每經編輯｜葉(xie)峰

8月31日A股(gu)縮(suo)量調(diao)整，滬指(zhi)止(zhi)步三連漲，上(shang)證指(zhi)數收跌0.55%報(bao)3119.88點，深證成指(zhi)跌0.61%報(bao)10418.21點，創業(ye)板指(zhi)跌0.69%報(bao)2102.58點。市(shi)(shi)(shi)場量能明顯萎縮(suo)，兩市(shi)(shi)(shi)成交(jiao)8302億元；北向資金(jin)凈賣出42.97億元。盤面(mian)上(shang)，地產領(ling)跌，金(jin)融(rong)、游戲(xi)等回調(diao)，芯片及半導(dao)體設備(bei)逆市(shi)(shi)(shi)飄紅。

數據來源：WIND

海外(wai)方(fang)面(mian)，8月30日晚間，最新發布的美國ADP就業報告顯示，美國8月ADP就業人數(shu)增加17.7萬人，大(da)幅低于前(qian)值(zhi)37.1萬人，并(bing)低于預期(qi)的19.5萬人。降(jiang)溫的就業數(shu)據使得市場對美聯儲緊(jin)縮預期(qi)有(you)所下降(jiang)，因此提(ti)振了(le)市場情緒，美股三(san)大(da)指(zhi)數(shu)飄紅，標普500指(zhi)數(shu)收(shou)漲(zhang)0.38%，納(na)指(zhi)收(shou)漲(zhang)0.56%，道(dao)指(zhi)漲(zhang)0.11%；倫敦現(xian)貨金漲(zhang)至1940點位之(zhi)上。

后市看，美(mei)聯儲的(de)決策依(yi)(yi)然是在(zai)通脹、經濟(ji)(ji)增長、宏觀審慎(shen)(shen)之間尋求(qiu)平衡(heng)。雖然近(jin)期(qi)美(mei)聯儲繼(ji)續放(fang)“鷹聲(sheng)”進行預(yu)期(qi)管理，但結合鮑威爾在(zai)Jackson Hole年會(hui)的(de)發言來看，其對于中性利(li)率（使經濟(ji)(ji)在(zai)充分就業以(yi)及(ji)穩定(ding)通脹目標下運行的(de)利(li)率水平）的(de)評判比較謹(jin)慎(shen)(shen)，加息決策后續將依(yi)(yi)舊(jiu)數據(ju)依(yi)(yi)賴。

總體看(kan)(kan)，美(mei)(mei)國經(jing)濟韌性凸顯，但近期經(jing)濟數據有所下滑，需持續(xu)觀察；庫存周期的(de)(de)下沉趨勢(shi)不變，經(jing)濟增(zeng)長乏力的(de)(de)趨勢(shi)仍在。宏觀來看(kan)(kan)，美(mei)(mei)聯儲加(jia)息見頂(ding)的(de)(de)趨勢(shi)不改，通脹(zhang)回(hui)落、加(jia)息見頂(ding)+經(jing)濟下行的(de)(de)預期對金(jin)價構成一定(ding)利好(hao)，可適當(dang)關(guan)注(zhu)黃金(jin)基金(jin)ETF（518800）。

8月(yue)31日半導體設備(bei)ETF（159516）延(yan)續漲勢，逆市飄紅(hong)，漲2.09%。

數據來源：WIND

消息面上，國(guo)內有11家(jia)大模(mo)(mo)型(xing)(xing)陸續通(tong)過國(guo)家(jia)七(qi)部委聯合(he)公(gong)布(bu)的(de)《生成式人工智(zhi)(zhi)能(neng)服(fu)務管理(li)暫行辦法》指(zhi)導要求備案，將于8月31日(ri)起陸續向全社會公(gong)眾開放(fang)服(fu)務。首(shou)批公(gong)布(bu)名(ming)單包括北京(jing)的(de)5家(jia)（百度的(de)文心一(yi)言、抖音的(de)云雀、百川(chuan)(chuan)智(zhi)(zhi)能(neng)的(de)百川(chuan)(chuan)大模(mo)(mo)型(xing)(xing)、清華系AI公(gong)司智(zhi)(zhi)譜(pu)華章旗下的(de)智(zhi)(zhi)譜(pu)清言以及中科院(yuan)的(de)紫東太初(chu)）和(he)上海的(de)3家(jia)大模(mo)(mo)型(xing)(xing)產品（商湯(tang)的(de)“商量SenseChat”、MiniMax的(de)ABAB大模(mo)(mo)型(xing)(xing)、上海人工智(zhi)(zhi)能(neng)實驗(yan)室(shi)的(de)書生通(tong)用大模(mo)(mo)型(xing)(xing)）。

未來，廣東(dong)省兩家（華(hua)為、騰(teng)訊(xun)）和其他(ta)省市（360智腦、科大訊(xun)飛）的大模型服務也將陸續開放。疊加昨日(ri)華(hua)為啟(qi)動(dong)“HUAWEI Mate 60 Pro先鋒(feng)計劃(hua)”， 國內芯(xin)片國產(chan)替(ti)代有望加速的利(li)好消息提振，半導體產(chan)業(ye)鏈8月31日(ri)依舊延續漲勢。

基(ji)本面上，此前芯片(pian)板(ban)塊業績因下(xia)游(you)(you)需(xu)求不足、庫(ku)存較高而持(chi)續(xu)承(cheng)壓(ya)，股價(jia)也有所調整(zheng)，在上半年TMT產業鏈中漲幅(fu)積累較小。當前來(lai)看，下(xia)游(you)(you)的IC芯片(pian)設計方(fang)面，根據天(tian)風證券研究所統(tong)計，23H2存儲芯片(pian)價(jia)格跌幅(fu)有所縮窄。由于DRAM供(gong)貨商(shang)陸續(xu)啟動(dong)減(jian)產，整(zheng)體DRAM供(gong)給位逐季(ji)減(jian)少(shao)，加上季(ji)節性需(xu)求支(zhi)撐(cheng)，供(gong)貨商(shang)庫(ku)存壓(ya)力進一(yi)步(bu)緩解(jie)；貨期企穩(wen)疊加價(jia)格跌幅(fu)縮窄，周(zhou)期觸底信號(hao)或(huo)現。

總(zong)體(ti)來(lai)看，雖然(ran)近年(nian)業務(wu)有所承(cheng)壓，利(li)潤(run)增(zeng)速有所放緩，但芯(xin)(xin)片與半導體(ti)設備(bei)產(chan)業總(zong)體(ti)保持較好的盈利(li)能力。截至8月31日(ri)，A股芯(xin)(xin)片與半導體(ti)設備(bei)行(xing)業172家(jia)(jia)上(shang)市公(gong)司2023年(nian)半年(nian)報已披露，其中129家(jia)(jia)盈利(li)，43家(jia)(jia)虧損。總(zong)體(ti)來(lai)看，芯(xin)(xin)片與半導體(ti)設備(bei)行(xing)業上(shang)半年(nian)合計營收5272.42億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)13.16%；合計凈利(li)潤(run)520.33億元(yuan)，同比(bi)降18.14%。

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上游的半導體設備(bei)材料業績則更為(wei)亮眼。根據設備(bei)龍頭北方華(hua)創(chuang)發布2023半年報，其收入(ru)84.3億(yi)(yi)元，同比(bi)+54.8%；歸(gui)母(mu)(mu)凈利(li)潤(run)18億(yi)(yi)元，同比(bi)+138.4%；扣非歸(gui)母(mu)(mu)凈利(li)潤(run)16億(yi)(yi)元，同比(bi)+149.4%。目(mu)前半導體設備(bei)公司在手訂單(dan)依然較為(wei)充(chong)裕，整體依舊延續高增長趨勢(shi)。（風(feng)險提示(shi)：提及個(ge)股僅用(yong)作(zuo)觀點(dian)展示(shi)，不構成個(ge)股推薦）

根據SEMI數據，受到宏觀經濟不(bu)景氣的影響，2023年半導體制造設備全(quan)球銷售額或將從(cong)2022年創(chuang)紀錄的1074億美元(yuan)同(tong)比減少18.6%至874億美元(yuan)；在下(xia)游終端需(xu)求復蘇(su)(su)帶(dai)動下(xia)，預(yu)計(ji)2024年有(you)望復蘇(su)(su)至1000億美元(yuan)，半導體設備需(xu)求有(you)望大幅(fu)回暖，半導體資(zi)本開(kai)支有(you)望大幅(fu)改善。

基本(ben)面看，半(ban)導(dao)體行業庫存去化(hua)顯著，且終(zhong)端需(xu)(xu)求逐漸(jian)回暖，全球及中(zhong)國智能手機出貨量同比回升，同時AI為行業帶來新的增長(chang)動能，相關(guan)產(chan)業鏈持續受益需(xu)(xu)求增長(chang)，行業整體下(xia)行空間有限(xian)，下(xia)半(ban)年景氣周期拐點或將顯現(xian)。

而當前半(ban)導體設備(bei)及(ji)材料(liao)國產化率(lv)較低(di)，關(guan)鍵設備(bei)材料(liao)如(ru)光刻機、CMP材料(liao)、光刻膠等(deng)對外依(yi)存(cun)度(du)較高，國產替代空(kong)間廣(guang)闊，并受(shou)到政策大力扶植；前期(qi)調整后半(ban)導體設備(bei)及(ji)芯(xin)片(pian)板塊估值(zhi)(zhi)水平也(ye)處于歷史中低(di)位(wei)置，有一定的投資價值(zhi)(zhi)。可關(guan)注(zhu)聚焦(jiao)上游“卡脖子”核心，跟(gen)蹤中證(zheng)半(ban)導體材料(liao)設備(bei)主(zhu)題指數(shu)的半(ban)導體設備(bei)ETF（159516）。以及(ji)覆蓋半(ban)導體芯(xin)片(pian)全(quan)產業鏈的芯(xin)片(pian)ETF(512760) 。

風險提示：

投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人應(ying)當充分了解基金定(ding)(ding)期(qi)定(ding)(ding)額(e)(e)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)和零存整取等(deng)儲蓄(xu)方式的(de)(de)區(qu)別。定(ding)(ding)期(qi)定(ding)(ding)額(e)(e)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是引(yin)導(dao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人進行(xing)長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)、平均投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)成本的(de)(de)一(yi)種簡單易(yi)行(xing)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方式。但是定(ding)(ding)期(qi)定(ding)(ding)額(e)(e)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)并不(bu)能(neng)規(gui)避基金投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)所固(gu)有的(de)(de)風險，不(bu)能(neng)保證投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人獲得(de)收益，也不(bu)是替代儲蓄(xu)的(de)(de)等(deng)效理(li)財方式。

無論(lun)是(shi)股票ETF/LOF基金(jin)，都是(shi)屬于較高預(yu)期風險(xian)和預(yu)期收益的(de)證券(quan)投資(zi)基金(jin)品種(zhong)，其預(yu)期收益及預(yu)期風險(xian)水平高于混(hun)合型(xing)基金(jin)、債(zhai)券(quan)型(xing)基金(jin)和貨幣市場基金(jin)。

基金資產投(tou)(tou)資于科創(chuang)板和創(chuang)業板股(gu)票，會面臨因投(tou)(tou)資標的、市(shi)場(chang)制度(du)以及交易(yi)規則等差異帶(dai)來的特(te)有風險，提請(qing)投(tou)(tou)資者注(zhu)意。

板塊/基金短期(qi)漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(dian)之(zhi)輔(fu)助材(cai)料，僅供參考(kao)，不(bu)構(gou)成對基金業績(ji)的保證。

文中提及個股短期業(ye)績(ji)僅(jin)供參考，不構(gou)成股票推薦，也不構(gou)成對基金業(ye)績(ji)的預測和保證。

以上觀點僅供參(can)考，不構成投(tou)資建議或承諾。如需(xu)購買相關基(ji)金(jin)產(chan)品，請您關注投(tou)資者適當性管理相關規定(ding)、提(ti)前(qian)做好(hao)風(feng)險測評，并根據您自身的(de)風(feng)險承受(shou)能(neng)力購買與之相匹(pi)配的(de)風(feng)險等級的(de)基(ji)金(jin)產(chan)品。基(ji)金(jin)有(you)風(feng)險，投(tou)資需(xu)謹慎(shen)。