每經(jing)記者(zhe)｜任(ren)飛    每經(jing)編輯(ji)｜葉峰    

上(shang)周（12月(yue)4~10日），債市仍(reng)處在震蕩(dang)偏弱的格局(ju)當中，但(dan)中長期純(chun)債基金部分業績出眾。

總的(de)來看，受資金面緊張的(de)影響，當(dang)下債(zhai)市(shi)依(yi)然受到(dao)市(shi)場對于寬貨幣博弈的(de)影響反復修整。

值得注意(yi)的是(shi)，《每日經濟新聞》記者注意(yi)到，本周五（12月(yue)15日）還(huan)有6500億(yi)元MLF（中期借貸(dai)便利）到期，央行此后是(shi)持(chi)續續作還(huan)是(shi)降(jiang)準，備(bei)受關(guan)注。而在重要會議支持(chi)經濟發展的背景下，業界對降(jiang)準的預期較強。

數據(ju)來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

債市能否走強仍存變數

據《每日經濟新(xin)聞》記者觀察，上(shang)(shang)周(zhou)，債市(shi)走(zou)勢再度分化，一到三年(nian)期國債現(xian)券(quan)收(shou)益率(lv)小幅(fu)上(shang)(shang)行(xing)，四年(nian)期及以上(shang)(shang)期限(xian)國債現(xian)券(quan)收(shou)益率(lv)則小幅(fu)下行(xing)，尤其是交易盤最集中(zhong)的10Y期限(xian)下行(xing)幅(fu)度最大，達到2BP（基(ji)點）左右，同時(shi)，國債期貨跨期價差(cha)的持續(xu)倒掛，也反(fan)映了當前市(shi)場投機多頭(tou)情緒(xu)濃厚(hou)。

需指(zhi)出的是，由(you)于近期央(yang)行公開市(shi)場操作相對收斂，市(shi)場對于后期流動性愈加謹慎(shen)，機構交易熱情(qing)下降，債券市(shi)場呈(cheng)現震蕩(dang)偏弱(ruo)格局(ju)。

在這種背(bei)景(jing)下，市場(chang)其(qi)實也在根(gen)據貨幣寬松的博弈調整投(tou)資策(ce)略。畢竟從本周五開始，6500億(yi)元MLF將到期，央行此后是持(chi)(chi)續續作(zuo)還是降(jiang)準，備受關注。而在重(zhong)要(yao)會議支持(chi)(chi)經濟(ji)發展(zhan)的背(bei)景(jing)下，業界對降(jiang)準的預期較強。

上(shang)海東證期(qi)貨的研報分析指出，預計重要會議中關于寬(kuan)財政方面的表(biao)述超出市(shi)場預期(qi)的概率(lv)不(bu)高，疊(die)加市(shi)場博弈寬(kuan)貨幣，債(zhai)市(shi)走強(qiang)的概率(lv)比較大(da)。

民生證券的研(yan)報也指出(chu)，短期內貨幣(bi)政(zheng)策仍不(bu)具備收緊流動性的前提，預估明年初的降準窗口仍在。

其實，《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者(zhe)發(fa)現(xian)，類似的推演(yan)在過去已經(jing)發(fa)生過數次，當央行降準(zhun)落地后，債市(shi)呈現(xian)短(duan)期(qi)的強(qiang)勢特征。

值(zhi)得注意的是(shi)，目前處(chu)于(yu)年末時段，社會各界對資金的回款(kuan)需求較大，故而從實(shi)際釋放流(liu)動性的效果去推(tui)測，債市能否如愿走強仍存一定(ding)變數。

純債基金指數穩健向上

中(zhong)歐(ou)基金分(fen)析指出，對(dui)于債(zhai)券市場，當前(qian)(qian)基本面整體偏利多，政策(ce)面雖有擾(rao)動但難以明顯超預(yu)期，當前(qian)(qian)最(zui)值得關注的(de)還是資(zi)金面。當前(qian)(qian)基本面平(ping)穩的(de)情(qing)況下，資(zi)金利率有可(ke)能會繼(ji)續維持(chi)高位，屆時(shi)或將(jiang)傳(chuan)導至各(ge)期限(xian)、各(ge)品種利率，建議繼(ji)續觀望為主。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到，上周(zhou)，各類(lei)型(xing)債券基金指(zhi)數(shu)收漲(zhang)，雖然二級(ji)債基指(zhi)數(shu)有所回調，但純債基金指(zhi)數(shu)依然穩健向上。其(qi)中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)純債基金當中(zhong)(zhong)部分產品周(zhou)漲(zhang)幅超1%，大幅領先中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)純債基金指(zhi)數(shu)的周(zhou)收益0.01%。

具(ju)體到基金方面，南方頤元周(zhou)凈值漲幅為(wei)1.5526%、鑫(xin)元廣利定開漲0.3645%，申萬菱信穩鑫(xin)90天漲0.4118%，均是(shi)上周(zhou)表現(xian)不錯(cuo)的(de)債券基金。

分(fen)析當前債市，諾安基金(jin)表示，近期部分(fen)經濟數據再度走弱，有關重要會議提出“以進(jin)(jin)促穩(wen)、先立后破”，更(geng)進(jin)(jin)一步(bu)政策(ce)方向需等(deng)后續會議明確。

有分(fen)析指出，本(ben)次會議(yi)將“立(li)”列于(yu)更重要(yao)的位置，在(zai)新(xin)舊(jiu)動(dong)能轉換下要(yao)優先建立(li)新(xin)的動(dong)能，再(zai)去改(gai)造(zao)舊(jiu)動(dong)能，在(zai)改(gai)革(ge)過(guo)程中仍需注重平穩過(guo)渡。

就當(dang)下(xia)來看，貨幣調控機制(zhi)下(xia)短(duan)債(zhai)收(shou)益率回落的節奏和幅度(du)可能不及(ji)資(zi)金利率，故而有分析指出，仍要防止資(zi)金空(kong)轉的風(feng)險。

浙(zhe)商證(zheng)券的(de)(de)研報分析指出(chu)，短(duan)期市場對資金(jin)面的(de)(de)關注重(zhong)點或許需(xu)要從“大行”轉向“中(zhong)小行”。中(zhong)期需(xu)要關注匯率(lv)(lv)壓力緩釋下貨(huo)幣(bi)政(zheng)策邊際寬松的(de)(de)可能，但當前貨(huo)幣(bi)調控機制下短(duan)債收益(yi)率(lv)(lv)回(hui)落的(de)(de)節奏和幅度可能不(bu)及資金(jin)利率(lv)(lv)。

封面圖片來源：視覺(jue)中國