每(mei)(mei)經記者｜張(zhang)(zhang)壽林    每(mei)(mei)經編輯(ji)｜張(zhang)(zhang)益銘    

為對沖公開(kai)市場逆回購(gou)到(dao)期、現金投放等因(yin)素的(de)影響(xiang)，維護(hu)春節(jie)前流動(dong)性(xing)充裕(yu)，2025年1月22日人民銀行（以下或稱央(yang)行）以固定(ding)利率(lv)、數量招標方式開(kai)展了11575億(yi)元逆回購(gou)操作，操作利率(lv)為1.65%。由于(yu)當日有9595億(yi)元逆回購(gou)到(dao)期，公開(kai)市場實現凈(jing)投放1980億(yi)元。

東方金誠(cheng)首席宏觀(guan)分析師(shi)王青表示(shi)，央行(xing)1月22日開展歷史最大(da)規模14天期(qi)逆(ni)回購操(cao)作，主要是為了對(dui)沖大(da)額7天期(qi)逆(ni)回購到期(qi)，同時在節前適度向市場投放(fang)流動性。

節前降準可能性不大

央行1月22日進行11575億元14天期逆回購操作(zuo)，中標利率為(wei)1.65%，與此(ci)前持(chi)平(ping)。

王(wang)青分析(xi)，1月22日有9595億元逆(ni)回(hui)購(gou)到(dao)期。央行當(dang)日開展歷史最大(da)規模14天期逆(ni)回(hui)購(gou)操作，主要是為(wei)了對沖大(da)額7天期逆(ni)回(hui)購(gou)到(dao)期，同(tong)時在(zai)節(jie)前適度向(xiang)市場投放(fang)流動性，避(bi)免資(zi)金(jin)面(mian)大(da)幅波動。

盡管1月(yue)22日14天期逆回購規模很大(da)，但他判斷，節前央(yang)行(xing)公開(kai)市場凈投放(fang)力度(du)整體上會較為溫和。可(ke)以看到，1月(yue)3日發布的央(yang)行(xing)貨幣政策委員會第四季度(du)例會公報(bao)提出，要“提高資金使(shi)用(yong)效率，防范資金空(kong)轉”，再加上近(jin)期監管層正(zheng)在采取多重(zhong)措施，遏制(zhi)長債收(shou)益率過快(kuai)下行(xing)勢(shi)頭，1月(yue)DR007等資金利率中樞出現一(yi)定幅度(du)上行(xing)的可(ke)能性比(bi)較大(da)，即與之(zhi)前兩個月(yue)相比(bi)，1月(yue)流動性會相對偏緊一(yi)些。

當前(qian)央(yang)行已暫停公(gong)(gong)開市場(chang)國(guo)債買(mai)入操(cao)作(zuo)(zuo)(zuo)，王青(qing)指(zhi)出，接下來(lai)會通過適(shi)度(du)開展公(gong)(gong)開市場(chang)逆回(hui)購操(cao)作(zuo)(zuo)(zuo)，繼(ji)續(xu)實施較大規模的買(mai)斷式逆回(hui)購操(cao)作(zuo)(zuo)(zuo)、適(shi)量(liang)續(xu)作(zuo)(zuo)(zuo)MLF等其他政策工具，保持(chi)市場(chang)流動性(xing)(xing)合理充(chong)裕，資金面持(chi)續(xu)大幅收緊的可能性(xing)(xing)也不大。

就節前(qian)來(lai)看，考慮到央(yang)行已于(yu)上月(yue)開展高達1.4萬億(yi)元買斷式逆(ni)回購操作(zuo)(zuo)，王青指出，相當于(yu)提前(qian)向市場(chang)釋放了較大(da)規模中(zhong)期(qi)流動性，本月(yue)26日MLF操作(zuo)(zuo)將繼續(xu)較大(da)規模縮量，持續(xu)淡化MLF操作(zuo)(zuo)利率(lv)的政策利率(lv)色彩；綜合當前(qian)市場(chang)流動性安排、債市調控及宏(hong)觀經(jing)濟運(yun)行態(tai)勢判(pan)斷，春(chun)節前(qian)降準的可能性已經(jing)不大(da)。

保持流動性充裕

值(zhi)得一(yi)提的是(shi)，1月21日，人民(min)(min)銀(yin)行(xing)公開(kai)市場業務操(cao)作(zuo)室宣布，為(wei)(wei)維(wei)護春(chun)節前(qian)流動性(xing)充裕，1月21日人民(min)(min)銀(yin)行(xing)以固定利率、數(shu)量招標(biao)方式開(kai)展了(le)2560億元逆(ni)回購(gou)操(cao)作(zuo)。此次操(cao)作(zuo)工具(ju)也是(shi)14天期逆(ni)回購(gou)，操(cao)作(zuo)利率為(wei)(wei)1.65%。

一般(ban)而言，14天期(qi)逆(ni)回(hui)購(gou)重點在較(jiao)長假(jia)期(qi)前(qian)啟動。比如2024年9月下旬，考(kao)慮(lv)到金融機(ji)構跨季(ji)資金需求較(jiao)為(wei)旺(wang)盛，加(jia)之國慶假(jia)期(qi)較(jiao)長，人民銀行(xing)及時啟動14天期(qi)逆(ni)回(hui)購(gou)操作(zuo)投放(fang)(fang)跨季(ji)資金，9月23日(ri)至30日(ri)，累計投放(fang)(fang)跨季(ji)資金約1.7萬億元，保(bao)障市場機(ji)構平穩跨季(ji)。

2024年(nian)12月召開的(de)中央(yang)經(jing)(jing)濟工作會議指出，要實施適度寬(kuan)松的(de)貨幣(bi)(bi)政策。發揮(hui)好(hao)貨幣(bi)(bi)政策工具(ju)總量(liang)和結構雙重功(gong)能(neng)，適時(shi)降準降息，保持流動(dong)性充(chong)裕，使(shi)社會融(rong)資規模(mo)、貨幣(bi)(bi)供(gong)應量(liang)增(zeng)長(chang)同經(jing)(jing)濟增(zeng)長(chang)、價格總水(shui)平預(yu)期(qi)目標相匹(pi)配。

近期召(zhao)開(kai)的(de)2025年中國人民銀行(xing)工(gong)作會議(yi)強調(diao)，堅持穩中求進工(gong)作總基調(diao)，完整準確全面貫徹(che)新發(fa)展理念，實施適度寬松的(de)貨幣政策，防范化解重(zhong)點領(ling)域金融風險(xian)，進一步深化金融改革和高(gao)水(shui)平對外開(kai)放，著(zhu)力擴大內需(xu)、穩定(ding)預期、激發(fa)活力，為推(tui)動經濟持續(xu)回升(sheng)向好營造良(liang)好的(de)貨幣金融環境(jing)。

記者注意到，1月14日，國新辦舉行(xing)(xing)“中國經(jing)濟(ji)高質量發(fa)展成效(xiao)”系列(lie)新聞(wen)發(fa)布會，介紹金融(rong)支持(chi)經(jing)濟(ji)高質量發(fa)展有關情況。其間，人民銀行(xing)(xing)副行(xing)(xing)長(chang)宣昌能介紹，按(an)照中央(yang)“實(shi)施更加積極有為的宏觀(guan)政(zheng)策(ce)(ce)”要(yao)求，人民銀行(xing)(xing)今(jin)年(nian)將落(luo)實(shi)好適度寬松的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)。近年(nian)來(lai)，穩健的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)更加突出(chu)強調有力(li)、有效(xiao)、精準(zhun)、靈活等要(yao)求，對調控區間的把握偏(pian)向寬松一些(xie)，也會根據(ju)年(nian)中經(jing)濟(ji)運行(xing)(xing)情況持(chi)續(xu)不斷加大逆周期調節力(li)度，2019年(nian)底以來(lai)還(huan)持(chi)續(xu)降準(zhun)降息，累(lei)積效(xiao)應使得社會融(rong)資環境處于較為寬松的狀態。

下階段，宏觀經(jing)(jing)濟政策(ce)還將進一步(bu)強化逆(ni)周期(qi)調節(jie)，人民銀行(xing)(xing)將根據國內外(wai)經(jing)(jing)濟金融(rong)(rong)形勢和金融(rong)(rong)市場運(yun)行(xing)(xing)情(qing)況(kuang)，擇機調整優化政策(ce)力(li)度和節(jie)奏，支持(chi)(chi)實現全年經(jing)(jing)濟社會(hui)發展目標。綜(zong)合(he)運(yun)用(yong)(yong)利(li)率、存款準備金率等多(duo)種貨(huo)幣政策(ce)工具，保(bao)持(chi)(chi)流(liu)動性(xing)充裕，保(bao)證寬松的(de)社會(hui)融(rong)(rong)資環境。強化利(li)率政策(ce)執行(xing)(xing)，在保(bao)持(chi)(chi)金融(rong)(rong)業健康(kang)經(jing)(jing)營基(ji)礎上(shang)，進一步(bu)降低社會(hui)綜(zong)合(he)融(rong)(rong)資成本。科學(xue)運(yun)用(yong)(yong)好結構性(xing)貨(huo)幣政策(ce)工具，發揮好貨(huo)幣政策(ce)工具的(de)總(zong)量和結構雙重功能(neng)。繼續綜(zong)合(he)采取(qu)措施，保(bao)持(chi)(chi)人民幣匯率在合(he)理均衡水平(ping)上(shang)基(ji)本穩定。

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