每經(jing)記者｜王海(hai)慜    每經(jing)編(bian)輯｜趙云     

在(zai)公募(mu)基(ji)金交易傭金費率或將大幅下滑(hua)的(de)背景下，近一周，一些券商要縮編(bian)研究所的(de)消息(xi)不斷流傳。

日前(qian)網絡有(you)消息稱(cheng)，東(dong)亞(ya)前(qian)海證券宣布要裁撤整個賣方研究團隊(dui)。對此，公司方面回(hui)應稱(cheng)，網上(shang)的傳(chuan)言與事實嚴重不符(fu)。

不過(guo)，種(zhong)種(zhong)跡象顯示，近期(qi)東亞(ya)前海研(yan)究(jiu)所在市場上的活躍度較(jiao)之以往(wang)有明顯的降(jiang)低。某知情人士向記者表示，東亞(ya)前海證券此次裁撤研(yan)究(jiu)團隊(dui)，與公司近期(qi)的高層變動有關，而(er)公募基金(jin)降(jiang)費因素也是催化劑。

東亞前海證券被曝退出賣方研究業務

最近有傳言稱，東亞前海證券最近宣布要(yao)裁撤整個賣(mai)方(fang)研究(jiu)團隊（但保留研究(jiu)牌照），并給研究(jiu)業務的(de)員工(gong)一定時(shi)間選擇是否轉崗，或者去找別的(de)工(gong)作。此消息(xi)在(zai)最近兩天內在(zai)網絡上(shang)引發了不少傳播。

對此(ci)，記者(zhe)向東亞前(qian)海(hai)證券方(fang)面進行了求證，公司(si)方(fang)面給(gei)予的(de)回復是：公司(si)目前(qian)沒有做出過(guo)要裁(cai)撤整個研究團(tuan)隊的(de)決定，網上的(de)傳言與事實嚴重不符。

相關爆料內容 圖片(pian)來自(zi)網絡

不(bu)(bu)過在(zai)采訪(fang)中，某知情(qing)人(ren)(ren)士向記者表示，上述傳(chuan)聞(wen)基本屬實。據該知情(qing)人(ren)(ren)士介(jie)紹，近(jin)期曾有人(ren)(ren)在(zai)網絡上就東亞前海(hai)證券裁撤研究(jiu)(jiu)(jiu)所的(de)(de)有關情(qing)況(kuang)進(jin)行爆料(liao)。爆料(liao)者稱，“最近(jin)部門(men)會(hui)宣(xuan)布：董事(shi)會(hui)一(yi)拍腦袋決定(ding)研究(jiu)(jiu)(jiu)所從(cong)此只保留牌照不(bu)(bu)保留團隊，暫時(shi)不(bu)(bu)對外展業！五(wu)十個人(ren)(ren)的(de)(de)部門(men)收縮至五(wu)個人(ren)(ren)。”而此次調整被波及(ji)的(de)(de)研究(jiu)(jiu)(jiu)所人(ren)(ren)員(yuan)涉及(ji)研究(jiu)(jiu)(jiu)所所長以及(ji)所有銷售和研究(jiu)(jiu)(jiu)人(ren)(ren)員(yuan)。

公(gong)開信息顯示，東亞(ya)前海(hai)證券2020年12月公(gong)司(si)獲批證券投資咨詢業務牌照，研(yan)究(jiu)所(suo)籌建成立(li)，并(bing)在(zai)短時間內通過行業常見的“招兵買馬”的方式引進了一批首席分(fen)析(xi)師，并(bing)由賀燕青擔任研(yan)究(jiu)所(suo)所(suo)長。

2022年上半年，由(you)于金股組合表現突出，東(dong)亞前(qian)海研(yan)究所(suo)一度聲(sheng)名鵲起。據媒體報道，彼時東(dong)亞前(qian)海研(yan)究所(suo)分析(xi)師隊伍(wu)全(quan)面地覆蓋了總量、大消(xiao)費、新能源、大周期、TMT等五大方向的二(er)十個細分子行業。

不過從證券業協會(hui)官(guan)網披(pi)露的信(xin)息來(lai)看，原東(dong)亞(ya)前海(hai)研究所宏觀、固收組(zu)(zu)組(zu)(zu)長(chang)鄭嘉偉，電新組(zu)(zu)長(chang)王興網，地產(chan)產(chan)業鏈組(zu)(zu)長(chang)金(jin)文(wen)曦，電子行業組(zu)(zu)長(chang)趙翼，通信(xin)組(zu)(zu)組(zu)(zu)長(chang)韓娜，計算機組(zu)(zu)長(chang)李(li)曉彤等(deng)一眾首席已不在東(dong)亞(ya)前海(hai)任職(zhi)。今(jin)年6月東(dong)亞(ya)前海(hai)原副所長(chang)倪華在離職(zhi)后轉投某私募機構的消息也曾引發(fa)一定關注。

截自慧博投研資訊

另外，種種跡象顯示(shi)，近期東(dong)亞前海研究所在市場上的活躍(yue)度明顯降低。

慧博投研資訊顯示，東亞(ya)(ya)前(qian)海最近(jin)一(yi)份研報發布(bu)時(shi)間(jian)(jian)是今年(nian)7月(yue)(yue)11日，距今已經有1個月(yue)(yue)時(shi)間(jian)(jian)，6月(yue)(yue)-7月(yue)(yue)東亞(ya)(ya)前(qian)海只發布(bu)了十余份研報，頻(pin)率明顯低于今年(nian)5月(yue)(yue)之前(qian)。

Choice數(shu)據同樣顯示，東(dong)亞(ya)前(qian)(qian)海(hai)最(zui)近一份研(yan)(yan)報(bao)發布于今年7月(yue)11日，6-7月(yue)東(dong)亞(ya)前(qian)(qian)海(hai)總共只發布了13份研(yan)(yan)報(bao)，而5月(yue)公司發布了40余(yu)份研(yan)(yan)報(bao)，4月(yue)則發布了60余(yu)份研(yan)(yan)報(bao)。

截自東亞前海研究微信公(gong)眾號

同時，東亞前海證券(quan)研究微信公眾號今年(nian)6月以來(lai)僅(jin)僅(jin)更(geng)新(xin)了兩篇文章，更(geng)新(xin)頻(pin)率較之前明顯放緩，最(zui)近的一(yi)次發布(bu)于7月4日。

而從賣方行(xing)業常(chang)用的網絡(luo)路(lu)演平臺進門財經來(lai)看，東亞前海(hai)證券最(zui)近的一(yi)次路(lu)演時間為7月(yue)18日，距今同樣將近一(yi)個月(yue)。

知情人士：研究所調整與公司高層變動有關

上述知情人士對記(ji)者(zhe)表示，東亞前海證券此(ci)次裁撤研究團隊，與公司(si)近期的高層變動有關。

國家(jia)企業信(xin)(xin)用信(xin)(xin)息公示(shi)系統顯示(shi)，近日，東亞前(qian)(qian)海證券進行了工商變更(geng)，公司(si)總經理由(you)田(tian)洪(hong)變為湯(tang)慶文。東亞前(qian)(qian)海證券官網也更(geng)新了高(gao)管信(xin)(xin)息，湯(tang)慶文目(mu)前(qian)(qian)除(chu)了擔任總經理外，還兼(jian)合(he)規負責(ze)人(ren)。

上述人士表示(shi)，“東亞(ya)(ya)前海研究(jiu)所(suo)是東亞(ya)(ya)前海原總經(jing)理田洪(hong)要求搞起來的(de)，而最近田洪(hong)的(de)離職是公司決定放棄(qi)賣方研究(jiu)業(ye)務的(de)主要原因。”

從(cong)證券(quan)(quan)業協會披(pi)露的信(xin)息來(lai)看，從(cong)2017年9月算(suan)起，田(tian)洪在東亞(ya)前海證券(quan)(quan)總經理崗位(wei)任職(zhi)將(jiang)近6年。

此(ci)外，公(gong)募基金降(jiang)費(fei)這(zhe)個大背景也(ye)是(shi)一個誘因(yin)，“這(zhe)事和基金降(jiang)費(fei)也(ye)有(you)關系(xi)，如果沒有(you)這(zhe)個催化，可能還要折騰久一點，有(you)這(zhe)個催化就直接(jie)一刀切了。”上述人士指出。

值得一(yi)提的(de)是，上(shang)述爆料(liao)還透露，東(dong)亞前(qian)海(hai)證券研究所6月(yue)份還在(zai)進(jin)行應屆生招聘，而(er)這些進(jin)公司不久的(de)應屆生卻(que)面臨被勸離。上(shang)述爆料(liao)者(zhe)質疑，這有違反相關(guan)法律規定的(de)嫌疑。不過，東(dong)亞前(qian)海(hai)方面對此(ci)未(wei)予(yu)置評(ping)。

研究所頻傳縮編

在公募基金交易傭金將(jiang)下降的背景下，近階段已有部分券商被傳出要縮編研究(jiu)所。

今年6月(yue)上旬，行(xing)業(ye)排名前(qian)20的2家券商(shang)研究所同(tong)時傳出(chu)將引(yin)入“末位淘汰制”。

除了上(shang)述東亞前海研(yan)究(jiu)所(suo)的傳聞之外，這(zhe)幾天還有消息稱滬上(shang)知名(ming)券商針對研(yan)究(jiu)所(suo)出臺(tai)“優(you)化方案(an)”，年底優(you)化三(san)成研(yan)究(jiu)員(yuan)。此次傳聞涉及兩(liang)(liang)家上(shang)海知名(ming)大(da)型券商。不過記者在向(xiang)這(zhe)兩(liang)(liang)家券商研(yan)究(jiu)所(suo)內部的行業首(shou)席求(qiu)證(zheng)時，雙方均(jun)對上(shang)述傳聞予以否認。

業內有觀點認為，在公募基金交易傭金費用可(ke)能大幅下降的背景下，賣(mai)方(fang)研(yan)究(jiu)行業已(yi)有的過剩現象將格外(wai)凸(tu)顯，一些券商(shang)研(yan)究(jiu)所為了(le)縮(suo)減(jian)成(cheng)本將不(bu)得不(bu)裁員(yuan)縮(suo)編。

據中金(jin)公司(si)今(jin)年(nian)4月發布的(de)研報顯示(shi)，2022年(nian)，公募機構股票成交額同比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)12%至25萬(wan)億(yi)元(雙邊)，對應分(fen)倉傭金(jin)規(gui)模同比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)15%至189億(yi)元，而從(cong)廣義(yi)來看，包含社保(bao)委(wei)外、基金(jin)專戶(hu)、保(bao)險公司(si)等傭金(jin)收入在內的(de)席位(wei)租賃(lin)收入同比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)11%至225億(yi)元。2022年(nian)公募基金(jin)分(fen)倉傭金(jin)占總(zong)體席位(wei)租賃(lin)收入的(de)比(bi)(bi)例高達84%。

由此可以看出，盡管近(jin)年來(lai)賣(mai)方(fang)研究行業不斷(duan)拓展公(gong)募基金(jin)以外的(de)收入(ru)渠道(dao)，但(dan)是目前(qian)來(lai)自公(gong)募基金(jin)的(de)傭金(jin)收入(ru)仍然是賣(mai)方(fang)研究行業的(de)最主要收入(ru)來(lai)源(yuan)。

截自中金公司研報

而隨(sui)著(zhu)常年總體(ti)不變的(de)(de)萬分(fen)(fen)之8左右的(de)(de)分(fen)(fen)倉(cang)傭(yong)金費率(lv)可能(neng)迎來大幅下調，業(ye)內擔憂，此(ci)(ci)前多年呈趨勢性增長的(de)(de)分(fen)(fen)倉(cang)傭(yong)金蛋糕尺寸或將隨(sui)之收(shou)縮。此(ci)(ci)外，以往作為分(fen)(fen)倉(cang)傭(yong)金主(zhu)要來源的(de)(de)主(zhu)動管理型基金的(de)(de)式微，也給賣方行業(ye)帶(dai)來了(le)另一層壓(ya)力。

截自中金公司研報

據中金公司(si)研報統計，雖(sui)然2020-2022年(nian)證(zheng)券(quan)行(xing)業公募分(fen)(fen)倉傭(yong)金平均收(shou)入(ru)(ru)占行(xing)業營(ying)收(shou)比(bi)(bi)重(zhong)(zhong)4%，整體占比(bi)(bi)有限，但對于(yu)部分(fen)(fen)中型特色券(quan)商是重(zhong)(zhong)要盈利支撐。從2020年(nian)至2022年(nian)的(de)平均值來看，行(xing)業內有10余(yu)家券(quan)商公募分(fen)(fen)倉傭(yong)金收(shou)入(ru)(ru)占稅前利潤的(de)比(bi)(bi)重(zhong)(zhong)超過(guo)10%，其中長江(jiang)證(zheng)券(quan)、東(dong)北證(zheng)券(quan)、中泰證(zheng)券(quan)、方(fang)正(zheng)證(zheng)券(quan)的(de)相關(guan)比(bi)(bi)重(zhong)(zhong)不低于(yu)20%。

那么(me)在公募降傭降費背景下，券(quan)商(shang)對于賣方研究業務的態度是否將發(fa)生變化？記者(zhe)注意(yi)到，近期各路(lu)機構在對多(duo)家券(quan)商(shang)的調研時共同關注了(le)這個話題(ti)。

對(dui)(dui)(dui)此，中金公(gong)司認為，基于(yu)自身規模、收入結(jie)構以(yi)及(ji)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)業(ye)(ye)務(wu)定(ding)(ding)位(wei)(wei)差異，各券(quan)(quan)商未來(lai)對(dui)(dui)(dui)于(yu)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)業(ye)(ye)務(wu)的(de)投入程度或(huo)(huo)將(jiang)(jiang)(jiang)有所(suo)不同：1）對(dui)(dui)(dui)于(yu)客群多元(yuan)化、業(ye)(ye)務(wu)綜合化的(de)大(da)(da)型(xing)券(quan)(quan)商而言，研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)兼顧對(dui)(dui)(dui)外輸出以(yi)及(ji)對(dui)(dui)(dui)內賦能的(de)職能，我們預計(ji)(ji)這(zhe)類券(quan)(quan)商將(jiang)(jiang)(jiang)對(dui)(dui)(dui)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)業(ye)(ye)務(wu)保持戰略性投入；2）對(dui)(dui)(dui)于(yu)部分將(jiang)(jiang)(jiang)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)業(ye)(ye)務(wu)定(ding)(ding)位(wei)(wei)于(yu)盈(ying)利中心、公(gong)募(mu)分倉(cang)傭金排名(ming)靠(kao)前的(de)中型(xing)特色券(quan)(quan)商而言，我們預計(ji)(ji)其未來(lai)將(jiang)(jiang)(jiang)加大(da)(da)競爭力(li)度，通過提升份額(e)以(yi)彌補費率下(xia)行的(de)影響；3）對(dui)(dui)(dui)于(yu)公(gong)募(mu)分倉(cang)傭金排名(ming)靠(kao)后的(de)小(xiao)型(xing)券(quan)(quan)商而言，我們預計(ji)(ji)伴隨研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)業(ye)(ye)務(wu)長期(qi)賺錢(qian)效(xiao)應(ying)下(xia)降，這(zhe)類券(quan)(quan)商或(huo)(huo)將(jiang)(jiang)(jiang)逐步精簡投研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)人(ren)員、或(huo)(huo)將(jiang)(jiang)(jiang)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)部門(men)的(de)定(ding)(ding)位(wei)(wei)轉變為內部研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)中心。

值得關注的是，2021年、2022年東亞前(qian)海證券(quan)已經連續兩年虧損。2022年公(gong)司虧損擴(kuo)大至(zhi)1.64億(yi)元(yuan)。具體而言，2022年，東亞前(qian)海實現營業收入2.91億(yi)元(yuan)，同比減少23.22%，但營業成本達(da)到(dao)4.55億(yi)元(yuan)，同比增長4%，其(qi)中業務(wu)及管理費(fei)高達(da)4.53億(yi)元(yuan)，大幅吞噬了利潤。

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