每(mei)經(jing)記者｜蔡(cai)鼎    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜蘭(lan)素英    

在(zai)本周美聯儲主席鮑威爾半年度貨幣政策證詞和2月非農(nong)報告發布前，一(yi)項關鍵的(de)資金(jin)壓力指數先給了市(shi)場(chang)一(yi)個“下馬威”。

美東時間3月6日（周一）盤前，一項全球主要基準貸款利率——3個月期美元Libor（倫敦銀行間同業拆借利率）上破5%，最高觸及5.008%，為2007年以來首次。此外，Libor與隔夜(ye)指數(shu)掉期（Overnight indexed swap，下(xia)稱OIS）的(de)利差（這(zhe)被廣泛認為是資金壓力(li)的(de)晴雨表(biao)）周一擴(kuo)大至3.2個基(ji)點(dian)，而前一個交(jiao)易(yi)日為1.7個基(ji)點(dian)。

美聯儲持續收緊預期刺激Libor飆升

彭博報道稱，近期Libor的飆升，在很大程度上是受到市場對美聯儲繼續收緊政策預期的推動。目前，交易員們不僅預計聯邦基金的終端利率會更高，而且美聯儲持續更高利率的時間也會比此前預期的更長。

圖片來源：彭博社

作為衡(heng)量(liang)銀(yin)行間借貸成本的重要指(zhi)標，Libor上升(sheng)通(tong)常(chang)意味(wei)著流(liu)動(dong)性環境趨緊，金融系統存在不穩定(ding)的可能性。道明證券策略師Gennadiy Goldberg認為，“只有(you)在強勁數據(ju)和美(mei)聯儲(chu)進(jin)一步加息預期推(tui)動(dong)前段(duan)利率繼續(xu)走高的情況下，Libor的上漲才是合理的。需(xu)要指(zhi)出的是，Libor和OIS的利差仍然非常(chang)小，暗(an)示(shi)目前市(shi)場的融資壓力并不是很大。”

從上圖可以看出，3個月期美元Libor自2022年開始便一路上行。今年1月中旬，3個(ge)月期美(mei)元Libor已(yi)經回升到了2008年全球金(jin)融危機(ji)爆發前的水(shui)平(ping)。

盡管Libor基準(zhun)利(li)率(lv)(lv)的走(zou)勢(shi)與許多其他(ta)短期利(li)率(lv)(lv)保持一(yi)致，但(dan)還(huan)有其他(ta)因(yin)素會影響Libor的日常(chang)走(zou)勢(shi)，包括(kuo)商(shang)業票據交易的背景和(he)更廣(guang)泛的信(xin)貸環境。不過(guo)，銀行(xing)商(shang)業票據（CP）相對于OIS的利(li)差實際(ji)上已經收窄，其中原因(yin)是商(shang)業票據發(fa)行(xing)數量較少(shao)，投(tou)資(zi)者正在尋找可投(tou)資(zi)現(xian)金的領域(yu)。

多數貨幣和部分美元的Libor基準利率在2021年底結束，但監管機構當時決定將一些以美元計價的參考利率再延長18個月至今年年中。美聯儲支持的一個委員會后來指定隔夜擔保融資利率（SOFR）作為美元計價的Libor的替代者。

Libor在全球金融市場中有廣泛的應用。作為全球基準利率，它影響著數百億美元的債券、工商業貸款、住房抵押貸款、利率衍生品等的定價。然而，2008年全球金融危機以來，Libor的一些致命缺點逐漸暴露出來，成為全球金融穩定的一個重大隱患。Libor的缺(que)陷主要有兩處：一(yi)是作為報(bao)價利率十分(fen)易(yi)(yi)于(yu)操縱，二是其(qi)所(suo)依(yi)賴(lai)的交易(yi)(yi)基礎(chu)已幾乎不復存在。

關鍵美債收益率亦創2007年以來新高

除了3個月期美元Libor外，近期還有兩項關鍵的指標也都創下了2007年以來的新高——今年，2月初以來，美債遭遇了大規模的拋售潮，目前，1年期美債收益率已經突破5%，2年期美債收益率也上破4.85%，均創下2007年以來最高。

圖片來源：CNBC

更令市場擔憂的是，2年期與10年期美債收益率倒掛幅度已高達90個基點，倒掛深度創40年最高，遠超2000年互聯網泡沫破裂以及2008年全球次貸危機的時候。

對此，三菱日聯金融集團全球市場研究主管Derek Halpenny在發給《每日經濟新聞》記者的郵件中指出，“今年年初美國經濟活動和通脹數據的走強引發了鷹派對美聯儲加息預期的重新定價，這推高了美債收益率，并為美元(yuan)提供(gong)了更多上行支撐。美國(guo)利率市場參與者(zhe)將在本周密(mi)切關(guan)注美聯儲主席鮑(bao)威爾的(de)半年度貨幣政策致(zhi)辭，以及最新的(de)2月(yue)非(fei)農就業(ye)報告(gao)，以評估他們(men)是(shi)否符合此前的(de)加(jia)息預期。”

除了1月(yue)(yue)份遠超預期的(de)(de)非農數(shu)(shu)據(ju)外，上周，ISM公布的(de)(de)數(shu)(shu)據(ju)顯示(shi)，美國2月(yue)(yue)ISM制造業(ye)PMI上升(sheng)至47.7，為最(zui)(zui)近六個(ge)月(yue)(yue)以來首次出現改善，不過仍處(chu)收縮態勢。1月(yue)(yue)時，該數(shu)(shu)據(ju)創下2020年5月(yue)(yue)以來的(de)(de)最(zui)(zui)低位(wei)。此外，ISM上周公布的(de)(de)數(shu)(shu)據(ju)還顯示(shi)，目前美國物價支付指數(shu)(shu)大反彈，凸顯通脹(zhang)壓力上升(sheng)。

牛津(jin)經(jing)(jing)濟學院首席美國經(jing)(jing)濟學家Michael Pearce在接受《每(mei)日經(jing)(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者采訪(fang)時(shi)指出，“陸續發布的經(jing)(jing)濟數據(ju)仍與衰退加劇的預期相(xiang)悖，ISM發布的2月份制造業(ye)PMI表明(ming)，美國經(jing)(jing)濟將溫和(he)放(fang)緩(huan)，而(er)不是處于衰退的邊緣。與此同時(shi)，上(shang)周修(xiu)正后的生(sheng)產率和(he)單位(wei)勞動力成(cheng)本數據(ju)表明(ming)，潛在的工資壓力和(he)通脹比之前想象的更具粘性。”

“經濟的彈性和通脹壓力的增長使得政策利率的風險偏向上行。我們預計在接下來的三次FOMC會議上，美聯儲將分別加息25個基點，并且仍有進一步加息的風險。美聯儲上(shang)周的幾次(ci)講話也強化了這(zhe)一(yi)信(xin)息。”Michael Pearce補充道。

封面圖片(pian)來源(yuan)：視覺中國-VCG211276657648