每(mei)經編(bian)輯(ji)｜肖芮(rui)冬     

2024年1月，國資委相關負(fu)責(ze)人首(shou)次(ci)表示將研究把市值管(guan)理成效納(na)入對中(zhong)(zhong)央企業(ye)負(fu)責(ze)人的(de)考核中(zhong)(zhong)。隨即(ji)“中(zhong)(zhong)字頭”大象(xiang)起舞，“漲”聲一片。

何為市值管理呢？

市(shi)(shi)值(zhi)管(guan)理(li)是以(yi)提(ti)升企業內在(zai)價(jia)值(zhi)為核心(xin)，基于影響市(shi)(shi)值(zhi)的經(jing)營及資本要素，綜合(he)運用(yong)科(ke)學的、系統的、合(he)規的價(jia)值(zhi)經(jing)營方(fang)法，幫助(zhu)公司實(shi)現價(jia)值(zhi)創(chuang)造最(zui)大化、價(jia)值(zhi)實(shi)現最(zui)優化的戰略(lve)管(guan)理(li)行為。總結(jie)下，就(jiu)是管(guan)理(li)市(shi)(shi)值(zhi)有兩(liang)個方(fang)面(mian)：一(yi)是從(cong)經(jing)營方(fang)面(mian)；二(er)是從(cong)資本要素方(fang)面(mian)。所(suo)以(yi)說(shuo)得再直白點(dian)，上(shang)市(shi)(shi)央企想(xiang)要更好地(di)完成(cheng)市(shi)(shi)值(zhi)管(guan)理(li)，就(jiu)要從(cong)這兩(liang)方(fang)面(mian)下功夫。

央企考核“指揮棒”早就瞄準市值管理

熟悉央企改革的人(ren)都知道，自2019年國資委印發《中央企業(ye)混合所(suo)有制改革操作指(zhi)引》后(hou)，就在不斷加(jia)強經營指(zhi)標引領，并(bing)且一直在動態調(diao)整(zheng)央企考核的“指(zhi)揮棒”。有過如下(xia)圖所(suo)示的幾次變化(hua)。

從2019年(nian)(nian)的(de)“兩(liang)利(li)一(yi)(yi)率(lv)(lv)”到(dao)2020年(nian)(nian)的(de)“兩(liang)利(li)三率(lv)(lv)”，再到(dao)2021年(nian)(nian)的(de)“兩(liang)利(li)四(si)率(lv)(lv)”和2022年(nian)(nian)的(de)“兩(liang)增一(yi)(yi)控三提高”，最后到(dao)2023年(nian)(nian)的(de)“一(yi)(yi)增一(yi)(yi)穩四(si)提升和一(yi)(yi)利(li)五率(lv)(lv)”，這些央企經營方面(mian)的(de)數據指標一(yi)(yi)直都在央企考核績(ji)效評價體系(xi)之中，且越來越完善。

就拿(na)2023年確(que)定(ding)央(yang)企考核指標(biao)來說，要(yao)求央(yang)企“利潤總(zong)額增速(su)高(gao)于全國GDP增速(su)；資產負(fu)債率(lv)總(zong)體保持穩定(ding)；凈資產收(shou)益率(lv)、研發經(jing)費投(tou)入(ru)強(qiang)度、全員勞(lao)動生產率(lv)、營(ying)業現金比率(lv)4個(ge)指標(biao)，進一步提(ti)升。”這(zhe)些都是在提(ti)高(gao)央(yang)企的經(jing)營(ying)效率(lv)與(yu)安全，從而(er)提(ti)高(gao)央(yang)企的價值，從而(er)受到投(tou)資者認可(ke)，從而(er)提(ti)升市(shi)值。只是，這(zhe)種(zhong)市(shi)值管(guan)理(li)是一種(zhong)間接(jie)的方式(shi)，但卻也是根(gen)本。

倒逼央企主動進行市值管理

就(jiu)(jiu)沒(mei)有主動的(de)市(shi)值管理方(fang)式(shi)嗎？當然有。這就(jiu)(jiu)是(shi)要(yao)從資本要(yao)素方(fang)面(mian)入手，比如(ru)現金分(fen)紅、回購和資產重組等舉措。說(shuo)白了就(jiu)(jiu)是(shi)在股(gu)票市(shi)場(chang)上直接進行市(shi)值管理。

所以如果(guo)市(shi)值(zhi)(zhi)管理真的納(na)入到央(yang)企(qi)負責人的考核(he)之中(zhong)，那么他們就更加有能動(dong)性采用直接方式，也就是從資本要素(su)方面下手(shou)，進一步強化現金(jin)分(fen)紅(hong)、回購(gou)和(he)資產重組等，來實(shi)現市(shi)值(zhi)(zhi)管理的目標。

這樣(yang)一來，可能(neng)就會形成上市(shi)(shi)央企(qi)的(de)股票在二級市(shi)(shi)場(chang)上受到(dao)更(geng)(geng)多資(zi)金青睞(lai)，央企(qi)進而能(neng)通過提高(gao)杠桿效應和增(zeng)加投資(zi)者回報實(shi)現(xian)自身凈利(li)潤總額的(de)增(zeng)長和“五率”中凈資(zi)產收益率、凈利(li)潤與歸母凈利(li)潤的(de)優化，基本面改善(shan)的(de)同(tong)時，更(geng)(geng)加完善(shan)且更(geng)(geng)與二級市(shi)(shi)場(chang)估(gu)值(zhi)體系更(geng)(geng)契合的(de)業績考核體系將(jiang)逐步形成。

正向循環央企價值up

最終，“業績改善(shan)(shan)—二級市場回(hui)報增加—資(zi)金流入—業績改善(shan)(shan)”的資(zi)本市場投資(zi)正向循環，有望推(tui)動央企實現盈(ying)利端和估(gu)值端的向好演繹，助推(tui)央企快(kuai)步(bu)進入價值兌現階段。

不過(guo)，央企這(zhe)么多，哪個央企會(hui)比較(jiao)重(zhong)視市(shi)(shi)(shi)值(zhi)管理(li)，并最終在(zai)考核中(zhong)拔得頭籌？我(wo)們很(hen)難知曉。這(zhe)時候，包含一籃子(zi)央企股(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)央企類指數自然就(jiu)是佳(jia)選。以中(zhong)證港股(gu)(gu)(gu)通央企紅(hong)利指數最佳(jia)。因為其(qi)選擇在(zai)港上(shang)市(shi)(shi)(shi)央企中(zhong)分(fen)(fen)紅(hong)方(fang)面比較(jiao)好的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)央企股(gu)(gu)(gu)票，然后打包組合。可以說在(zai)資本要素(su)方(fang)面直接市(shi)(shi)(shi)值(zhi)管理(li)上(shang)的(de)(de)“分(fen)(fen)紅(hong)”這(zhe)點(dian)上(shang)，就(jiu)比其(qi)他央企類更進一步。而且當前(qian)滬(hu)港AH溢價指數當前(qian)在(zai)160點(dian)位附近，也(ye)就(jiu)是港股(gu)(gu)(gu)相(xiang)較(jiao)于A股(gu)(gu)(gu)來說，具備(bei)相(xiang)對(dui)意(yi)義上(shang)的(de)(de)估值(zhi)性價比。

恰(qia)巧，就(jiu)在最近，率先跟蹤(zong)它的(de)ETF產品——港股央企紅(hong)利ETF（認購代碼：513913/交易代碼：513910）發(fa)行，一定程度上豐富(fu)了投(tou)資者的(de)可選工具。

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