除了(le)日系股(gu)東(dong)(dong)，經過(guo)多(duo)次增資和股(gu)權(quan)轉讓，近(jin)年(nian)來中(zhong)(zhong)欣晶圓也(ye)引進(jin)了(le)數量眾(zhong)多(duo)的其他股(gu)東(dong)(dong)。此次發(fa)行前，中(zhong)(zhong)欣晶圓機構或者企(qi)業股(gu)東(dong)(dong)超過(guo)80名，其中(zhong)(zhong)不乏(fa)知名企(qi)業，例如長飛光纖持股(gu)5.04%，位居公司(si)第四大(da)(da)股(gu)東(dong)(dong)；中(zhong)(zhong)微公司(si)持股(gu)2.56%，位居公司(si)第九大(da)(da)股(gu)東(dong)(dong)。

在(zai)(zai)增資(zi)過程中(zhong)，日(ri)本(ben)磁性控(kong)股(gu)方(fang)面與多家外部投(tou)資(zi)人簽(qian)訂了對賭(du)協議，其中(zhong)主要包括(kuo)2023年12月31日(ri)之前，中(zhong)欣晶圓需(xu)要在(zai)(zai)中(zhong)國境內(nei)首次(ci)公開發行股(gu)票并在(zai)(zai)上交所(suo)或(huo)深交所(suo)上市(shi)，否則投(tou)資(zi)人有(you)權(quan)按照其持有(you)的(de)中(zhong)欣晶圓股(gu)份(fen)相對比例(li)優先于中(zhong)欣晶圓控(kong)股(gu)股(gu)東向第三方(fang)主體出(chu)售。

預計未來仍存虧損風險

中(zhong)晶(jing)欣(xin)圓的日系股東背景與當前(qian)行業(ye)格局也有一定關系。全球半導(dao)體(ti)硅片行業(ye)市場(chang)集中(zhong)度很高，主要(yao)被日本(ben)、韓國(guo)、德國(guo)等(deng)國(guo)家(jia)或地區的知名企業(ye)占據。尤其是日本(ben)企業(ye)一直在半導(dao)體(ti)硅片領域處(chu)于領先地位(wei)，其中(zhong)信越化學（Shin-Etsu）和勝(sheng)高（Sumco）合計市場(chang)份額約為50%。

據(ju)中欣晶圓招股書(shu)，2020年，全球前五大半(ban)導體(ti)硅片(pian)企業(ye)規(gui)模(mo)(mo)較大，合計市場份(fen)額達86.61%。相較于行業(ye)前五大半(ban)導體(ti)硅片(pian)企業(ye)，公司規(gui)模(mo)(mo)較小，占全球半(ban)導體(ti)硅片(pian)市場份(fen)額不(bu)到1%。

這種(zhong)情況下，中(zhong)欣(xin)晶圓(yuan)的(de)業績并不算(suan)亮眼。報告期(qi)各期(qi)，中(zhong)欣(xin)晶圓(yuan)營收分(fen)別(bie)為3.87億(yi)(yi)元(yuan)、4.25億(yi)(yi)元(yuan)、8.23億(yi)(yi)元(yuan)和(he)7.02億(yi)(yi)元(yuan)，歸屬于發行(xing)人(ren)股東的(de)凈(jing)利潤分(fen)別(bie)為-1.76億(yi)(yi)元(yuan)、-4.24億(yi)(yi)元(yuan)、-3.17億(yi)(yi)元(yuan)和(he)-0.75億(yi)(yi)元(yuan)，扣非后凈(jing)利潤分(fen)別(bie)為-1.71億(yi)(yi)元(yuan)、-4.5億(yi)(yi)元(yuan)、-3.44億(yi)(yi)元(yuan)和(he)-1.05億(yi)(yi)元(yuan)。

三年半時間(jian)扣非后凈利潤虧損超過10億元，中欣(xin)晶圓何時能扭虧？公司招股書解釋道(dao)，半導體硅片(pian)行業(ye)(ye)(ye)具有技術(shu)難度(du)高(gao)、研發(fa)周期(qi)長、客戶認證周期(qi)長等(deng)特點，行業(ye)(ye)(ye)整體壁壘較(jiao)高(gao)，率(lv)先掌(zhang)握先進技術(shu)的少數企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)占(zhan)據著絕大部(bu)分的市場(chang)份額，行業(ye)(ye)(ye)市場(chang)集中度(du)比較(jiao)高(gao)。中國(guo)大陸半導體硅片(pian)制造企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)在(zai)單(dan)家企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)市場(chang)規模和生(sheng)產技術(shu)水平上與全球龍頭企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)均存在(zai)一定差(cha)距。

中(zhong)欣晶圓表示(shi)，公司8英(ying)寸(cun)、12英(ying)寸(cun)硅片生產(chan)(chan)線(xian)投產(chan)(chan)時間相(xiang)對較短，產(chan)(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)質(zhi)處于持續優(you)化(hua)過程中(zhong)，市場競爭力仍有(you)待增(zeng)強(qiang)，導致(zhi)其銷售(shou)價格相(xiang)對較低。根據行業慣例，半(ban)導體硅片產(chan)(chan)品(pin)(pin)通過下游企業的認(ren)(ren)(ren)證是雙方建立合作關(guan)系、實(shi)現銷售(shou)的必要(yao)條件。產(chan)(chan)品(pin)(pin)認(ren)(ren)(ren)證需(xu)花費3個月至2年，甚至更(geng)長的時間，產(chan)(chan)品(pin)(pin)認(ren)(ren)(ren)證時間長短隨(sui)產(chan)(chan)品(pin)(pin)用途、客戶認(ren)(ren)(ren)證要(yao)求的不同(tong)而有(you)所區別。

對于(yu)未來的(de)盈(ying)利問題，中欣晶圓招股書中表示，由于(yu)公司固定(ding)資產投(tou)資較(jiao)大，且8英寸、12英寸硅片(pian)生產線正(zheng)式投(tou)產時間較(jiao)短，部分目標(biao)客戶仍處(chu)于(yu)開拓過程中，預計未來仍存在虧損的(de)風(feng)險。

公司提供受托加工業務

行業龍頭占(zhan)據優勢情(qing)況下(xia)，中欣晶圓未來能否趕上(shang)？《每日經濟(ji)新(xin)聞》記(ji)者注意到，公(gong)司部分(fen)收入來源于受托加工。

報告(gao)期(qi)(qi)各(ge)期(qi)(qi)，中欣晶(jing)圓受托加(jia)工收入分別(bie)為9522.97萬元(yuan)、5603.79萬元(yuan)、9331.85萬元(yuan)和(he)4887.78萬元(yuan)，占(zhan)主營(ying)業務收入比例(li)分別(bie)為24.99%、13.43%、11.41%和(he)6.99%。

對于提(ti)供(gong)受托(tuo)加工服務(wu)的原因，中欣晶(jing)圓表(biao)示，因公(gong)司自(zi)產自(zi)銷硅片產品處于客戶認證階段，存在單(dan)晶(jing)硅棒切片、研(yan)磨和拋光等后道生產流程(cheng)產能閑置的情況，公(gong)司提(ti)供(gong)受托(tuo)加工業務(wu)可(ke)以(yi)提(ti)高產能利用率。

報告(gao)期內，中欣(xin)晶圓8英寸硅(gui)片(pian)產(chan)能利用(yong)率分(fen)別(bie)為53.56%、29.61%、47.20%和66.95%；2020年(nian)至2022年(nian)上(shang)半年(nian)，12英寸硅(gui)片(pian)產(chan)能利用(yong)率分(fen)別(bie)為80.02%、67.93%和99.59%。

2021年處于(yu)半(ban)導體硅(gui)片(pian)(pian)行(xing)業(ye)景氣階段。2021年8月底9月初的投資者調研(yan)活動中，國內半(ban)導體硅(gui)片(pian)(pian)龍頭滬(hu)硅(gui)產(chan)(chan)業(ye)曾(ceng)表示硅(gui)片(pian)(pian)市場“供不應求，價格(ge)存在微幅上(shang)升(sheng)”。不過，2021年中欣晶圓8英(ying)寸硅(gui)片(pian)(pian)和12英(ying)寸硅(gui)片(pian)(pian)產(chan)(chan)能利用(yong)率(lv)卻僅為(wei)47.20%和67.93%。盡管積極開(kai)展受托(tuo)加工業(ye)務，中欣晶圓仍有(you)大量(liang)產(chan)(chan)能未被填(tian)滿(man)。

為(wei)了提高(gao)產能(neng)利(li)用率，中(zhong)(zhong)欣晶(jing)(jing)圓(yuan)受(shou)托加工的(de)客(ke)戶(hu)包括(kuo)同行，即全球排(pai)名前(qian)五的(de)半導體硅(gui)片(pian)制造商環球晶(jing)(jing)圓(yuan)和國(guo)內(nei)半導體硅(gui)片(pian)企(qi)業滬硅(gui)產業等。其(qi)中(zhong)(zhong)，2021年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)和2022年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)，環球晶(jing)(jing)圓(yuan)均為(wei)公(gong)司第(di)一大客(ke)戶(hu)，相(xiang)關(guan)銷(xiao)售占比分別(bie)達25.61%和19.01%；而滬硅(gui)產業也是中(zhong)(zhong)欣晶(jing)(jing)圓(yuan)的(de)前(qian)五大客(ke)戶(hu)，2021年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)和2022年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)，相(xiang)關(guan)銷(xiao)售占比分別(bie)為(wei)9.23%和6.34%。

受(shou)托(tuo)加(jia)(jia)工(gong)業(ye)(ye)務未來(lai)能否為(wei)繼？2021年中欣晶圓受(shou)托(tuo)加(jia)(jia)工(gong)收入占比為(wei)11.41%，2022年上(shang)半(ban)年占比為(wei)6.99%，下降了4.42個百(bai)分(fen)(fen)點。一個背(bei)景是(shi)，報告期內，中欣晶圓受(shou)托(tuo)加(jia)(jia)工(gong)業(ye)(ye)務毛利(li)率分(fen)(fen)別為(wei)22.56%、8.78%、8.61%和2.31%，不僅受(shou)托(tuo)加(jia)(jia)工(gong)業(ye)(ye)務的(de)毛利(li)率越(yue)來(lai)越(yue)低，且(qie)2022年上(shang)半(ban)年大幅下降6.3個百(bai)分(fen)(fen)點。

就(jiu)2022年(nian)上半(ban)年(nian)受(shou)托(tuo)加(jia)(jia)工(gong)(gong)業(ye)(ye)務(wu)毛利率(lv)低至2.31%，中欣晶圓招股書中解釋(shi)稱，8英(ying)寸硅片(pian)受(shou)托(tuo)加(jia)(jia)工(gong)(gong)業(ye)(ye)務(wu)占整體(ti)(ti)受(shou)托(tuo)加(jia)(jia)工(gong)(gong)業(ye)(ye)務(wu)的比例(li)繼(ji)續提升，導致受(shou)托(tuo)加(jia)(jia)工(gong)(gong)的平均(jun)(jun)價格和平均(jun)(jun)成(cheng)本均(jun)(jun)有(you)所(suo)提升，同時(shi)由于8英(ying)寸生產線仍在(zai)產能(neng)爬坡過程中，受(shou)托(tuo)加(jia)(jia)工(gong)(gong)業(ye)(ye)務(wu)的整體(ti)(ti)毛利率(lv)下(xia)降。

就此次(ci)IPO相關問題，《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者于2022年10月11日致電中欣(xin)晶圓并向公司發(fa)送了采訪郵件，截至發(fa)稿未獲回(hui)復(fu)。

封面(mian)圖(tu)片來源：數(shu)據來源：中欣(xin)晶圓招股書(shu) 視覺中國(guo)圖(tu) 楊靖制圖(tu)