每經記者｜林姿辰    每經編輯｜魏官紅    

當(dang)國內ADC（抗體(ti)偶(ou)聯藥物(wu)(wu)）賽道越(yue)來越(yue)卷，“ADC藥物(wu)(wu)第一股”過得怎么樣？

近日，榮昌生物（HK09995，股價29.3港元(yuan)(yuan)，市值159億港元(yuan)(yuan)）披露2024年度向特定(ding)對象發(fa)行A股股票(piao)預案，計(ji)劃向不超過35名（含）特定(ding)投資者發(fa)行股票(piao)募集(ji)資金不超過25.5億元(yuan)(yuan)（含），募集(ji)資金總額扣除相關(guan)發(fa)行費用后的凈額將全部用于新藥研發(fa)項目(mu)。

針對此次(ci)定增，榮昌生物表(biao)示(shi)將有助于加快公司研(yan)(yan)(yan)發管線(xian)項(xiang)目的臨床(chuang)、臨床(chuang)前研(yan)(yan)(yan)究并(bing)推(tui)動(dong)相(xiang)關產品在國內外的上市進程，并(bing)提到了(le)“緩解公司研(yan)(yan)(yan)發及經(jing)營資金的緊(jin)張局面”。

值得注意的是，年初公司(si)曾(ceng)被外界質疑現金流緊(jin)缺，當時(shi)榮(rong)昌生物專門發布公告，駁斥傳(chuan)聞與事實(shi)不符(fu)。

2023年現金及現金等價物減少13.43億元

作為(wei)國(guo)內首款原創ADC新藥(yao)的擁有者，榮昌生物(wu)的高光時(shi)刻(ke)集中在2021年(nian)至2022年(nian)。當時(shi)，公(gong)司在半年(nian)內獲批“泰(tai)愛”（注射(she)用泰(tai)它(ta)西普）、“愛地希(xi)”（注射(she)用維迪西妥(tuo)單抗）兩款核心產品，并在不到一年(nian)半的時(shi)間(jian)內實現“A+H”兩地上市，被視作國(guo)內Biotech（生物(wu)科(ke)技公(gong)司）崛起(qi)的典(dian)型(xing)。

但是，不論是全球(qiu)首(shou)個SLE（系統性(xing)紅斑狼瘡）治療創(chuang)新(xin)雙靶生(sheng)物制劑，還(huan)是國內(nei)首(shou)款(kuan)原創(chuang)ADC新(xin)藥，都沒能挽回(hui)公司虧(kui)損(sun)的(de)業績。年報顯示，2023年，榮(rong)昌生(sheng)物凈(jing)虧(kui)損(sun)為(wei)15.11億元，同(tong)(tong)比(bi)擴大51.30%；經營(ying)活動產生(sheng)的(de)現金流量(liang)凈(jing)額為(wei)-15.03億元，同(tong)(tong)比(bi)減少2.43億元，公司的(de)營(ying)運資(zi)金仍(reng)依賴(lai)于外(wai)部融(rong)資(zi)。

截至2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)，榮昌生物的(de)現(xian)金(jin)及現(xian)金(jin)等價物余額(e)為(wei)7.27億元，相(xiang)較年(nian)(nian)初的(de)20.69億元同比減少13.43億元。另外(wai)，公司的(de)短(duan)期(qi)借款和(he)長(chang)期(qi)借款分別為(wei)2.84億元和(he)8.41億元，與(yu)總(zong)資(zi)產的(de)比例為(wei)20.35%。

記者注意到，導致(zhi)這一(yi)情況(kuang)的(de)(de)(de)原因可能并非(fei)是公司募資困難，而是花錢速度太快。根據公司發布(bu)的(de)(de)(de)關于前次(ci)募集資金(jin)使(shi)用情況(kuang)的(de)(de)(de)報告，截至2023年12月31日，H股公開發行募集資金(jin)已使(shi)用37.41億元，約為(wei)初始存放金(jin)額(e)的(de)(de)(de)98.85%；A股首次(ci)公開發行募集資金(jin)凈額(e)為(wei)25.06億元，截至2023年12月31日的(de)(de)(de)募集資金(jin)余(yu)額(e)為(wei)1.96億元。

而(er)出于“緩解公司(si)(si)(si)研(yan)發及(ji)(ji)經營資金(jin)的(de)緊張局(ju)面”等原因，近(jin)日(ri)，榮(rong)(rong)昌生物(wu)發布定(ding)增公告，計劃向(xiang)不(bu)超(chao)過35名（含）特定(ding)投資者發行(xing)股票募(mu)集(ji)(ji)資金(jin)不(bu)超(chao)過25.5億元（含）。公告顯示，公司(si)(si)(si)及(ji)(ji)其全資子公司(si)(si)(si)上海榮(rong)(rong)昌生物(wu)科(ke)技(ji)有(you)限公司(si)(si)(si)作為募(mu)資項目的(de)實施主體(ti)，擬使用(yong)募(mu)集(ji)(ji)資金(jin)25.5億元用(yong)于創新藥(yao)物(wu)的(de)研(yan)究與開發，包括臨(lin)床(chuang)前研(yan)究及(ji)(ji)RC18、RC48、RC28、RC88、RC148及(ji)(ji)RC198等產品的(de)臨(lin)床(chuang)研(yan)究。

值得一提的是，今年年初，榮昌生物曾(ceng)被外界質疑現(xian)金流緊缺并(bing)引發股(gu)價跳水(shui)，但當(dang)時公司(si)專門發布公告駁斥(chi)傳聞與事實不符。

研發、商業化大邁步，能否抵御后來者進攻？

根(gen)據榮昌(chang)生(sheng)物2023年(nian)年(nian)報(bao)，公司去年(nian)實現營(ying)業收(shou)入(ru)10.83億元，較上年(nian)同(tong)(tong)(tong)(tong)期的7.72億元增(zeng)(zeng)加40.26%，主要是因為核心產品“泰(tai)愛”（泰(tai)它西(xi)普）和“愛地希”（維迪(di)西(xi)妥(tuo)單抗(kang)）銷(xiao)售收(shou)入(ru)及銷(xiao)量(liang)同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)快速增(zeng)(zeng)長。具體來看，注(zhu)射用泰(tai)它西(xi)普的銷(xiao)量(liang)為78.23萬支，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)加59.37%；注(zhu)射用維迪(di)西(xi)妥(tuo)單抗(kang)的銷(xiao)量(liang)為17.37萬支，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)加15.24%。

另外，截至2023年(nian)年(nian)末(mo)，公司(si)自身免(mian)疫商業(ye)化團隊已(yi)有約750人(ren)，涵蓋全(quan)國(guo)32個(ge)省級(ji)行(xing)政單(dan)(dan)位(wei)的300多(duo)個(ge)地級(ji)市的超(chao)過(guo)(guo)2200家(jia)醫院(yuan)(yuan)，已(yi)完(wan)成超(chao)過(guo)(guo)800家(jia)醫院(yuan)(yuan)的藥(yao)品準入；腫瘤科商業(ye)化團隊已(yi)有近600人(ren)，涵蓋全(quan)國(guo)31個(ge)省級(ji)行(xing)政單(dan)(dan)位(wei)的近250個(ge)地級(ji)市超(chao)過(guo)(guo)2000家(jia)醫院(yuan)(yuan)，已(yi)完(wan)成超(chao)過(guo)(guo)650家(jia)醫院(yuan)(yuan)的藥(yao)品準入。

而這是以“入不(bu)敷出”的(de)(de)高額投入為(wei)代價的(de)(de)。據(ju)記者梳理，2021年至2023年，榮昌生物的(de)(de)研發投入分(fen)別為(wei)7.11億(yi)(yi)元、9.82億(yi)(yi)元、13.06億(yi)(yi)元，占當期營(ying)業(ye)收(shou)入的(de)(de)比重(zhong)分(fen)別為(wei)49.85%、127.19%、120.62%；公司銷售費用(yong)分(fen)別為(wei)2.63億(yi)(yi)元、4.41億(yi)(yi)元、7.75億(yi)(yi)元，分(fen)別同比增長986.78%、67.59%、75.90%。

在2022年接受《每(mei)日經濟新(xin)聞》記(ji)者采訪時，榮昌生物(wu)CEO房健民曾表示做一款新(xin)藥(yao)真正花(hua)錢(qian)的是進(jin)入臨床試驗后(hou)，研發費用呈現指數級增長，“要剎車也剎不住了”。

目前，公(gong)司共有(you)8個分子20余(yu)款(kuan)候(hou)選生物(wu)藥(yao)(yao)(yao)產品正在開發之中，其中10余(yu)款(kuan)候(hou)選生物(wu)藥(yao)(yao)(yao)產品處(chu)于商業化(hua)、臨床研究(jiu)或IND準備階段(duan)，均為靶向(xiang)生物(wu)創新(xin)藥(yao)(yao)(yao)。根據公(gong)司最新(xin)披露，泰它西普獲(huo)得了美國FDA的快速通道資格認定，預計在2023年(nian)年(nian)底獲(huo)批新(xin)藥(yao)(yao)(yao)臨床研究(jiu)申請(qing)，該(gai)藥(yao)(yao)(yao)主(zhu)要(yao)用于治療原發性干燥綜(zong)合癥患者。

榮昌生(sheng)物研發管線(xian) 圖片來源(yuan)：公司年報

這些管(guan)線是榮昌生物(wu)扭虧的(de)希(xi)望，但也可(ke)能在激烈的(de)市場競爭(zheng)中(zhong)被(bei)趕超。

以(yi)卵(luan)(luan)巢癌為例，近日(ri)，華東(dong)醫(yi)藥(yao)（000963.SZ，股價31.11元(yuan)，市值(zhi)545.77億元(yuan)）公(gong)告稱全(quan)資子公(gong)司(si)的美國合作方AbbVie宣布，用(yong)于(yu)治療(liao)鉑耐藥(yao)卵(luan)(luan)巢癌的ADC藥(yao)物ELAHERE（索(suo)米妥(tuo)昔(xi)單抗注射液(ye)）獲(huo)得美國食(shi)品(pin)藥(yao)品(pin)監督管理局（FDA）完全(quan)批(pi)準(zhun)，可用(yong)于(yu)治療(liao)既往接受過(guo)1—3線系統性治療(liao)的葉(xie)酸受體α（FRα）陽性的鉑類(lei)耐藥(yao)的上皮性卵(luan)(luan)巢癌、輸卵(luan)(luan)管癌或原(yuan)發性腹(fu)膜癌成年患(huan)者(zhe)，是首個也是唯一一個在美國獲(huo)批(pi)用(yong)于(yu)治療(liao)該(gai)惡性腫瘤的ADC藥(yao)物。而榮昌生物瞄準(zhun)同一適應癥的RC88，還(huan)未走到臨床Ⅲ期。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅(mei) 攝