每經(jing)記者｜宋欽章    每經(jing)編輯｜張益銘(ming)

近日有消息稱，監管部(bu)門召集了部(bu)分信(xin)托(tuo)公司召開線上(shang)會議，傳(chuan)達了多項最新(xin)監管精神，包(bao)括(kuo)非標信(xin)托(tuo)需進行組合投資，新(xin)增固收類信(xin)托(tuo)產品需用市值(zhi)法(fa)估值(zhi)，還(huan)需審慎判斷私(si)募基金實控人和關(guan)聯方(fang)風險等。

《每日經濟新聞》記者向多(duo)家(jia)信(xin)(xin)托(tuo)公司求(qiu)證，有的(de)信(xin)(xin)托(tuo)公司稱(cheng)風控部門(men)參加過上述會(hui)議，但不方便透露具體的(de)會(hui)議內(nei)容；有的(de)信(xin)(xin)托(tuo)公司則表示，“沒有參加線(xian)上會(hui)議，但有關內(nei)容監(jian)管前(qian)期做了一個口頭(tou)轉達。”

據每經(jing)記者了解，關于非標(biao)信托(tuo)組合投資，此(ci)前已有信托(tuo)公(gong)司(si)如此(ci)操(cao)作。比如，華東(dong)地區的(de)(de)某信托(tuo)公(gong)司(si)近日發(fa)行(xing)的(de)(de)一(yi)只集合資金信托(tuo)計劃，便是將三個地方的(de)(de)政(zheng)信類項目(mu)組合在(zai)一(yi)起，單一(yi)融資人的(de)(de)信托(tuo)貸款(kuan)比例(li)不超(chao)過信托(tuo)規模(mo)的(de)(de)50%。

多家信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)財富端向(xiang)每經(jing)(jing)記者表示，目前公(gong)(gong)(gong)司(si)已經(jing)(jing)大幅壓降甚至停止(zhi)非(fei)標(biao)(biao)信(xin)(xin)托(tuo)業務(wu)。部(bu)(bu)分信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)(gong)(gong)司(si)雖然仍保有非(fei)標(biao)(biao)業務(wu)，但(dan)主要是政信(xin)(xin)類(lei)項(xiang)目，以投(tou)向(xiang)經(jing)(jing)濟強省的(de)城投(tou)公(gong)(gong)(gong)司(si)或地(di)方國企的(de)非(fei)標(biao)(biao)債權(quan)居多。為了控(kong)制風險，部(bu)(bu)分信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)(gong)(gong)司(si)對非(fei)標(biao)(biao)政信(xin)(xin)項(xiang)目的(de)抵(di)押物有嚴(yan)格要求(qiu)。

對于(yu)投向標品(pin)的信(xin)托計劃，信(xin)托公(gong)司(si)(si)為了提高產品(pin)收益，城投債(zhai)仍(reng)是“香(xiang)餑餑”。部分信(xin)托公(gong)司(si)(si)采(cai)取信(xin)用下沉策略，投向較低評級的城投債(zhai)，但控制單只債(zhai)券(quan)持倉比例上(shang)限，以避免風險過于(yu)集中。

另外，據傳(chuan)此次線上會議(yi)還要(yao)求新(xin)增固收類信托產品需(xu)用(yong)市值法估值。

據(ju)悉，目前固收類理(li)財(cai)產品存在兩種(zhong)主流估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)方(fang)法——市值(zhi)(zhi)法和攤余成本法。直觀來看，以攤余成本法估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)的(de)理(li)財(cai)產品凈值(zhi)(zhi)曲線(xian)通常更加平滑，而以市值(zhi)(zhi)法估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)的(de)理(li)財(cai)產品凈值(zhi)(zhi)曲線(xian)則(ze)波動幅度較大。

一般而言，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)法(fa)估值(zhi)(zhi)的優(you)點(dian)在于能(neng)夠(gou)(gou)比(bi)(bi)較及時地反(fan)映市(shi)(shi)場波(bo)動(dong)對產品(pin)(pin)凈(jing)值(zhi)(zhi)的影響，劣勢(shi)在于面對市(shi)(shi)場沖擊(ji)的脆弱性，比(bi)(bi)如可能(neng)引起(qi)大量贖回；攤余成(cheng)本法(fa)優(you)點(dian)是能(neng)夠(gou)(gou)平滑產品(pin)(pin)凈(jing)值(zhi)(zhi)的波(bo)動(dong)，劣勢(shi)則表現(xian)為對市(shi)(shi)場波(bo)動(dong)的鈍化，可能(neng)掩蓋產品(pin)(pin)的真(zhen)實(shi)風險。

業內普(pu)遍(bian)認(ren)為，攤余成本法只是一(yi)種收益的計算方式(shi)，并(bing)不能消除產品凈值波(bo)動風險，投(tou)(tou)資人應更加關注(zhu)產品的投(tou)(tou)資方向(xiang)和策略。

2018年中國人民銀(yin)行(xing)等部門(men)聯(lian)合印發(fa)的(de)(de)(de)《關于規范金融(rong)機構(gou)資(zi)(zi)產(chan)管理(li)業務的(de)(de)(de)指導意見》（銀(yin)發(fa)〔2018〕106號，俗稱《資(zi)(zi)管新規》）強調，金融(rong)機構(gou)對資(zi)(zi)產(chan)管理(li)產(chan)品應當實行(xing)凈值化管理(li)，凈值生成應當及時反映基礎金融(rong)資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)(de)收益和(he)風險(xian)，金融(rong)資(zi)(zi)產(chan)堅持(chi)公允價值計(ji)量原則，并鼓勵使(shi)用市值計(ji)量，允許滿足(zu)一定條(tiao)件的(de)(de)(de)封閉式產(chan)品，可以使(shi)用攤余成本(ben)法(fa)進行(xing)估(gu)值。

封面(mian)圖片來源：每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞 劉國(guo)梅 攝