每經AI快訊，2023年12月27日(ri)，申(shen)萬宏源發布研報點評(ping)萬興科技（300624）。

事件(jian)：近日來(lai)，公司官方視(shi)頻(pin)號上(shang)線多(duo)個基于“天(tian)幕”多(duo)媒(mei)體大模型的創作，展現(xian)其在(zai)AI視(shi)頻(pin)生成上(shang)的能力和更多(duo)場景可(ke)能性。

擁抱AI視頻(pin)生(sheng)(sheng)成(cheng)，加速(su)推(tui)動(dong)多(duo)模(mo)態應(ying)用浪潮。2023年9月(yue)世界(jie)計算大會(hui)上萬興科技首次預發布(bu)以視頻(pin)創(chuang)意(yi)(yi)應(ying)用為(wei)核心(xin)的(de)(de)(de)百億級參數多(duo)媒體大模(mo)型“天(tian)幕”，11月(yue)官方視頻(pin)號(hao)發布(bu)基于“天(tian)幕“的(de)(de)(de)AI生(sheng)(sheng)成(cheng)視頻(pin)《女孩(hai)的(de)(de)(de)一生(sheng)(sheng)》，展現其文生(sheng)(sheng)視頻(pin)的(de)(de)(de)能力(li)，在視頻(pin)內場景(jing)切換、前后畫面(mian)連續(xu)性和(he)(he)穩定(ding)性上也有所提升。”天(tian)幕“大模(mo)型由視頻(pin)、音頻(pin)、圖片(pian)、語言(yan)等多(duo)模(mo)態大模(mo)型組成(cheng)，持(chi)續(xu)優(you)化視覺和(he)(he)聽(ting)覺能力(li)，預期后續(xu)發布(bu)有望進(jin)一步為(wei)創(chuang)意(yi)(yi)工作(zuo)者提供AI創(chuang)新解決方案。

產(chan)(chan)品(pin)線豐富，多款(kuan)核(he)心產(chan)(chan)品(pin)升(sheng)(sheng)級(ji)持續引(yin)流。公司推出10余款(kuan)AI應用產(chan)(chan)品(pin)，覆蓋視(shi)頻(pin)編輯、商拍(pai)、數(shu)字人直播、產(chan)(chan)品(pin)設計(ji)、情感(gan)陪伴等(deng)多個領域，網(wang)站流量長期穩(wen)定在60萬左右。核(he)心產(chan)(chan)品(pin)升(sheng)(sheng)級(ji)進一步引(yin)流：1）10月(yue)30日Filmora更(geng)新(xin)至版本(ben)(ben)13升(sheng)(sheng)級(ji)多項AI功(gong)能，內置(zhi)創(chuang)作(zuo)助手Copilot支持自然語言輔助創(chuang)作(zuo)，新(xin)增(zeng)AI文案撰寫、AI視(shi)頻(pin)字幕生(sheng)成(cheng)和AI音樂生(sheng)成(cheng)，11月(yue)Filmora網(wang)站流量環比(bi)(bi)上升(sheng)(sheng)4.6%。2）11月(yue)23日Virbo全新(xin)升(sheng)(sheng)級(ji)，增(zeng)加(jia)AI智能腳(jiao)本(ben)(ben)、翻譯等(deng)功(gong)能，進一步提(ti)升(sheng)(sheng)數(shu)字人直播體驗，11月(yue)Virbo網(wang)站流量環比(bi)(bi)上升(sheng)(sheng)68.3%。

戰略方面投資建(jian)(jian)設全(quan)國首個數(shu)字創(chuang)意(yi)科(ke)學園，布局產業平臺。12月16日公司(si)舉辦萬興科(ke)技（長沙）創(chuang)意(yi)科(ke)學園開工儀(yi)式，規劃重點(dian)建(jian)(jian)設公司(si)創(chuang)意(yi)軟件全(quan)球研發中(zhong)心(xin)、運營中(zhong)心(xin)、創(chuang)意(yi)云計(ji)算中(zhong)心(xin)、AI數(shu)字創(chuang)意(yi)研發中(zhong)心(xin)、產品孵化(hua)中(zhong)心(xin)等，吸(xi)引人才加速“人人都是創(chuang)作(zuo)者“時代(dai)到來。

研(yan)(yan)發(fa)規模(mo)化帶來利潤略(lve)超預(yu)期。公司(si)前(qian)三(san)季(ji)(ji)度(du)收入10.96億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比上(shang)(shang)升30.69%，單三(san)季(ji)(ji)度(du)收入3.78億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比上(shang)(shang)升26.67%。歸母(mu)凈利潤前(qian)三(san)季(ji)(ji)度(du)6506.8萬元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比上(shang)(shang)升166.91%，單三(san)季(ji)(ji)度(du)2119.91萬元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比上(shang)(shang)升67.17%，略(lve)超市場預(yu)期。收入上(shang)(shang)升后，研(yan)(yan)發(fa)規模(mo)化體現，前(qian)三(san)季(ji)(ji)度(du)研(yan)(yan)發(fa)費用率為27.45%，同(tong)(tong)比下降2.5PCT。

盈利預(yu)測與投資評級：維持(chi)盈利預(yu)測，預(yu)計(ji)2023-2025年(nian)收入(ru)為14.76、18.11、21.96億元，預(yu)計(ji)2023-2025年(nian)利潤(run)為1.07、1.51、1.86億元。對應2024年(nian)6.9倍PS。考(kao)慮到公司接入(ru)GPT接口后(hou)AI功能更新、新產品持(chi)續迭代，維持(chi)“增持(chi)”評級。

風(feng)險：企(qi)業級市場(chang)開拓進(jin)度緩慢；AIGC業務(wu)落地不及預期；國際市場(chang)競爭激烈。3月(yue)30日(ri)公司回復深交所關注(zhu)函，提示AIGC等(deng)產(chan)品進(jin)展披露風(feng)險，建議關注(zhu)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)