每經AI快訊，2024年(nian)1月3日(ri)，海通(tong)國(guo)際發(fa)布研報點(dian)評榮盛石化（002493）。

擬(ni)加強(qiang)與(yu)沙(sha)特(te)阿(a)美(mei)股(gu)權(quan)(quan)合作(zuo)(zuo)。1月2日，公司(si)與(yu)沙(sha)特(te)阿(a)美(mei)簽署了《諒解備忘錄》，雙(shuang)方(fang)正在(zai)討論(lun)公司(si)（或其(qi)關聯方(fang)）擬(ni)收購(gou)沙(sha)特(te)阿(a)美(mei)朱(zhu)拜勒煉化公司(si)50%股(gu)權(quan)(quan)，并(bing)擬(ni)通過擴(kuo)建(jian)增加產(chan)能、提高產(chan)品(pin)靈活性、復雜(za)度和質量。同時，雙(shuang)方(fang)也正在(zai)討論(lun)沙(sha)特(te)阿(a)美(mei)（或其(qi)關聯方(fang)）對寧波中(zhong)金(jin)石(shi)化不(bu)超過百分之五十（50%）股(gu)權(quan)(quan)的潛在(zai)收購(gou)，并(bing)聯合開發(fa)(fa)中(zhong)金(jin)石(shi)化現有裝置(zhi)升級擴(kuo)建(jian)、開發(fa)(fa)新建(jian)下游(you)榮盛新材料（舟山）項目。2023年，公司(si)引入沙(sha)特(te)阿(a)美(mei)作(zuo)(zuo)為戰(zhan)略投資者，沙(sha)特(te)阿(a)美(mei)持(chi)有公司(si)股(gu)權(quan)(quan)約10%。我們認為此(ci)次雙(shuang)方(fang)擬(ni)進一步加強(qiang)股(gu)權(quan)(quan)合作(zuo)(zuo)，有助(zhu)于雙(shuang)方(fang)技術研發(fa)(fa)及業務合作(zuo)(zuo)，推動(dong)雙(shuang)方(fang)戰(zhan)略目標實現。

擬建(jian)設金塘項目(mu)(mu)，加強新材(cai)(cai)料(liao)布局。公(gong)司擬投資675億(yi)元(yuan)(yuan)，建(jian)設金塘新材(cai)(cai)料(liao)項目(mu)(mu)，項目(mu)(mu)主要為延伸浙石化(hua)及(ji)中(zhong)金石化(hua)產業鏈，擬建(jian)設包括100萬(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)EVA、20萬(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)POE、30萬(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)α-烯烴、10萬(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)CHDM、5萬(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)UHMWPE，以及(ji)PTT、PBS、PBT、DMC、聚醚多(duo)元(yuan)(yuan)醇(chun)、ABS、聚碳酸(suan)酯(zhi)等裝置(zhi)。根據(ju)公(gong)司可(ke)研報告估算，項目(mu)(mu)建(jian)成后(hou)，公(gong)司預計每年(nian)實現凈利(li)潤(run)約155億(yi)元(yuan)(yuan)。

依托4000萬噸/年煉化(hua)一體化(hua)項目，加快新材(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)布局。公司瞄準新能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)和(he)高(gao)端材(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)領域，部署了EVA、DMC、PC和(he)ABS等(deng)一批(pi)新能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)新材(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)產品，產品鏈不斷豐富。隨著新項目的(de)穩步推進，公司新能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)材(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)、可(ke)再生塑(su)料(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)、特(te)種合(he)成材(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)和(he)高(gao)端合(he)成材(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)等(deng)產能(neng)將(jiang)得到有序擴充(chong)，新材(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)(liao)轉型逐步加速。

引入沙特(te)阿美作為戰略(lve)投資者(zhe)。公(gong)司控(kong)(kong)股股東榮盛控(kong)(kong)股將其持(chi)有的(de)公(gong)司10.13億股通過(guo)協議轉(zhuan)讓(rang)方式轉(zhuan)讓(rang)給AOC，轉(zhuan)讓(rang)價24.3元/股。轉(zhuan)讓(rang)完成(cheng)后，榮盛控(kong)(kong)股持(chi)有公(gong)司股權(quan)51.46%，AOC持(chi)有約10%。我們認為與沙特(te)阿美全面(mian)合作，一方面(mian)可以獲得長期穩定的(de)原油及其他化(hua)工原材料(liao)的(de)供應，另(ling)一方面(mian)也有望(wang)拓展化(hua)工品的(de)海外銷售渠道。同時，雙方加強技術分享，共同研發化(hua)工產品，有望(wang)進行技術優勢(shi)互補，實現資源共享。

盈利(li)預測(ce)與投資(zi)評級。我(wo)們預計公司2023-2025年歸母(mu)凈利(li)潤分別(bie)(bie)為(wei)(wei)21億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、68億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和102億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，EPS分別(bie)(bie)為(wei)(wei)0.21、0.67、1.01元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，2023年BPS為(wei)(wei)4.72元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。參考可比(bi)公司估值水平，給(gei)予其(qi)2023年PB 2.9倍，對應(ying)目標(biao)價13.65元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（對應(ying)2023年65倍PE，PEG為(wei)(wei)1.5），維持(chi)“優于大市”評級。

風險提示：原油價格高位震蕩；產品價格大幅波動；在建項目進展不及預(yu)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)