受經濟預期改善及利好(hao)政策出(chu)臺影響，節前(qian)A股(gu)迎(ying)來一輪(lun)快速上漲，隨后A股(gu)重回震(zhen)蕩(dang)調整(zheng)狀態。

對此，中信(xin)建投(tou)首(shou)席(xi)策略官陳(chen)果在招商基(ji)金舉辦的(de)《首(shou)席(xi)連(lian)線：A股“信(xin)心重(zhong)估”行(xing)情展望》路演中表示：當(dang)前政(zheng)策對資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場的(de)支持力度是前所未有的(de)，本(ben)(ben)輪行(xing)情持續的(de)長度有可能超越大多數(shu)投(tou)資(zi)者(zhe)預期。目前市(shi)(shi)場正處于(yu)“信(xin)心重(zhong)估”行(xing)情的(de)第(di)二階(jie)段，應該“漲不躁，跌(die)不餒”，可以逢低去關注一些(xie)優(you)質的(de)公(gong)司，或者(zhe)優(you)質的(de)指數(shu)產品。

從資金流向(xiang)來看，首批上市的A500指數ETF受(shou)到市場(chang)較高(gao)關注。數據顯(xian)示，截至10月(yue)23日，A500指數ETF(560610)獲資金連續7日凈流入，累(lei)計超10.7億，最(zui)新(xin)規模(mo)超30億創上市以(yi)來新(xin)高(gao)。

【路演核心觀點】

1、目前市場正(zheng)處(chu)于“信心重(zhong)估”行情(qing)的第二(er)階段，應該(gai)“漲不躁，跌不餒”，可(ke)以逢低去關(guan)注一些優質的公(gong)司，或者(zhe)優質的指數產品。

2、當前(qian)政策對資本(ben)市場的支持(chi)力度是前(qian)所未(wei)有的，本(ben)輪行情持(chi)續的長度有可能(neng)超越大多數投資者預(yu)期。

3、“信心重估”不僅(jin)僅(jin)由情緒驅動(dong)，而是由很多(duo)實際內核(he)驅動(dong)，包括夯實資產價格，提升股東回(hui)報(bao)，推動(dong)新質生產力發展等。

4、A500指數的(de)架構(gou)設計有很強的(de)邏輯性，力(li)求尋找一個“優化點”：金融地產等傳統(tong)經濟(ji)相關(guan)的(de)產業權重不會(hui)過高(gao)，也不過多(duo)反映不確定性更多(duo)、波動率更高(gao)的(de)科技板塊(kuai)。

5、如(ru)果不確定(ding)未(wei)來新興經濟的(de)增長(chang)點在哪里(li)，或(huo)者不確定(ding)什么單一(yi)行業最占優，就可以考(kao)慮通過A500指數均衡布局。

6、中國經(jing)濟在經(jing)歷修(xiu)復后(hou)將趨(qu)于平穩，產業(ye)結(jie)構轉型(xing)和(he)升級(ji)將持(chi)續帶來新的投資(zi)機會。

【路演實錄精華】

1、近期(qi)市(shi)場(chang)波動較(jiao)大，您認(ren)為目前市(shi)場(chang)處于哪個階段？對于短期(qi)劇(ju)烈(lie)波動有何看法(fa)？

這一輪的“信心(xin)重估”行情(qing)，可以大(da)致分為(wei)三個(ge)階段(duan)，第一段(duan)是(shi)預期的快速改善；第二階段(duan)是(shi)“攻堅(jian)克難”，需(xu)要去處理整個(ge)資產負債表(biao)的問題，過(guo)程相對來(lai)說(shuo)并不是(shi)那(nei)么容易，市(shi)場(chang)也比較(jiao)容易產生分歧認；第三階段(duan)是(shi)更加(jia)明顯指數性行情(qing)。

目前我們還是處(chu)在第二段之中。在這(zhe)個(ge)階段，指數可能不會很快突破(po)前期的(de)高點，但(dan)它不是一個(ge)估值的(de)高點，也(ye)不是盈利的(de)高點。

當前應該保(bao)持(chi)耐心，漲(zhang)不(bu)(bu)(bu)躁(zao)，跌不(bu)(bu)(bu)餒。目前市場是比較(jiao)活(huo)躍的震蕩(dang)，不(bu)(bu)(bu)是死氣沉沉的震蕩(dang)，其中也有不(bu)(bu)(bu)少(shao)機會，可以逢低去關注一些優(you)質(zhi)的公司，或(huo)者(zhe)優(you)質(zhi)的指數產品，是比較(jiao)好的策(ce)略。

2、我們關注到(dao)您(nin)提到(dao)過A股有一個“信心(xin)(xin)重(zhong)估”的過程，您(nin)認為“信心(xin)(xin)重(zhong)估”的邏(luo)輯或(huo)基礎是什么？

從(cong)政策的部署的角(jiao)度，出現了較(jiao)為明確的積極信號。

第一，積極應對債(zhai)務周期，這(zhe)對于就是相(xiang)關(guan)企(qi)業和居民(min)也會有改(gai)善；

第二(er)，對支持(chi)消(xiao)費(fei)的(de)力度和(he)嘗試(shi)在持(chi)續(xu)擴大，包括汽車(che)家電的(de)以舊換新、地方的(de)消(xiao)費(fei)券等(deng)舉措(cuo)；

第三(san)，特別重視新(xin)質(zhi)生產力培(pei)育產業(ye)(ye)的升級(ji)，重視信息產業(ye)(ye)等新(xin)基建的布局；

第四，重視資(zi)產價格，包括對房(fang)地產和股(gu)票市(shi)場進(jin)行了一(yi)系列部署，這些部署我認(ren)為(wei)是“治標治本(ben)”的(de)，比如強化上(shang)市(shi)公司重視股(gu)東回報，強制(zhi)提升分紅率，討論建立(li)平準(zhun)基金，以(yi)及鼓勵中長(chang)期資(zi)金入市(shi)，對資(zi)本(ben)市(shi)場的(de)支持力度是前所未(wei)有的(de)。

隨著(zhu)整套政策組合拳的持續(xu)推(tui)進，我(wo)認為(wei)是有理(li)由讓市場從(cong)之前極度悲觀的情(qing)緒(xu)中慢慢修復，不僅僅由情(qing)緒(xu)驅動(dong)，而是由很多(duo)實際內核驅動(dong)，包(bao)括(kuo)夯(hang)實資產價格，提升(sheng)股(gu)東回報，推(tui)動(dong)新質(zhi)生(sheng)產力等。這些都是“信心重估”的重要基礎。

3、在當前市場波動比較大的情況下，對投資者有什么建議？

投資中(zhong)需要(yao)注意“三要(yao)三不要(yao)”。

三(san)不(bu)(bu)(bu)要(yao)(yao)：不(bu)(bu)(bu)要(yao)(yao)盲目追(zhui)漲，不(bu)(bu)(bu)要(yao)(yao)不(bu)(bu)(bu)加(jia)選(xuan)擇地去投資一些資產，不(bu)(bu)(bu)要(yao)(yao)輕(qing)易加(jia)杠桿。

三要：要用不影響(xiang)日常生活的閑錢來(lai)投(tou)資，要有自己的能力(li)圈，如果沒有很(hen)明顯的能力(li)圈，就要選擇合適的指(zhi)數(shu)來(lai)投(tou)資。

4、說到選擇(ze)合適的指數，近期A500指數熱度(du)頗高(gao)。如何看(kan)待A500指數的配置價(jia)值？

A500指(zhi)數(shu)是(shi)非(fei)常值(zhi)得關注的(de)指(zhi)數(shu)。它的(de)架構(gou)設計有很強的(de)邏(luo)輯性(xing)，力求尋找一個“優(you)化點”。金融地產等傳統經濟(ji)相關的(de)產業權重不會過(guo)高，也不過(guo)多(duo)反映(ying)不確定性(xing)更多(duo)、波動(dong)率(lv)更高的(de)科技板塊。反過(guo)來說，既包(bao)含了傳統行業的(de)優(you)質公司(si)(si)，也包(bao)括早(zao)期(qi)的(de)新(xin)興產業，中(zhong)小盤的(de)指(zhi)數(shu)中(zhong)才能看到(dao)的(de)一些(xie)公司(si)(si)，科技、醫藥(yao)、制造、消費等領域(yu)比較均衡。

對投資者來說(shuo)，如果不確定未(wei)來新興(xing)經濟的增長點在哪(na)里，或者不確定什么單一行(xing)業最占優，就可以考(kao)慮通過A500指數均衡布局。

5、和滬深300、中證500，以(yi)及(ji)A50、MSCIA50等常(chang)見(jian)指數(shu)(shu)相比，A500指數(shu)(shu)有(you)何不同？

A500指數和滬深300、中(zhong)證500指數的(de)構(gou)成都(dou)不一樣，其成分(fen)股(gu)中(zhong)，有200多家是大市(shi)值(zhi)公司，還有200多家在中(zhong)小盤里面(mian)做到了一定(ding)的(de)下(xia)沉(chen)，因此可能(neng)更具彈(dan)性。

而和(he)A50、MSCIA50相(xiang)比，A500能(neng)覆蓋到中(zhong)(zhong)盤、中(zhong)(zhong)小盤的(de)(de)新興成(cheng)長股，這是MSCI50、A50所不具備的(de)(de)。當然這些指數都(dou)不錯(cuo)，但如果有一些產業變革的(de)(de)機會，A500指數的(de)(de)代表性會更好。

6、如何看待A500指(zhi)數的配置價值？

短期(qi)來看，如果(guo)周(zhou)期(qi)復蘇，中證500指數可能(neng)會更有彈性；如果(guo)市(shi)場偏保守或(huo)防御，滬深300可能(neng)更優(you)。但如果(guo)沒有特(te)別(bie)強的把握去(qu)判斷行業或(huo)者經(jing)濟周(zhou)期(qi)，就可以考慮行業更均(jun)衡的A500指數。

中期角度，雖然(ran)傳統行(xing)業(ye)可能會(hui)有(you)所改善，但新興行(xing)業(ye)將帶來更多機會(hui)，比如制造業(ye)、科技、服(fu)務業(ye)和消費等領域。在這種情況下，中證A500指(zhi)數可能表現得更好，因為它更能反映(ying)這些領域的(de)增長(chang)潛力。中國經(jing)濟在經(jing)歷(li)修復后將趨(qu)于平穩，產業(ye)結構(gou)轉(zhuan)型(xing)和升級將持續(xu)帶來新的(de)投資機會(hui)。

7、在信心重(zhong)估(gu)、資(zi)產價格重(zhong)估(gu)的大(da)背景下，您對(dui)A股后市(shi)有(you)何展望？

短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)(kan)(kan)，首先(xian)還(huan)是要關注政策(ce)的(de)(de)鋪開，這個過程中市場(chang)對經濟(ji)恢復的(de)(de)信心可能會(hui)慢慢上升。然后再去看(kan)(kan)(kan)經濟(ji)基(ji)本面的(de)(de)改(gai)善情況，從經濟(ji)數據、企(qi)業(ye)盈利情況來(lai)驗證(zheng)。那么明年(nian)的(de)(de)二季報、三(san)季報窗(chuang)口(kou)期(qi)，是企(qi)業(ye)盈利驗證(zheng)的(de)(de)重要觀察窗(chuang)口(kou)。當市場(chang)的(de)(de)預期(qi)得到確認(ren)之后，市場(chang)還(huan)會(hui)繼續(xu)(xu)向后展(zhan)(zhan)望，看(kan)(kan)(kan)是否(fou)有一些結(jie)構(gou)性的(de)(de)機會(hui)，包括新(xin)興(xing)產業(ye)、結(jie)構(gou)升級的(de)(de)一些機會(hui)是否(fou)還(huan)會(hui)持續(xu)(xu)展(zhan)(zhan)開。

所(suo)以很多(duo)投資者擔心(xin)行情是(shi)不是(shi)有(you)可能快速走完，我覺得未必，本輪(lun)(lun)行情持續(xu)的(de)(de)長度(du)是(shi)有(you)可能超(chao)越大多(duo)數投資者預期的(de)(de)。我們對于(yu)經濟的(de)(de)看法，從政策來是(shi)非(fei)常(chang)系統性的(de)(de)、深謀遠慮(lv)的(de)(de)，因此本輪(lun)(lun)行情演繹或超(chao)越多(duo)數人的(de)(de)預期。

中(zhong)證(zheng)A500指數由中(zhong)證(zheng)指數有(you)限公司編制和發布。指數編制方將采取一切必(bi)要措施以確保(bao)指數的準確性，但不對此作任(ren)何保(bao)證(zheng)，亦不因指數的任(ren)何錯誤(wu)對任(ren)何人負責(ze)。指數運作時間較(jiao)短(duan)，不能反映(ying)市場發展(zhan)的所有(you)階段。

風(feng)(feng)(feng)險提示(shi)：基金(jin)有風(feng)(feng)(feng)險，投(tou)(tou)(tou)(tou)資須(xu)謹慎。第(di)三(san)(san)(san)方(fang)(fang)觀(guan)(guan)點(dian)不(bu)(bu)構成任何投(tou)(tou)(tou)(tou)資建(jian)議，所涉投(tou)(tou)(tou)(tou)資觀(guan)(guan)點(dian)為(wei)當前(qian)(qian)觀(guan)(guan)點(dian)，未來(lai)可能發生改(gai)變。對于引用的(de)(de)(de)第(di)三(san)(san)(san)方(fang)(fang)的(de)(de)(de)觀(guan)(guan)點(dian)或信息，不(bu)(bu)對該等(deng)觀(guan)(guan)點(dian)和(he)信息的(de)(de)(de)真實(shi)性(xing)、完(wan)整性(xing)和(he)準確性(xing)作(zuo)任何實(shi)質性(xing)的(de)(de)(de)保(bao)證或承(cheng)諾。請(qing)(qing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資者結合(he)自(zi)身風(feng)(feng)(feng)險承(cheng)受(shou)能力、投(tou)(tou)(tou)(tou)資目標等(deng)獨立審慎決策，并(bing)自(zi)行承(cheng)擔(dan)投(tou)(tou)(tou)(tou)資風(feng)(feng)(feng)險。基金(jin)過往(wang)業(ye)績不(bu)(bu)代表(biao)(biao)未來(lai)表(biao)(biao)現。基金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資需謹慎。請(qing)(qing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資者選(xuan)(xuan)擇(ze)符(fu)合(he)風(feng)(feng)(feng)險承(cheng)受(shou)能力、投(tou)(tou)(tou)(tou)資目標的(de)(de)(de)產品。本場直播僅限于基金(jin)管理人(ren)(ren)與合(he)作(zuo)平臺(tai)開(kai)展宣傳推廣(guang)之(zhi)目的(de)(de)(de)，禁止(zhi)第(di)三(san)(san)(san)方(fang)(fang)機構單獨摘引、截取或以其他(ta)不(bu)(bu)恰(qia)當方(fang)(fang)式轉(zhuan)播。投(tou)(tou)(tou)(tou)資者在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資基金(jin)前(qian)(qian)，請(qing)(qing)務必認(ren)真閱讀相關基金(jin)的(de)(de)(de)《基金(jin)合(he)同(tong)》及招募說(shuo)明書等(deng)法(fa)律文件，選(xuan)(xuan)擇(ze)符(fu)合(he)自(zi)身風(feng)(feng)(feng)險承(cheng)受(shou)能力、投(tou)(tou)(tou)(tou)資目標的(de)(de)(de)基金(jin)。定期定額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)資并(bing)不(bu)(bu)能規避基金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資所固有的(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險，不(bu)(bu)能保(bao)證投(tou)(tou)(tou)(tou)資人(ren)(ren)獲得收益，也(ye)不(bu)(bu)是代替儲(chu)蓄(xu)的(de)(de)(de)等(deng)效理財(cai)方(fang)(fang)式。基金(jin)管理人(ren)(ren)與股(gu)東(dong)之(zhi)間實(shi)行業(ye)務隔離制度。股(gu)東(dong)并(bing)不(bu)(bu)直接參(can)與基金(jin)財(cai)產的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資運(yun)作(zuo)。