每(mei)經記者｜任飛    每(mei)經編(bian)輯｜肖芮冬(dong)    

9月(yue)4日(ri)，大成基(ji)金(jin)(jin)旗下大成惠(hui)興一年發(fa)布公告稱(cheng)，該(gai)基(ji)金(jin)(jin)在(zai)9月(yue)3日(ri)發(fa)生(sheng)大額贖(shu)(shu)回，已于當日(ri)提高(gao)基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額凈值精度；同日(ri)，渤海(hai)匯(hui)金(jin)(jin)資管(guan)也公布旗下渤海(hai)匯(hui)金(jin)(jin)興榮一年在(zai)9月(yue)2日(ri)發(fa)生(sheng)大額贖(shu)(shu)回的情況。

連(lian)日來，有關(guan)基金(jin)(jin)(jin)出現大額贖(shu)回的公告接連(lian)發布。從這些基金(jin)(jin)(jin)的運作(zuo)情況來看，有的成立至今(jin)不足(zu)半年，比如蜂(feng)巢趨勢臻選等。另外(wai)，就最近(jin)出現大額贖(shu)回的基金(jin)(jin)(jin)類型來看，普遍(bian)集中在債券(quan)基金(jin)(jin)(jin)。

有分析指出(chu)，目前信用債(zhai)配置(zhi)性價比降低，市場中出(chu)現(xian)明顯調整，使(shi)得機(ji)構出(chu)現(xian)預防性贖回的幾率增加，但短期內(nei)贖回壓力相(xiang)對可控(kong)。

多只基金被大額贖回，部分機構持有占比高

9月4日，大(da)成基(ji)金旗(qi)下(xia)大(da)成惠興一(yi)年(nian)公告(gao)稱(cheng)，該基(ji)金在9月3日發(fa)生大(da)額(e)贖回(hui)，并(bing)已(yi)經在當天提高基(ji)金份額(e)凈值精度；同(tong)一(yi)天，渤海匯金資管(guan)公布(bu)旗(qi)下(xia)渤海匯金興榮一(yi)年(nian)在9月2日發(fa)生大(da)額(e)贖回(hui)的情(qing)況。

對此，《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者查閱(yue)了兩只基(ji)金最(zui)新(xin)的(de)運作情(qing)況(kuang)發現(xian)，兩只出現(xian)大(da)(da)額贖回的(de)基(ji)金并非市面上規(gui)模(mo)迷(mi)你甚至有(you)清盤風險的(de)產品，反而是有(you)一定(ding)規(gui)模(mo)的(de)基(ji)金。比如(ru)，大(da)(da)成惠興一年定(ding)開今年中報(bao)統計的(de)規(gui)模(mo)合計達到(dao)30.49億元。

然(ran)而，從(cong)這些基金(jin)的(de)持有(you)人結構(gou)來(lai)看，機構(gou)持有(you)人占比高，兩(liang)只基金(jin)均(jun)(jun)達100%。也就(jiu)是說，兩(liang)只基金(jin)的(de)機構(gou)定制色彩濃(nong)。與此同(tong)(tong)(tong)時(shi)，兩(liang)只基金(jin)均(jun)(jun)是發起(qi)式產品，故而管理(li)人固有(you)資金(jin)也有(you)投入。雖然(ran)均(jun)(jun)承諾(nuo)自合(he)同(tong)(tong)(tong)生(sheng)效(xiao)起(qi)鎖定三(san)年(nian)或不少于三(san)年(nian)時(shi)間(jian)，但就(jiu)合(he)同(tong)(tong)(tong)生(sheng)效(xiao)日期來(lai)看，現(xian)階段均(jun)(jun)已解(jie)禁。

一般來說，基(ji)金出現(xian)大(da)額贖回就(jiu)意味著(zhu)當(dang)日(ri)凈贖回量(liang)超過基(ji)金規模的(de)10%。中報統計兩只基(ji)金的(de)管理人(ren)持(chi)有(you)(you)占比均(jun)在當(dang)期的(de)2%以(yi)內，因此，非管理人(ren)的(de)其他(ta)機(ji)構出現(xian)大(da)額贖回就(jiu)是大(da)概(gai)率事件。且以(yi)兩只基(ji)金今年(nian)中報披露的(de)持(chi)有(you)(you)人(ren)戶(hu)數來看，大(da)成惠興(xing)一年(nian)所有(you)(you)機(ji)構持(chi)有(you)(you)戶(hu)數219戶(hu)，而渤海匯金興(xing)榮一年(nian)僅為2戶(hu)。

相比(bi)之(zhi)下，近期(qi)出(chu)現大額(e)(e)贖(shu)回的(de)蜂巢趨勢臻選則不同。公告(gao)顯示，該基(ji)金(jin)A、C、E類份(fen)額(e)(e)產(chan)品均(jun)有(you)發(fa)生巨額(e)(e)贖(shu)回。截至(zhi)中(zhong)報數據(ju)(ju)，基(ji)金(jin)僅有(you)披露A、C份(fen)額(e)(e)數據(ju)(ju)，個(ge)人(ren)投資者占比(bi)超(chao)過(guo)99%；E類份(fen)額(e)(e)在今(jin)年(nian)8月30日起(qi)售，目前暫無最新的(de)統計數據(ju)(ju)。不過(guo)就年(nian)中(zhong)統計的(de)基(ji)金(jin)總(zong)規(gui)模(mo)來(lai)看，基(ji)金(jin)份(fen)額(e)(e)總(zong)額(e)(e)約5418.07萬(wan)份(fen)。E份(fen)額(e)(e)的(de)出(chu)現能否扭轉規(gui)模(mo)日漸迷你化的(de)態勢不得而知，但(dan)隨著(zhu)大額(e)(e)贖(shu)回的(de)再次出(chu)現，基(ji)金(jin)的(de)規(gui)模(mo)再次面臨考驗(yan)。

債基頻遭大額贖回，機構提前進行預防？

除了看到基(ji)金的贖(shu)回壓力依然(ran)不(bu)小外，還有(you)一(yi)個現象值得關(guan)注，便是債券型基(ji)金頻頻出(chu)現大額贖(shu)回的情況(kuang)(kuang)。這(zhe)一(yi)現象不(bu)僅(jin)是近期(qi)出(chu)現頻次較高，其實下半年以(yi)來甚至全年都有(you)類似的情況(kuang)(kuang)。

Wind統計顯(xian)示，僅以公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)為例，目(mu)前已經因為出現大(da)額贖回(hui)要調整凈(jing)值精度的公(gong)告(gao)當中(zhong)，絕大(da)多數(shu)來自于純債基(ji)(ji)金(jin)(jin)。月以來，共有(you)18只基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)告(gao)被大(da)額贖回(hui)，其中(zhong)僅有(you)3只產品為權益類(lei)產品。

然而，有(you)關(guan)債(zhai)(zhai)市火(huo)熱的(de)(de)討論不(bu)斷，為何卻(que)頻頻有(you)債(zhai)(zhai)基出(chu)現大額贖回(hui)？原因(yin)也與債(zhai)(zhai)市的(de)(de)火(huo)爆(bao)有(you)關(guan)。

簡單來(lai)說，低(di)利(li)率(lv)環境利(li)好債市不假(jia)，但實際投入債市的資(zi)金越來(lai)越多，導致后來(lai)者的持有收益(yi)率(lv)降低(di)，投資(zi)性價比降低(di)，越來(lai)越多的新(xin)發債券票息收益(yi)已經(jing)不能滿足配(pei)置的需要，促使一些資(zi)金套利(li)離場(chang)。

而(er)對比無風(feng)險國債(zhai)的(de)(de)供應速率(lv)，信用債(zhai)的(de)(de)供應顯然(ran)更多也(ye)更快，但后(hou)者的(de)(de)風(feng)險也(ye)相(xiang)對前者較高，所以在性價比都(dou)有所降低(di)的(de)(de)當(dang)(dang)下(xia)(xia)，信用債(zhai)資產成為很(hen)多機構投資人(ren)當(dang)(dang)下(xia)(xia)最先拋售(shou)的(de)(de)對象，拋售(shou)帶來的(de)(de)債(zhai)券(quan)價格(ge)的(de)(de)下(xia)(xia)跌也(ye)會(hui)影響一(yi)眾(zhong)債(zhai)券(quan)基金的(de)(de)收益率(lv)，使得持有人(ren)中間也(ye)會(hui)因此而(er)引發(fa)贖回，甚至大額贖回。

有分(fen)析指(zhi)出，本輪(lun)調(diao)整前信用(yong)市場收(shou)(shou)(shou)益(yi)空間所剩(sheng)無幾，且(qie)考慮(lv)稅收(shou)(shou)(shou)損益(yi)后(hou)，與國債相比，部分(fen)新發信用(yong)債票息收(shou)(shou)(shou)益(yi)已無法滿(man)足最低票息要(yao)求，信用(yong)債配置性(xing)價比顯著(zhu)降低，也需要(yao)調(diao)整來打開收(shou)(shou)(shou)益(yi)空間，由此(ci)助推了(le)本輪(lun)調(diao)整。

當然，出(chu)現類似(si)的情況并非持續對債市(shi)(shi)構(gou)成(cheng)利(li)(li)空(kong)，且此前也有(you)機構(gou)出(chu)于(yu)風險(xian)防御進行預防性贖回的情形，短(duan)期內的贖回壓力難以形成(cheng)顯著的負面影(ying)響。國(guo)盛(sheng)證券最新研報就指出(chu)，當前利(li)(li)率(lv)上行速度和幅度均不及2022年以來歷(li)次(ci)債市(shi)(shi)大跌，贖回風險(xian)較(jiao)為有(you)限。大規模(mo)負反饋(kui)是否形成(cheng)，核心在于(yu)債市(shi)(shi)投資機構(gou)負債端是否能夠保持穩(wen)定。

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