每經AI快訊，2024年1月12日，華泰(tai)證券發布研報點評(ping)大華股份（002236）。

4Q23延(yan)續弱復蘇(su)，關注(zhu)24年業績(ji)復蘇(su)

大華股(gu)份發布2023年(nian)業績(ji)預告(gao)，預計(ji)實(shi)現(xian)(xian)營收322.3億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（yoy：+5.5%），略低于我(wo)們(men)此前(qian)預期(qi)的(de)(de)(de)323.2億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；公(gong)(gong)(gong)司預計(ji)實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)母凈(jing)利潤(run)(run)73.7億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（yoy：+217.1%），主要由于公(gong)(gong)(gong)司在4Q23處置(zhi)了持(chi)(chi)有零(ling)跑的(de)(de)(de)7.88%股(gu)份，預計(ji)增(zeng)加(jia)歸(gui)母凈(jing)利潤(run)(run)約41.37億(yi)(yi)(yi)（為(wei)非(fei)經常性損(sun)益），剔除(chu)零(ling)跑帶來的(de)(de)(de)非(fei)經營性損(sun)益后歸(gui)母凈(jing)利潤(run)(run)32.3億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，略低于我(wo)們(men)此前(qian)預期(qi)的(de)(de)(de)36.6億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；公(gong)(gong)(gong)司預計(ji)實(shi)現(xian)(xian)扣非(fei)凈(jing)利潤(run)(run)29.6億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（yoy：+87.4%）。展望2024年(nian)，我(wo)們(men)預計(ji)萬(wan)億(yi)(yi)(yi)國債、專項債逐(zhu)步推動基建回暖，公(gong)(gong)(gong)司業績(ji)或將繼續改善，我(wo)們(men)維持(chi)(chi)2024-2025年(nian)凈(jing)利潤(run)(run)預測(ce)（44/50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）。可比公(gong)(gong)(gong)司24年(nian)Wind一致預期(qi)PE均值17.0x，考慮(lv)到中移合作與大模型(xing)自研如期(qi)推進，公(gong)(gong)(gong)司業務開展格(ge)局(ju)向好(hao)，給予公(gong)(gong)(gong)司24年(nian)21.1x PE，維持(chi)(chi)目標(biao)價28.00元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)與“買入”評級。

2023回顧：B端呈現(xian)韌(ren)性(xing)，G端承(cheng)壓，分銷(xiao)業務補齊短板，海外業務波動

公司業(ye)績預告預計2023年實(shi)現營收(shou)322.3億(yi)元(yuan)(yuan)（yoy：+5.5%），略低于我們(men)此(ci)前(qian)預期的323.2億(yi)元(yuan)(yuan)。對(dui)應(ying)4Q23收(shou)入(ru)99.5億(yi)元(yuan)(yuan)（yoy：+6.0%；qoq：+30.2%），公司23年前(qian)三季(ji)(ji)度收(shou)入(ru)同(tong)比增(zeng)速(su)逐季(ji)(ji)上行（2.9%、4.6%、7.9%），4Q23收(shou)入(ru)同(tong)比增(zeng)速(su)有所回落。2023年各板塊業(ye)務(wu)中(zhong)：1）B端(duan)業(ye)務(wu)呈現韌性；2）分(fen)銷業(ye)務(wu)補齊短板，優化管(guan)理體系，取得(de)較好(hao)表現；3）G端(duan)業(ye)務(wu)受外(wai)部環境擾動(dong)持(chi)續承壓，但整體緩(huan)慢復蘇；4）創(chuang)新業(ye)務(wu)延(yan)續高增(zeng)長態(tai)勢，1H23與3Q23收(shou)入(ru)分(fen)別同(tong)增(zeng)34%、38%）；5）海外(wai)業(ye)務(wu)仍受到地緣因素擾動(dong)呈現波動(dong)，1H23收(shou)入(ru)僅(jin)同(tong)比增(zeng)長1.1%，3Q23收(shou)入(ru)增(zeng)速(su)恢復至雙位數。

2024展望：經濟趨穩(wen)，業績持續回(hui)暖(nuan)

國(guo)內業務方(fang)面，在(zai)經(jing)濟逐(zhu)漸趨穩的背(bei)景(jing)下，隨著萬億國(guo)債逐(zhu)漸下發(fa)疊加24年(nian)專項(xiang)債發(fa)行推動基建轉暖，我們預計(ji)公(gong)司業績將逐(zhu)季回暖。海外地緣擾動因素(su)仍存，但公(gong)司持(chi)續(xu)積極拓展(zhan)發(fa)展(zhan)中(zhong)國(guo)家市場，下沉海外渠(qu)道，我們看好公(gong)司憑借(jie)優質產(chan)品與(yu)服務在(zai)海外延續(xu)優勢(shi)。

中移合作項(xiang)目穩步(bu)推進(jin)；星漢大(da)模型2Q24開(kai)始大(da)規模推廣(guang)

據公(gong)司(si)(si)3Q23業(ye)績會(hui)(hui)，移動業(ye)務董事近(jin)期已(yi)(yi)正(zheng)式入職，目前已(yi)(yi)在拉通政企事業(ye)部、技術(shu)部、研(yan)究院及(ji)各地省區等核(he)心部門，與(yu)公(gong)司(si)(si)進(jin)一步明確(que)技術(shu)合(he)作及(ji)業(ye)務落(luo)地路徑；技術(shu)方(fang)面公(gong)司(si)(si)與(yu)移動已(yi)(yi)簽署(shu)戰略合(he)作協議，實現移動算力(li)底座與(yu)公(gong)司(si)(si)行業(ye)解決方(fang)案能(neng)力(li)的(de)相互(hu)賦能(neng)，共同(tong)打造產投融合(he)的(de)典(dian)范。星漢大模(mo)型方(fang)面，據公(gong)司(si)(si)3Q23業(ye)績會(hui)(hui)，目前大模(mo)型參數為百億級，較傳統(tong)AI模(mo)型性能(neng)大幅提(ti)升且具備自學習能(neng)力(li)，公(gong)司(si)(si)計劃通過輕量(liang)化(hua)降低應用成本以服務各類碎片(pian)化(hua)應用場景，公(gong)司(si)(si)將加(jia)大投入推(tui)進(jin)大模(mo)型加(jia)速(su)落(luo)地，公(gong)司(si)(si)預(yu)計大模(mo)型將在1Q24開始試點，并于(yu)2Q24大規模(mo)推(tui)廣(guang)。

風險(xian)提示：企業數(shu)字化轉(zhuan)型(xing)進度難以(yi)把握；市(shi)場需求隨宏(hong)觀(guan)經濟指標放緩(huan)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)