每經記(ji)者｜張明雙(shuang)    每經編輯｜魏官紅    

印(yin)制電(dian)路板（PCB）作為(wei)“電(dian)子產品之母”，應(ying)用領域極為(wei)廣(guang)泛(fan)，目前(qian)已有(you)多(duo)家企業登陸資(zi)本市(shi)場(chang)，闖關創(chuang)業板的PCB廠商惠州(zhou)市(shi)特(te)創(chuang)電(dian)子科技股(gu)份有(you)限公(gong)司于4月(yue)27日上(shang)會。該公(gong)司擬(ni)通過(guo)IPO募集資(zi)金(jin)5.50億元，用于子公(gong)司年(nian)產120萬平方米精密印(yin)制線(xian)路板項目。

日前，深圳證(zheng)券(quan)交易所上(shang)市審(shen)核委員會2023年(nian)第28次(ci)審(shen)議(yi)(yi)會議(yi)(yi)結果公告顯示，惠州(zhou)市特創電子(zi)科(ke)技股份有限公司（以下(xia)簡稱特創科(ke)技）因(yin)不符合發行條(tiao)件(jian)、上(shang)市條(tiao)件(jian)或信息(xi)披(pi)露要求(qiu)，IPO終止。

2019~2022年(nian)(nian)，特創科技分(fen)別實現(xian)營(ying)業收入5.55億元(yuan)、7.51億元(yuan)、10.60億元(yuan)、11.52億元(yuan)，分(fen)別實現(xian)歸母凈利(li)潤691.98萬(wan)元(yuan)、2996.75萬(wan)元(yuan)、6158.52萬(wan)元(yuan)、8614.57萬(wan)元(yuan)。雖然業績(ji)持(chi)續增(zeng)長，但相比(bi)2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)的高(gao)速增(zeng)長，2022年(nian)(nian)營(ying)收、凈利(li)潤增(zeng)速明顯放緩。

招股說明書（上會稿(gao)）顯示，2022年(nian)，受消費(fei)電子行業市場需(xu)求疲軟(ruan)及終端(duan)客戶去庫存等因素(su)影響，全球PCB總產值較2021年(nian)增(zeng)幅(fu)為1.0%，增(zeng)速開始放緩，而(er)國內(nei)PCB產值出現(xian)下降，降幅(fu)為1.4%。

應用領域需進一步拓展

特創科技的PCB產品(pin)主要應用于工(gong)控新能(neng)源、消費電(dian)(dian)子、液(ye)晶顯(xian)示、LED照明(ming)、通信領(ling)(ling)域(yu)。2020~2022年（以下簡稱報告(gao)期(qi)），工(gong)控新能(neng)源領(ling)(ling)域(yu)為第一大(da)收(shou)(shou)入來(lai)源，主營業(ye)務收(shou)(shou)入占比分(fen)別(bie)為33.37%、33.76%、36.30%；消費電(dian)(dian)子領(ling)(ling)域(yu)、液(ye)晶顯(xian)示領(ling)(ling)域(yu)為第二、第三大(da)主營業(ye)務收(shou)(shou)入來(lai)源。

《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者注意到，特創科(ke)技收(shou)(shou)入持續(xu)增長(chang)(chang)原因(yin)，主要系淮安子(zi)公(gong)司產能(neng)逐步(bu)釋放(fang)，訂單(dan)量不(bu)斷(duan)增長(chang)(chang)，以及(ji)推行“大(da)客戶(hu)”戰略，與部分優質(zhi)客戶(hu)的合作(zuo)不(bu)斷(duan)加深。2022年，手(shou)機等電子(zi)產品消費需求疲軟，但受益于下游光(guang)(guang)伏逆變器(qi)、儲能(neng)等領(ling)域需求旺盛以及(ji)公(gong)司光(guang)(guang)電板產品銷量的上(shang)升，工控(kong)新(xin)能(neng)源、液晶(jing)顯示領(ling)域收(shou)(shou)入增長(chang)(chang)較為明顯，帶動公(gong)司銷售(shou)收(shou)(shou)入小幅上(shang)升。

不過(guo)，特創科技在(zai)(zai)“競爭劣勢(shi)”中也承認(ren)，“下游應用領域需進一(yi)步(bu)拓展”。公司雖(sui)然在(zai)(zai)細(xi)(xi)分(fen)市場中具有良好的信譽和地位，但(dan)在(zai)(zai)PCB整體行(xing)業中，特別是在(zai)(zai)計算機(ji)/服務器(qi)、安防醫療、汽車(che)電子(zi)、航(hang)空航(hang)天等(deng)細(xi)(xi)分(fen)市場的份額仍(reng)有待進一(yi)步(bu)提升。

在盈利(li)能力方面，報告期內，特(te)創科技主(zhu)(zhu)營業(ye)務毛(mao)利(li)率分別為(wei)19.27%、16.44%、17.61%，剔除運輸費、報關費及(ji)倉儲費影響后的主(zhu)(zhu)營業(ye)務毛(mao)利(li)率分別為(wei)21.28%、18.15%、19.26%。2021年(nian)較(jiao)2020年(nian)有所下(xia)滑，2022年(nian)較(jiao)上年(nian)有所回升(sheng)，但未恢復至2020年(nian)的毛(mao)利(li)率水平。

按照(zhao)特創科(ke)技所(suo)(suo)述，2022年(nian)(nian)以來，受原材(cai)料(liao)(liao)采購(gou)價格呈下降(jiang)趨勢(shi)、電(dian)子(zi)產品消(xiao)費疲軟等因(yin)素(su)(su)影(ying)響，公(gong)司主要(yao)客(ke)(ke)戶(hu)降(jiang)價意愿強烈，議價頻(pin)率(lv)增加(jia)，公(gong)司配合客(ke)(ke)戶(hu)進行降(jiang)價。2022年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，受到原材(cai)料(liao)(liao)價格較高、客(ke)(ke)戶(hu)議價頻(pin)率(lv)增加(jia)等因(yin)素(su)(su)影(ying)響，公(gong)司主營(ying)業務毛利(li)率(lv)有所(suo)(suo)下滑(hua)。

不過(guo)，隨著(zhu)主要原材料(liao)采購(gou)價格呈下降趨勢，同時毛(mao)利(li)率(lv)較高的多(duo)層板銷量增長明顯，抵消部分客戶降價對毛(mao)利(li)率(lv)的影響。截至2022年(nian)末，影響2022年(nian)上半年(nian)毛(mao)利(li)率(lv)下滑的因素已消除，毛(mao)利(li)率(lv)水(shui)平有所回升(sheng)。

在(zai)產(chan)品(pin)(pin)銷售價(jia)(jia)格方面，特創科技(ji)議(yi)價(jia)(jia)能(neng)(neng)(neng)力是否偏弱？對此(ci)，特創科技(ji)表示，公(gong)(gong)司對客戶(hu)議(yi)價(jia)(jia)能(neng)(neng)(neng)力強弱主(zhu)要(yao)體現在(zai)產(chan)品(pin)(pin)工(gong)藝(yi)(yi)技(ji)術難度、下游客戶(hu)的采購(gou)規(gui)模(mo)及其他供(gong)應商(shang)價(jia)(jia)格調整能(neng)(neng)(neng)力等(deng)。具體而(er)言(yan)，公(gong)(gong)司在(zai)工(gong)控(kong)新能(neng)(neng)(neng)源、光電(dian)板領域(yu)具有一定的議(yi)價(jia)(jia)能(neng)(neng)(neng)力；在(zai)消費電(dian)子領域(yu)，公(gong)(gong)司向第一大客戶(hu)義(yi)隆電(dian)子股份有限(xian)公(gong)(gong)司銷售的產(chan)品(pin)(pin)主(zhu)要(yao)應用于筆(bi)記本觸控(kong)模(mo)組，工(gong)藝(yi)(yi)要(yao)求相對較高，具有一定的議(yi)價(jia)(jia)能(neng)(neng)(neng)力，而(er)對于美的集團等(deng)家電(dian)類(lei)企業，由(you)于其家電(dian)類(lei)PCB工(gong)藝(yi)(yi)較為簡單、采購(gou)規(gui)模(mo)大、供(gong)應商(shang)多，公(gong)(gong)司的議(yi)價(jia)(jia)能(neng)(neng)(neng)力較弱。

單一實控人認定遭問詢

在股(gu)(gu)(gu)權(quan)結構方面(mian)，招股(gu)(gu)(gu)說明書（上會稿）顯示，目(mu)前張遠(yuan)禮直接持股(gu)(gu)(gu)比例28.71%，通過一(yi)致行動協議控制(zhi)(zhi)23.83%的股(gu)(gu)(gu)份表決(jue)權(quan)，并通過兩家員工持股(gu)(gu)(gu)平(ping)臺間(jian)接控制(zhi)(zhi)18.89%的股(gu)(gu)(gu)份表決(jue)權(quan)，合(he)計控制(zhi)(zhi)公司(si)71.43%的股(gu)(gu)(gu)份表決(jue)權(quan)，為公司(si)控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東、實際控制(zhi)(zhi)人(ren)。

上(shang)述實際控制(zhi)人(ren)認定(ding)屢遭深交所問詢，焦(jiao)點為第二大股(gu)東董恩(en)佳，張遠禮(li)通過一致(zhi)行動(dong)協議取得其持(chi)有的23.83%股(gu)份表決權(quan)。《每日經濟(ji)新聞》記者注(zhu)意到，目前董恩(en)佳直接(jie)加間接(jie)持(chi)股(gu)比例(li)為28.28%，與張遠禮(li)直接(jie)加間接(jie)持(chi)股(gu)比例(li)34.46%相差不大。

董(dong)恩佳(jia)與(yu)張遠禮同為特(te)(te)創(chuang)(chuang)科技前(qian)身特(te)(te)創(chuang)(chuang)有(you)限(xian)創(chuang)(chuang)始(shi)人，并曾在(zai)公(gong)司生產(chan)(chan)經(jing)(jing)營中發揮了重(zhong)要作用。從2020年(nian)10月特(te)(te)創(chuang)(chuang)有(you)限(xian)設立，至2016年(nian)7月，張遠禮、董(dong)恩佳(jia)均持有(you)特(te)(te)創(chuang)(chuang)有(you)限(xian)50%股份；在(zai)2017年(nian)4月以(yi)前(qian)，特(te)(te)創(chuang)(chuang)有(you)限(xian)處于(yu)無實際控制(zhi)人狀態。而在(zai)2017年(nian)以(yi)前(qian)，董(dong)恩佳(jia)先后(hou)擔任過特(te)(te)創(chuang)(chuang)有(you)限(xian)執行董(dong)事(shi)、副總經(jing)(jing)理(li)，負責惠東(dong)工廠生產(chan)(chan)管理(li)、設備及(ji)工程采購管理(li)，2017年(nian)后(hou)較少參與(yu)公(gong)司具體管理(li)事(shi)務。

值(zhi)得一提的(de)(de)是，2016年3月(yue)，特創(chuang)有(you)(you)限啟動IPO計劃(hua)；2017年，張(zhang)遠(yuan)禮(li)、董恩佳二人經(jing)協(xie)商一致，認為(wei)形成“以(yi)張(zhang)遠(yuan)禮(li)的(de)(de)意見為(wei)準(zhun)進行(xing)決策(ce)”的(de)(de)決策(ce)機制對公司未(wei)來發展有(you)(you)更好的(de)(de)效果，口頭表達了重大事項“以(yi)張(zhang)遠(yuan)禮(li)的(de)(de)決策(ce)意見為(wei)準(zhun)”的(de)(de)意向，直到2022年4月(yue)簽(qian)署《一致行(xing)動協(xie)議》將口頭約定的(de)(de)意思表示書面化。

2020年11月(yue)，董恩佳將特(te)創(chuang)有限3%股權、1.5%股權分別作價1800萬元(yuan)、900萬元(yuan)轉讓(rang)給兩家(jia)機構。為何在(zai)IPO計(ji)劃啟動后，作為創(chuang)始(shi)人股東的董恩佳會(hui)選擇(ze)轉讓(rang)手中股權？

另外，2017年4月后，特創科技認定張遠(yuan)(yuan)禮為(wei)單(dan)一實際控(kong)制人(ren)，而(er)未(wei)將簽署一致行動協議(yi)(yi)的董(dong)恩佳列為(wei)共(gong)同實際控(kong)制人(ren)。而(er)在(zai)引(yin)入投(tou)資人(ren)簽訂對賭(du)協議(yi)(yi)、向銀(yin)行貸(dai)款提(ti)供擔保時，董(dong)恩佳卻(que)與張遠(yuan)(yuan)禮一起成為(wei)對賭(du)協議(yi)(yi)當事人(ren)、借款擔保方。

特(te)創(chuang)科技表示，根據董(dong)恩佳的說明，其認(ren)為(wei)引(yin)入(ru)投資人有利于公(gong)司(si)快速發(fa)展(zhan)，在公(gong)司(si)經(jing)營發(fa)展(zhan)過程(cheng)中按照出資比(bi)例享(xiang)有收益(yi)權，其亦按照出資比(bi)例承(cheng)(cheng)擔可能的對賭風險(xian)(xian)，收益(yi)與風險(xian)(xian)程(cheng)度匹(pi)配(pei)；其次，董(dong)恩佳與張遠(yuan)禮(li)相(xiang)識(shi)多年，互(hu)相(xiang)之間充分了解(jie)，相(xiang)信張遠(yuan)禮(li)不會(hui)利用控(kong)股(gu)股(gu)東地位損(sun)害其利益(yi)。因(yin)此，董(dong)恩佳與實(shi)際控(kong)制人為(wei)公(gong)司(si)共同(tong)承(cheng)(cheng)擔對賭責任的行為(wei)不影響實(shi)際控(kong)制人的認(ren)定(ding)。

對于本次(ci)申報(bao)IPO相關事(shi)宜，2023年(nian)4月24日，《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者致電特創(chuang)科(ke)技董事(shi)會辦公室并發送了(le)采訪郵(you)件，但截至發稿未獲回復(fu)。