每經評論員 王硯丹

10月(yue)14日(ri)(ri)(ri)，證監會重磅(bang)宣(xuan)布，提高(gao)融券保證金(jin)比例，并從融券端和(he)出借端兩大方面對融券業務進行優化(hua)。投(tou)資者對后續的(de)市場走勢原(yuan)本充滿期待。但天不(bu)遂人(ren)愿(yuan)，10月(yue)16日(ri)(ri)(ri)至20日(ri)(ri)(ri)，投(tou)資者又渡過了難熬(ao)的(de)五天。10月(yue)20日(ri)(ri)(ri)，滬指跌破(po)了3000點的(de)心理(li)關口，“3000點保衛戰(zhan)”再度(du)打響。

這(zhe)是對任何投資(zi)者而言均充(chong)滿(man)(man)挑戰的(de)時刻。空倉者等待入場(chang)時機卻擔心遭遇“最后一跌”；有倉位(wei)甚至(zhi)滿(man)(man)倉的(de)投資(zi)者或“躺平”或醞釀“割肉”離場(chang)，但總有“關燈吃面”之感。

自7月24日召(zhao)開的(de)中央政治局(ju)會議提出(chu)“活躍資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場，提振投(tou)資(zi)(zi)者信心”后，一晃即將滿三個(ge)月。這三個(ge)月時間(jian)，重磅(bang)政策頻出(chu)。8月底(di)，證監(jian)會階段性(xing)收(shou)緊IPO節奏，促進投(tou)融資(zi)(zi)兩端(duan)的(de)動態平(ping)衡，并進一步規范重要股東(dong)方減持行(xing)為(wei)。9月8日起，滬深北交易所下調融資(zi)(zi)保證金比例。在滬指跌破3000點之后，10月20日，證監(jian)會再(zai)發分(fen)紅(hong)新規，進一步健全上(shang)市(shi)公(gong)司(si)常態化分(fen)紅(hong)機制，進一步明確現金分(fen)紅(hong)導(dao)向(xiang)，推動提高分(fen)紅(hong)水(shui)平(ping)，增強投(tou)資(zi)(zi)者獲得感。

7月(yue)24日中(zhong)央政治局(ju)會(hui)議的表態是毋容(rong)置疑(yi)的“政策(ce)底”。此后，表面上看，眾多(duo)政策(ce)沒有起到立竿見影的效(xiao)果，現階段投資者(zhe)對A股信(xin)心尚(shang)未恢復。但筆者(zhe)認為，經歷(li)了三(san)個月(yue)的反(fan)復磨底，A股迎來市場(chang)底為期(qi)不遠。之前出(chu)臺(tai)的諸(zhu)多(duo)政策(ce)，很可能成為市場(chang)信(xin)心的“加速器(qi)”。

首先，經濟基本面(mian)復蘇是資本市場走(zou)強(qiang)最(zui)強(qiang)有力(li)的支撐。從宏觀層(ceng)面(mian)來看，9月(yue)制(zhi)造業采購經理指數（PMI）重返擴(kuo)張區(qu)間，達到(dao)50.2%，自4月(yue)以來首次回到(dao)榮枯(ku)線以上，且連(lian)續四個月(yue)環比回升；此外，剛剛過(guo)去的“十一”長假消費(fei)明(ming)顯復蘇，說明(ming)我國(guo)經濟恢復企穩，壓力(li)最(zui)大的時(shi)候已(yi)經過(guo)去。

其次，從重要機(ji)構投資行(xing)為來看，已顯(xian)示出明顯(xian)為市(shi)場“托(tuo)底”的(de)信號。10月11日，匯(hui)金(jin)公(gong)司出手增(zeng)(zeng)持工農中建，并(bing)表態擬在未來6個(ge)月內以自身名(ming)義繼續在二級(ji)市(shi)場增(zeng)(zeng)持四大行(xing)股份(fen)。過去匯(hui)金(jin)公(gong)司曾有多次增(zeng)(zeng)持四大行(xing)A股的(de)行(xing)為，均位于(yu)市(shi)場底部區域。如2008年9月18日匯(hui)金(jin)出手增(zeng)(zeng)持四大行(xing)，2008年10月28日滬指見底1664點。

第三，在(zai)減持新規下，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)大股(gu)東(dong)(dong)減持戴上(shang)“緊箍咒”。與此同(tong)時，不(bu)少上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)開始加入增持回購大軍，以(yi)提振市(shi)(shi)場信心，推動價值回歸。相關數據顯示(shi)，截至10月(yue)中旬，今年以(yi)來(lai)已有近1100家上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)實(shi)施(shi)回購，累計斥資超過(guo)600億元。此外(wai)，10月(yue)以(yi)來(lai)，A股(gu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)密集發布股(gu)票回購預案，海天味業、寶鋼股(gu)份、東(dong)(dong)方證券等各(ge)大行業中具有重(zhong)要代(dai)表性的公(gong)(gong)司(si)(si)，進一步(bu)向投資者傳遞出(chu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)維(wei)護股(gu)東(dong)(dong)利(li)益的決心。

第四，與7月底(di)的“政策底(di)”相比，目前滬指(zhi)雖跌破3000點，卻有一個積(ji)極信號：10月20日，證券板塊逆(ni)勢(shi)上漲，東(dong)財分(fen)類下(xia)的50家券商/參(can)股(gu)(gu)券商的上市(shi)公司中(zhong)，僅(jin)有9只(zhi)出(chu)現下(xia)跌，多(duo)只(zhi)券商股(gu)(gu)逆(ni)勢(shi)活躍。錦(jin)龍股(gu)(gu)份漲停，國盛金控漲幅(fu)近8%，證券指(zhi)數(shu)漲幅(fu)達到(dao)1.03%。

作為(wei)“牛市旗手”，證(zheng)券板(ban)塊走強可以起到激活人氣的作用。更重要的是，3000點(dian)關口證(zheng)券板(ban)塊帶頭反彈，可視作政策(ce)利好逐(zhu)漸積(ji)聚(ju)后市場信心可能即將出現反轉的重大信號。

歷(li)史(shi)往(wang)往(wang)都(dou)是(shi)(shi)相似的(de)(de)，但歷(li)史(shi)不會(hui)簡單(dan)重(zhong)復(fu)。每一(yi)次從政(zheng)策底到(dao)市(shi)場底，宏觀經濟、市(shi)場環境(jing)、投(tou)資者心理(li)都(dou)注定不會(hui)全然相同(tong)。市(shi)場底部的(de)(de)探(tan)明一(yi)定是(shi)(shi)各種合力的(de)(de)結果。但在政(zheng)策底到(dao)市(shi)場底之間，市(shi)場情緒越(yue)發(fa)低迷的(de)(de)時候，投(tou)資者更應保持理(li)性和耐心。