每經記者｜王海慜(min)    每經編輯｜趙云(yun)    

近期北(bei)交(jiao)所迎(ying)來了(le)一輪打新高峰，隨之而來的卻是大面積的首日(ri)(ri)破發(fa)。據(ju)統(tong)計，截至12月14日(ri)(ri)在12月內(nei)北(bei)交(jiao)所總共(gong)上市(shi)了(le)12只新股，其(qi)中有10只在首日(ri)(ri)破發(fa)。

盡管破發比例高，但由于沒(mei)有(you)(you)強(qiang)制(zhi)跟投機制(zhi)且暫時(shi)沒(mei)有(you)(you)包(bao)銷之虞(yu)，這些新股(gu)背后的保薦機構(gou)，理論(lun)上(shang)可以憑(ping)借收取承銷保薦費就(jiu)能實現旱勞保收。在一些業內人士看來，北交所新股(gu)頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)破發基本上(shang)不損害保薦機構(gou)的利(li)益。

不過在(zai)實際操作中，各保薦(jian)機構(gou)(gou)(gou)還是存在(zai)著差異，有(you)些(xie)保薦(jian)機構(gou)(gou)(gou)會選擇以參與(yu)戰略配(pei)售的方式(shi)進(jin)行“變(bian)相跟投(tou)”，還有(you)一些(xie)保薦(jian)機構(gou)(gou)(gou)則干(gan)脆“一毛不拔”。

近期北交所新股破發率高

近(jin)期(qi)北交(jiao)所迎來了(le)一輪新股破發(fa)潮。據統計，截至12月(yue)14日(ri)，12月(yue)內北交(jiao)所總共上(shang)市了(le)12只(zhi)新股，其(qi)中(zhong)有(you)10只(zhi)在首日(ri)破發(fa)，破發(fa)率達(da)83%。今日(ri)上(shang)市的兩只(zhi)新股N漢維、N柏(bo)星龍(long)均(jun)開盤(pan)即破發(fa)，并持續至收盤(pan)。

從11月以來來看，北交所總(zong)共(gong)上市了21只(zhi)新股(gu)，其中有(you)14只(zhi)在首(shou)日破發(fa)(fa)，破發(fa)(fa)率達66.7%。

此外(wai)，近期上(shang)市(shi)首日破發(fa)的新股，在上(shang)市(shi)后的一段時(shi)間內，通(tong)常(chang)也難以重新回到發(fa)行價上(shang)方。

與此(ci)同時，不少投(tou)資者(zhe)都感(gan)受(shou)到近期(qi)北交所新(xin)股發行節(jie)奏較之(zhi)前有所加(jia)快。開源證券近日發布研報指(zhi)出，歷史上新(xin)股密集期(qi)北交所新(xin)股表現短期(qi)或承(cheng)壓。

2021年(nian)11月(yue)(yue)為(wei)北(bei)交所單月(yue)(yue)上(shang)市新股最高月(yue)(yue)份，此后2022年(nian)5月(yue)(yue)至(zhi)7月(yue)(yue)和9月(yue)(yue)至(zhi)11月(yue)(yue)分別為(wei)新股二輪提速發(fa)行階段。隨著發(fa)行速度的上(shang)升，新股短(duan)期破(po)發(fa)率也有上(shang)升，5月(yue)(yue)至(zhi)7月(yue)(yue)首日破(po)發(fa)率分別為(wei)25.00%/28.57%/33.33%；9-11月(yue)(yue)首日破(po)發(fa)率為(wei)37.50%/28.57%/44.44%，新股短(duan)期表現承壓。

此(ci)外，近期北交(jiao)(jiao)所市場整體表現(xian)低迷(mi)也拖累(lei)了新(xin)股(gu)的(de)表現(xian)。申萬宏源日前指出，12月(yue)北交(jiao)(jiao)所進入(ru)密集發行期，對(dui)自身(shen)資金面產生分流影響，疊加A股(gu)市場風格(ge)走(zou)向價值股(gu)，對(dui)北交(jiao)(jiao)所沖(chong)擊較大。

不少投(tou)資者(zhe)分(fen)析認為，現在在北交所打新，如(ru)果想獲得一(yi)定收益的(de)話，需要尋找符合“低(di)市(shi)盈(ying)率、低(di)流通盤、低(di)發行價、高(gao)成長性”這樣(yang)“三低(di)一(yi)高(gao)”特征的(de)新股。

而(er)這里(li)的(de)(de)(de)(de)(de)成長(chang)性與今年以來(lai)北交(jiao)所(suo)新(xin)股的(de)(de)(de)(de)(de)業績表現有較(jiao)大的(de)(de)(de)(de)(de)關聯。董(dong)秘一家人(ren)創(chuang)始人(ren)崔彥軍(jun)向記者表示，新(xin)股的(de)(de)(de)(de)(de)發行(xing)市盈率(lv)是(shi)2021年的(de)(de)(de)(de)(de)靜態(tai)市盈率(lv)，一些新(xin)股的(de)(de)(de)(de)(de)發行(xing)市盈率(lv)看起來(lai)比較(jiao)低，但如果今年業績下(xia)滑的(de)(de)(de)(de)(de)話，動態(tai)市盈率(lv)就(jiu)不低了。總體來(lai)看，今年來(lai)業績下(xia)滑的(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)股破發的(de)(de)(de)(de)(de)概率(lv)是(shi)比較(jiao)高的(de)(de)(de)(de)(de)。

部分保薦機構“一毛不拔”

由于新(xin)股破發的(de)(de)概率(lv)較高，所以近期參與北(bei)交所打(da)新(xin)，對普通投資(zi)者來(lai)說不失(shi)為一種(zhong)“磨煉”。即使是(shi)一些熱門的(de)(de)新(xin)股，在上市后(hou)亦有可(ke)能出(chu)現“爆冷(leng)”。

例如(ru)，今年(nian)12月12日(ri)在北(bei)交所上市的歐普泰(tai)，基于其新(xin)(xin)能源賽(sai)道和近(jin)(jin)年(nian)來(lai)體(ti)現出的良好業(ye)績成長性，在新(xin)(xin)股申購時(shi)曾(ceng)受到打新(xin)(xin)族的追捧(peng)，其網(wang)上發行中簽(qian)率為0.53%，在北(bei)交所新(xin)(xin)股中屬于較低水(shui)平。不過上市首(shou)日(ri)歐普泰(tai)卻破發近(jin)(jin)9%，讓一些中簽(qian)者(zhe)感到失(shi)望。

然(ran)而(er)，鑒(jian)于(yu)北交所沒有保(bao)(bao)(bao)薦(jian)機(ji)構強(qiang)制(zhi)跟投(tou)機(ji)制(zhi)、且(qie)現(xian)金(jin)申購的制(zhi)度讓保(bao)(bao)(bao)薦(jian)機(ji)構還暫時沒有包銷(xiao)之虞，破發(fa)新股背后的保(bao)(bao)(bao)薦(jian)機(ji)構卻(que)可以憑借(jie)收(shou)取承銷(xiao)保(bao)(bao)(bao)薦(jian)費就能實現(xian)旱勞保(bao)(bao)(bao)收(shou)。

據(ju)Choice數(shu)據(ju)統計，上述10只12月以來首日(ri)破(po)發的(de)北交所新股的(de)保薦(jian)機(ji)構合計收取了承銷保薦(jian)費用合計1.63億(yi)元，而(er)這10家公司(si)的(de)募集資金為(wei)21.76億(yi)元，平均承銷保薦(jian)費率為(wei)7.5%。

相(xiang)比之下，最近上市(shi)的(de)10只(zhi)科創板(ban)新股(gu)、創業板(ban)新股(gu)的(de)平均承銷(xiao)保(bao)薦費率分別為6.57%、6.27%。

值得一提的是(shi)，在上述10只新(xin)股中(zhong)，N柏(bo)星龍、特瑞斯、綠(lv)亨(heng)科技、倍(bei)益(yi)康(kang)、N漢維背后的保薦(jian)機構國金證券(quan)、中(zhong)信建投、國泰君安、東莞證券(quan)均以參與戰略配售的方(fang)式進行(xing)了“變相(xiang)跟投”。

不過投(tou)入的(de)金(jin)額卻有(you)較大的(de)差異。其中(zhong)國(guo)金(jin)證券、東(dong)莞證券在戰(zhan)略配售上(shang)投(tou)入的(de)資金(jin)分(fen)別為(wei)2434萬元(yuan)、1928.7萬元(yuan)（倍(bei)益康、N漢維合計(ji)），占項目(mu)承(cheng)銷保薦(jian)費收入的(de)比例(li)分(fen)別為(wei)159%、59%。中(zhong)信建投(tou)、國(guo)泰君安在戰(zhan)略配售上(shang)投(tou)入的(de)金(jin)額占承(cheng)銷保薦(jian)費收入的(de)比例(li)則(ze)相對要低(di)一些。

從上(shang)市后股價表(biao)現來看，保薦機(ji)構對上(shang)述5只(zhi)新(xin)股的戰略配(pei)售目前都(dou)處于浮虧狀態，其(qi)中特瑞斯、綠亨科技、倍益康的浮虧比例都(dou)在15%左右，這些戰略配(pei)售股份需(xu)要鎖定半年。

崔彥軍認為(wei)，根據規定，北交所(suo)新股(gu)(gu)發(fa)行可(ke)以(yi)向戰(zhan)(zhan)略投資(zi)者(zhe)配(pei)售(shou)股(gu)(gu)票，發(fa)行規模5000萬(wan)股(gu)(gu)以(yi)下(xia)時(shi)要求(qiu)戰(zhan)(zhan)略配(pei)售(shou)的比(bi)例不(bu)得超過20%，5000萬(wan)股(gu)(gu)以(yi)上的原則上不(bu)超過30%。保薦機構大比(bi)例參與北交所(suo)新股(gu)(gu)的戰(zhan)(zhan)略配(pei)售(shou)，有(you)的是保薦券商看(kan)好(hao)企業長(chang)線投資(zi)價(jia)值(zhi)，個別(bie)也(ye)(ye)可(ke)能與在發(fa)行時(shi)尋找戰(zhan)(zhan)略配(pei)售(shou)對象有(you)一定困難(nan)有(you)關。但對于(yu)保薦機構而言，這也(ye)(ye)不(bu)失為(wei)是與投資(zi)者(zhe)共擔風險的一種方式。

相(xiang)形之(zhi)下(xia)，部(bu)分保(bao)薦機構(gou)對于參(can)與戰略配售(shou)卻持較謹慎的(de)態度。例如(ru)，今(jin)年11月下(xia)旬以來，有3只北(bei)交所新股云里物里、雷特(te)科技、歐康(kang)醫藥背后(hou)的(de)保(bao)薦機構(gou)為申(shen)萬宏源承銷保(bao)薦。

另據Choice數(shu)據統(tong)計(ji)，以配(pei)售結果公告(gao)日計(ji)算(suan)，今年下半年以來，申萬宏(hong)源承(cheng)銷(xiao)保薦未參加其(qi)他任何一(yi)家北交所(suo)新(xin)股的戰略(lve)配(pei)售。

事實上，即使近期北交所(suo)新(xin)股(gu)表(biao)現不佳(jia)，仍(reng)然有(you)不少券(quan)商(shang)(shang)會積(ji)極參(can)(can)與北交所(suo)新(xin)股(gu)的(de)(de)戰略(lve)配(pei)(pei)售(shou)(shou)。例如，最近發行的(de)(de)春(chun)光藥(yao)(yao)裝、康普化學、國航遠洋(yang)背后都有(you)券(quan)商(shang)(shang)參(can)(can)與戰略(lve)配(pei)(pei)售(shou)(shou)，其中春(chun)光藥(yao)(yao)裝的(de)(de)戰略(lve)配(pei)(pei)售(shou)(shou)吸引了中山證券(quan)、華(hua)鑫證券(quan)、國金證券(quan)3家(jia)券(quan)商(shang)(shang)的(de)(de)參(can)(can)與。

開源(yuan)證券(quan)近日發布(bu)研報指出，從(cong)戰(zhan)(zhan)略配售的角度來看(kan)，新股密集期往往是(shi)(shi)機(ji)(ji)構(gou)逢低(di)參(can)與(yu)的好時機(ji)(ji)。戰(zhan)(zhan)略配售要按照(zhao)發行(xing)價鎖定6個月，更考(kao)驗(yan)參(can)與(yu)機(ji)(ji)構(gou)對長期股價的判(pan)斷。從(cong)北交所開市以來上市新股中私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)、公募(mu)(mu)基(ji)金(jin)、券(quan)商(shang)、保險(xian)類(lei)資(zi)管、實體企業等機(ji)(ji)構(gou)共進行(xing)463次(ci)戰(zhan)(zhan)略配售投資(zi)來看(kan)，其(qi)(qi)中私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)無疑是(shi)(shi)最主要力量共計287次(ci)，也(ye)是(shi)(shi)盈(ying)利最大機(ji)(ji)構(gou)。究其(qi)(qi)原因，盡管券(quan)商(shang)自營(ying)和公募(mu)(mu)基(ji)金(jin)參(can)與(yu)戰(zhan)(zhan)配次(ci)數排在第(di)二和第(di)三名，但盈(ying)利情況卻大不如私(si)募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)群體，這(zhe)與(yu)私(si)募(mu)(mu)在低(di)迷時期持續配置，取得(de)低(di)估值(zhi)參(can)與(yu)機(ji)(ji)會大幅(fu)高于其(qi)(qi)他群體有關。

封面(mian)圖片來源：每日(ri)經濟新聞 資(zi)料圖