每(mei)經記者｜劉明濤(tao)    每(mei)經編(bian)輯｜彭水萍    

周跌(die)2.15%！白酒指(zhi)數停下反彈腳步，未能實現(xian)周線(xian)7連陽。

在經(jing)歷行業深(shen)度調整和短期(qi)(qi)的穩步反彈后，目(mu)前白酒板塊已呈現低(di)估值、低(di)預期(qi)(qi)、低(di)持倉、高分紅(hong)回(hui)報特點(dian)，隨著大眾消(xiao)費逐(zhu)步修復(fu)，龍(long)頭(tou)酒企在綜(zong)合實力方面優勢(shi)持續凸顯，擁有(you)強壁(bi)壘的公司有(you)望率先實現價值重估。

白酒指數周跌2.15%

本周，整個A股呈現沖高回落的態勢，白酒(jiu)板塊(kuai)也未能走(zou)出獨立行情。Wind白酒(jiu)指(zhi)數周跌2.15%，表(biao)現不(bu)佳，金種子酒(jiu)、山西汾酒(jiu)、古井貢酒(jiu)以及珍酒(jiu)李渡跌幅相對較大，周跌幅均(jun)超3%，而有重組預期的*ST椰島走(zou)勢強勁，周漲幅達到15.02%，逆市(shi)大漲。

非白酒板塊，同樣因事件性驅動，中期業績超預期的香港生力啤周漲(zhang)26%，表現強勁，而另一只啤酒龍頭百威亞(ya)太(tai)則(ze)因業績不(bu)佳，周跌(die)幅達到(dao)7.75%，領跌(die)整(zheng)個釀酒行業。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，香港生力啤近日披露2025年中期報告，上半年公司實現收入約3.9億港元，同比增長3.22%；公司權益持有人應占溢利4964.4萬港元，同比增長31.97%。

香港生力(li)啤表示，公司(si)上(shang)半(ban)年本地(di)總(zong)銷量(liang)下跌4%，與整體(ti)啤酒行業(ye)4%的跌幅(fu)相若。然(ran)而，受惠于出口(kou)銷量(liang)大幅(fu)增(zeng)長，帶動總(zong)銷量(liang)增(zeng)加了14%。其中，其生力(li)廣(guang)東的國內銷量(liang)小幅(fu)增(zeng)長3.3%。

相較香港生力啤(pi)展現(xian)出強勁的(de)增(zeng)長勢頭(tou)，百威亞太(tai)則(ze)因戰略布局問題，業(ye)績欠佳。2025年上(shang)半年，百威亞太(tai)在中國市場銷量減(jian)(jian)少8.2%，收(shou)入(ru)減(jian)(jian)少9.5%，每百升收(shou)入(ru)減(jian)(jian)少1.4%。

海通國(guo)際(ji)指出，百威亞太在中國(guo)市(shi)場仍處深(shen)度調整期(qi)，疊(die)加韓國(guo)市(shi)場提價(jia)接受度不及預期(qi)，短期(qi)業績(ji)將持續承壓(ya)于改革陣痛與(yu)外部沖擊。

白酒龍頭存價值重估機遇

回到白酒市場，今年以來，白酒行業受到多重因素影響，春節后淡季動銷表現持續走弱，在新環境下，行業迎四大新變化。首(shou)先，在低度化(hua)(hua)(hua)(hua)、年輕化(hua)(hua)(hua)(hua)、高性(xing)價比趨勢下，酒企相繼重視低度產品序列化(hua)(hua)(hua)(hua)和(he)中檔價位序列化(hua)(hua)(hua)(hua)布局工(gong)作，并開始注(zhu)重產品品質升級；其次，酒企通過組建平臺公司加強渠道掌控，擁抱新渠道平衡線上線下；再次，酒企正在打破“紅包”內卷，側重(zhong)培育新場(chang)景、新人(ren)群(qun)；最后，頭(tou)部酒(jiu)企(qi)均以渠道(dao)健康(kang)和中長期發展為方向(xiang)，理性看待業績增速目標。

圖片來源(yuan)：每(mei)經(jing)記者 張建 攝(she)

在經歷多年(nian)調整(zheng)后，目前白酒行業(ye)呈現出“三低一高”的投資(zi)特征。其中(zhong)，三低指的是低估值、低預(yu)期、低持倉(cang)；一高則指的是高分紅回報(bao)。

估值方面(mian)，截至7月(yue)30日，白酒Ⅲ（申(shen)萬）指數(shu)3、10、15年市盈率(lv)分位(wei)(wei)(wei)數(shu)分別為(wei)8.26%、7.89%、22.68%，龍頭酒企3、10、15年市盈率(lv)分位(wei)(wei)(wei)數(shu)多處于25%以內的歷史合理偏低(di)水位(wei)(wei)(wei)。

而(er)2025年(nian)酒企(qi)降目標(biao)(biao)背(bei)景(jing)(jing)下業績預(yu)期(qi)已(yi)(yi)較低(di)，天(tian)風(feng)證(zheng)券指(zhi)出(chu)，在行(xing)業深度(du)調整、酒企(qi)普遍降低(di)年(nian)度(du)經(jing)營目標(biao)(biao)背(bei)景(jing)(jing)下，經(jing)過前期(qi)持續(xu)下調，市(shi)場對(dui)白(bai)酒需求(qiu)端(duan)擔憂已(yi)(yi)經(jing)較充分體現在短(duan)期(qi)業績預(yu)期(qi)。

另(ling)外，2025年2季度(du)白酒(jiu)板塊(kuai)基金重倉持股比(bi)(bi)例同(tong)比(bi)(bi)、環(huan)比(bi)(bi)分別減少3.54個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)和2個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)，持倉比(bi)(bi)例較(jiao)2023年之前顯著回(hui)落(luo)，創(chuang)近年來(lai)新低。

不(bu)過，分紅率(lv)提升背景下，當前白酒板塊(kuai)分紅回報已(yi)相對可觀。2022年(nian)~2024年(nian)連(lian)續(xu)分紅的16家酒企中有11家分紅率(lv)總(zong)體呈(cheng)現提升態勢，當前洋河股份、瀘州老窖、五(wu)糧液(ye)、古井(jing)貢(gong)酒股息(xi)率(lv)已(yi)經達到(dao)4%以上(shang)相對較高(gao)水(shui)平(ping)，貴州茅(mao)臺股息(xi)率(lv)也達到(dao)3.55%的較高(gao)水(shui)平(ping)。

天風證(zheng)券稱，當前(qian)強品(pin)牌、強韌(ren)性的高端龍(long)頭品(pin)牌股息率已相對可觀。因此可堅守龍(long)頭紅利，把握預期修復機會(hui)。

封(feng)面圖(tu)片來源(yuan)：每經記者 張建 攝