｜2025年(nian)7月21日 星期(qi)一｜

NO.1 興業證券張憶東：下半年A股將呈現確定性慢牛格局

7月18日，興業證券全(quan)球首席策(ce)略分析師、經(jing)濟與金(jin)融研究院(yuan)聯席院(yuan)長張憶東表(biao)示，過去十年是(shi)(shi)債市(shi)的黃(huang)金(jin)大(da)牛(niu)市(shi)，但(dan)接下(xia)來債市(shi)可(ke)能(neng)會(hui)(hui)變成“蝸牛(niu)”市(shi)，利率(lv)持(chi)續在低位徘徊，未來無論(lun)是(shi)(shi)貨基還是(shi)(shi)債基的收益，都滿(man)足不了社會(hui)(hui)財(cai)富的資(zi)產(chan)配(pei)置(zhi)需求。從去年“924”以來A股已經(jing)反轉，良(liang)性(xing)循環下(xia)龐大(da)的社會(hui)(hui)財(cai)富將(jiang)會(hui)(hui)配(pei)置(zhi)到股市(shi)中(zhong)，而(er)“大(da)錢”勢必(bi)會(hui)(hui)先配(pei)價值型資(zi)產(chan)。因此，水漲(zhang)船高(gao)(gao)之下(xia)，下(xia)半(ban)年A股將(jiang)會(hui)(hui)呈現一種確定(ding)性(xing)的慢牛(niu)格局。 張憶東同樣(yang)看好下(xia)半(ban)年港(gang)股走勢，認(ren)為下(xia)半(ban)年港(gang)股表(biao)現會(hui)(hui)依然精彩，大(da)概率(lv)會(hui)(hui)持(chi)續地創新高(gao)(gao)，特(te)別是(shi)(shi)三季(ji)度后(hou)期(qi)到四(si)季(ji)度。

NO.2 中信證券：高級別自動駕駛頭部公司商業化加速，關注四條投資主線

中(zhong)信證券(quan)研報指(zhi)出，高級(ji)別自動駕(jia)駛(shi)在多(duo)個(ge)場景中(zhong)呈現積(ji)極變化(hua)，頭(tou)(tou)部(bu)(bu)(bu)公司(si)商(shang)業(ye)(ye)化(hua)加(jia)速。隨著自動駕(jia)駛(shi)相關法(fa)律(lv)法(fa)規的(de)逐步完善，產業(ye)(ye)鏈各(ge)環節料將加(jia)快技(ji)術(shu)研發(fa)和產品投(tou)放，汽(qi)車(che)智能(neng)(neng)化(hua)產業(ye)(ye)鏈有(you)望(wang)(wang)受益。高級(ji)別自動駕(jia)駛(shi)在多(duo)個(ge)場景中(zhong)均(jun)呈現積(ji)極變化(hua)。建議關注以下(xia)幾(ji)條投(tou)資主(zhu)線：（1）車(che)隊(dui)運(yun)營(ying)：隨著自動駕(jia)駛(shi)技(ji)術(shu)的(de)持續(xu)迭(die)代，車(che)隊(dui)運(yun)營(ying)方有(you)望(wang)(wang)最先獲取行業(ye)(ye)增量，兌現業(ye)(ye)績彈性；（2）智能(neng)(neng)駕(jia)駛(shi)頭(tou)(tou)部(bu)(bu)(bu)零部(bu)(bu)(bu)件供(gong)應商(shang)；（3）智能(neng)(neng)駕(jia)駛(shi)研發(fa)進展領先的(de)主(zhu)機(ji)廠；（4）路側設備頭(tou)(tou)部(bu)(bu)(bu)供(gong)應商(shang)。

NO.3 招商證券：A股有效站上扭虧阻力位，走牛的宏大敘事將徐徐展開

招商證券研報表示，之前(qian)提到進入牛(niu)(niu)(niu)市(shi)第二階(jie)段(duan)，會有明顯的增量(liang)資(zi)金(jin)正反(fan)饋階(jie)段(duan)，呈現“資(zi)金(jin)流(liu)入—市(shi)場上(shang)漲(zhang)—驅動資(zi)金(jin)進一步(bu)流(liu)入”的強烈(lie)正反(fan)饋。而要形成(cheng)增量(liang)資(zi)金(jin)正反(fan)饋機制，需要指數(shu)突破扭(niu)虧(kui)阻(zu)力位。從(cong)過去五年密集成(cheng)交區域來看(kan)，上(shang)證指數(shu)扭(niu)虧(kui)阻(zu)力為3450點左(zuo)(zuo)右(you)，而Wind全A指數(shu)為5400點左(zuo)(zuo)右(you)。目前(qian)來看(kan)，上(shang)證指數(shu)已(yi)經突破該機構(gou)提到的扭(niu)虧(kui)阻(zu)力位，市(shi)場也逐漸產生了增量(liang)資(zi)金(jin)流(liu)入的正反(fan)饋。站上(shang)扭(niu)虧(kui)阻(zu)力后，A股走(zou)牛(niu)(niu)(niu)的宏大敘事(shi)將會徐徐展開。從(cong)目前(qian)來看(kan)，本輪牛(niu)(niu)(niu)市(shi)已(yi)經開始醞釀四大宏大敘事(shi)，分別是“內在價值牛(niu)(niu)(niu)”“科技爆(bao)炸(zha)牛(niu)(niu)(niu)”“反(fan)內卷(juan)牛(niu)(niu)(niu)”和“東升西落牛(niu)(niu)(niu)”。

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