每經AI快訊，中國銀河12月08日發布研報稱：給予傳媒互聯網推薦（維持）評級。

2023年(nian)(nian)復(fu)盤：AI驅動為主(zhu)：A股傳媒板塊(kuai)2023年(nian)(nian)走(zou)勢受AI相關概念驅動明顯，整(zheng)體(ti)波動幅度較大。從(cong)業績(ji)面來(lai)看，23年(nian)(nian)前三季度整(zheng)體(ti)業績(ji)呈平穩復(fu)蘇，影視及游戲板塊(kuai)實現營收凈利潤同增，但整(zheng)體(ti)上業績(ji)動能尚未充分釋放(fang)；從(cong)資金面來(lai)看，行(xing)業配(pei)置比例(li)低位回(hui)升；從(cong)估值面來(lai)看，板塊(kuai)整(zheng)體(ti)仍處于歷史底(di)部區間，當前階段(duan)板塊(kuai)內頭部公(gong)司(si)24年(nian)(nian)估值均已接(jie)近歷史最低水(shui)平。

2024年觀點：堅守(shou)長期(qi)(qi)邏輯，把握確定(ding)(ding)性：市(shi)場當(dang)前主要(yao)擔憂前期(qi)(qi)板塊上漲受(shou)主題和(he)概念催化較多，業(ye)績(ji)缺乏落地性。我們認為當(dang)前仍處于AI浪(lang)潮下新一輪科技(ji)(ji)周期(qi)(qi)的(de)(de)初期(qi)(qi)，下游應用端的(de)(de)商業(ye)化仍在(zai)(zai)探索(suo)期(qi)(qi)，業(ye)績(ji)表現存在(zai)(zai)一定(ding)(ding)時滯，隨著(zhu)AI技(ji)(ji)術(shu)對行(xing)業(ye)的(de)(de)顛覆不(bu)斷加速，堅守(shou)產業(ye)長期(qi)(qi)增長的(de)(de)邏輯確定(ding)(ding)性才(cai)是關鍵(jian)。我們認為由AIGC引爆的(de)(de)內容端生產力革命不(bu)論是在(zai)(zai)短期(qi)(qi)降本增效還是在(zai)(zai)中長期(qi)(qi)創(chuang)新賦能方面(mian)均(jun)有持(chi)續驅動，因此我們看好(hao)受(shou)內容供給側改善最明(ming)顯的(de)(de)兩(liang)個(ge)賽(sai)道(dao)，游戲和(he)影視行(xing)業(ye)。

游戲：AI重塑(su)產(chan)業(ye)鏈，新產(chan)品周(zhou)期(qi)開啟，新賽道增量(liang)可(ke)期(qi)：遵循供給端(duan)降本增效、需(xu)求(qiu)端(duan)革新交互體驗(yan)、挖掘(jue)用戶付費意愿的邏輯(ji)，目前AIGC已對游戲行業(ye)全產(chan)業(ye)鏈條(tiao)進行重塑(su)。在AIGC的賦能下，我們(men)認為(wei)應(ying)關注由新產(chan)品周(zhou)期(qi)帶來的確(que)定性增長機會(hui)以及部(bu)分如VR游戲、小(xiao)程序游戲等(deng)新賽道驅動的增量(liang)。

影(ying)(ying)視(shi)院線：大盤持續修復(fu)，AI推動內(nei)(nei)容(rong)生(sheng)態繁榮：自2023年以(yi)來(lai)，中國影(ying)(ying)視(shi)市場迎來(lai)確定性復(fu)蘇。同時，AIGC在影(ying)(ying)視(shi)生(sheng)產全環節得到(dao)廣泛應用，從(cong)生(sheng)產供給端持續提升效率。在AI的(de)賦(fu)能下(xia)，我們認為應關注順周期復(fu)蘇下(xia)的(de)影(ying)(ying)視(shi)院線板塊以(yi)及內(nei)(nei)容(rong)業態的(de)新增量(liang)。

投資建(jian)議：基于前(qian)面觀點，AI驅動下內容價值向上，游(you)戲(xi)(xi)和影(ying)視院(yuan)線賽道(dao)將(jiang)率先受益，建(jian)議關(guan)注兼具高壁壘(lei)和成長性的標的，游(you)戲(xi)(xi)：騰訊控股、網易、完美世界、吉(ji)比特、愷英網絡、三七互(hu)娛、完美世界等；影(ying)視院(yuan)線：光(guang)線傳媒、萬(wan)達電影(ying)、華策影(ying)視、博納影(ying)業(ye)等。

風(feng)險提示：AIGC技術發(fa)展(zhan)及內容供給質量不及預期(qi)的(de)風(feng)險，作品內容審查或審核的(de)風(feng)險，新興業態(tai)需求不及預期(qi)的(de)風(feng)險等。

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(記者 蔡鼎)

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