每經AI快訊，2024年1月14日，國(guo)聯證(zheng)券發布研報點(dian)評汽車行(xing)業。

乘用車(che)：基本面持(chi)續向(xiang)好，2024年有望穩健增長(chang)

2023年(nian)銷量持續超(chao)預(yu)期(qi)，全年(nian)批發(fa)(fa)銷量2606.3萬輛(liang)，同比(bi)增(zeng)長(chang)10.6%。2023年(nian)1-11月累計上牌量1864.7萬輛(liang)，同比(bi)增(zeng)長(chang)6.8%。渠道庫存略有增(zeng)長(chang)，但仍(reng)處(chu)于健康水平。自主品(pin)牌份額(e)持續提升(sheng)，通過發(fa)(fa)力中高端市場(chang)帶動市場(chang)成交均價提升(sheng)。我們認(ren)為2023年(nian)下半年(nian)以(yi)來行業供給持續優化，新(xin)產品(pin)周期(qi)帶動下游需求(qiu)保持韌性，我們預(yu)計2024年(nian)乘用車銷量有望達到2686萬輛(liang)，同比(bi)增(zeng)長(chang)3.0%。

新能源：2024年新能源滲透率有望達到(dao)43%

新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)需(xu)求(qiu)持(chi)續向上。2023年(nian)1-11月新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)乘(cheng)用(yong)車(che)(che)(che)(che)批發787.4萬輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長36.3%，新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)(lv)為(wei)33.9%，同(tong)(tong)(tong)比提(ti)(ti)升(sheng)6.8pct。2023年(nian)1-11月新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)乘(cheng)用(yong)車(che)(che)(che)(che)零售635.7萬輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長40.4%。新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)(lv)為(wei)34.1%，同(tong)(tong)(tong)比提(ti)(ti)升(sheng)8.2pct。純電車(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)(lv)較(jiao)為(wei)穩定，插混(hun)車(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)為(wei)新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)乘(cheng)用(yong)車(che)(che)(che)(che)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)(lv)提(ti)(ti)升(sheng)貢獻主要增(zeng)量。行業(ye)優質供給增(zeng)加和車(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)價格下探帶動中高(gao)端新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)(lv)明(ming)顯提(ti)(ti)升(sheng)。我們預計(ji)2024年(nian)新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)乘(cheng)用(yong)車(che)(che)(che)(che)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)(lv)有望達(da)到1150萬輛(liang)(liang)，新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)(lv)達(da)到43%。

零部件：原(yuan)材料價格(ge)有望維持平穩(wen)

零部件企業(ye)根(gen)據(ju)下游銷量預期決(jue)定(ding)資本開支計劃，產能周期相(xiang)對(dui)(dui)行業(ye)周期有(you)滯后(hou)，乘(cheng)用(yong)車銷量增長疊加新能源車滲(shen)透(tou)率(lv)持續提(ti)升，零部件企業(ye)積極(ji)擴產，板塊(kuai)固定(ding)資產周轉率(lv)穩(wen)步(bu)回升。原(yuan)(yuan)材料方面，鋼、鋁、塑料、純堿等價格(ge)走(zou)勢較為穩(wen)定(ding)，結合2024年(nian)供(gong)需(xu)情(qing)況，我(wo)們(men)認為2024年(nian)原(yuan)(yuan)材料價格(ge)有(you)望維持穩(wen)定(ding)。出口方面，特斯拉產業(ye)鏈企業(ye)密集(ji)出海(hai)，多家企業(ye)在墨西哥建設工廠，匯率(lv)變動對(dui)(dui)業(ye)績(ji)的影響有(you)所增強。

商(shang)用(yong)車(che)：全年(nian)銷量符(fu)合預期

2023年(nian)(nian)全年(nian)(nian)重(zhong)卡(ka)批發(fa)銷(xiao)量(liang)約為91萬(wan)輛，同比(bi)(bi)增(zeng)長35%，2023年(nian)(nian)1-11月(yue)(yue)(yue)上(shang)牌銷(xiao)量(liang)為57.7萬(wan)輛，同比(bi)(bi)增(zeng)長30.6%。輕卡(ka)銷(xiao)量(liang)恢復向(xiang)上(shang)，2023年(nian)(nian)1-11月(yue)(yue)(yue)輕卡(ka)批發(fa)銷(xiao)量(liang)為172.2萬(wan)輛，同比(bi)(bi)增(zeng)長16.3%。上(shang)牌方面，剔除皮卡(ka)之后(hou)，2023年(nian)(nian)1-11月(yue)(yue)(yue)銷(xiao)量(liang)131.4萬(wan)輛，同比(bi)(bi)增(zeng)長5.7%。客(ke)(ke)車(che)銷(xiao)量(liang)恢復正增(zeng)長，2023年(nian)(nian)1-11月(yue)(yue)(yue)大中(zhong)客(ke)(ke)銷(xiao)量(liang)為7.6萬(wan)輛，同比(bi)(bi)增(zeng)長10.8%。商(shang)用車(che)行業景氣度回升，其中(zhong)重(zhong)卡(ka)銷(xiao)量(liang)仍低于中(zhong)樞區間下限(xian)，重(zhong)卡(ka)銷(xiao)量(liang)有望繼續維持提(ti)升態勢(shi)。

投資建議

我們認為汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)行業(ye)基本面(mian)持續向(xiang)好，2024年有(you)望穩(wen)健增(zeng)長。整車(che)(che)(che)方面(mian)，智能(neng)加(jia)速，看好技術領先(xian)+銷(xiao)量兌現(xian)車(che)(che)(che)企，推(tui)薦長安汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)、小鵬(peng)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)、理想汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)、比亞迪等。零部(bu)件(jian)的成(cheng)長核心在于(yu)創新(xin)，智能(neng)化+機器人(ren)開啟新(xin)成(cheng)長，推(tui)薦伯特利、保隆科技、星宇(yu)(yu)股(gu)(gu)份(fen)、華陽集團、光(guang)峰科技、經緯恒潤、德(de)賽(sai)西威、科博達(da)、繼峰股(gu)(gu)份(fen)、拓(tuo)普(pu)集團、新(xin)泉股(gu)(gu)份(fen)、銀輪股(gu)(gu)份(fen)、凌云股(gu)(gu)份(fen)、華域汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)、福耀玻璃、森麒麟(lin)，建議(yi)關注電連技術。商用車(che)(che)(che)出口穩(wen)定增(zeng)長，估值處于(yu)歷史(shi)低(di)位，推(tui)薦濰柴動力、中國重汽(qi)(qi)、宇(yu)(yu)通客車(che)(che)(che)。

風(feng)險(xian)(xian)(xian)提示(shi)：汽(qi)車銷量不及(ji)預期風(feng)險(xian)(xian)(xian)，原(yuan)材料(liao)價格上行風(feng)險(xian)(xian)(xian)，行業(ye)競爭加劇(ju)風(feng)險(xian)(xian)(xian)，業(ye)績預測偏差風(feng)險(xian)(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)