每經AI快(kuai)訊(xun)，2024年1月10日，財通證(zheng)券(quan)發(fa)布研(yan)報點評青鳥消(xiao)防（002960）。

內(nei)外兼修扶(fu)搖(yao)直上，國內(nei)消(xiao)防(fang)安(an)全領(ling)軍者：青鳥消(xiao)防(fang)主營消(xiao)防(fang)安(an)全系統(tong)，“3+2+2”業務框(kuang)架明(ming)確，即以通(tong)(tong)用(yong)消(xiao)防(fang)報(bao)(bao)警(jing)(jing)、應急照明(ming)與智能疏散、工業消(xiao)防(fang)為(wei)核心的(de)(de)“三駕馬車”，自(zi)動氣(qi)體(ti)滅火(huo)(huo)和氣(qi)體(ti)檢(jian)測監控(kong)的(de)(de)“兩翼”，及以智慧消(xiao)防(fang)、家用(yong)消(xiao)防(fang)為(wei)核心的(de)(de)“兩顆(ke)新(xin)星”，并持續(xu)向安(an)防(fang)、物聯網(wang)、半導體(ti)等相(xiang)關領(ling)域延展。公(gong)司(si)修煉內(nei)功聚焦研發(fa)，2019年自(zi)研國內(nei)第一款(kuan)集火(huo)(huo)災(zai)(zai)探測能力(li)、高帶(dai)寬數字通(tong)(tong)訊能力(li)于(yu)一體(ti)的(de)(de)消(xiao)防(fang)報(bao)(bao)警(jing)(jing)專用(yong)芯(xin)片(pian)“朱(zhu)鹮”，此外通(tong)(tong)過外延并購形(xing)成(cheng)“一站(zhan)式”產品覆蓋火(huo)(huo)災(zai)(zai)報(bao)(bao)警(jing)(jing)消(xiao)防(fang)全鏈條，成(cheng)為(wei)國內(nei)消(xiao)防(fang)報(bao)(bao)警(jing)(jing)龍頭企業。

民用(yong)、工業(ye)(ye)(ye)消(xiao)防(fang)(fang)百(bai)億規(gui)模，行業(ye)(ye)(ye)集(ji)中度(du)有(you)望提升：政策驅(qu)動消(xiao)防(fang)(fang)行業(ye)(ye)(ye)擴容，傳統消(xiao)防(fang)(fang)行業(ye)(ye)(ye)以自(zi)動報警和自(zi)動滅(mie)火為(wei)主，其中2020年自(zi)動報警規(gui)模約300億元，格局(ju)較為(wei)分(fen)散，2020年青鳥(niao)消(xiao)防(fang)(fang)市占(zhan)率約5.4%。長期(qi)以來(lai)，我國消(xiao)防(fang)(fang)產業(ye)(ye)(ye)為(wei)強政策監管、行政指令驅(qu)動模式(shi)，推動行業(ye)(ye)(ye)穩(wen)步擴容。當前消(xiao)防(fang)(fang)行業(ye)(ye)(ye)呈現2種趨(qu)勢：①智慧(hui)化：智慧(hui)消(xiao)防(fang)(fang)解決傳統消(xiao)防(fang)(fang)的(de)痛點，更加(jia)精準(zhun)高(gao)效；②多場景(jing)：工業(ye)(ye)(ye)、儲能消(xiao)防(fang)(fang)崛起，產品(pin)專業(ye)(ye)(ye)化、技術壁壘較高(gao)，且為(wei)政策導向(xiang)，我們預計2025年工業(ye)(ye)(ye)消(xiao)防(fang)(fang)市場規(gui)模為(wei)338億元。此外，對比(bi)海外市場，我國消(xiao)防(fang)(fang)行業(ye)(ye)(ye)集(ji)中度(du)有(you)望持(chi)續提升。

品(pin)(pin)牌(pai)渠道構筑(zhu)壁壘，新(xin)興領(ling)域(yu)為第(di)二曲線：①產(chan)品(pin)(pin)線齊全、品(pin)(pin)牌(pai)認可度高：公(gong)(gong)司以通用消(xiao)防報警為基本盤(pan)，不斷拓寬自(zi)(zi)己的(de)業(ye)務領(ling)域(yu)至(zhi)自(zi)(zi)動滅(mie)火(huo)、氣體檢測、應急照明(ming)、工(gong)業(ye)消(xiao)防等(deng)相關領(ling)域(yu)，品(pin)(pin)牌(pai)矩陣可滿足不同(tong)層(ceng)次不同(tong)場(chang)景需求，同(tong)時(shi)(shi)公(gong)(gong)司累(lei)積豐(feng)富的(de)民商(shang)用消(xiao)防項(xiang)(xiang)目經(jing)(jing)驗(yan)，多年(nian)(nian)來排名地(di)產(chan)首選率前(qian)列，業(ye)內(nei)競(jing)爭力較強。②專(zhuan)賣經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)模式穩(wen)(wen)固：2022年(nian)(nian)經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)/直銷(xiao)(xiao)收入占(zhan)(zhan)比(bi)65%/35%，經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)為公(gong)(gong)司制運營且均為專(zhuan)賣經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)，有益于費用把控以及建(jian)立(li)穩(wen)(wen)定合作，公(gong)(gong)司經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)自(zi)(zi)2016年(nian)(nian)以來維(wei)持(chi)在60余(yu)家左右(you)，2016-2022年(nian)(nian)公(gong)(gong)司前(qian)五大(da)經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)銷(xiao)(xiao)售額由2.82億元增至(zhi)5.37億元，占(zhan)(zhan)比(bi)降至(zhi)11.67%，規模擴(kuo)張的(de)同(tong)時(shi)(shi)經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)結(jie)構優化(hua)。③強研發助(zhu)力突破新(xin)型(xing)領(ling)域(yu)：工(gong)業(ye)領(ling)域(yu)技術壁壘較高，公(gong)(gong)司自(zi)(zi)研芯片，對新(xin)型(xing)場(chang)景進(jin)行了深(shen)度定制優化(hua)，目前(qian)公(gong)(gong)司已經(jing)(jing)在石油化(hua)工(gong)、儲能消(xiao)防等(deng)領(ling)域(yu)形成解決方案，有望持(chi)續憑借豐(feng)富的(de)項(xiang)(xiang)目經(jing)(jing)驗(yan)和突出的(de)研發能力占(zhan)(zhan)據領(ling)先地(di)位。

投資建議：我國消防(fang)安全行業具備強(qiang)制、剛(gang)需特征，應用領域(yu)廣泛，當(dang)前發展仍處于上(shang)升期。公司(si)深耕(geng)傳統消防(fang)領域(yu)的(de)基礎(chu)上(shang)，持續向化工、儲能、鋰電(dian)等細(xi)分(fen)領域(yu)延展，強(qiang)品牌力(li)+強(qiang)研發力(li)助力(li)公司(si)持續提(ti)升市占(zhan)率。我們預測公司(si)2023-2025年歸母凈利潤(run)為6.91/7.88/9.39億元(yuan)，同比(bi)增速21.28%/14.13%/19.12%，對應EPS分(fen)別(bie)為0.91/1.04/1.24元(yuan)/股(gu)，最(zui)新收盤價對應2023-2025年PE分(fen)別(bie)14.19x/12.43x/10.44x，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀環境影響(xiang)、行業競爭加劇、應收賬(zhang)款大幅增加及發(fa)生壞(huai)賬(zhang)的風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)