每經記者｜王海慜(min)    每經編輯｜肖芮冬    

“五一”假期前(qian)，A股和港(gang)股的一輪(lun)共振(zhen)行(xing)情令(ling)不(bu)少(shao)投資(zi)者為之一振(zhen)。今年“五一”假期期間，全球(qiu)市(shi)場各大(da)主(zhu)要指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)表現(xian)整體(ti)偏強，其中納斯達克金龍(long)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、恒(heng)生(sheng)國企指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、恒(heng)生(sheng)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)三大(da)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)漲幅(fu)位居全球(qiu)市(shi)場指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)前(qian)三。在這(zhe)樣(yang)的背(bei)景(jing)下，各大(da)券(quan)商(shang)對于節后(hou)A股市(shi)場展望整體(ti)較(jiao)為樂觀。

值得注意的(de)是，最近，隨著(zhu)風險偏好回(hui)升，似乎在(zai)“一夜之間”，A股市(shi)場關(guan)注度的(de)天平(ping)開(kai)始從高股息、資源股板塊，向成長(chang)股、核心(xin)資產傾斜。從各(ge)大券商發布的(de)5月金股組合來看，白馬股和成長(chang)股的(de)占(zhan)比有所提升，而“中字頭”和高股息熱(re)度則(ze)明顯下降。

“五一”期間中國資產表現突出

今年“五一”假(jia)期期間，各大主要市場指數漲(zhang)跌互現(xian)，但(dan)整體偏強(qiang)，其中(zhong)中(zhong)國資(zi)產的(de)表現(xian)可謂領漲(zhang)全球。

據Choice數(shu)(shu)據統(tong)計(ji)，4月30日~5月3日，納斯達克金龍指(zhi)數(shu)(shu)、恒(heng)生(sheng)國(guo)企指(zhi)數(shu)(shu)、恒(heng)生(sheng)指(zhi)數(shu)(shu)累(lei)計(ji)漲幅(fu)都(dou)超(chao)過(guo)了(le)4%，明顯跑(pao)贏同期歐美(mei)日各主要指(zhi)數(shu)(shu)，漲幅(fu)位居全(quan)球市場(chang)指(zhi)數(shu)(shu)前三(san)。

其中，在A股休市中的本周(zhou)(zhou)四、周(zhou)(zhou)五(wu)(wu)(wu)，港(gang)股持續上揚，恒(heng)生(sheng)指(zhi)數周(zhou)(zhou)四漲(zhang)2.5%、周(zhou)(zhou)五(wu)(wu)(wu)漲(zhang)1.48%，已連續9個交易日上漲(zhang)。同期，恒(heng)生(sheng)科技指(zhi)數也表現強勁，周(zhou)(zhou)四漲(zhang)4.45%、周(zhou)(zhou)五(wu)(wu)(wu)漲(zhang)2.74%。從(cong)港(gang)股具(ju)體行業(ye)來看(kan)，本周(zhou)(zhou)資訊科技、醫療保健、可選消(xiao)費、地(di)產建(jian)筑、金(jin)融等行業(ye)處(chu)于領(ling)跑(pao)狀態(tai)，電訊業(ye)、能源業(ye)則小幅(fu)下跌，表現墊(dian)底。

相比之下(xia)，“五(wu)一”期間的(de)全球商品(pin)(pin)市(shi)場表現整體(ti)乏力。4月30日~5月3日，路透CRB商品(pin)(pin)指數(shu)累計下(xia)跌(die)(die)了(le)(le)近3%，在全球市(shi)場指數(shu)中(zhong)墊底(di)。國際(ji)油(you)價(jia)(jia)(jia)、金價(jia)(jia)(jia)、銅(tong)價(jia)(jia)(jia)等主要大宗商品(pin)(pin)價(jia)(jia)(jia)格，均(jun)出現了(le)(le)不同程度的(de)下(xia)跌(die)(die)，其中(zhong)國際(ji)油(you)價(jia)(jia)(jia)跌(die)(die)幅較(jiao)為明顯，布倫特原油(you)累計下(xia)跌(die)(die)超5%。

匯(hui)市方面，5月1日(ri)~3日(ri)，由于美元(yuan)指數持續下跌，非美貨幣(bi)(bi)全面走強，其中(zhong)日(ri)元(yuan)兌(dui)美元(yuan)匯(hui)率(lv)大幅(fu)上(shang)漲近3%，離(li)岸人民幣(bi)(bi)兌(dui)美元(yuan)匯(hui)率(lv)上(shang)漲0.8%。

多家券商預計：5月成長占優

近期，隨著(zhu)港股(gu)市場持(chi)續走強，疊加(jia)北向資金重新加(jia)大(da)了(le)對A股(gu)的流入(ru)，市場情緒有所(suo)回暖，風險偏(pian)好也有所(suo)回升。今年1~4月，A股(gu)市場紅(hong)(hong)利、資源板塊持(chi)續領跑（1~4月紅(hong)(hong)利指數(shu)(shu)累計上漲12.8%，領漲A股(gu)各核心指數(shu)(shu)）。展(zhan)望后市，目前多(duo)家券商策略(lve)團隊均把寶押在(zai)了(le)成長股(gu)上。

國泰(tai)君(jun)安(an)策略團隊在日前(qian)發布的(de)A股(gu)策略周報中(zhong)(zhong)指(zhi)出：風雨過后(hou)，總會見彩虹(hong)。股(gu)市(shi)(shi)對中(zhong)(zhong)長(chang)期和短尺(chi)度的(de)風險(xian)已(yi)經給予計價，向(xiang)后(hou)看不確定性有望降低。展望年中(zhong)(zhong)股(gu)市(shi)(shi)震蕩上行，敢(gan)于逆向(xiang)布局，行情重點在具(ju)備成(cheng)長(chang)性的(de)股(gu)票。

招商證券策略(lve)團(tuan)隊日前發布(bu)研(yan)報指出，進入5月(yue)，隨著業績(ji)披露期結束，風險偏好修復(fu)，市(shi)場或重新開始尋找彈性更大(da)的(de)(de)方向，基(ji)于產業趨勢的(de)(de)主(zhu)題賽道投資有望(wang)重新活躍，此前受(shou)壓制的(de)(de)成長風格可(ke)能重回占優。

財通證券策略團隊最近發(fa)布的觀點也(ye)認為，5月(yue)成長占優(you)。預計(ji)5月(yue)是A股“最基(ji)本面”的月(yue)份，后續(xu)將(jiang)呈(cheng)現典型(xing)的業績(ji)增速主(zhu)導的結構性行情，關注政(zheng)策和產(chan)業催(cui)化需求的TMT：電(dian)子(zi)(zi)（存儲、消費電(dian)子(zi)(zi)）、AI（龍頭加速布局）、氫能、新能源(yuan)汽(qi)車(che)（以舊(jiu)換(huan)新補貼）、機(ji)械（機(ji)器人、設備(bei)更(geng)新）等。

另外(wai)，對(dui)于近(jin)期(qi)(qi)北向資金恢復流入，光大證券策略團隊分析指出，短期(qi)(qi)維度(du)，我國政策催(cui)化疊(die)加美(mei)國經(jing)濟數(shu)據不及預(yu)期(qi)(qi)推動(dong)外(wai)資流入A股。長期(qi)(qi)維度(du)，A股資產當(dang)前(qian)配置性價比(bi)較高(gao)，多(duo)家主流國際投(tou)資機(ji)構上(shang)調A股預(yu)期(qi)(qi)。

不過在市(shi)場(chang)風格或(huo)將(jiang)“轉向”之際，有部分券(quan)商仍然(ran)堅持(chi)(chi)自(zi)己的觀點。民生證(zheng)券(quan)策略團隊日前(qian)指出，未來資源(yuan)股仍然(ran)有空間。此前(qian)民生證(zheng)券(quan)策略團隊曾堅持(chi)(chi)看好資源(yuan)股的表現(xian)。

廣(guang)發(fa)證券策略團隊最(zui)新發(fa)布觀點稱，展望后(hou)市(shi)，在出現地產(chan)(chan)大周期反彈(dan)或科(ke)技應(ying)用爆發(fa)之前(qian)，中長(chang)期對(dui)A股穩(wen)定(ding)(ding)價(jia)值類(lei)資產(chan)(chan)仍要保持關注。穩(wen)定(ding)(ding)價(jia)值類(lei)對(dui)應(ying)中性股息，篩選(xuan)的(de)是分紅高、估值低且(qie)ROE相對(dui)穩(wen)定(ding)(ding)的(de)品(pin)種；2022年以來(lai)，股息率(lv)變得非(fei)常有效，穩(wen)定(ding)(ding)價(jia)值類(lei)占優。

值得注意的是，最近舉行的高層會(hui)議傳遞(di)出的相關(guan)政(zheng)策信號，也(ye)引發了市場較多(duo)關(guan)注。就(jiu)市場關(guan)注的貨幣政(zheng)策走向(xiang)，高層會(hui)議強調“要(yao)靈活運用利率(lv)(lv)和存款準備金(jin)率(lv)(lv)等政(zheng)策工具，加大對實(shi)體經濟(ji)支(zhi)持力度(du)，降(jiang)低(di)社會(hui)綜合融資成本”。

對此，申萬(wan)宏源研(yan)(yan)究日(ri)前發布(bu)研(yan)(yan)報分析指(zhi)出，綜合來看(kan)，貨幣政策保持(chi)適度寬(kuan)松并推動社會融資(zi)成本下(xia)降的(de)格局沒(mei)有變，并沒(mei)有因為“資(zi)金空轉”等原因改變貨幣政策進一(yi)步穩定內需(xu)的(de)導向，市場對此擔憂或能(neng)(neng)進一(yi)步緩解。維持(chi)下(xia)一(yi)個貨幣政策發力窗口期可能(neng)(neng)在(zai)三季度的(de)判斷(duan)不(bu)變，關(guan)注7~8月(yue)LPR下(xia)調以及9月(yue)25BP降準的(de)可能(neng)(neng)。

5月券商金股組合偏向成長股

截至(zhi)目(mu)前，各券商的5月(yue)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)組合大(da)多已陸續發(fa)布完畢。在(zai)4月(yue)的金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)組合中(zhong)，“中(zhong)字頭”、高股(gu)息、資源(yuan)板塊曾受到各家券商的青睞(lai)。例(li)如(ru)，4月(yue)同時有(you)6家券商推(tui)薦(jian)的金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)有(you)4個，分別是紫金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)礦業、中(zhong)國中(zhong)鐵、中(zhong)國海油(you)、美的集團；同時有(you)4家券商推(tui)薦(jian)的金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)有(you)5個，分別是中(zhong)國移動、中(zhong)國石油(you)、長(chang)安(an)汽車、山東黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)山辦公。而從4月(yue)的實盤表現來(lai)看，這些“金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)”不少(shao)都沖高回落，4月(yue)整體(ti)表現乏善可陳(chen)。事實上，在(zai)4月(yue)的實盤中(zhong)，A股(gu)震(zhen)蕩上行，以(yi)小盤價(jia)值占優。

隨著最(zui)近市場關注的天(tian)平開始從高股(gu)息、資源(yuan)股(gu)板塊，向成(cheng)長股(gu)、白馬(ma)(ma)股(gu)傾斜(xie)。在(zai)這樣的背(bei)景下，據《每(mei)日經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者觀察(cha)，5月(yue)各券商的金股(gu)組合中，白馬(ma)(ma)股(gu)和成(cheng)長股(gu)的占比(bi)有所提升，而“中字頭(tou)”和高股(gu)息的熱度則明顯(xian)下降。

例如，國聯(lian)證券(quan)5月金股(gu)(gu)(gu)組合較(jiao)4月有(you)較(jiao)大幅度(du)的調(diao)倉，總共調(diao)整了9只個股(gu)(gu)(gu)，多只“中字頭”、高股(gu)(gu)(gu)息、資(zi)源概(gai)念股(gu)(gu)(gu)被調(diao)出，取而代之的是成長股(gu)(gu)(gu)和白(bai)馬(ma)股(gu)(gu)(gu)。

銀河證券4月(yue)金股(gu)組(zu)合中(zhong)(zhong)(zhong)曾包括了(le)幾(ji)只“中(zhong)(zhong)(zhong)字頭”概念，而(er)在(zai)5月(yue)的組(zu)合中(zhong)(zhong)(zhong)，“中(zhong)(zhong)(zhong)字頭”已不(bu)見蹤跡，取而(er)代之(zhi)的是(shi)一系列成(cheng)長(chang)股(gu)。

但(dan)也有一(yi)(yi)些券商，雖然在5月(yue)金(jin)股(gu)(gu)組(zu)合(he)中同樣出現了(le)一(yi)(yi)定比例(li)的(de)調倉(cang)，但(dan)整體風格變化不大。例(li)如，在申(shen)萬宏(hong)源的(de)5月(yue)金(jin)股(gu)(gu)組(zu)合(he)仍(reng)然是相對均衡的(de)配置，即組(zu)合(he)中同時包(bao)括了(le)“中字(zi)頭(tou)”、成長股(gu)(gu)、白馬股(gu)(gu)等風格不同的(de)概念(nian)。在民(min)生(sheng)證(zheng)券的(de)5月(yue)金(jin)股(gu)(gu)組(zu)合(he)中，仍(reng)然保(bao)持(chi)了(le)對資(zi)源股(gu)(gu)的(de)推(tui)薦比例(li)。

據(ju)Choice數(shu)據(ju)統計，在(zai)5月金股組合中，推(tui)薦券商(shang)數(shu)量不少(shao)于(yu)3家的金股包括金山辦公、比亞迪(di)、寧德時代、青島啤酒、立訊精密、北方華(hua)創(chuang)、中際(ji)旭創(chuang)等(deng)。而推(tui)薦券商(shang)數(shu)量不少(shao)于(yu)兩(liang)家的金股中，已少(shao)有“中字(zi)頭”的身影(ying)。

雖(sui)然(ran)今年以來市場風(feng)格不(bu)時(shi)發生(sheng)變化，但整(zheng)體來看，各(ge)(ge)板塊、各(ge)(ge)行業(ye)的龍頭更受券商(shang)金股(gu)組合的偏愛。比如最近兩個月，券商(shang)集中推薦(jian)的金股(gu)大(da)多都(dou)是(shi)一些(xie)行業(ye)龍頭。

圖片來源：興業證券研報截圖

興(xing)業(ye)(ye)證(zheng)券策略團隊日(ri)前發布研報指出(chu)，今年(nian)以來，市(shi)(shi)場(chang)出(chu)現了包括紅利、出(chu)海、資(zi)源股等幾個(ge)比較(jiao)鮮明的(de)(de)主(zhu)線。而這些線索的(de)(de)背后，埋藏(zang)的(de)(de)是龍(long)(long)頭(tou)(tou)跑(pao)贏(ying)的(de)(de)暗(an)線。在多數(shu)方向、指數(shu)、行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)中(zhong)，龍(long)(long)頭(tou)(tou)均(jun)有顯(xian)著的(de)(de)超(chao)額收(shou)益。統計申萬31個(ge)一(yi)級行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)年(nian)初以來的(de)(de)漲(zhang)跌幅中(zhong)位數(shu)可(ke)以發現，各行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)中(zhong)市(shi)(shi)值(zhi)前五的(de)(de)龍(long)(long)頭(tou)(tou)股，無一(yi)例外均(jun)較(jiao)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)整體表現出(chu)明顯(xian)的(de)(de)超(chao)額收(shou)益。與(yu)此(ci)同時，指數(shu)層面，年(nian)初以來上證(zheng)50、滬深300也整體跑(pao)贏(ying)市(shi)(shi)場(chang)。因(yin)此(ci)，龍(long)(long)頭(tou)(tou)風格是今年(nian)超(chao)額收(shou)益的(de)(de)重(zhong)要(yao)源頭(tou)(tou)。

而(er)龍頭股明顯走強背后(hou)的資(zi)(zi)(zi)金面因素是(shi)，ETF和險資(zi)(zi)(zi)成為今年重要(yao)的邊際增(zeng)量資(zi)(zi)(zi)金，也帶動(dong)市場進一步聚焦龍頭白(bai)馬、核(he)心資(zi)(zi)(zi)產。年初以來，股票(piao)型ETF份額凈增(zeng)長(chang)1268億份，帶來超(chao)過3300億元的資(zi)(zi)(zi)金凈流入。其(qi)中，滬(hu)深(shen)300指(zhi)數ETF是(shi)最重要(yao)的增(zeng)量來源。與(yu)此同時，截至2024年3月，保險公司(si)累計保費(fei)收(shou)入維持兩位數的增(zeng)長(chang)，也帶動(dong)險資(zi)(zi)(zi)繼(ji)續流入。

封(feng)面圖片(pian)來源：視覺中國-VCG41N1331242936