每(mei)經(jing)記(ji)者(zhe)｜陳(chen)(chen)植    每(mei)經(jing)編輯｜陳(chen)(chen)星(xing)    

“五一”假期，離岸人民幣匯率持續較大幅度上漲。

5月2日當天，境外離岸(an)市場(chang)美元兌人民(min)幣(bi)匯率(lv)（CNH）從7.27一路(lu)回到7.21附(fu)近(jin)，收盤報7.2116，人民(min)幣(bi)單(dan)日升(sheng)值(zhi)662基點。

一位香(xiang)港銀行(xing)外(wai)(wai)匯(hui)交易(yi)(yi)員通(tong)(tong)過微信向(xiang)《每日(ri)經濟新聞》記者表示，“五一”假期(qi)離岸人(ren)民幣(bi)快速上漲受(shou)到多方(fang)面因素影響：一是(shi)(shi)有媒體報道近日(ri)沃爾瑪(ma)等美(mei)(mei)國(guo)(guo)大型零售企業通(tong)(tong)知部分中國(guo)(guo)供應商恢(hui)復發貨(huo)，令外(wai)(wai)匯(hui)市(shi)場對中國(guo)(guo)外(wai)(wai)貿(mao)環境改善的預(yu)期(qi)明(ming)顯提升，眾多海外(wai)(wai)投資基(ji)金認(ren)為(wei)未來(lai)中國(guo)(guo)外(wai)(wai)貿(mao)順差仍將(jiang)保持較(jiao)高(gao)水準(zhun)，紛(fen)紛(fen)調高(gao)人(ren)民幣(bi)匯(hui)率估(gu)值(zhi)；二是(shi)(shi)外(wai)(wai)匯(hui)市(shi)場“買預(yu)期(qi)”交易(yi)(yi)行(xing)為(wei)仍在發酵，受(shou)美(mei)(mei)國(guo)(guo)關稅政策(ce)導致美(mei)(mei)國(guo)(guo)經濟衰退風(feng)險(xian)加大影響，華(hua)爾街投資機構認(ren)為(wei)美(mei)(mei)聯儲(chu)年(nian)內仍將(jiang)多次降息(xi)，紛(fen)紛(fen)提前買漲人(ren)民幣(bi)、日(ri)元(yuan)(yuan)等非美(mei)(mei)貨(huo)幣(bi)“對沖”美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)貶值(zhi)風(feng)險(xian)。

“此外，節假日期間離(li)岸人(ren)民幣(bi)外匯(hui)市(shi)場交易(yi)(yi)活躍(yue)度(du)(du)相對較(jiao)低，導致(zhi)部分海外機構的(de)離(li)岸人(ren)民幣(bi)空頭平倉(cang)行(xing)(xing)為，容易(yi)(yi)放大(da)離(li)岸人(ren)民幣(bi)匯(hui)率漲幅。”前(qian)述香港(gang)銀行(xing)(xing)外匯(hui)交易(yi)(yi)員向記者指出，“五一(yi)”期間離(li)岸人(ren)民幣(bi)匯(hui)率一(yi)度(du)(du)大(da)漲逾(yu)600個基點，顯示外匯(hui)市(shi)場對中國外貿環境(jing)的(de)擔憂情緒(xu)正逐步消散。未(wei)來，人(ren)民幣(bi)匯(hui)率與美元指數的(de)關(guan)聯性將進(jin)一(yi)步增強，未(wei)來一(yi)段(duan)時間離(li)岸人(ren)民幣(bi)匯(hui)率有(you)望在(zai)7.2~7.3寬幅上下(xia)波動。

截至(zhi)5月(yue)5日16時30分，CNH報7.2038，最低值7.1893，較4月(yue)30日收盤(pan)價（7.2691）升值798基點。

空頭機構紛紛平倉

前述香港銀行外匯交易員向記者表(biao)示，4月底，有媒體報道(dao)稱(cheng)，沃爾瑪與塔(ta)吉特(te)恢復與部分(fen)中國供(gong)應(ying)商的業務(wu)往來，這對離岸人(ren)民幣匯率持續上漲(zhang)帶來新的支撐。

“不少(shao)海(hai)外(wai)對沖基金(jin)對未來中國(guo)(guo)外(wai)貿(mao)環境(jing)的(de)預期明顯改善。”他通過微信向(xiang)記者分析。原先，這些海(hai)外(wai)對沖基金(jin)擔(dan)心(xin)(xin)外(wai)部貿(mao)易(yi)環境(jing)驟變將(jiang)令中國(guo)(guo)外(wai)貿(mao)順差有(you)所回落，因(yin)此將(jiang)離岸人(ren)民幣(bi)(bi)均衡匯(hui)率調(diao)低至7.3下方(fang)。如今，隨著(zhu)越來越多美(mei)國(guo)(guo)零售企(qi)業開始要求中國(guo)(guo)供(gong)應商恢復發貨，他們(men)對未來中國(guo)(guo)外(wai)貿(mao)順差保持在(zai)較高(gao)水準的(de)信心(xin)(xin)有(you)所增強，相應調(diao)高(gao)了離岸人(ren)民幣(bi)(bi)均衡匯(hui)率。

與(yu)此對(dui)應的是，這些海外對(dui)沖(chong)基金在“五一”假期(qi)期(qi)間進一步削減了(le)離岸(an)人民幣空頭頭寸。

記(ji)者了解到，他們(men)削減離(li)岸人(ren)(ren)民(min)幣(bi)空(kong)頭頭寸(cun)的操(cao)作，主要表現在(zai)不再續借(jie)離(li)岸人(ren)(ren)民(min)幣(bi)頭寸(cun)進行(xing)拋售沽空(kong)。此外，也有部分對沖基金在(zai)離(li)岸遠(yuan)期外匯交易市場削減了沽空(kong)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)的期貨頭寸(cun)。

“4月中(zhong)旬(xun)，離岸(an)遠期外(wai)(wai)匯市場(chang)(chang)還能看到部(bu)分(fen)海(hai)外(wai)(wai)對沖(chong)基(ji)金(jin)買入(ru)執行價格在(zai)(zai)7.4上方的一(yi)個月期沽(gu)空(kong)人民幣(bi)衍生(sheng)品，但現在(zai)(zai)敢于買入(ru)這(zhe)類外(wai)(wai)匯衍生(sheng)品的海(hai)外(wai)(wai)投機(ji)資本明(ming)(ming)顯減少，此前(qian)(qian)買入(ru)這(zhe)類外(wai)(wai)匯衍生(sheng)品的海(hai)外(wai)(wai)對沖(chong)基(ji)金(jin)則紛紛平倉離場(chang)(chang)。”這(zhe)位香港銀行外(wai)(wai)匯交易員(yuan)向記者指出(chu)，這(zhe)表明(ming)(ming)當前(qian)(qian)離岸(an)外(wai)(wai)匯市場(chang)(chang)絕大多數(shu)海(hai)外(wai)(wai)投資機(ji)構不認為離岸(an)人民幣(bi)在(zai)(zai)短(duan)期內(nei)會跌至(zhi)7.4一(yi)線。

他告訴記者，當前不少海外(wai)基金持(chi)有的離岸(an)(an)人民(min)幣(bi)(bi)空頭(tou)(tou)(tou)頭(tou)(tou)(tou)寸較4月中旬已(yi)縮水至少一(yi)半，令離岸(an)(an)人民(min)幣(bi)(bi)匯率在過去一(yi)周持(chi)續獲得反彈(dan)動能。“五一(yi)”假(jia)(jia)期期間，海外(wai)對沖基金平(ping)倉離岸(an)(an)人民(min)幣(bi)(bi)空頭(tou)(tou)(tou)頭(tou)(tou)(tou)寸的力度也(ye)高(gao)于前一(yi)周，加之節假(jia)(jia)日期間離岸(an)(an)外(wai)匯市場(chang)交易(yi)活躍度相對較低，相關(guan)離岸(an)(an)人民(min)幣(bi)(bi)空頭(tou)(tou)(tou)平(ping)倉行為(wei)無形間放大了(le)離岸(an)(an)人民(min)幣(bi)(bi)匯率漲幅。

“隨著越(yue)來越(yue)多海外投資機構(gou)對(dui)中美開啟貿易關稅磋商持樂觀態度，離岸人(ren)民幣(bi)(bi)空頭平倉行(xing)為還(huan)將(jiang)持續，令離岸人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率在短期內(nei)有望(wang)收復(fu)7.2整數關口。”這位香港銀行(xing)外匯(hui)交易員認為。

海外資本買漲非美貨幣

在前述香港銀行外匯(hui)交易員(yuan)看來，觸(chu)發“五一”假期(qi)期(qi)間(jian)離岸(an)人(ren)民(min)幣匯(hui)率大漲的(de)另一個重要因素，是外匯(hui)市場“買預期(qi)”行為正(zheng)在發酵。

具(ju)體而(er)言，盡(jin)管4月美國就業數據強于(yu)市場預(yu)期，但市場依然認為，美聯儲(chu)年內降(jiang)息(xi)次數仍將達到(dao)3~4次。

此前，美國財(cai)政(zheng)部部長貝森(sen)特向媒(mei)體表示：“我們看到(dao)兩年(nian)期美債收益(yi)率現在低于聯邦基金利率。所以，這是(shi)一個明(ming)確(que)的信號，表明(ming)市場認(ren)為美聯儲應該降息。”

前述香(xiang)港(gang)銀行外(wai)匯交易員向(xiang)記者透露，鑒于華爾街投資機構認為美聯(lian)儲年(nian)內降息(xi)次數達到3~4次，部分華爾街資管機構已提前行動——正通過買漲(zhang)人民幣、日元(yuan)(yuan)等非美貨幣“對(dui)沖(chong)”美元(yuan)(yuan)貶值風險(xian)。

記(ji)者了解到(dao)，“五一(yi)”假期(qi)期(qi)間(jian)，已有部分華(hua)爾街資管機構開始在香港市場(chang)買入(ru)一(yi)定(ding)額度的(de)離岸人民(min)幣頭寸，或(huo)者增(zeng)持與(yu)看漲離岸人民(min)幣掛(gua)鉤(gou)的(de)外匯衍(yan)生(sheng)品，作為對沖(chong)美聯(lian)儲(chu)6月降(jiang)息與(yu)美元貶值風險的(de)一(yi)項重要舉措。

CME（芝(zhi)加(jia)哥商品(pin)交易所）“美聯(lian)儲(chu)觀(guan)察”工具顯(xian)示，盡管華(hua)爾街投資機(ji)構交易員認為(wei)(wei)美聯(lian)儲(chu)5月(yue)(yue)維持利率不變(bian)的概(gai)率為(wei)(wei)99.4%，但(dan)針對6月(yue)(yue)份(fen)美聯(lian)儲(chu)貨(huo)幣政策決(jue)議，華(hua)爾街投資機(ji)構交易員押注美聯(lian)儲(chu)在6月(yue)(yue)份(fen)維持利率不變(bian)的概(gai)率僅(jin)有53.8%，降息25個基點的概(gai)率則達到45.9%。

面對6月美(mei)聯儲貨幣(bi)政策的“分歧”，部分華爾(er)街投(tou)資機構(gou)選擇未(wei)雨(yu)綢繆——先加倉人(ren)民幣(bi)、日元等非美(mei)貨幣(bi)，以此應對美(mei)聯儲6月降息的不確定性風險。

AmeriVet Securities（一家位于紐約(yue)的由殘疾退伍軍人創辦和運營的機構經紀自(zi)營商）美(mei)國(guo)利率交易(yi)和策(ce)略(lve)主管向媒體表示(shi)，受關稅與稅收政策(ce)的影響，未(wei)來(lai)美(mei)國(guo)就(jiu)業(ye)市(shi)場將存在明(ming)顯問題。未(wei)來(lai)美(mei)聯儲的貨幣(bi)政策(ce)路徑，也關注(zhu)就(jiu)業(ye)市(shi)場狀(zhuang)況，尤其是判斷(duan)就(jiu)業(ye)市(shi)場能否繼續(xu)推動(dong)美(mei)國(guo)經濟增(zeng)長。

前述香(xiang)港銀行(xing)外匯交易(yi)員向記者(zhe)透露，面(mian)對市場對美聯儲6月是否降息(xi)的分(fen)歧加大，部(bu)分(fen)華爾街大型資管機構(gou)提前將資金從美元資產分(fen)散配(pei)置(zhi)到不同貨幣資產，這是一種(zhong)行(xing)之有效的風險對沖舉(ju)措(cuo)。由于中國(guo)采(cai)取(qu)舉(ju)措(cuo)促(cu)進經濟基本面(mian)向好，人民幣匯率將成為全(quan)球(qiu)投資機構(gou)分(fen)散化資產配(pei)置(zhi)的“受益者(zhe)”。