每經AI快訊，中國銀河11月05日發布研報，給予電子行業推薦評級。

LED公司(si)三季報(bao)業績均已發布(bu)，三安(an)光電(dian)、木林森、聚(ju)飛光電(dian)、利(li)亞德、聚(ju)燦光電(dian)等30家(jia)核心LED公司(si)2024年前三季度實(shi)現(xian)總(zong)營收682億元，同比增長3.5%;實(shi)現(xian)總(zong)歸母(mu)凈利(li)潤13.2億元，同比減少2.9%。

板塊整體(ti)營收維(wei)持增(zeng)(zeng)長(chang)，盈利(li)(li)(li)(li)(li)水平環比(bi)(bi)下滑：從LED行業(ye)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)2024前三(san)(san)季(ji)度的(de)表現(xian)(xian)來看，絕大(da)部分LED公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)均(jun)實現(xian)(xian)營業(ye)收入同比(bi)(bi)正(zheng)增(zeng)(zeng)長(chang)。其中(zhong)，華(hua)燦光(guang)(guang)電(dian)(dian)、隆利(li)(li)(li)(li)(li)科(ke)(ke)技、寶明科(ke)(ke)技、聚飛(fei)光(guang)(guang)電(dian)(dian)等(deng)(deng)營收同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)幅(fu)較大(da)。從凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)的(de)表現(xian)(xian)來看，超過(guo)一半的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)同比(bi)(bi)下滑，行業(ye)終端價格競爭激烈(lie)，但通過(guo)降本增(zeng)(zeng)效、產(chan)品結(jie)構轉換、控制費(fei)用等(deng)(deng)措(cuo)施，部分公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)如隆利(li)(li)(li)(li)(li)科(ke)(ke)技、聚燦光(guang)(guang)電(dian)(dian)、英飛(fei)特、瑞(rui)豐(feng)光(guang)(guang)電(dian)(dian)、三(san)(san)安光(guang)(guang)電(dian)(dian)、華(hua)燦光(guang)(guang)電(dian)(dian)、聚飛(fei)光(guang)(guang)電(dian)(dian)等(deng)(deng)均(jun)實現(xian)(xian)歸母凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)的(de)同比(bi)(bi)較大(da)幅(fu)度正(zheng)增(zeng)(zeng)長(chang)，毛利(li)(li)(li)(li)(li)率環比(bi)(bi)提升(sheng)較大(da)的(de)是南極光(guang)(guang)、光(guang)(guang)莆股份。凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)率環比(bi)(bi)提升(sheng)較大(da)的(de)是清越(yue)科(ke)(ke)技、聯建光(guang)(guang)電(dian)(dian)。

LED板(ban)塊(kuai)毛利(li)(li)率、凈利(li)(li)率環(huan)比(bi)(bi)下滑：2024年LED行(xing)業30家公司(si)單三(san)季度合并營收(shou)同(tong)比(bi)(bi)增速(su)為(wei)-0.3%,單三(san)季度合并歸母凈利(li)(li)潤同(tong)比(bi)(bi)增速(su)為(wei)-41.6%,三(san)季度LED板(ban)塊(kuai)毛利(li)(li)率(整(zheng)體法)為(wei)19.8%,環(huan)比(bi)(bi)提(ti)升0.2pct。三(san)季度LED板(ban)塊(kuai)凈利(li)(li)率(整(zheng)體法)1.1%,環(huan)比(bi)(bi)下降0.8pct。

持(chi)續(xu)降(jiang)本(ben)增(zeng)(zeng)(zeng)效，高端產品營收占比(bi)持(chi)續(xu)提升：受益于(yu)下游(you)行業(ye)補庫存以及(ji)全(quan)球范(fan)圍(wei)對(dui)節(jie)能替換的(de)(de)加速推進(jin)(jin)，LED下游(you)需(xu)求再二季度(du)展(zhan)(zhan)現出(chu)逐(zhu)(zhu)步回暖(nuan)的(de)(de)態勢。但三季度(du)整個板塊業(ye)績呈現環(huan)(huan)比(bi)下滑之勢，營收增(zeng)(zeng)(zeng)速放緩，同(tong)時凈(jing)利(li)率環(huan)(huan)比(bi)下滑。再經歷上半年國際(ji)賽事以及(ji)海外市(shi)場(chang)(chang)走強后(hou)，龍頭集中(zhong)度(du)有所增(zeng)(zeng)(zeng)強，傳統LED芯片(pian)、封(feng)裝、顯(xian)示等(deng)企業(ye)依然(ran)依托新技術、新產品等(deng)豐富產品類型，調整產品結構，同(tong)時持(chi)續(xu)拓展(zhan)(zhan)新的(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)曲線，并持(chi)續(xu)降(jiang)本(ben)增(zeng)(zeng)(zeng)效。以高光效照明、車用照明、背光等(deng)為(wei)代(dai)表的(de)(de)高端產品需(xu)求旺盛，部分原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格有所下降(jiang)。LED顯(xian)示市(shi)場(chang)(chang)依然(ran)存在降(jiang)價(jia)壓力，但產業(ye)的(de)(de)底(di)部已經逐(zhu)(zhu)步清晰，頭部企業(ye)市(shi)場(chang)(chang)份額進(jin)(jin)一步增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，渠道端持(chi)續(xu)調整，減少(shao)囤貨(huo)，并持(chi)續(xu)加大研發(fa)，提升創新產品銷(xiao)售的(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。

投資建議：LED行業(ye)整體(ti)業(ye)績增速放緩，MiniLED及MicroLED快速等(deng)新興技(ji)術持續(xu)快速增長(chang)。建議關注(zhu)：三安光電(dian)、聚燦(can)光電(dian)、木林森、利亞(ya)德、洲明科技(ji)等(deng)。

風(feng)險提示：LED行(xing)業復蘇不(bu)及(ji)預期的風(feng)險；國際貿易摩(mo)擦(ca)激化的風(feng)險；新產(chan)品滲透(tou)不(bu)及(ji)預期的風(feng)險；產(chan)能過剩的風(feng)險。

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(記者 王曉(xiao)波)

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