每(mei)經記(ji)者｜楊建    每(mei)經編輯｜吳(wu)永久    

昨日深(shen)夜，私募圈(quan)傳出(chu)某量化巨頭海外產品1月份巨虧的(de)消息，矛(mao)頭指向九坤(kun)亞太量化對沖基(ji)金。對此九坤(kun)投(tou)資(zi)(zi)回(hui)應《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者表示，2022年1月份，九坤(kun)投(tou)資(zi)(zi)旗下美元(yuan)基(ji)金“Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund”平層收(shou)益(yi)回(hui)撤(che)超7%。疊加杠桿后，總體(ti)收(shou)益(yi)回(hui)撤(che)近(jin)(jin)40%，總體(ti)管理規(gui)模近(jin)(jin)2億美元(yuan)。本次回(hui)撤(che)主要來自(zi)超額回(hui)撤(che)和市值敞口暴露。基(ji)于(yu)對策(ce)略(lve)組合的(de)長期信心，公司已(yi)于(yu)今年2月4日以(yi)自(zi)有資(zi)(zi)金3000萬美元(yuan)申購了本基(ji)金。國內量化產品與(yu)海外產品結構(gou)不一(yi)樣，國內產品業績不受(shou)影響(xiang)。

九坤美元杠桿基金因超額回撤和市值敞口暴露虧損

在(zai)(zai)昨日(ri)深(shen)夜，私(si)募圈傳出了某量化(hua)巨(ju)頭海外產(chan)品(pin)1月份巨(ju)虧的(de)消息(xi)，經(jing)過(guo)記(ji)者(zhe)的(de)多方打聽，量化(hua)巨(ju)頭海外產(chan)品(pin)巨(ju)虧的(de)矛頭指向九(jiu)坤(kun)(kun)投(tou)(tou)資。為此《每日(ri)經(jing)濟新聞》記(ji)者(zhe)聯系了九(jiu)坤(kun)(kun)投(tou)(tou)資相(xiang)關工作人員，該工作人員回應(ying)記(ji)者(zhe)稱，2022年1月份，在(zai)(zai)不考慮杠桿因素的(de)情況下，九(jiu)坤(kun)(kun)投(tou)(tou)資旗下美(mei)元基金“Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund”（簡稱Ubi Asia Fund）平層收益(yi)回撤超7%。疊加杠桿后，總(zong)體收益(yi)回撤近(jin)40%，總(zong)體管理(li)規模近(jin)2億美(mei)元。

對(dui)于本次(ci)回(hui)撤(che)(che)的原(yuan)因(yin)，該人士告(gao)訴記者，“本次(ci)回(hui)撤(che)(che)主要來自超額回(hui)撤(che)(che)和市(shi)值敞口暴露。從去年四(si)季度以來，A股波(bo)動(dong)加劇，市(shi)場環境(jing)劇烈變化，多(duo)個行業(ye)板塊(kuai)出現巨大反轉，在這(zhe)種極端的市(shi)場行情下，不管是公(gong)募(mu)基金(jin)還是私募(mu)基金(jin)業(ye)績都(dou)頗(po)為慘淡(dan)。在基金(jin)后(hou)續運(yun)作中，我們將保持(chi)對(dui)風險因(yin)子暴露更(geng)嚴格的管控。量化投資本身有周期性(xing)波(bo)動(dong)，相比過去幾年，超額alpha的波(bo)動(dong)性(xing)出現了提升，在杠桿模式下，這(zhe)一點更(geng)加凸顯(xian)。”

另外該(gai)人(ren)士(shi)還表(biao)示(shi)，“國內量(liang)化產(chan)品(pin)與(yu)海外產(chan)品(pin)結構不(bu)一(yi)樣，國內產(chan)品(pin)業績不(bu)受影響。在市場調整階段(duan)，我(wo)們(men)的投(tou)資(zi)(zi)人(ren)一(yi)直給予我(wo)們(men)信心與(yu)支(zhi)持，面(mian)對這次凈(jing)值(zhi)回撤，我(wo)們(men)會與(yu)投(tou)資(zi)(zi)者進行充分溝通(tong)，該(gai)項(xiang)工(gong)作已(yi)經開展(zhan)且在未來持續(xu)，就(jiu)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)的疑(yi)問進行全面(mian)解答。基于對策略組(zu)合的長期信心，公司(si)已(yi)于2022年2月4日以自有資(zi)(zi)金3000萬美元申購(gou)了本基金，接下(xia)來我(wo)們(men)會繼續(xu)與(yu)客戶保(bao)持密切溝通(tong)。”

今年來九成百億級量化私募業績遭遇虧損

去(qu)年結構性行情造就了量(liang)化(hua)私(si)(si)募的(de)壯大，16家(jia)量(liang)化(hua)私(si)(si)募躋身百(bai)億俱(ju)樂(le)部。私(si)(si)募排排網數據顯示，百(bai)億級量(liang)化(hua)私(si)(si)募2021年收益全部為正，平均(jun)收益高(gao)達19.32%。不過在今年初，賽道股(gu)淪陷，低估值股(gu)崛起。創業板指(zhi)大幅度下(xia)探，寧德時代快速回落，CXO股(gu)大跌。資金(jin)從賽道股(gu)切換到穩增長(chang)板塊上來(lai)，高(gao)估值與成長(chang)股(gu)加速下(xia)跌，市場的(de)分化(hua)對私(si)(si)募基金(jin)經理(li)提(ti)出了更(geng)高(gao)的(de)要求。

隨著行(xing)情的(de)分化(hua)，年(nian)初至(zhi)今(jin)(jin)指數的(de)下跌使得量(liang)(liang)(liang)化(hua)私募(mu)(mu)(mu)的(de)業(ye)(ye)績也出現明顯的(de)回(hui)撤，尤其是量(liang)(liang)(liang)化(hua)私募(mu)(mu)(mu)的(de)主力品種中證500指數增強型產(chan)品和中證1000指數增強型產(chan)品。私募(mu)(mu)(mu)排(pai)排(pai)網數據(ju)顯示，29家(jia)百(bai)億(yi)級量(liang)(liang)(liang)化(hua)私募(mu)(mu)(mu)今(jin)(jin)年(nian)來平均收(shou)益(yi)為虧損(sun)5.11%，百(bai)億(yi)量(liang)(liang)(liang)化(hua)私募(mu)(mu)(mu)中只(zhi)有(you)3家(jia)取得正(zheng)收(shou)益(yi)，意味著九成百(bai)億(yi)量(liang)(liang)(liang)化(hua)私募(mu)(mu)(mu)今(jin)(jin)年(nian)業(ye)(ye)績虧損(sun)。

值得注意(yi)的(de)是，近(jin)期跌破預警線的(de)赫富(fu)投(tou)資(zi)今(jin)年(nian)以來(lai)虧損8.58%，公司向投(tou)資(zi)者表(biao)示(shi)了歉意(yi)，并且(qie)已(yi)(yi)于2月(yue)8日起(qi)將(jiang)該產(chan)品的(de)管理費調整至(zhi)0%，并決定該產(chan)品未來(lai)在(zai)沒有(you)(you)回到凈值1元之前不再收(shou)取管理費用。同時公司已(yi)(yi)在(zai)2月(yue)10日以自有(you)(you)資(zi)金跟投(tou)的(de)方式跟投(tou)該產(chan)品母(mu)基金500萬元。

虧損原因：量化賽道擁擠+高景氣賽道較大回調

對(dui)于國(guo)內量化私募基金虧損的(de)(de)原(yuan)因(yin)(yin)，厚石天成(cheng)總經理侯延軍(jun)告訴記者，“量化投資每(mei)個(ge)策(ce)略(lve)的(de)(de)邏輯及(ji)市場(chang)都有(you)區(qu)別。去年以(yi)來(lai)(lai)(lai)，部分量化策(ce)略(lve)確實碰(peng)到了問題(ti)，有(you)市場(chang)的(de)(de)原(yuan)因(yin)(yin)，也有(you)策(ce)略(lve)的(de)(de)原(yuan)因(yin)(yin)，更有(you)基金公司(si)的(de)(de)原(yuan)因(yin)(yin)。近階段量化選(xuan)股(gu)策(ce)略(lve)的(de)(de)回撤主(zhu)要原(yuan)因(yin)(yin)是前(qian)期(qi)(qi)優質賽道(dao)股(gu)集體下(xia)跌造成(cheng)的(de)(de)，長期(qi)(qi)來(lai)(lai)(lai)看優質的(de)(de)股(gu)票(piao)會創造長期(qi)(qi)價值。量化對(dui)沖以(yi)穩健著稱(cheng)，收(shou)益(yi)來(lai)(lai)(lai)源主(zhu)要有(you)選(xuan)股(gu)超額收(shou)益(yi)，日內回轉增強和股(gu)指貼水收(shou)益(yi)，這(zhe)三個(ge)收(shou)益(yi)都越來(lai)(lai)(lai)越薄。”

私募排排網基金經理胡泊表(biao)(biao)示，今年量(liang)化(hua)(hua)的(de)(de)業績(ji)不(bu)(bu)好(hao)(hao)是多(duo)方面(mian)的(de)(de)原因(yin)導致，首(shou)先是去年量(liang)化(hua)(hua)規模增長過快，量(liang)化(hua)(hua)賽道過于擁擠，所(suo)(suo)以(yi)會(hui)受到(dao)(dao)市(shi)(shi)場(chang)整(zheng)(zheng)體的(de)(de)流(liu)動性影響(xiang)和(he)(he)干擾(rao)，相(xiang)對(dui)來(lai)說難(nan)(nan)以(yi)做出更優異的(de)(de)業績(ji)。其次是今年整(zheng)(zheng)體市(shi)(shi)場(chang)環境不(bu)(bu)好(hao)(hao)，尤其是高景氣賽道出現(xian)了比較(jiao)大(da)的(de)(de)回調，所(suo)(suo)以(yi)在整(zheng)(zheng)體市(shi)(shi)場(chang)不(bu)(bu)好(hao)(hao)的(de)(de)時候，量(liang)化(hua)(hua)很難(nan)(nan)有(you)比較(jiao)好(hao)(hao)的(de)(de)表(biao)(biao)現(xian)，因(yin)為(wei)量(liang)化(hua)(hua)產品大(da)部分是指數增強或者量(liang)化(hua)(hua)多(duo)頭策略，在整(zheng)(zheng)個市(shi)(shi)場(chang)環境不(bu)(bu)好(hao)(hao)，整(zheng)(zheng)體的(de)(de)收益(yi)仍然(ran)會(hui)比較(jiao)差。第三是量(liang)化(hua)(hua)往往是在一(yi)些細(xi)分板塊(kuai)和(he)(he)行(xing)業出現(xian)一(yi)定趨(qu)勢(shi)(shi)的(de)(de)時候，才能獲得一(yi)些穩定的(de)(de)收益(yi)。但當前的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)沒有(you)明(ming)確的(de)(de)熱(re)點和(he)(he)趨(qu)勢(shi)(shi)，板塊(kuai)和(he)(he)行(xing)業幾乎處于一(yi)種無序(xu)的(de)(de)波動狀態，因(yin)此量(liang)化(hua)(hua)很難(nan)(nan)捕(bu)捉(zhuo)到(dao)(dao)到(dao)(dao)交(jiao)易機會(hui)，捕(bu)捉(zhuo)Alpha的(de)(de)能力(li)也在下降。

黑翼資產告訴(su)記者，對于指(zhi)(zhi)數(shu)增強策略而言，有(you)兩個收益(yi)(yi)(yi)(yi)來(lai)源(yuan)：一部(bu)分(fen)是(shi)指(zhi)(zhi)數(shu)本(ben)(ben)身收益(yi)(yi)(yi)(yi)β，另外一部(bu)分(fen)是(shi)超越指(zhi)(zhi)數(shu)的(de)(de)收益(yi)(yi)(yi)(yi)α。過去(qu)幾年(nian)，指(zhi)(zhi)數(shu)自身表現很強。比(bi)(bi)如2021年(nian)中證(zheng)500指(zhi)(zhi)數(shu)漲幅15.58%，同時市(shi)場環境比(bi)(bi)較寬松，成(cheng)交(jiao)比(bi)(bi)較活躍(yue)，市(shi)場波動(dong)率不(bu)(bu)斷(duan)提升，這種行(xing)情(qing)下，量化(hua)(hua)(hua)私募非常適合做出超額(e)(e)收益(yi)(yi)(yi)(yi)的(de)(de)，所(suo)以(yi)體現在業(ye)績上(shang)，年(nian)化(hua)(hua)(hua)收益(yi)(yi)(yi)(yi)超過20%的(de)(de)比(bi)(bi)比(bi)(bi)皆是(shi)。但是(shi)在今年(nian)，情(qing)況發生了(le)一些變化(hua)(hua)(hua)，首先是(shi)股指(zhi)(zhi)本(ben)(ben)身，截至2022年(nian)1月28日(ri)，中證(zheng)500指(zhi)(zhi)數(shu)跌去(qu)了(le)10.58%；同時隨著量化(hua)(hua)(hua)管理規模的(de)(de)迅速膨脹，策略同質化(hua)(hua)(hua)比(bi)(bi)較嚴重，利(li)用市(shi)場的(de)(de)無(wu)效波動(dong)來(lai)捕(bu)捉挖(wa)掘投(tou)資機(ji)會的(de)(de)競爭不(bu)(bu)斷(duan)加劇(ju)，超額(e)(e)收益(yi)(yi)(yi)(yi)的(de)(de)挖(wa)掘變得日(ri)趨困(kun)難。

封面圖片來源：攝圖網-401005182