每經記者｜張明雙    每經編輯｜魏官(guan)紅    

在NOR Flash閃存芯片(pian)領域，行(xing)業前(qian)五大(da)供應商(shang)占據78%以上市(shi)場(chang)份(fen)額(e)，隨著部分存儲器巨(ju)頭退(tui)出中低端NOR Flash市(shi)場(chang)，國內中小廠商(shang)迎來搶占市(shi)場(chang)的機會，正在申報(bao)科(ke)(ke)創板IPO的珠海博(bo)雅科(ke)(ke)技股份(fen)有(you)限公司（以下簡稱博(bo)雅科(ke)(ke)技）就是其中之一。

《每日經濟新聞》記者注意到，博(bo)雅(ya)科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)的經營(ying)規模(mo)較小，除行業前(qian)五大廠商外(wai)，博(bo)雅(ya)科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)經營(ying)情況(kuang)與部分(fen)成立時間相(xiang)(xiang)近的國內(nei)廠商也存(cun)在(zai)(zai)(zai)一定(ding)差距(ju)，2021年營(ying)業收入、凈(jing)利潤、毛利率等(deng)經營(ying)指標(biao)均在(zai)(zai)(zai)同行業可比公司中靠后(hou)。此外(wai)，博(bo)雅(ya)科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)實際控制人(ren)DI LI（中文名李迪）在(zai)(zai)(zai)創立公司前(qian)，曾創業成立廣(guang)東(dong)(dong)博(bo)觀(guan)科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)有限(xian)公司（以下簡稱(cheng)廣(guang)東(dong)(dong)博(bo)觀(guan)），經營(ying)范(fan)圍曾與博(bo)雅(ya)科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)相(xiang)(xiang)同，目(mu)前(qian)處于法院(yuan)強(qiang)制清算階段。雖(sui)然DI LI與廣(guang)東(dong)(dong)博(bo)觀(guan)及其相(xiang)(xiang)關方的訴訟均已終審(shen)完畢(bi)，但潛在(zai)(zai)(zai)訴訟風險仍然存(cun)在(zai)(zai)(zai)。

廣東博觀遭遇強制清算

博(bo)雅科技(ji)成(cheng)立于(yu)2014年(nian)12月，實(shi)際控(kong)制人(ren)DI LI合計控(kong)制公(gong)司(si)(si)46.18%股份，并擔任公(gong)司(si)(si)董事長、總經理。DI LI曾(ceng)于(yu)2012年(nian)4月成(cheng)立廣東博(bo)觀(guan)，持有該公(gong)司(si)(si)60%股權(quan)，經營(ying)范圍(wei)與博(bo)雅科技(ji)均包括“半導體芯(xin)片、集成(cheng)電路(lu)芯(xin)片”等，廣東博(bo)觀(guan)已于(yu)2014年(nian)停止經營(ying)，目前處于(yu)法(fa)院強制清(qing)算階段(duan)。

從時間線來(lai)看，DI LI在廣(guang)東博(bo)觀停止(zhi)經(jing)營后(hou)不久，即成立(li)了博(bo)雅有限（博(bo)雅科技(ji)前(qian)身）。博(bo)雅科技(ji)董監(jian)(jian)高(gao)及核心技(ji)術人(ren)員中(zhong)，包括DI LI、董事兼行政(zheng)總(zong)(zong)監(jian)(jian)王(wang)曉廉、副(fu)總(zong)(zong)經(jing)理張登軍、監(jian)(jian)事李建球(qiu)、副(fu)總(zong)(zong)經(jing)理夏季春、研發(fa)副(fu)總(zong)(zong)經(jing)理助理安友(you)偉等曾在廣(guang)東博(bo)觀任(ren)職。

《每日經濟新聞》記(ji)者查閱中國裁判(pan)文書網發現，自(zi)2014年以來(lai)，DI LI與(yu)(yu)廣東(dong)(dong)博觀另一股東(dong)(dong)珠(zhu)(zhu)(zhu)海(hai)(hai)九(jiu)運(yun)股權投資合(he)伙企業（有限合(he)伙）（以下(xia)簡(jian)稱珠(zhu)(zhu)(zhu)海(hai)(hai)九(jiu)運(yun)）及(ji)相關方產生了多起訴訟(song)，涉及(ji)損害公司利益責任糾(jiu)紛、股東(dong)(dong)出資糾(jiu)紛等。在雙方的陳述中，甚至(zhi)出現了搶奪公章、刪(shan)除數據等激(ji)烈行為的描述。根據“（2015）珠(zhu)(zhu)(zhu)中法民四(si)終字第83號”民事判(pan)決，DI LI需(xu)向珠(zhu)(zhu)(zhu)海(hai)(hai)九(jiu)運(yun)返還墊付(fu)出資款。此(ci)外，廣東(dong)(dong)博觀與(yu)(yu)數家公司存在買賣合(he)同(tong)糾(jiu)紛。

截至(zhi)招股(gu)說明書（申報稿）簽署日，廣(guang)東博觀(guan)正處于法院強制清(qing)算階(jie)段，DI LI為廣(guang)東博觀(guan)控股(gu)股(gu)東，王曉廉為該公司董事(shi)長、法定代表人。

截至2021年(nian)3月，DI LI與廣(guang)東(dong)博觀(guan)(guan)及其(qi)相(xiang)關方的訴(su)訟(song)均已終審完(wan)畢，但潛在風險(xian)仍然存在。博雅科技(ji)表(biao)示(shi)，未來(lai)廣(guang)東(dong)博觀(guan)(guan)若(ruo)因(yin)資不抵債等原因(yin)進入破(po)產(chan)清算(suan)程序，則可(ke)能對DI LI和王曉廉(lian)的董事、高級管理人員(yuan)任職資格(ge)產(chan)生(sheng)影響；或者與廣(guang)東(dong)博觀(guan)(guan)及其(qi)相(xiang)關方發生(sheng)新的訴(su)訟(song)并(bing)出現不利結果，也可(ke)能對公司日常經營(ying)產(chan)生(sheng)影響。

對于廣東(dong)博(bo)觀相關情(qing)(qing)況，2022年(nian)12月28日，博(bo)雅科技通過郵件(jian)回復《每日經(jing)濟新聞》記者采(cai)訪時表示，廣東(dong)博(bo)觀曾與公(gong)司存在經(jing)營(ying)范圍(wei)相同的情(qing)(qing)況，但其于2014年(nian)已經(jing)停止(zhi)經(jing)營(ying)，目前處于法院強制清(qing)算階段，因(yin)此公(gong)司不存在同業競爭的情(qing)(qing)形。

對于廣東(dong)博觀與公司是否(fou)存在資產、技術、客(ke)戶及供(gong)應(ying)商等方面的“繼承”關系(xi)，停止經營(ying)的具(ju)體(ti)原因，以及DI LI、張登軍、安(an)友(you)偉(wei)作為技術發明人為公司申(shen)請(qing)取得的專(zhuan)利是否(fou)會(hui)受到潛(qian)在訴訟的影響(xiang)等問題，博雅科技并未明確回復。

此外，記者注意到，DI LI早在2007年就(jiu)作為聯合(he)創始(shi)人、首席技術官參與(yu)了(le)鎮江隆智(zhi)半(ban)導體(ti)有(you)限(xian)公司的經(jing)營，該公司經(jing)營范圍為半(ban)導體(ti)高速(su)閃存芯(xin)片及其他半(ban)導體(ti)器件(jian)的研發、設計、制造、銷售等(deng)。2014年，DI LI與(yu)該公司股東(dong)史(shi)方、呂美宣等(deng)也出(chu)現了(le)股東(dong)出(chu)資糾紛，不過(guo)在二(er)審期間，雙方達成(cheng)調解協議(yi)撤回了(le)上訴。

主營業務毛利率僅9.17%

博雅科技(ji)主要產(chan)品為(wei)NOR Flash存儲芯片(pian)，2019~2021年(nian)，公司分別(bie)實(shi)現營業收入(ru)1.19億(yi)(yi)元(yuan)、1.67億(yi)(yi)元(yuan)、2.62億(yi)(yi)元(yuan)；分別(bie)實(shi)現凈(jing)利潤(run)-1119.60萬(wan)元(yuan)、2590.78萬(wan)元(yuan)、4517.61萬(wan)元(yuan)。在芯片(pian)整(zheng)體需求及“缺芯”導致(zhi)價格上漲(zhang)等(deng)因(yin)素影響下(xia)，博雅科技(ji)近(jin)兩(liang)年(nian)業績持(chi)續(xu)增長，但記者(zhe)注意到(dao)，公司經營規模仍較小。

根據(ju)多家存(cun)儲芯(xin)片商的描述，目前全球NOR Flash市場絕大(da)部(bu)分份(fen)額(e)由華邦、旺(wang)宏、兆易創新（SH603986，股(gu)(gu)(gu)價(jia)100.41元(yuan)，市值669.76億元(yuan)）、賽普(pu)拉斯和(he)美(mei)光等五(wu)大(da)國內(nei)外廠商占據(ju)，2016年(nian)(nian)、2017年(nian)(nian)，美(mei)光、賽普(pu)拉斯分別(bie)減少或(huo)退出中(zhong)低端NOR Flash市場。這(zhe)也讓國內(nei)中(zhong)小廠商有(you)機(ji)會搶占部(bu)分市場份(fen)額(e)。記者注意到，近年(nian)(nian)來已有(you)數家存(cun)儲芯(xin)片廠商登陸科(ke)創板(ban)，這(zhe)些廠商成立(li)時(shi)間與博雅(ya)科(ke)技相近或(huo)較晚，但經營(ying)規模(mo)相較更大(da)。如普(pu)冉股(gu)(gu)(gu)份(fen)成立(li)于(yu)2016年(nian)(nian)1月，于(yu)2021年(nian)(nian)8月上(shang)市；東芯(xin)股(gu)(gu)(gu)份(fen)成立(li)于(yu)2014年(nian)(nian)11月，于(yu)2021年(nian)(nian)12月上(shang)市；恒爍股(gu)(gu)(gu)份(fen)成立(li)于(yu)2015年(nian)(nian)2月，于(yu)2022年(nian)(nian)8月上(shang)市。在經營(ying)情況方面，普(pu)冉股(gu)(gu)(gu)份(fen)2021年(nian)(nian)營(ying)業(ye)收(shou)入和(he)凈利(li)潤(run)(run)分別(bie)為11.03億元(yuan)、2.91億元(yuan)，東芯(xin)股(gu)(gu)(gu)份(fen)2021年(nian)(nian)營(ying)業(ye)收(shou)入和(he)凈利(li)潤(run)(run)分別(bie)為11.34億元(yuan)、2.84億元(yuan)，恒爍股(gu)(gu)(gu)份(fen)2021年(nian)(nian)營(ying)業(ye)收(shou)入和(he)凈利(li)潤(run)(run)分別(bie)為5.76億元(yuan)、1.48億元(yuan)，均大(da)幅超過(guo)博雅(ya)科(ke)技2021年(nian)(nian)業(ye)績(ji)。

分析市(shi)場(chang)地位時，博雅科技、恒爍股份(fen)都曾援引CINNO Research發(fa)布的(de)2020年NOR Flash市(shi)場(chang)數據。恒爍股份(fen)披(pi)露(lu)公司(si)2020年NOR Flash產品(pin)實(shi)現銷售收入2.43億元，全球市(shi)場(chang)份(fen)額(e)(e)僅(jin)為(wei)1.50%。按照(zhao)上述比例計算(suan)，博雅科技2020年NOR Flash產品(pin)收入為(wei)1.67億元，全球市(shi)場(chang)份(fen)額(e)(e)應約為(wei)1.03%。

2019年(nian)，與同(tong)行(xing)業上(shang)市公(gong)(gong)司(si)相比(bi)，博(bo)雅科技(ji)在晶圓采(cai)購(gou)和產品銷售價(jia)格兩端均(jun)不具優勢，主營業務毛利率(lv)僅9.17%，遠低(di)(di)于可(ke)比(bi)公(gong)(gong)司(si)平均(jun)值24.04%；2020年(nian)、2021年(nian)，雖然主要采(cai)購(gou)價(jia)格向同(tong)行(xing)業可(ke)比(bi)公(gong)(gong)司(si)趨近(jin)，但24.03%、34.08%的(de)毛利率(lv)，仍(reng)低(di)(di)于可(ke)比(bi)公(gong)(gong)司(si)平均(jun)值27.01%、41.37%。

2021年(nian)，全球(qiu)“缺芯(xin)”行(xing)情(qing)(qing)下(xia)(xia)，博(bo)雅科技(ji)與同行(xing)業公司均(jun)出現了業績高速(su)增長(chang)。不(bu)過記者(zhe)注意到，2022年(nian)芯(xin)片(pian)市場已進入(ru)下(xia)(xia)行(xing)周期。2022年(nian)前(qian)三季度，普冉(ran)股份營(ying)業收入(ru)和凈(jing)(jing)利(li)(li)潤分別(bie)下(xia)(xia)滑(hua)(hua)7.28%、37.95%，恒爍(shuo)股份營(ying)業收入(ru)和凈(jing)(jing)利(li)(li)潤分別(bie)下(xia)(xia)滑(hua)(hua)22.72%、61.78%。東(dong)芯(xin)股份2022年(nian)前(qian)三季度業績有所上升，但由于(yu)市場景氣度下(xia)(xia)降(jiang)，三季度收入(ru)和凈(jing)(jing)利(li)(li)潤均(jun)出現了同比下(xia)(xia)滑(hua)(hua)。在此情(qing)(qing)況下(xia)(xia)，博(bo)雅科技(ji)2022年(nian)的業績或許(xu)難言持續增長(chang)。

核心產品市場競爭激烈

2019~2021年(nian)，博雅科技的主營業務收入(ru)全部(bu)來自NOR Flash產(chan)品，存(cun)在(zai)(zai)產(chan)品結(jie)構(gou)單一(yi)的情況。而(er)(er)在(zai)(zai)存(cun)儲芯(xin)片市(shi)(shi)場(chang)，DRAM和NAND Flash占據了主要市(shi)(shi)場(chang)份(fen)額(e)，NOR Flash市(shi)(shi)場(chang)規(gui)(gui)模相對(dui)較小且競爭日趨激烈(lie)。 招股說(shuo)明書（申報稿(gao)）顯示，2021年(nian)全球(qiu)半導體存(cun)儲器(qi)市(shi)(shi)場(chang)規(gui)(gui)模約(yue)為1538億(yi)美元，其中NOR Flash全球(qiu)市(shi)(shi)場(chang)規(gui)(gui)模約(yue)為31億(yi)美元。如果NOR Flash在(zai)(zai)存(cun)儲器(qi)市(shi)(shi)場(chang)占比降(jiang)低，進而(er)(er)導致NOR Flash芯(xin)片市(shi)(shi)場(chang)增(zeng)長放緩或停滯，行業將出現(xian)不利變(bian)化。

相比(bi)博(bo)雅(ya)科技產品(pin)單一，同(tong)行業(ye)可(ke)比(bi)公司主營業(ye)務(wu)還存在(zai)其他產品(pin)類(lei)型(xing)。2018~2020年(nian)，普(pu)冉(ran)股(gu)份(fen)(fen)的EEPROM產品(pin)占主營業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入比(bi)重(zhong)分別為(wei)23.62%、29.14%、30.94%，東芯(xin)股(gu)份(fen)(fen)NAND Flash產品(pin)收(shou)(shou)入高于NORFlash；2020年(nian)、2021年(nian)，恒(heng)爍股(gu)份(fen)(fen)MCU產品(pin)占主營業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入比(bi)重(zhong)分別為(wei)2.87%、13.44%。

按(an)照博(bo)雅科技IPO計劃，公司擬募集資金7.50億(yi)(yi)元，其(qi)中3.28億(yi)(yi)元欲投(tou)入NOR Flash芯片升(sheng)級及產業化項(xiang)目(mu)。

《每日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者注意到，近年來，行業上市(shi)公司對NOR Flash的(de)投資規模已有所擴大，如普冉股份IPO募投項(xiang)目包(bao)(bao)括“閃(shan)存芯片升級研發及(ji)(ji)產業化項(xiang)目”，恒爍股份IPO募投項(xiang)目也包(bao)(bao)括“NOR閃(shan)存芯片升級研發及(ji)(ji)產業化項(xiang)目”。

在NOR Flash市場規(gui)模(mo)有限的情況下，各大(da)廠商加大(da)投資規(gui)模(mo)，產能(neng)能(neng)否順利消化仍是未(wei)知(zhi)之數。

博雅科(ke)技提示行(xing)業(ye)(ye)周期(qi)波動風險稱，若(ruo)隨著行(xing)業(ye)(ye)新增產能(neng)快速釋放(fang)，存儲芯片(pian)行(xing)業(ye)(ye)市(shi)場可能(neng)因投(tou)資過剩(sheng)、市(shi)場需(xu)求(qiu)飽和(he)等因素(su)進入(ru)下行(xing)周期(qi)，從而對公司營(ying)收規模及毛(mao)利率產生不利影響。

多家大客戶實繳資本為0

2019~2021年，博雅科技(ji)前(qian)(qian)五(wu)大客戶收入(ru)占比分別為(wei)35.87%、39.10%、37.24%，公(gong)(gong)司以經(jing)銷模式為(wei)主。2021年，珠(zhu)海(hai)市杰理科技(ji)股份(fen)有限公(gong)(gong)司（以下(xia)簡稱杰理科技(ji)）為(wei)公(gong)(gong)司新晉前(qian)(qian)五(wu)大客戶，位列(lie)第二(er)，銷售金(jin)額為(wei)2004.62萬元。

記者查閱資料后發現(xian)，杰理科(ke)技(ji)2019~2021年(nian)為恒爍股(gu)份(fen)第一大客戶，2018~2020年(nian)為普冉股(gu)份(fen)第一大客戶，杰理科(ke)技(ji)對上述兩家競爭企(qi)業(ye)采購金(jin)額均高于博雅科(ke)技(ji)。

值(zhi)得一提的(de)是(shi)，杰理科(ke)技2022年(nian)6月發(fa)布的(de)招股(gu)說明書（申(shen)報稿）內，將普冉股(gu)份和(he)恒(heng)爍股(gu)份均(jun)列為公司(si)配套芯片供應商(shang)，卻(que)并(bing)未提及博雅(ya)科(ke)技。

杰理科(ke)技(ji)2021年加大(da)對博(bo)雅(ya)科(ke)技(ji)存儲芯(xin)片的(de)采購，是“缺芯(xin)”行情下的(de)偶然，還是可持續性的(de)交易？對此，博(bo)雅(ya)科(ke)技(ji)方面郵件回復《每(mei)日經濟新聞》記者表示，公司與杰理科(ke)技(ji)于2017年9月開始合作(zuo)，至(zhi)今(jin)雙(shuang)方合作(zuo)已有(you)5年之(zhi)久，且雙(shuang)方同(tong)為珠(zhu)海本地企(qi)業，一直(zhi)保持緊密的(de)合作(zuo)關系。

此外，記(ji)者(zhe)注意到，博雅科技多(duo)(duo)家(jia)(jia)前(qian)五大(da)客(ke)戶(hu)實繳(jiao)資本為0，包括(kuo)深圳市富宸微(wei)科技有(you)限公(gong)司(si)、深圳市新天(tian)揚電子有(you)限公(gong)司(si)、深圳市芯匠(jiang)電子科技有(you)限公(gong)司(si)等。對此，博雅科技回復(fu)稱，公(gong)司(si)前(qian)五大(da)客(ke)戶(hu)中(zhong)多(duo)(duo)家(jia)(jia)企(qi)業(ye)的(de)工商登記(ji)實繳(jiao)資本為0，僅說明注冊資本金未有(you)實繳(jiao)，不代表上述企(qi)業(ye)不存在實際經(jing)營能(neng)力(li)；公(gong)司(si)與(yu)這些企(qi)業(ye)的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)均(jun)為真實交(jiao)(jiao)易(yi)，并已向監(jian)管部門提交(jiao)(jiao)相關(guan)的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)憑證、核查底稿，不存在虛假交(jiao)(jiao)易(yi)的(de)情形。