每(mei)經記者｜楊(yang)昕怡(yi)    每(mei)經編輯｜文多    

圖片來源：每日經濟新(xin)聞(wen) 資料(liao)圖

斗(dou)志昂(ang)揚的中(zhong)國電商市場正(zheng)在發(fa)生確定而微妙的變化。

8月(yue)26日(ri)晚，拼多(duo)多(duo)發布截至(zhi)2024年(nian)6月(yue)30日(ri)的2024年(nian)第二(er)季(ji)度(du)財報。財報顯示(shi)，拼多(duo)多(duo)二(er)季(ji)度(du)營收970.6億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)86%，不及市(shi)場預(yu)期；調整后(hou)運營利潤(run)349.9億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)139%；調整后(hou)歸屬于(yu)普通股東凈利潤(run)344.3億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)125%。

盡管和上一季度(du)的(de)表(biao)現(xian)相比，拼多(duo)多(duo)第二(er)季度(du)的(de)營收、凈利潤(run)同(tong)比增速均有所下滑，但其第二(er)季度(du)業績(ji)增速仍在我國互聯網企(qi)業中居于(yu)領先地位。

不過，拼多多管理層卻在(zai)財報電(dian)話會上(shang)頻(pin)頻(pin)向(xiang)市場“潑(po)冷水”。

拼多多集團董事長(chang)(chang)、聯席CEO陳磊表示，公司過(guo)去幾(ji)個季(ji)度的利潤增長(chang)(chang)是短期(qi)投入周(zhou)期(qi)和財務報告(gao)周(zhou)期(qi)不(bu)同步的結果，不(bu)應(ying)被(bei)視為長(chang)(chang)期(qi)趨勢。“我們(men)認為犧牲短期(qi)利潤是必(bi)要的，預計利潤會有明顯的下(xia)降(jiang)趨勢，但我們(men)準備(bei)堅定而默(mo)契地投資于平臺的長(chang)(chang)期(qi)健康。”

同(tong)時，陳磊還強調，公司(si)高(gao)層(ceng)認為公司(si)目前仍處(chu)于(yu)投入階段，業務在多(duo)條線上面臨激烈(lie)競爭(zheng)和外(wai)部環境帶來的(de)不確定(ding)性。因此(ci)，拼多(duo)多(duo)在未來幾年不會進行回(hui)購或分紅。

或(huo)許(xu)受到財報表現不及預期和管(guan)理層(ceng)的相關(guan)表態多(duo)重(zhong)影響，拼多(duo)多(duo)（PDD.US）在美(mei)(mei)東時間(jian)26日美(mei)(mei)股開盤后一度跌(die)(die)破100美(mei)(mei)元關(guan)口，盤中(zhong)跌(die)(die)超30%，創(chuang)上市以來(lai)單(dan)日最大盤中(zhong)跌(die)(die)幅，當(dang)日收跌(die)(die)28.51%，報100美(mei)(mei)元/股。

盡管(guan)如此，據報道(dao)，高(gao)盛的最新(xin)研報依然(ran)對拼(pin)多(duo)多(duo)持買入評級，12個月基礎目標價為184美元(yuan)。截至《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)發稿，美東時(shi)間8月27日美股收(shou)盤，拼(pin)多(duo)多(duo)股價收(shou)跌4.09%，報95.91美元(yuan)/股，總(zong)市值1331.97億美元(yuan)。

拼多多營收增速放緩 未來一年預計減免100億元商家交易手續費

連續多個季度(du)高增長后，拼多多開始有了增速放緩(huan)的跡象。

值(zhi)得注(zhu)意的(de)是，在(zai)2023年(nian)第(di)三(san)季(ji)(ji)度(du)至2024年(nian)一季(ji)(ji)度(du)，拼(pin)多(duo)多(duo)的(de)營收(shou)同比(bi)增(zeng)速均(jun)在(zai)90%以上(shang)，分別(bie)為(wei)94%、123%和131%；同時，環(huan)(huan)比(bi)來看(kan)，拼(pin)多(duo)多(duo)本(ben)(ben)季(ji)(ji)度(du)營收(shou)增(zeng)速明顯放緩，2023年(nian)的(de)單季(ji)(ji)營收(shou)環(huan)(huan)比(bi)增(zeng)速均(jun)在(zai)30%上(shang)下，2023年(nian)第(di)二(er)季(ji)(ji)度(du)的(de)營收(shou)環(huan)(huan)比(bi)增(zeng)長38.9%，而本(ben)(ben)季(ji)(ji)度(du)營收(shou)環(huan)(huan)比(bi)增(zeng)長僅(jin)為(wei)11.8%。

在二季度的(de)970.6億(yi)(yi)(yi)元總營收中(zhong)，以國內(nei)主站(zhan)業務(wu)收入(ru)為(wei)主的(de)“在線營銷服(fu)務(wu)及(ji)其他(ta)服(fu)務(wu)收入(ru)”達(da)491.16億(yi)(yi)(yi)元，與2023年(nian)同期(qi)的(de)379.33億(yi)(yi)(yi)元相比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)了(le)(le)29%；交易服(fu)務(wu)收入(ru)為(wei)479.44億(yi)(yi)(yi)元，與2023年(nian)同期(qi)的(de)143.48億(yi)(yi)(yi)元相比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)了(le)(le)234%，該部(bu)(bu)分收入(ru)主要(yao)來自多(duo)多(duo)買菜傭(yong)(yong)金(jin)收入(ru)、Temu收入(ru)以及(ji)部(bu)(bu)分百億(yi)(yi)(yi)補貼的(de)傭(yong)(yong)金(jin)。

從這(zhe)兩大(da)業務的(de)(de)數據來看，拼多多第二季度(du) “在線營銷服(fu)務及其他服(fu)務收入”和“交易服(fu)務收入”的(de)(de)同(tong)比增速，均較(jiao)第一季度(du)時有(you)所放緩，顯示了拼多多在國內和國際市(shi)場面(mian)臨的(de)(de)雙重挑戰。

直觀(guan)的數據對比是，今年一季度，拼多多“在線營銷服務(wu)(wu)及其他服務(wu)(wu)收入”同(tong)比增(zeng)速為56%，“交易服務(wu)(wu)收入”同(tong)比增(zeng)速為327%，即第二季度的對應(ying)增(zeng)速分別下降約27、93個百分點。

在財報(bao)電話會上，陳磊被問及公(gong)司盈(ying)利(li)水平的波動時表示：“我們過去(qu)一(yi)段時間曾多次強調(diao)，過去(qu)幾個(ge)季度利(li)潤的增(zeng)長(chang)是(shi)短期投入的周期和財報(bao)周期不同步(bu)的結果，不能(neng)夠(gou)作為長(chang)期的指引。當前我們的業(ye)務正(zheng)面臨(lin)激烈的競爭和一(yi)些外(wai)部的環境(jing)因素(su)影響，那(nei)么(me)這些將必然為我們的業(ye)務發展帶來(lai)波動，那(nei)么(me)收入的增(zeng)長(chang)也會放(fang)緩。”

拼多多集(ji)團執行(xing)董(dong)事、聯席CEO趙佳臻也在(zai)電(dian)(dian)(dian)話(hua)會上表示，過(guo)去幾個季(ji)度(du)，電(dian)(dian)(dian)商(shang)(shang)行(xing)業的(de)整體環境中競爭(zheng)不(bu)斷加劇，“競爭(zheng)”作為電(dian)(dian)(dian)商(shang)(shang)行(xing)業的(de)主旋律是不(bu)可(ke)(ke)避(bi)免的(de)。“在(zai)這樣的(de)激烈(lie)競爭(zheng)下(xia)，我們的(de)營收增長(chang)可(ke)(ke)能會放(fang)緩。例(li)如，剛過(guo)去的(de)第(di)二季(ji)度(du)，我們的(de)收入增速(su)顯著(zhu)下(xia)滑，這說(shuo)明高(gao)收入增長(chang)并不(bu)可(ke)(ke)持續。”趙佳臻。

對此，百聯(lian)咨詢(xun)創(chuang)始(shi)人莊(zhuang)(zhuang)帥(shuai)在(zai)接(jie)受《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)采訪時表(biao)示，一方(fang)面是(shi)(shi)行(xing)(xing)業競(jing)爭(zheng)壓力，另一方(fang)面是(shi)(shi)AI技術(shu)發(fa)展導(dao)致(zhi)各大平(ping)臺進(jin)入新的投入期(qi)，還(huan)有下(xia)沉市場消費升(sheng)級帶來的供給(gei)結(jie)構調整，這(zhe)些都會影響拼(pin)(pin)多(duo)(duo)(duo)多(duo)(duo)(duo)的利(li)潤水平(ping)，“拼(pin)(pin)多(duo)(duo)(duo)多(duo)(duo)(duo)的優勢(shi)品類是(shi)(shi)農產品，而(er)其低(di)價(jia)優勢(shi)正在(zai)被拉平(ping)”。 莊(zhuang)(zhuang)帥(shuai)認(ren)為(wei)：“從(cong)電(dian)商行(xing)(xing)業的競(jing)爭(zheng)狀(zhuang)況和(he)拼(pin)(pin)多(duo)(duo)(duo)多(duo)(duo)(duo)的戰略來看，拼(pin)(pin)多(duo)(duo)(duo)多(duo)(duo)(duo)未來幾年仍將承受較(jiao)大的增長壓力。”

值得一提的是，據拼(pin)多(duo)(duo)多(duo)(duo)方面表(biao)示，未來(lai)一年還(huan)將(jiang)大(da)幅度減(jian)免優質商家的交易手(shou)續費(fei)，預計減(jian)免100億元。這顯然(ran)也將(jiang)對拼(pin)多(duo)(duo)多(duo)(duo)營收(shou)產生直(zhi)接影響。最近拼(pin)多(duo)(duo)多(duo)(duo)已先后向商家推(tui)出(chu)資(zi)源位技術服務(wu)費(fei)、推(tui)廣軟(ruan)件(jian)服務(wu)費(fei)可(ke)(ke)退(tui)權益(yi)。以技術服務(wu)費(fei)為(wei)例(li)，用戶(hu)在活動(dong)期間取(qu)消、退(tui)款(kuan)的訂單(dan)以及確認收(shou)貨后的退(tui)款(kuan)訂單(dan)，商家均(jun)可(ke)(ke)享受(shou)上述服務(wu)費(fei)退(tui)返(fan)權益(yi)。

圖片來源：拼多(duo)多(duo)官網截圖

“愿意為長期的健康付出巨大的當下代價” ，拼多多主動“走下神壇”

雖然本季(ji)度拼多(duo)多(duo)的表(biao)現未達市場(chang)預期，但其收(shou)入增(zeng)速在眾多(duo)互聯網企(qi)業中(zhong)依然處于領先。

然而，在二季(ji)度財報發布后(hou)，拼多多股(gu)價一度跌(die)(die)破100美元關口，最大跌(die)(die)幅(fu)超30%，創上(shang)市以來(lai)最大單日盤中跌(die)(die)幅(fu)。至收盤時，拼多多單日跌(die)(die)幅(fu)28.51%，報100美元/股(gu)。一夜之間，拼多多市值跌(die)(die)去超550億美元。

去年11月末發布2023年三季(ji)報(bao)時(shi)，拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)同比增長93.9%的(de)營(ying)收(shou)、22.6%的(de)凈利(li)潤率(lv)，曾讓拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)一(yi)夜增長近(jin)2000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)人(ren)民幣，總市(shi)(shi)(shi)值(zhi)超1.31萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)人(ren)民幣，與(yu)當時(shi)阿里巴巴的(de)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)相差不(bu)到100億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)。隨后(hou)，拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)超越阿里巴巴成(cheng)為(wei)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場標志性事件(jian)。今年一(yi)季(ji)報(bao)財報(bao)發布后(hou)，拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)美股(gu)開盤(pan)漲超5%，盤(pan)中一(yi)度大漲超7%，收(shou)盤(pan)后(hou)以(yi)2042.7億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)美元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)繼續(xu)高于阿里巴巴。

不過(guo)，阿里(li)巴(ba)巴(ba)的(de)市值近期(qi)已“反超”了拼(pin)多(duo)(duo)多(duo)(duo)。尤其在(zai)經歷了拼(pin)多(duo)(duo)多(duo)(duo)本次(ci)美(mei)股市場的(de)下跌之后，截(jie)至美(mei)東時間8月(yue)26日美(mei)股收盤，拼(pin)多(duo)(duo)多(duo)(duo)總市值為1389億美(mei)元(yuan)，阿里(li)巴(ba)巴(ba)市值為1916億美(mei)元(yuan)，差距有(you)所拉大。

除了業績，拼多多高管的(de)發言或許也是(shi)股價(jia)波動(dong)的(de)重要(yao)影響因素。

第二季度，拼多(duo)多(duo)的(de)(de)研發(fa)投(tou)入達到29億元，同比增(zeng)長6%，主要(yao)是因為公司在運營和研發(fa)上(shang)進(jin)行新(xin)一(yi)輪(lun)的(de)(de)投(tou)入。

趙佳(jia)(jia)臻在財報電話會上表(biao)示，在這個過(guo)程中(zhong)，犧牲短(duan)期(qi)的(de)(de)(de)利(li)(li)潤是必須的(de)(de)(de)，管理層已經(jing)達(da)成共識，愿意為長期(qi)的(de)(de)(de)健康付出(chu)巨大的(de)(de)(de)當下代(dai)價。“未來幾個季度的(de)(de)(de)利(li)(li)潤也(ye)許會有波動(dong)、反(fan)彈(dan)，但長期(qi)利(li)(li)潤降低的(de)(de)(de)趨勢是不可避免的(de)(de)(de)。”趙佳(jia)(jia)臻表(biao)示。

此(ci)外，陳(chen)磊(lei)還(huan)表示，公(gong)司(si)(si)高層認為公(gong)司(si)(si)目前(qian)仍處于投入(ru)階段，業務在多條(tiao)線上面(mian)臨激烈競爭和(he)(he)外部(bu)環境(jing)帶來(lai)的不確定性。“因此(ci)，我和(he)(he)其他(ta)管理(li)層一致認為，當前(qian)沒有必要進行資本層面(mian)的回購(gou)或(huo)分紅。在我們管理(li)層可預見的未來(lai)幾年內，這種措施也(ye)沒有必要。”

互聯網(wang)分析師李成東向《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者(zhe)表示，他認為(wei)(wei)拼多(duo)多(duo)股(gu)價(jia)的(de)大(da)幅下跌只是暫(zan)時(shi)的(de)。同時(shi)，高盛最新(xin)研報中(zhong)，對拼多(duo)多(duo)給予買入評(ping)級，12個(ge)月(yue)基礎目標價(jia)為(wei)(wei)184美元。

談及拼(pin)多多還在加(jia)大(da)投入的(de)(de)跨境(jing)業務，莊(zhuang)帥(shuai)認為，Temu前期依靠價(jia)格優(you)勢贏(ying)得了(le)快(kuai)速發展，但(dan)是面臨的(de)(de)競爭也(ye)在加(jia)劇，而且不同國家(jia)的(de)(de)競爭環境(jing)、消費習(xi)慣(guan)、零售政(zheng)策(ce)等都有(you)很大(da)的(de)(de)不同，導致Temu未來很難繼續保持快(kuai)速增長的(de)(de)勢頭，甚至需要加(jia)大(da)對(dui)某個國家(jia)和(he)地區的(de)(de)投入才能建立持續的(de)(de)優(you)勢。

去年(nian)4月，趙佳臻在(zai)正式上(shang)任聯席CEO時提出了平(ping)臺(tai)的(de)(de)“高質量發(fa)展戰略”。在(zai)本次財報發(fa)布后，拼多多也持續明確表態要深化高質量發(fa)展，不僅要全方(fang)位(wei)提升(sheng)供應(ying)鏈上(shang)行的(de)(de)質量和效率，也要堅決進(jin)行平(ping)臺(tai)和商家的(de)(de)生(sheng)態治理(li)，打擊不法作弊(bi)商家，推(tui)動產業帶(dai)去蕪存菁等。

一向快攻快打的(de)拼多多主動"慢下(xia)腳步"，而這次財報雖然(ran)讓市場(chang)期(qi)待(dai)和股價上漲雙(shuang)雙(shuang)落空(kong)，但無疑也給(gei)了這個“增(zeng)長神話”一個能坦然(ran)走下(xia)“神壇”的(de)機會。