每經評論員 杜恒峰

近日，司法部會同(tong)財政部、中國證(zheng)監會起草了(le)《國務院關(guan)于規(gui)(gui)范中介機構為公司公開發行(xing)股票提(ti)供服(fu)務的規(gui)(gui)定(ding)（征(zheng)求(qiu)意見(jian)稿）》（以下簡稱《規(gui)(gui)定(ding)》）。《規(gui)(gui)定(ding)》明確提(ti)出，各級地方政府不得以股票公開發行(xing)上市結(jie)果為條(tiao)件給予發行(xing)人或中介機構獎勵。

連接資本市場與實體經濟的上(shang)市公(gong)司(si)，對地(di)方(fang)經濟發展具(ju)有重要意義，因此(ci)上(shang)市公(gong)司(si)數(shu)量(liang)被(bei)視為衡量(liang)一地(di)經濟活力和發展質量(liang)的重要指標(biao)。為此(ci)，地(di)方(fang)政府(fu)紛(fen)紛(fen)推出優(you)惠(hui)政策和高額獎勵(li)來(lai)推動企業(ye)上(shang)市，獎勵(li)金額從數(shu)百萬元到上(shang)千萬元不等，甚至直接將中介機構納入(ru)獎勵(li)范圍(wei)。

然而，獎(jiang)勵金額的(de)(de)比拼可能扭(niu)曲市(shi)場(chang)(chang)。一些(xie)企業為了獲取更高的(de)(de)獎(jiang)勵而遷址，而非基于(yu)成本(ben)或市(shi)場(chang)(chang)最(zui)優決策；一些(xie)不具備上(shang)市(shi)條件的(de)(de)企業在(zai)獎(jiang)勵誘惑下(xia)“創造條件”上(shang)市(shi)；還(huan)有(you)一些(xie)企業短期(qi)內無需上(shang)市(shi)，卻(que)在(zai)各(ge)方推(tui)動下(xia)加入IPO隊伍，擠占(zhan)上(shang)市(shi)資源。《規(gui)定》禁止此類獎(jiang)勵，有(you)助于(yu)市(shi)場(chang)(chang)回(hui)歸效率(lv)邏輯(ji)，確保真正有(you)競(jing)爭力、符合國家產業政策的(de)(de)企業上(shang)市(shi)。

但(dan)是(shi)(shi)，以(yi)“上市(shi)(shi)(shi)(shi)結果(guo)為條件的(de)(de)獎(jiang)勵”只是(shi)(shi)各地(di)獎(jiang)勵政(zheng)策的(de)(de)一(yi)部(bu)(bu)分。在企(qi)業(ye)(ye)上市(shi)(shi)(shi)(shi)前的(de)(de)各個環節，如輔導期、地(di)方(fang)證監局(ju)驗收、地(di)方(fang)股權市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)掛牌等(deng)，地(di)方(fang)政(zheng)府已經細化(hua)了(le)獎(jiang)勵政(zheng)策，獎(jiang)勵對(dui)(dui)象不僅限于企(qi)業(ye)(ye)和中介機(ji)構，還包(bao)括風險資本。例如，某直(zhi)轄市(shi)(shi)(shi)(shi)規定，在當地(di)證監局(ju)申報上市(shi)(shi)(shi)(shi)輔導的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)一(yi)次性獎(jiang)勵100萬(wan)元(yuan)(yuan)，申報材料獲交(jiao)易所正式受理獎(jiang)勵200萬(wan)元(yuan)(yuan)；東部(bu)(bu)某市(shi)(shi)(shi)(shi)對(dui)(dui)完成股份制改造的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)給(gei)予中介機(ji)構收費50%的(de)(de)補助；西部(bu)(bu)某省會城市(shi)(shi)(shi)(shi)對(dui)(dui)擬(ni)登(deng)陸科(ke)創(chuang)板企(qi)業(ye)(ye)研發投(tou)入超過(guo)銷售收入10%的(de)(de)部(bu)(bu)分予以(yi)最高200萬(wan)元(yuan)(yuan)獎(jiang)勵。

企業在上市(shi)(shi)后(hou)，“有(you)形之手”依然可見。一(yi)些地方政府直接給予遷入本地的上市(shi)(shi)公司重獎，上市(shi)(shi)后(hou)的再融資、重組并購等環節也有(you)相應的獎勵，甚至(zhi)有(you)地方將上市(shi)(shi)公司股權(quan)質押問題納入政府管(guan)理范疇，確保本地上市(shi)(shi)公司“安全”。

各地(di)不(bu)(bu)同的(de)獎(jiang)勵政策(ce)在(zai)不(bu)(bu)同地(di)域(yu)之間、在(zai)上(shang)市(shi)(shi)與(yu)非上(shang)市(shi)(shi)企(qi)業之間制(zhi)造了(le)不(bu)(bu)公平的(de)競爭環境，不(bu)(bu)利于全國統一(yi)大市(shi)(shi)場的(de)建設。政府獎(jiang)勵與(yu)發行(xing)上(shang)市(shi)(shi)結(jie)果脫鉤邁出了(le)重要(yao)一(yi)步，但由于上(shang)市(shi)(shi)資(zi)源的(de)稀(xi)缺性，尤其是在(zai)中西部非中心城市(shi)(shi)，這種(zhong)競爭不(bu)(bu)會輕易止歇。許(xu)多獎(jiang)勵并未直(zhi)接與(yu)上(shang)市(shi)(shi)結(jie)果掛鉤，但仍可(ke)能產生(sheng)負面影響(xiang)。因此，筆者建議《規(gui)定(ding)》不(bu)(bu)僅要(yao)嚴把上(shang)市(shi)(shi)“入口(kou)關”，還應涵(han)蓋上(shang)市(shi)(shi)前后(hou)整個鏈條，以更有(you)效地(di)杜絕可(ke)能的(de)規(gui)避(bi)行(xing)為。

總之，規(gui)范中介機構(gou)的(de)(de)服務、避免地方政府對上市(shi)結(jie)果的(de)(de)獎(jiang)勵(li)，有助(zhu)于(yu)構(gou)建公(gong)平(ping)、健(jian)康的(de)(de)資本(ben)市(shi)場環境。但是，要確保(bao)這一目標(biao)的(de)(de)實現，還需(xu)進一步完善相關規(gui)定，確保(bao)政策覆蓋上市(shi)全(quan)過程，避免可能出現的(de)(de)各種(zhong)規(gui)避行為。