每經(jing)記者｜張蕊(rui)    每經(jing)編輯｜陳(chen)旭     

4月18日，國家統計(ji)局公布今年(nian)一季度國民(min)經濟(ji)運行數據。

一季度(du)，全(quan)國固(gu)定(ding)資(zi)產投資(zi)（不(bu)含農(nong)戶）107282億元(yuan)，同比(bi)增長(chang)5.1%，與上年(nian)全(quan)年(nian)持平。

分領域看，基礎設施投(tou)資增長8.8%，制造業(ye)投(tou)資增長7.0%，房(fang)地產(chan)開(kai)發投(tou)資下降5.8%。此(ci)外(wai)，民間(jian)投(tou)資增長0.6%。高技(ji)術產(chan)業(ye)投(tou)資增長16.0%。

如何(he)評價一季度的投資數據？要激發民間投資的活力(li)還可以采取哪些(xie)舉措？二(er)季度乃至今(jin)年的固定資產投資走勢(shi)如何(he)？

圍繞這些問題，《每日經濟新聞》（以下簡稱“NBD”）記者對華泰資產首席經濟(ji)(ji)學家、中國首席經濟(ji)(ji)學家論壇理事王軍(jun)進行了專訪。

華泰資產首席經濟(ji)學家(jia)、中國首席經濟(ji)學家(jia)論(lun)壇理(li)事王軍 圖(tu)片來源：受(shou)訪者

一季度基建投資呈現“淡季不淡”態勢

NBD：一季度，全國固定資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)（不(bu)含農(nong)戶）107282億元，同(tong)比增(zeng)長5.1%，增(zeng)速與上年(nian)全年(nian)持平。您(nin)如(ru)何評價一季度的投資(zi)(zi)數據？

王軍：一季(ji)度固定資產投資增長繼續保持活(huo)躍，同比增長5.1%，表明財政(zheng)政(zheng)策提前發力起到了積(ji)極作(zuo)用。

其中，基礎設施投(tou)資(zi)同比(bi)增長8.8%、制(zhi)造業投(tou)資(zi)同比(bi)增長7.0%，基本延續了(le)去年的高增長態(tai)勢，這(zhe)些都是非常正面的積極(ji)信號。

基建投資仍是(shi)推動經濟增長(chang)的(de)重要支撐(cheng)力(li)量(liang)。盡管一季度是(shi)基建開(kai)工的(de)傳(chuan)統淡(dan)季，但在(zai)多項政策(ce)的(de)加力(li)提效下，一批(pi)補短板(ban)、強功能、利(li)長(chang)遠、惠(hui)民生的(de)重大項目精準(zhun)有序實(shi)施(shi)，基建投資增速保持較高水平，呈現“淡(dan)季不淡(dan)”的(de)態勢。我(wo)認為主(zhu)要支撐(cheng)因素在(zai)于：

其一，疫情影(ying)響消(xiao)退，經濟(ji)活力顯著恢(hui)復，基建項(xiang)目開工建設加(jia)速(su)推進；

其二(er)，財政(zheng)(zheng)支持力度持續加大，提前批的專項債和一(yi)般債發行(xing)較(jiao)快、逐步落地，一(yi)季度全(quan)國發行(xing)地方政(zheng)(zheng)府(fu)債同比增(zeng)長約15.6%，新增(zeng)地方政(zheng)(zheng)府(fu)專項債發行(xing)進度已達36%，超(chao)過三分之一(yi)，政(zheng)(zheng)策性(xing)、開發性(xing)金融工具繼續發揮支持作用，有效(xiao)緩解了資金問題；

其三，重大(da)優(you)質項(xiang)目儲備較為充足(zu)。

NBD：一(yi)(yi)季度高(gao)(gao)技(ji)術(shu)產業投(tou)資(zi)增長(chang)16.0%，其中高(gao)(gao)技(ji)術(shu)制造業和高(gao)(gao)技(ji)術(shu)服務業投(tou)資(zi)分別增長(chang)15.2%、17.8%，表現亮眼(yan)，能否請您分析一(yi)(yi)下原(yuan)因？

王軍：高技術投資的(de)快速增(zeng)長始(shi)終是近年來中國投資領域(yu)最大的(de)亮點，也是中國經濟(ji)轉型升級(ji)、新動能培育和高質(zhi)量(liang)發展的(de)集中體現。

背后深刻的原因在于，中國一直以來都試圖擺脫我(wo)們在全球產業(ye)鏈(lian)中的中低(di)端位置，并努(nu)力向中高端、高附加(jia)值領域邁進，試圖以創新驅(qu)(qu)動來代替投資驅(qu)(qu)動、出口驅(qu)(qu)動和(he)房地產驅(qu)(qu)動。

一季度，全國固定資產投(tou)資同比增長5.1%，增速(su)與上年(nian)全年(nian)持平 圖片來(lai)源：國家統計(ji)局

改善民間投資需進一步提振民營企業家信心

NBD：近一(yi)段時間(jian)以來，民間(jian)投資一(yi)直(zhi)處于低位，一(yi)季度僅增長0.6%，您認為原因主要(yao)有哪(na)些？要(yao)激(ji)發民間(jian)投資的活力還可以采取哪(na)些舉措(cuo)？

王軍：民(min)間投(tou)資一(yi)季度表(biao)現不盡如人(ren)意，這顯示民(min)營(ying)企(qi)業(ye)家或者說(shuo)民(min)間資本的預期(qi)和信心仍(reng)需(xu)繼續提振。

盡管政策面對民(min)(min)營企業(ye)和民(min)(min)營企業(ye)家頻吹暖風(feng)，但從數據看，民(min)(min)間部門的信心尚未完全(quan)恢復。民(min)(min)間投資(zi)增速(su)還(huan)是顯(xian)著慢于全(quan)社會固定資(zi)產投資(zi)增速(su)，更(geng)低(di)于疫(yi)情之前的增速(su)。

民(min)(min)(min)營企(qi)業是社會發(fa)展的(de)(de)(de)中堅力(li)量(liang)，民(min)(min)(min)營企(qi)業發(fa)展和民(min)(min)(min)間投資增長事關(guan)就業、居民(min)(min)(min)收入(ru)、消費、投資及出口等諸多宏觀(guan)變量(liang)，如果(guo)沒(mei)有民(min)(min)(min)營企(qi)業家(jia)信心的(de)(de)(de)徹底修復、沒(mei)有民(min)(min)(min)營企(qi)業的(de)(de)(de)發(fa)展壯大，就不可能(neng)有中國經濟的(de)(de)(de)根本恢復。

為(wei)了更好地(di)提(ti)振(zhen)民(min)(min)營企業信心、擴大民(min)(min)間資本投資，當前應持續(xu)推動改(gai)(gai)革開放(fang)，用市場辦法、改(gai)(gai)革舉措激(ji)(ji)發(fa)民(min)(min)間投資活力，從理論認(ren)識、政策法規和激(ji)(ji)勵機制上解決微觀主體積極性不高、信心不振(zhen)的問題，打(da)破制約土地(di)、勞動力、資本、技(ji)術、數據等要素自由流動的障礙，提(ti)升資源配置效率。

與(yu)此同時，還需要不斷優化民間投(tou)資的(de)政策環境，營造公(gong)平競爭、透明法治(zhi)、更加便利可靠的(de)營商(shang)環境，在全社會培育和形成愛(ai)護企(qi)業(ye)(ye)家(jia)(jia)、尊重企(qi)業(ye)(ye)家(jia)(jia)的(de)良好(hao)社會氛圍(wei)，從(cong)法律上充分肯定(ding)企(qi)業(ye)(ye)家(jia)(jia)的(de)貢獻，切實(shi)保(bao)護產(chan)權，特別是保(bao)護企(qi)業(ye)(ye)家(jia)(jia)及其財產(chan)權。

此外(wai)，還要(yao)建(jian)立健(jian)全正(zheng)面褒揚、超額激(ji)勵成功(gong)企業家的長效(xiao)機制，培(pei)育企業家精(jing)神，穩定(ding)企業家的市場信心和預期(qi)，防止民營經濟資產(chan)負債表衰退的風險。

歸根結底一句話：各級政(zheng)府(fu)和(he)有關部門(men)要全(quan)心全(quan)意、不折不扣地落實(shi)好中(zhong)央精(jing)神和(he)既有的(de)支持政(zheng)策。

預計最快至四季度房地產開發投資可能回正

NBD：3月份，固(gu)定(ding)資產投資（不含農戶(hu)）環比下降0.25%，您(nin)怎(zen)么(me)(me)看這一(yi)數據(ju)？對于二(er)季(ji)度乃至今年的固(gu)定(ding)資產投資數據(ju)走勢您(nin)怎(zen)么(me)(me)看？有哪些(xie)支(zhi)撐因素(su)？

王軍：從(cong)開(kai)年情況看，基建(jian)仍是各地區拼經濟(ji)、穩增(zeng)長的(de)主(zhu)要(yao)抓手(shou)。

在資金方面，赤字(zi)率和(he)專項債(zhai)發(fa)行規(gui)模均有一(yi)定(ding)上調，專項債(zhai)的發(fa)行和(he)使用保持(chi)較快(kuai)節奏，專項債(zhai)投(tou)向領域和(he)用作資本(ben)金范圍也有所擴大，將有力支持(chi)基建投(tou)資穩定(ding)增長。

在(zai)投資項目方面(mian)，“十四五”重大(da)工(gong)程項目的(de)儲備(bei)較(jiao)為豐富，前期工(gong)作力度較(jiao)大(da)，企(qi)業新(xin)簽(qian)項目合(he)同(tong)也(ye)保持較(jiao)快增長，且新(xin)簽(qian)合(he)同(tong)額同(tong)比高于歷史(shi)同(tong)期。

總(zong)之，項目儲備和資(zi)金到位情(qing)況(kuang)均較(jiao)為樂觀，這對后續投資(zi)形成較(jiao)好支(zhi)撐。考慮到財政資(zi)源支(zhi)持(chi)的(de)可(ke)持(chi)續性和較(jiao)高的(de)基(ji)(ji)數，今年基(ji)(ji)建投資(zi)超高增長(chang)不可(ke)持(chi)續，預計基(ji)(ji)建投資(zi)增速將(jiang)從去年10%左右的(de)高位有所回落，同比增長(chang)6%-8%，且實(shi)物(wu)工作量將(jiang)好于去年。

制造業(ye)投資(zi)很(hen)大程度上取(qu)決于(yu)出(chu)口的增(zeng)長和(he)企(qi)業(ye)現(xian)金流改善。一季(ji)度出(chu)口的超(chao)預期強勁極大支(zhi)撐了制造業(ye)投資(zi)的表現(xian)。但(dan)是(shi)隨著全(quan)球(qiu)經濟增(zeng)速的放(fang)緩，中國的出(chu)口增(zeng)速很(hen)難再(zai)像一季(ji)度那樣超(chao)預期，下半年下行(xing)概(gai)率依然較大。

另一方面，價格走勢決定了企業利(li)潤的(de)實(shi)現，二季(ji)度PPI可能仍然在艱(jian)難尋底，下半年有望逐季(ji)回升并(bing)轉為正增長，這(zhe)將扭轉企業營收和利(li)潤疲弱(ruo)的(de)表現。

因此，二季度(du)(du)制造(zao)(zao)業投(tou)資(zi)可能不(bu)會像一季度(du)(du)那么(me)樂觀，下(xia)半(ban)年(nian)的(de)走勢要看消費恢復的(de)程度(du)(du)、房地產(chan)復蘇的(de)強度(du)(du)、出口增(zeng)速的(de)表現、工(gong)(gong)業品價(jia)格反彈的(de)高度(du)(du)和工(gong)(gong)業企業利潤修復的(de)力度(du)(du)。預計下(xia)半(ban)年(nian)制造(zao)(zao)業投(tou)資(zi)維持(chi)穩健，增(zeng)速在5%-6%左(zuo)右。

在(zai)供需兩端政策的(de)(de)(de)支持下，一(yi)季度房(fang)地(di)(di)產(chan)市(shi)場(chang)有所回暖，房(fang)地(di)(di)產(chan)投(tou)資(zi)已(yi)基本上開始緩慢復蘇。未來支持房(fang)地(di)(di)產(chan)投(tou)資(zi)逐(zhu)步企(qi)穩反彈的(de)(de)(de)積極因(yin)素依然存在(zai)，部(bu)分(fen)地(di)(di)區商品房(fang)價格(ge)回升既(ji)刺激了(le)(le)房(fang)企(qi)去庫存和(he)新開工的(de)(de)(de)加(jia)(jia)快，進而(er)對后續拿地(di)(di)和(he)投(tou)資(zi)提供了(le)(le)正向激勵，也(ye)刺激了(le)(le)購(gou)房(fang)者加(jia)(jia)杠桿的(de)(de)(de)意愿，尤其是(shi)對過去兩年持幣觀望(wang)的(de)(de)(de)剛(gang)需和(he)改善型(xing)需求購(gou)房(fang)者而(er)言(yan)更是(shi)如此。

與此同(tong)時(shi)也要(yao)認識到，房(fang)(fang)地產(chan)投資(zi)的(de)全(quan)面(mian)復(fu)蘇仍(reng)需要(yao)時(shi)間，也還面(mian)臨著多方面(mian)的(de)制約因素：居民收入和預期持(chi)續改善仍(reng)需時(shi)間；新房(fang)(fang)待售(shou)(shou)面(mian)積尚(shang)處(chu)高位(wei)，去庫存壓(ya)力較(jiao)大；新房(fang)(fang)銷售(shou)(shou)不及二手房(fang)(fang)銷售(shou)(shou)，房(fang)(fang)企通過銷售(shou)(shou)回款難度較(jiao)大等等。這表明當前房(fang)(fang)地產(chan)銷售(shou)(shou)的(de)支撐力度較(jiao)弱，復(fu)蘇的(de)基礎不牢，復(fu)蘇的(de)可持(chi)續性仍(reng)需觀察(cha)。

今年一季度房(fang)地產開(kai)發投資降幅較去年末(mo)有(you)所收窄

同(tong)時，房(fang)(fang)地產市(shi)(shi)場(chang)的(de)結(jie)構分(fen)化(hua)恐將(jiang)愈演(yan)愈烈(lie)：一是(shi)城(cheng)市(shi)(shi)分(fen)化(hua)行(xing)情(qing)將(jiang)更加嚴重，三四線城(cheng)市(shi)(shi)的(de)房(fang)(fang)價和銷售仍將(jiang)承壓，央國企及部分(fen)優(you)質民企與(yu)中小房(fang)(fang)企銷售端也出現分(fen)化(hua)，新房(fang)(fang)銷售增長的(de)可持續性或將(jiang)不足，部分(fen)房(fang)(fang)企仍將(jiang)徘徊在違約、出險和暴雷的(de)邊緣。

因此，綜(zong)合來(lai)看，預計二季度(du)房(fang)地產市場將保(bao)持平穩態勢，房(fang)地產銷售有(you)望(wang)繼續保(bao)持同比增加、環比改善(shan)，進而(er)帶動投(tou)資進一(yi)步企穩反彈并(bing)縮小(xiao)負增長，環比較一(yi)季度(du)有(you)望(wang)小(xiao)幅(fu)增長，最快(kuai)至四季度(du)房(fang)地產開發投(tou)資增速有(you)可能回正，后面三個(ge)季度(du)對(dui)經濟(ji)增長的拖累將進一(yi)步減弱。

NBD：今年要實現(xian)國內(nei)生產總值(zhi)增長(chang)5%左右的(de)預期目標，您認為投(tou)資應(ying)該發揮(hui)什么樣的(de)作用？

王軍：我們在(zai)很(hen)長時間內還是(shi)要(yao)發(fa)揮有(you)效投(tou)資(zi)的(de)重要(yao)作(zuo)用。關于消(xiao)費(fei)和(he)(he)投(tou)資(zi)的(de)角色(se)，中(zhong)央多次明(ming)確提出(chu)，要(yao)發(fa)揮“消(xiao)費(fei)的(de)基(ji)(ji)礎性作(zuo)用和(he)(he)投(tou)資(zi)的(de)關鍵作(zuo)用”，一(yi)個(ge)是(shi)基(ji)(ji)礎，一(yi)個(ge)是(shi)關鍵，既是(shi)短期(qi)(qi)的(de)，也是(shi)中(zhong)長期(qi)(qi)的(de)，二(er)者都(dou)(dou)很(hen)重要(yao)，都(dou)(dou)不可或缺。下半年(nian)如果(guo)沒(mei)有(you)整體投(tou)資(zi)增(zeng)速的(de)穩步向上，特(te)別是(shi)民間投(tou)資(zi)的(de)快速走高(gao)，5%左(zuo)右的(de)目標全靠消(xiao)費(fei)和(he)(he)出(chu)口(kou)來支(zhi)撐，難度也是(shi)非(fei)常大的(de)。

封面圖片來源：受訪者提供(gong)