圖(tu)(tu)片來源(yuan)：攝圖(tu)(tu)網-401716545

作者：每經投研院研究員章光日 編輯：何建川

2021年(nian)，中(zhong)國資本市場上最值得(de)關注的(de)事(shi)情(qing)是(shi)什(shen)么(me)？毫(hao)無疑問(wen)，當(dang)然是(shi)北京證(zheng)券(quan)交易所(suo)（下文簡稱北交所(suo)）的(de)成立。一(yi)個有趣的(de)佐(zuo)證(zheng)便是(shi)，北交所(suo)入(ru)選了“2021年(nian)度中(zhong)國媒體十大流行語”。

2021年(nian)11月(yue)15日，北交所(suo)正式(shi)開市。時光荏(ren)苒，轉眼間(jian)距離北交所(suo)開市已經滿一年(nian)時間(jian)了(le)。在(zai)過去的一年(nian)里，北交所(suo)有哪(na)些變化(hua)呢？下(xia)面(mian)，每經投(tou)資研究院（以下(xia)簡稱(cheng)每經投(tou)研院）就為大(da)家做個簡單(dan)的梳理(li)。

北交所上市公司業績增長較快

對于(yu)一個(ge)交易所而(er)言(yan)，上市公司的(de)數量和(he)質量就(jiu)是最好的(de)名片。

先來看一下北(bei)交(jiao)所上(shang)市公司的(de)數量(liang)變化。北(bei)交(jiao)所開市的(de)首(shou)個交(jiao)易日(ri)，有(you)81只股票(piao)掛(gua)牌(pai)交(jiao)易；截至11月9日(ri)，北(bei)交(jiao)所共(gong)有(you)122只股票(piao)掛(gua)牌(pai)交(jiao)易。1年時間里(li)，北(bei)交(jiao)所上(shang)市公司數量(liang)增長(chang)超過50%。

再來(lai)看(kan)一下(xia)北(bei)交所(suo)上市(shi)(shi)(shi)公司的市(shi)(shi)(shi)值(zhi)變化。同花順iFinD顯示，北(bei)交所(suo)開市(shi)(shi)(shi)首日81家上市(shi)(shi)(shi)公司市(shi)(shi)(shi)值(zhi)合計為3279.19億元；截至11月9日，北(bei)交所(suo)122家上市(shi)(shi)(shi)公司總市(shi)(shi)(shi)值(zhi)為1961.23億元。

北交(jiao)(jiao)所上(shang)市(shi)公司(si)總市(shi)值縮(suo)水的主要原因(yin)是，開市(shi)之后(hou)北交(jiao)(jiao)所個股(gu)整體(ti)一(yi)直(zhi)處于殺估值的行情中。北交(jiao)(jiao)所開市(shi)時的首批(pi)81只(zhi)股(gu)票中，有71只(zhi)為原新三板精選(xuan)層個股(gu)，在平移至北交(jiao)(jiao)所之前(qian)，市(shi)場已經熱炒過一(yi)波，因(yin)此相關個股(gu)在上(shang)市(shi)之后(hou)估值持續(xu)回落。

最后來看一下北交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市公司的行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)分布(bu)及業(ye)(ye)(ye)績(ji)情(qing)況。北交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市公司集(ji)中于生物醫藥、化工新材(cai)料(liao)、TMT、高(gao)端裝備(bei)制造、大消費(fei)等五(wu)大行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)產業(ye)(ye)(ye)集(ji)群。據每經投(tou)研院統計，截至11月9日，北交(jiao)(jiao)所(suo)共有(you)47家(jia)企業(ye)(ye)(ye)被評為國家(jia)級專精特(te)新“小(xiao)巨(ju)人”，占比高(gao)達38.52%。不難發(fa)現，北交(jiao)(jiao)所(suo)正在堅定地踐行(xing)(xing)它的使(shi)命：打造服務創新型中小(xiao)企業(ye)(ye)(ye)主陣地。

業(ye)(ye)績(ji)的(de)(de)持(chi)續增(zeng)長，就是(shi)企業(ye)(ye)最好的(de)(de)代言。同(tong)花順iFinD顯示，2022年前三季(ji)度，以(yi)整體法計算(suan)，北(bei)(bei)交所所有上(shang)(shang)市(shi)公司的(de)(de)營業(ye)(ye)收入同(tong)比增(zeng)長33.24%，凈利潤(run)同(tong)比增(zeng)長45.49%。北(bei)(bei)交所上(shang)(shang)市(shi)公司整體的(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)速明(ming)顯快于(yu)滬(hu)深(shen)主板上(shang)(shang)市(shi)公司。

三大因素造就估值優勢

看(kan)(kan)完北交所(suo)上市(shi)公(gong)司相關(guan)的數據之后，再來看(kan)(kan)看(kan)(kan)和投(tou)資密切相關(guan)的一些數據：估值(zhi)、換手率和成(cheng)交量。

同花順(shun)iFinD顯(xian)示，開市之后(hou)，北(bei)交(jiao)所的動態(tai)估值持(chi)續回(hui)落，以整體(ti)法計(ji)算(suan)的市盈率(lv)（TTM）從最高的40倍(bei)左右回(hui)落至目前的不到20倍(bei)。相(xiang)較于創業板和科創板，北(bei)交(jiao)所的估值優勢越(yue)來(lai)越(yue)明顯(xian)。

北(bei)(bei)交(jiao)所整體估(gu)值持(chi)續下行的主(zhu)要(yao)因素有(you)三：首先是滬深A股市場整體表現不(bu)佳，北(bei)(bei)交(jiao)所市場被(bei)動(dong)跟隨；其次(ci)是北(bei)(bei)交(jiao)所上市公司整體的盈(ying)利水平有(you)所提升，帶動(dong)估(gu)值回落；最后(hou)，北(bei)(bei)交(jiao)所市場的流(liu)動(dong)性不(bu)足，缺乏增(zeng)量資金帶動(dong)估(gu)值提升。

通過換手率(lv)和成交量這(zhe)兩個數據，可以更清楚地說明(ming)北交所流動性不足的(de)問題。同花順(shun)iFinD顯示，在(zai)過去的(de)一(yi)年里，北交所市(shi)場的(de)日均換手率(lv)低(di)于1%。相(xiang)較于創業板(ban)(ban)和科(ke)創板(ban)(ban)，北交所市(shi)場的(de)換手率(lv)明(ming)顯是偏(pian)低(di)的(de)。

在過去(qu)一(yi)年的大部(bu)分(fen)時間里(li)，北(bei)交所的日均成交金額小于10億元。不過，如(ru)果大家仔細(xi)看下圖(tu)的話，就可(ke)以發現一(yi)個(ge)可(ke)喜的現象：從今年9月份開始，北(bei)交所市場(chang)的成交活躍(yue)度(du)明顯回升。

2022年(nian)9月至(zhi)今，北交所成交活躍度改善的主要原(yuan)因是，北交所新股質量大幅提高，同時(shi)這些(xie)新股的定價相(xiang)對合(he)理，進而(er)引發了市場的炒新熱情。

以處于人造鉆石(shi)賽(sai)道(dao)的(de)惠豐鉆石(shi)（BJ839725，股價(jia)41.31元，市(shi)(shi)值19.06億(yi)元）為(wei)例(li)，根據每經投研(yan)院的(de)統計，惠豐鉆石(shi)上市(shi)(shi)前的(de)動態(tai)市(shi)(shi)盈率僅為(wei)20.86倍(bei)，而(er)當時(shi)其可比公司的(de)平(ping)均動態(tai)市(shi)(shi)盈率超過100倍(bei)。熱門(men)賽(sai)道(dao)加上極大的(de)估值優勢(shi)，惠豐鉆石(shi)上市(shi)(shi)不到一個(ge)月(yue)，便走出(chu)了翻倍(bei)行情。

盡管流動(dong)性(xing)(xing)不足制(zhi)約了北交所市(shi)場(chang)整體的(de)(de)表現，但只要是定價合理的(de)(de)好(hao)公司，仍然會受到市(shi)場(chang)的(de)(de)認(ren)可(ke)與追捧(peng)。隨(sui)著優(you)質新(xin)股的(de)(de)不斷加(jia)入，疊(die)加(jia)市(shi)場(chang)相關制(zhi)度改(gai)革的(de)(de)推進，以及新(xin)增投資者的(de)(de)逐步入場(chang)，北交所的(de)(de)流動(dong)性(xing)(xing)有望持續改(gai)善。

等待情緒反轉迎接戴維斯雙擊

那么(me)，北(bei)交所市(shi)場(chang)的(de)(de)未來會怎(zen)么(me)樣？估值能否回到開市(shi)時的(de)(de)水平呢？在(zai)回答這(zhe)個(ge)問(wen)題之前，不妨先來復盤一(yi)下科(ke)創板的(de)(de)走勢。

2019年6月13日，科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)(ban)正式開板(ban)(ban)(ban)。很巧(qiao)的(de)(de)是(shi)(shi)，和北交所一(yi)樣(yang)，科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)(ban)開板(ban)(ban)(ban)時的(de)(de)估值水(shui)(shui)平也是(shi)(shi)一(yi)個階段性的(de)(de)高點。同花順iFinD顯示，科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)(ban)開板(ban)(ban)(ban)半年后，以整體法計(ji)算的(de)(de)市盈率（TTM）就(jiu)回落至(zhi)20倍以下，但是(shi)(shi)3個月之后，科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)估值便開始一(yi)路向上，市盈率（TTM）最(zui)高時超過(guo)60倍。截至(zhi)目前，科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)估值水(shui)(shui)平仍遠高于開板(ban)(ban)(ban)時的(de)(de)水(shui)(shui)平。

2020年(nian)3月之后，科(ke)創(chuang)板的(de)估值(zhi)之所以(yi)(yi)能夠持續(xu)拉升，主(zhu)要原因(yin)有二：一(yi)是滬深A股的(de)市場(chang)情緒(xu)持續(xu)好轉(zhuan)，以(yi)(yi)上證(zheng)指數為(wei)例，從2020年(nian)3月的(de)不足2700點(dian)，一(yi)路上漲至(zhi)2021年(nian)2月時的(de)3731.69點(dian)；二是科(ke)創(chuang)板上市公司業績亮(liang)眼，同花順iFinD顯示(shi)，以(yi)(yi)整體法計算，2020年(nian)科(ke)創(chuang)板上市公司的(de)營(ying)業收(shou)入同比增(zeng)長21.74%，凈利(li)潤同比增(zeng)長88.48%。

老股(gu)民應該都知道(dao)，股(gu)價=市盈率×每股(gu)盈利。每股(gu)盈利（業績）由上市公(gong)司(si)的(de)戰(zhan)略選(xuan)擇和執行(xing)(xing)情況所決(jue)定，市盈率（估(gu)值）則更多是(shi)由市場情緒(xu)所決(jue)定。如(ru)果一家(jia)公(gong)司(si)的(de)估(gu)值和業績同時(shi)提(ti)升，那么股(gu)價就會出現戴維(wei)斯雙擊的(de)行(xing)(xing)情。不難看出，科創板在2020年3月至2021年2月期間的(de)優異表(biao)現，就是(shi)典(dian)型的(de)戴維(wei)斯雙擊。

回到開(kai)始的問題，北交(jiao)(jiao)所(suo)是否有(you)(you)望(wang)復(fu)制科(ke)創板的表現(xian)呢？從戴維(wei)斯雙(shuang)擊的視角來看，目前(qian)業績(ji)這個維(wei)度(du)已經(jing)滿(man)足要(yao)求，而估值提升(sheng)則有(you)(you)賴(lai)于市(shi)場情(qing)緒的反轉(zhuan)。所(suo)以只要(yao)滬深A股(gu)市(shi)場情(qing)緒持(chi)續好轉(zhuan)，北交(jiao)(jiao)所(suo)市(shi)場就有(you)(you)望(wang)迎來科(ke)創板式的戴維(wei)斯雙(shuang)擊。

（本文內容僅供參考，不作為投資建議，據此入市，風險自擔）