每(mei)經記(ji)者｜林姿辰    每(mei)經編輯｜魏官(guan)紅    

當國內ADC（抗體偶聯藥物(wu)）賽道(dao)越(yue)來越(yue)卷，“ADC藥物(wu)第一(yi)股(gu)”過得怎么樣？

近日，榮(rong)昌生物（SH688331，股(gu)價54.48元，市(shi)值296.6億元）披露(lu)2024年度向特(te)定(ding)對象發行A股(gu)股(gu)票預案，計劃(hua)向不超過(guo)35名(ming)（含）特(te)定(ding)投資者發行股(gu)票募(mu)集(ji)資金不超過(guo)25.5億元（含），募(mu)集(ji)資金總額扣除相(xiang)關發行費用后的(de)凈額將全部(bu)用于(yu)新藥研(yan)發項(xiang)目。

針對此(ci)次定增(zeng)，榮昌生(sheng)物(wu)表示將(jiang)有助于加快(kuai)公司研發管線項目的臨床、臨床前研究(jiu)并推動相關產品在國內外的上市進程(cheng)，并提到了“緩解公司研發及經營資金的緊張局面”。

值得注意的是，年初公司(si)曾被外界質(zhi)疑現金流緊缺(que)，當時榮昌(chang)生物專門發布公告，駁(bo)斥傳聞與事實不符。

募資將用于創新藥物

作(zuo)為國內(nei)首款原(yuan)創ADC新藥的擁有者，榮昌生(sheng)物(wu)的高光時刻集中在2021年(nian)至2022年(nian)。當時，公司在半年(nian)內(nei)獲(huo)批(pi)“泰愛(ai)”（注射用泰它西普）、“愛(ai)地希”（注射用維(wei)迪(di)西妥單抗）兩款核心產(chan)品(pin)，并(bing)在不到一年(nian)半的時間(jian)內(nei)實現“A+H”兩地上市，被視(shi)作(zuo)國內(nei)Biotech（生(sheng)物(wu)科技公司）崛起(qi)的典型。

但是，不論是全球首(shou)個SLE（系統(tong)性紅斑狼瘡）治療創新(xin)雙靶生(sheng)物制劑，還是國內首(shou)款原創ADC新(xin)藥，都沒能(neng)挽(wan)回公(gong)司虧損的業績。年(nian)報顯(xian)示，2023年(nian)，榮(rong)昌生(sheng)物凈虧損為15.11億(yi)元，同(tong)比擴大51.30%；經營(ying)(ying)活動產生(sheng)的現金流量凈額(e)為-15.03億(yi)元，同(tong)比減(jian)少2.43億(yi)元，公(gong)司的營(ying)(ying)運資金仍(reng)依賴于(yu)外部(bu)融(rong)資。

截至2023年(nian)年(nian)底，榮(rong)昌生物的現(xian)金(jin)及現(xian)金(jin)等價物余額為7.27億(yi)元，相(xiang)較年(nian)初的20.69億(yi)元同比減少(shao)13.43億(yi)元。另(ling)外，公(gong)司的短期借款和(he)長期借款分別為2.84億(yi)元和(he)8.41億(yi)元，與總資產的比例為20.35%。

記者(zhe)注意(yi)到，導致這(zhe)一情況的(de)原(yuan)因(yin)可能并非是公(gong)司募(mu)資(zi)困難(nan)，而是花錢速度太快。根據公(gong)司發(fa)布的(de)關于前(qian)次募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)使(shi)用(yong)(yong)情況的(de)報告，截(jie)至2023年(nian)12月31日，H股公(gong)開發(fa)行募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)已使(shi)用(yong)(yong)37.41億元(yuan)，約為(wei)初(chu)始存放金(jin)額(e)的(de)98.85%；A股首次公(gong)開發(fa)行募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)凈(jing)額(e)為(wei)25.06億元(yuan)，截(jie)至2023年(nian)12月31日的(de)募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)余額(e)為(wei)1.96億元(yuan)。

而(er)出于(yu)(yu)“緩解公(gong)(gong)司(si)研(yan)發(fa)及(ji)(ji)經營資(zi)金的(de)緊張局面”等原因，近日，榮昌生物(wu)發(fa)布(bu)定(ding)增(zeng)公(gong)(gong)告，計劃向不超過(guo)35名（含）特定(ding)投資(zi)者發(fa)行股票募(mu)集資(zi)金不超過(guo)25.5億(yi)元（含）。公(gong)(gong)告顯(xian)示，公(gong)(gong)司(si)及(ji)(ji)其全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)上(shang)海榮昌生物(wu)科技有限公(gong)(gong)司(si)作為募(mu)資(zi)項目的(de)實施主體，擬(ni)使用募(mu)集資(zi)金25.5億(yi)元用于(yu)(yu)創新藥物(wu)的(de)研(yan)究與開發(fa)，包(bao)括臨(lin)床(chuang)前研(yan)究及(ji)(ji)RC18、RC48、RC28、RC88、RC148及(ji)(ji)RC198等產品的(de)臨(lin)床(chuang)研(yan)究。

值得(de)一提的是，今年年初，榮(rong)昌生(sheng)物(wu)曾(ceng)被(bei)外(wai)界質疑現金流緊缺(que)并引(yin)發(fa)股價跳水，但當時(shi)公(gong)司專(zhuan)門(men)發(fa)布(bu)公(gong)告駁斥傳(chuan)聞與事實不符。

研發、商業化大邁步

根據榮昌生物2023年(nian)年(nian)報，公司去年(nian)實現營業(ye)收入(ru)10.83億元(yuan)，較上(shang)年(nian)同期的(de)7.72億元(yuan)增(zeng)加40.26%，主(zhu)要是因為(wei)核心(xin)產品“泰愛(ai)”（泰它西(xi)(xi)普(pu)）和“愛(ai)地希”（維(wei)迪西(xi)(xi)妥單(dan)抗）銷(xiao)售收入(ru)及(ji)銷(xiao)量同比(bi)快速增(zeng)長。具體來看(kan)，注(zhu)射用泰它西(xi)(xi)普(pu)的(de)銷(xiao)量為(wei)78.23萬支(zhi)，同比(bi)增(zeng)加59.37%；注(zhu)射用維(wei)迪西(xi)(xi)妥單(dan)抗的(de)銷(xiao)量為(wei)17.37萬支(zhi)，同比(bi)增(zeng)加15.24%。

另外，截至2023年(nian)年(nian)末，公(gong)司(si)自(zi)身免(mian)疫商業(ye)化團隊(dui)已(yi)有(you)(you)約750人，涵(han)蓋300多個地(di)級市的超(chao)過(guo)2200家醫(yi)(yi)院，已(yi)完成(cheng)超(chao)過(guo)800家醫(yi)(yi)院的藥品(pin)準入；腫瘤科(ke)商業(ye)化團隊(dui)已(yi)有(you)(you)近600人，涵(han)蓋近250個地(di)級市超(chao)過(guo)2000家醫(yi)(yi)院，已(yi)完成(cheng)超(chao)過(guo)650家醫(yi)(yi)院的藥品(pin)準入。

而這(zhe)是以(yi)“入不敷出”的(de)高額投入為(wei)(wei)(wei)代價的(de)。據記者梳理，2021年(nian)至2023年(nian)，榮昌(chang)生物的(de)研發投入分(fen)別為(wei)(wei)(wei)7.11億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、9.82億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、13.06億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，占當期營業收(shou)入的(de)比重分(fen)別為(wei)(wei)(wei)49.85%、127.19%、120.62%；公司銷售(shou)費(fei)用(yong)分(fen)別為(wei)(wei)(wei)2.63億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、4.41億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、7.75億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，分(fen)別同比增長986.78%、67.59%、75.90%。

在2022年接受《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者采訪(fang)時，榮昌(chang)生物(wu)CEO房健(jian)民(min)曾表示(shi)做一款新藥真正(zheng)花錢的是進(jin)入(ru)臨床試驗(yan)后，研發費(fei)用呈現(xian)指數(shu)級增長，“要(yao)剎車也剎不住了”。

目(mu)前，公司(si)共有8個分(fen)子20余款候(hou)選(xuan)生物藥產品正在開發(fa)之中，其中10余款候(hou)選(xuan)生物藥產品處于商業化(hua)、臨床(chuang)研究或IND準(zhun)備階段(duan)，均為靶向(xiang)生物創新藥。根據公司(si)最新披(pi)露，泰它西普獲(huo)(huo)得(de)了美國FDA的快(kuai)速通道(dao)資格認定(ding)，預(yu)計在2023年年底獲(huo)(huo)批新藥臨床(chuang)研究申請，該藥主要(yao)用于治療(liao)原(yuan)發(fa)性干燥綜合癥患(huan)者。

這些管線是榮昌生物(wu)扭虧的(de)希望，但也可(ke)能(neng)在激烈的(de)市場(chang)競爭(zheng)中(zhong)被趕(gan)超。

以(yi)卵(luan)(luan)巢癌為例，近日，華東醫藥(yao)（SZ000963，股價29.52元，市值517.9億元）公告稱全(quan)資子(zi)公司的(de)(de)(de)美國(guo)(guo)合作方AbbVie宣(xuan)布，用于(yu)治(zhi)療鉑(bo)耐(nai)藥(yao)卵(luan)(luan)巢癌的(de)(de)(de)ADC藥(yao)物ELAHERE（索米妥昔單抗注射液）獲得美國(guo)(guo)食品(pin)藥(yao)品(pin)監督(du)管(guan)理局(ju)（FDA）完全(quan)批準，可用于(yu)治(zhi)療既往接(jie)受(shou)過1—3線(xian)系統性治(zhi)療的(de)(de)(de)葉酸(suan)受(shou)體(ti)α（FRα）陽(yang)性的(de)(de)(de)鉑(bo)類耐(nai)藥(yao)的(de)(de)(de)上皮(pi)性卵(luan)(luan)巢癌、輸(shu)卵(luan)(luan)管(guan)癌或(huo)原(yuan)發性腹(fu)膜癌成年患者，是(shi)首個也是(shi)唯一一個在美國(guo)(guo)獲批用于(yu)治(zhi)療該惡性腫瘤(liu)的(de)(de)(de)ADC藥(yao)物。而(er)榮昌生物瞄準同一適應癥的(de)(de)(de)RC88，還(huan)未走到臨床(chuang)Ⅲ期。