每經編(bian)輯｜何小桃(tao)    

北(bei)京(jing)時間(jian)10月21日晚間(jian)，黃金(jin)、白銀崩(beng)了。

截至(zhi)發稿，現貨黃金一度大跌(die)6.3%，跌(die)破4100美元/盎(ang)司(si)關口，北京時間(jian)下(xia)午15點左右，倫(lun)敦金(jin)還在4342美元(yuan)一(yi)線交易，短(duan)短(duan)7個小(xiao)時，就(jiu)跌去240多(duo)美元(yuan)。截至發稿，現報4112.37美元/盎司，大跌5.58%；COMEX期貨黃金報(bao)4145美元/盎司(si)，大跌4.92%。

與此同時，白銀市場(chang)同時“崩(beng)盤”。截至發稿，倫敦(dun)銀(yin)現報48.18美元/盎司，跌8.02%。

COMEX白(bai)銀期貨日內跌幅(fu)達7.69%，報47.44美元/盎司。

社交(jiao)媒體上，不(bu)少買入黃金的網友懵了(le)：我今天才買的。

分析：回調因投資者(zhe)獲利了結

據證券時報報道(dao)，昨(zuo)日，因(yin)市(shi)場預期美(mei)聯儲(chu)將進一步降(jiang)息(xi)，且避險需求強勁，黃金價格創下新高。市(shi)場分析認為，今日的(de)回(hui)調(diao)主(zhu)要(yao)由于投資者獲利(li)了結(jie)。

據CNBC報(bao)道，KCM交易公司首(shou)席市場分析(xi)師(shi)Tim Waterer表示：“獲利了結操作(zuo)與避險資金(jin)流(liu)減(jian)弱共同作(zuo)用，導致(zhi)今(jin)日(ri)金(jin)價(jia)小(xiao)幅承(cheng)壓。但只要美(mei)聯儲(chu)維持當(dang)前的降息路徑(jing)，黃(huang)(huang)金(jin)價(jia)格(ge)的任何(he)回調都將(jiang)被視為買入機會。”他認為，只要本周(zhou)晚些時(shi)候公布(bu)的美(mei)國(guo)消費(fei)者(zhe)物價(jia)指數（CPI）數據未出(chu)現意外上漲，當(dang)前的黃(huang)(huang)金(jin)漲勢就(jiu)仍(reng)有(you)上行(xing)空間。

光大期(qi)貨研究所有色金屬總監展大鵬表示(shi)，上(shang)周貴金屬價格一度出(chu)現快速(su)沖高(gao)，不僅黃金，銀(yin)鉑鈀也出(chu)現較大上(shang)漲的表現，從盤面來看存在過熱現象，因此隨(sui)著地緣政(zheng)治出現緩和(he)消息，特朗普在貿易態度上(shang)的(de)軟化，貴金屬市場也出現快(kuai)速調整和(he)獲利了(le)結情(qing)緒。

據澎湃(pai)新(xin)聞(wen)報道，WisdomTree商(shang)品策略師Nitesh Shah也(ye)表示(shi)：“金價漲勢(shi)過快(kuai)，因(yin)此每當創下新(xin)高(gao)時，都會(hui)出(chu)現階段性回調。”

“過去幾(ji)個(ge)交易(yi)日中，交易(yi)員日益警惕(ti)，因市場對修正與盤(pan)整的(de)擔憂升溫，”盛寶銀(yin)行大宗商(shang)品(pin)策(ce)略(lve)師Ole Hansen稱，“修正期往往能(neng)顯現市場的(de)真正實(shi)力，此次也不例(li)外(wai)，潛在買盤(pan)應能(neng)限制回調幅(fu)度。”

華(hua)安基金(jin)指出，黃(huang)金(jin)短期或(huo)交(jiao)易(yi)過熱，存在波(bo)動(dong)風險。根據滬金(jin)主力平值IV指標，本(ben)輪黃(huang)金(jin)交(jiao)易(yi)的(de)波(bo)動(dong)率(lv)已經達(da)到較高水平，歷史上與2024年4月(yue)18日、2024年10月(yue)30日、2025年4月(yue)類似，數值均超過20。指標的(de)含(han)義是黃(huang)金(jin)期權的(de)隱含(han)波(bo)動(dong)率(lv)，可以作(zuo)為(wei)交(jiao)易(yi)擁擠度(du)的(de)參考，指標值較高提示(shi)短期交(jiao)易(yi)過熱風險。前期黃(huang)金(jin)上漲的(de)邏輯，包括9月(yue)美(mei)聯儲重(zhong)啟降息周期、美(mei)國政府(fu)停擺、關稅擾動(dong)等，目前在資產價(jia)格中已經有較為(wei)充分的(de)體現。

黃(huang)金未(wei)來走勢如(ru)何？

那么，黃金(jin)未(wei)來(lai)走勢如何(he)？

橋(qiao)水類貨幣(bi)資(zi)產(chan)負(fu)責人哈德森·阿塔（Hudson Attar）則認為，黃金市場未來(lai)走勢(shi)并不清(qing)晰，走低的可能(neng)性(xing)大于進(jin)一(yi)步上漲。

他在(zai)近日接受內部訪談時指出，黃(huang)金(jin)市(shi)(shi)場的關鍵問題是西方(fang)個人(ren)高凈值投(tou)資(zi)者大幅(fu)增持(chi)黃(huang)金(jin)是否(fou)具有(you)(you)可(ke)持(chi)續性。如果西方(fang)投(tou)資(zi)者像9月那(nei)(nei)樣繼(ji)續大量配置黃(huang)金(jin)，那(nei)(nei)么這輪(lun)上(shang)漲(zhang)或許還(huan)有(you)(you)空間。雖然難言絕對，但上(shang)述(shu)情(qing)況確有(you)(you)可(ke)能(neng)發生(sheng)。市(shi)(shi)場上(shang)存在(zai)著各種可(ke)能(neng)提高市(shi)(shi)場尾(wei)部風(feng)險（例如美國通(tong)脹失控(kong)）的因(yin)素(su)，這些因(yin)素(su)可(ke)能(neng)推動投(tou)資(zi)者轉變觀念。

“但是(shi)，如果個(ge)人投資者縮減其配置(zhi)，例如，美國政府‘停擺’結束、有關高市(shi)早苗和日本政(zheng)府的不(bu)確定(ding)性逐漸(jian)明(ming)朗(lang)，或英國財(cai)政(zheng)部長公布(bu)了年度(du)預(yu)算方案，導致市(shi)場的不(bu)確定(ding)性下(xia)降，對于(yu)黃(huang)金(jin)的投資需求暫緩，黃(huang)金(jin)市(shi)場或將難以(yi)支(zhi)撐(cheng)當前價(jia)格水平。央行持有黃(huang)金(jin)的需求或足以(yi)支(zhi)撐(cheng)3000~3500美(mei)元/盎(ang)司相(xiang)對樂觀的價(jia)格(ge)水(shui)平(ping)。但在4000美(mei)元/盎(ang)司的水(shui)平(ping)上，如果缺(que)少個人高(gao)凈(jing)值投資者的大(da)量參與，很難(nan)相(xiang)信市場上有(you)足(zu)夠(gou)需求(qiu)來支(zhi)撐這一價(jia)格(ge)。” 哈德(de)森·阿塔表示。

匯豐銀行(xing)近期在一份大(da)宗商品展(zhan)望(wang)報告中(zhong)表(biao)示，黃金(jin)的(de)上漲動能有(you)望(wang)持續至2026年(nian)，其背后(hou)動力包(bao)括各(ge)國央行(xing)的(de)強勁購金(jin)、美國持續的(de)財政擔憂以及進一步貨(huo)幣寬松(song)的(de)預(yu)期，目標(biao)價為5000美元(yuan)。報告強調，美國財政赤(chi)字問(wen)題是推動黃金需(xu)求的重(zhong)要因素。投資者越來越多地將黃金視為對沖(chong)債務可持續性風(feng)險(xian)和美元潛在走弱(ruo)的工具。

匯(hui)豐銀行(xing)還預計(ji)，央(yang)行(xing)購金(jin)需求將保(bao)持(chi)在高位，尤其(qi)是新興市(shi)場央(yang)行(xing)的持(chi)續買(mai)入構成關鍵支撐。不過，匯(hui)豐銀行(xing)也警告稱，如果美(mei)聯儲降息次數少于市(shi)場預期，黃金(jin)的上漲(zhang)軌跡(ji)可能面臨(lin)阻(zu)力。

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