11月(yue)(yue)11日，人(ren)民銀行發布最(zui)新金融(rong)數據。截至10月(yue)(yue)末(mo)，我國社會融(rong)資(zi)規模存量403.45萬億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)7.8%。10月(yue)(yue)末(mo)，人(ren)民幣(bi)各項貸款余額254.1萬億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)8%。廣(guang)義貨幣(bi)（M2）余額309.71萬億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)7.5%，比(bi)上月(yue)(yue)末(mo)高0.7個百分點，也高于市場普遍預期的(de)增(zeng)6.9%。

市場(chang)專(zhuan)家分析，金融總(zong)量增速穩中有(you)升。近期(qi)(qi)一系列政策密集出(chu)臺實施，不僅穩定了社(she)會預(yu)期(qi)(qi)，還(huan)極(ji)大提(ti)振(zhen)了市場(chang)信心，資本流動(dong)加速，市場(chang)活(huo)躍(yue)度提(ti)升，政策的積極(ji)效(xiao)應正(zheng)逐步顯現。

三因素致M2企穩回升

10月末，M2增速繼(ji)續企(qi)穩回升，過去(qu)兩(liang)個(ge)月累計升高1.2個(ge)百分點(dian)。

市(shi)場專家分析，M2增速(su)企穩回(hui)(hui)升主要有(you)三方面原(yuan)因：一(yi)是債(zhai)市(shi)和理(li)財資(zi)(zi)金開始向存款回(hui)(hui)流。近期人民銀行出(chu)臺了一(yi)攬子增量金融(rong)政策，有(you)效改善了經濟(ji)預(yu)期，市(shi)場信心得到提振，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場回(hui)(hui)穩，投資(zi)(zi)者風險(xian)偏(pian)好由避險(xian)情緒主導轉向更(geng)為積極的資(zi)(zi)產(chan)配置。

二是銀行(xing)向證券、基金(jin)等非銀行(xing)業金(jin)融(rong)機構(gou)(gou)的融(rong)資(zi)增加。隨著支持(chi)資(zi)本市場(chang)穩定發展兩項工具正(zheng)式推(tui)出落地，商(shang)業銀行(xing)向非銀機構(gou)(gou)的融(rong)資(zi)增多(duo)，既促進了(le)銀行(xing)與非銀機構(gou)(gou)之間(jian)的資(zi)金(jin)融(rong)通(tong)，增強(qiang)了(le)金(jin)融(rong)市場(chang)流動性，同(tong)時也對(dui)派生(sheng)增加M2產生(sheng)了(le)直接的推(tui)動作用。

三(san)是財(cai)政(zheng)(zheng)支(zhi)出(chu)加快(kuai)，財(cai)政(zheng)(zheng)存款更多(duo)轉(zhuan)化為企業存款。隨著財(cai)政(zheng)(zheng)支(zhi)出(chu)節奏(zou)加快(kuai)，穩增長逐步(bu)加力，帶動實體經(jing)濟部門存款同(tong)比增多(duo)。

10月末，社(she)會融(rong)資規(gui)模(mo)(mo)存量403.45萬(wan)億元，同比增長7.8%。1~10月，社(she)會融(rong)資規(gui)模(mo)(mo)增量為27.06萬(wan)億元。

在去年(nian)高基數基礎上，社會融(rong)資規模仍(reng)保持較高增(zeng)長(chang)。2023年(nian)10月(yue)(yue)，社會融(rong)資規模中的政府債券(quan)新增(zeng)1.56萬(wan)億(yi)元，比(bi)2020~2022年(nian)的同(tong)(tong)期均(jun)值高1.1萬(wan)億(yi)元，明顯(xian)超出季節規律。市場(chang)專家分析，這主要(yao)是由于(yu)(yu)去年(nian)10月(yue)(yue)開始加速發行地方政府特殊再(zai)融(rong)資債券(quan)，當(dang)月(yue)(yue)新增(zeng)逾1萬(wan)億(yi)元，用于(yu)(yu)償還拖欠企業賬款等存量債務，這推高了社會融(rong)資規模基數，對(dui)今年(nian)10月(yue)(yue)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)速產生了下拉(la)效應(ying)。

信貸投放總體平穩

10月末，人民(min)幣各(ge)項貸(dai)(dai)款余額254.1萬億元，同比增(zeng)長8%。1~10月，各(ge)項貸(dai)(dai)款增(zeng)加16.52萬億元。

市場人士認為，信貸(dai)(dai)增量(liang)(liang)短期內一定(ding)程度上受到地(di)(di)方化債(zhai)(zhai)的下拉(la)影響，存量(liang)(liang)貸(dai)(dai)款中部分融資平臺(tai)債(zhai)(zhai)務被償還或置換。但長(chang)期看，地(di)(di)方政府(fu)債(zhai)(zhai)務壓力緩釋(shi)后，更有利于“輕(qing)裝上陣”發展實(shi)體(ti)經濟(ji)，對于紓解債(zhai)(zhai)務鏈條(tiao)、暢(chang)通經濟(ji)循環(huan)、防范(fan)化解風險等都有積極效(xiao)應。

市場專家指出(chu)，信(xin)貸(dai)投放總體平穩，支持經(jing)濟(ji)作用持續顯現。一方面(mian)，貸(dai)款(kuan)發放規模持續擴大。有市場機構(gou)估算，前三(san)季度主要金融機構(gou)貸(dai)款(kuan)發放量(liang)超過110萬億(yi)元，比(bi)2023年同(tong)期(qi)多近8萬億(yi)元，比(bi)2022年同(tong)期(qi)多近20萬億(yi)元。回收量(liang)和(he)新發放量(liang)都在(zai)同(tong)步較快增長，從(cong)一個側面(mian)反映出(chu)盤(pan)活存量(liang)信(xin)貸(dai)資產取(qu)得成效，貸(dai)款(kuan)投放效率進一步提升。

另一方面(mian)，融資成(cheng)(cheng)本進(jin)一步下(xia)降，信(xin)貸結構(gou)持(chi)續(xu)優(you)化，金(jin)融“五篇大(da)文(wen)章(zhang)”支持(chi)成(cheng)(cheng)效持(chi)續(xu)顯現。10月(yue)份新發放(fang)企(qi)業貸款(kuan)(kuan)加權平均利率為3.5%左右(you)，處于歷(li)史(shi)低位。信(xin)貸結構(gou)出(chu)現了(le)不少亮點(dian)。單位中長期貸款(kuan)(kuan)余額(e)109萬(wan)億(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長11.4%，“專精特(te)新”企(qi)業貸款(kuan)(kuan)余額(e)為4.23萬(wan)億(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長13.6%，科(ke)技型中小(xiao)(xiao)企(qi)業貸款(kuan)(kuan)余額(e)3.17萬(wan)億(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長21%，普惠小(xiao)(xiao)微貸款(kuan)(kuan)余額(e)為33萬(wan)億(yi)元左右(you)，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長15%左右(you)，以上貸款(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)(zeng)速均高于同期各(ge)項貸款(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)(zeng)速。

票據融(rong)資也(ye)是(shi)支(zhi)持實(shi)(shi)體經(jing)濟(ji)的重要(yao)渠道(dao)。表內票據融(rong)資和貸款一(yi)樣(yang)，都是(shi)金(jin)融(rong)支(zhi)持實(shi)(shi)體經(jing)濟(ji)的重要(yao)方式。在滿(man)足真實(shi)(shi)交(jiao)易關系(xi)(xi)和債權債務關系(xi)(xi)的要(yao)求(qiu)下(xia)，中小企(qi)業利用票據從銀行進行貼現融(rong)資，具有便(bian)利性(xing)高、流動(dong)性(xing)好等優勢，與從銀行貸款獲得(de)資金(jin)沒有本質區(qu)別。

從近(jin)期票據市場走勢看(kan)，目(mu)前(qian)各銀行票據融(rong)(rong)資(zi)渠(qu)道的(de)支持(chi)力度在(zai)加(jia)大，也能一定程度抵(di)補常(chang)規信貸(dai)供給方面的(de)走弱(ruo)。10月銀行將(jiang)到(dao)期量同比多增(zeng)6000億(yi)元的(de)“坑”填平后，仍實現了1100億(yi)元新增(zeng)量。專家表示，票據融(rong)(rong)資(zi)的(de)主體基(ji)本(ben)是(shi)中(zhong)小(xiao)微企業，10月以來票據融(rong)(rong)資(zi)利(li)率(lv)持(chi)續下行，有利(li)于(yu)中(zhong)小(xiao)企業降成本(ben)，也顯示出融(rong)(rong)資(zi)環境較為(wei)適宜和寬松。

不斷加力支持實體經濟

回顧近十年(nian)來的金融(rong)(rong)(rong)數據可(ke)以發(fa)現(xian)，其增速(su)持續高于經濟增速(su)。2014~2023年(nian)，社會(hui)融(rong)(rong)(rong)資規(gui)模和(he)(he)廣義貨幣(bi)M2平(ping)均(jun)(jun)增速(su)分別約(yue)為(wei)11.7%和(he)(he)10.2%，名義GDP年(nian)均(jun)(jun)增速(su)約(yue)為(wei)7.9%，金融(rong)(rong)(rong)總量增速(su)一直保持在(zai)與名義GDP基本匹配且略(lve)高的水平(ping)上。今年(nian)10月(yue)末，社會(hui)融(rong)(rong)(rong)資規(gui)模和(he)(he)M2增速(su)仍比前(qian)三季度的名義GDP增速(su)高3~4個百分點，總的來看(kan)金融(rong)(rong)(rong)支(zhi)持力(li)度保持穩固(gu)。

市場專家指出，金(jin)融(rong)支(zhi)持實體(ti)(ti)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的力(li)度不斷加(jia)大。疫(yi)情(qing)前五年(nian)（2015~2019年(nian)），社(she)會融(rong)資(zi)規(gui)模(mo)和M2的增(zeng)速(su)(su)(su)總(zong)體(ti)(ti)上(shang)比名義(yi)(yi)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)速(su)(su)(su)高(gao)(gao)(gao)約1~3個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。2020年(nian)以來，除2021年(nian)名義(yi)(yi)GDP低基數(shu)帶(dai)來高(gao)(gao)(gao)增(zeng)長外，近五年(nian)的大多(duo)數(shu)時(shi)間，我(wo)國社(she)會融(rong)資(zi)規(gui)模(mo)增(zeng)速(su)(su)(su)比名義(yi)(yi)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)速(su)(su)(su)高(gao)(gao)(gao)4個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)或更(geng)多(duo)；M2增(zeng)速(su)(su)(su)多(duo)數(shu)時(shi)段比名義(yi)(yi)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)速(su)(su)(su)高(gao)(gao)(gao)3個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)或更(geng)多(duo)，在(zai)力(li)度穩固的基礎上(shang)還充分(fen)體(ti)(ti)現了貨幣政策更(geng)加(jia)用力(li)，金(jin)融(rong)體(ti)(ti)系充分(fen)滿足(zu)了實體(ti)(ti)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)發展(zhan)的融(rong)資(zi)需要。

業(ye)內人士表示，近(jin)期(qi)一系列(lie)政策密(mi)集出臺實(shi)施(shi)，不僅穩(wen)定(ding)了(le)社會預期(qi)，還極大提(ti)振了(le)市(shi)場(chang)信心，資(zi)本(ben)(ben)流動加速，市(shi)場(chang)活(huo)躍度提(ti)升(sheng)，政策的(de)(de)積極效應(ying)正(zheng)逐(zhu)步(bu)顯現。據記者觀(guan)察，近(jin)期(qi)樓市(shi)成(cheng)交已出現邊際企穩(wen)跡象，存量房貸(dai)利率下降后，個人預約提(ti)前還房貸(dai)的(de)(de)情況有所緩解。企業(ye)融資(zi)需求逐(zhu)步(bu)回(hui)暖，市(shi)場(chang)主(zhu)體對支持資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)穩(wen)定(ding)的(de)(de)兩項工具熱(re)情很高，近(jin)期(qi)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)表現也較為活(huo)躍。

金融(rong)總量(liang)持續(xu)(xu)穩定增長仍有(you)(you)堅實(shi)基(ji)礎。專(zhuan)家表示，在(zai)一(yi)系列增量(liang)政(zheng)策(ce)支持下(xia)，社會(hui)預期和(he)市場信心(xin)將(jiang)持續(xu)(xu)提(ti)升(sheng)，有(you)(you)效融(rong)資需求(qiu)也將(jiang)進一(yi)步改善。考慮到(dao)有(you)(you)些增量(liang)政(zheng)策(ce)還在(zai)陸續(xu)(xu)落(luo)地，貸款(kuan)審核(he)、授信、提(ti)款(kuan)等也需要一(yi)個(ge)過程(cheng)，未(wei)來政(zheng)策(ce)效應(ying)還會(hui)進一(yi)步傳導顯(xian)現，金融(rong)支持實(shi)體經濟高(gao)質量(liang)發展將(jiang)更加有(you)(you)力(li)有(you)(you)效。

調控思路適應性轉變

市場(chang)專家普遍認為，有效需(xu)求不足，社會預期(qi)偏(pian)弱(ruo)，物(wu)價低(di)位運行等是(shi)當前宏觀調控需(xu)要關注(zhu)的突出(chu)問題，這既是(shi)短期(qi)經濟運行困難的表現(xian)，也是(shi)中長期(qi)結構轉型深層次(ci)矛盾的反映(ying)，近期(qi)調控思路已在適應性轉變。

人民銀行(xing)行(xing)長潘(pan)功勝(sheng)在(zai)今年的金融(rong)街論(lun)壇發言中表示(shi)，為促進經濟高(gao)質量發展和可持續(xu)增長，需要把握好增長速度與質量、內部與外(wai)部、投資與消(xiao)費的動(dong)態平衡。

業內(nei)人(ren)士(shi)反映，近期一(yi)攬子增量(liang)(liang)政(zheng)(zheng)策(ce)不(bu)是簡(jian)單(dan)的(de)刺激，是政(zheng)(zheng)策(ce)邏輯的(de)重大調整，不(bu)僅有短(duan)期擴需求的(de)方案，同(tong)時還有大量(liang)(liang)的(de)改革(ge)、結構(gou)調整的(de)方案。當前，加(jia)強需求側(ce)管(guan)理(li)正在逐步(bu)達(da)成共識，宏觀經濟政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)作(zuo)用方向將從過(guo)去的(de)更(geng)多(duo)偏(pian)向投(tou)資，轉向消(xiao)費(fei)與投(tou)資并(bing)重，并(bing)更(geng)加(jia)重視(shi)消(xiao)費(fei)。未來在出臺一(yi)攬子支(zhi)持政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)同(tong)時，也需加(jia)力(li)推進改革(ge)，實(shi)質性擴大內(nei)需。

今年以來，央行(xing)多次公開(kai)表(biao)示堅持支持性的貨幣(bi)政(zheng)策。市(shi)場(chang)專家表(biao)示，從實(shi)際運行(xing)情況看，貨幣(bi)政(zheng)策名義上是“穩健”，實(shi)際上是適度寬松的。今年以來的貨幣(bi)政(zheng)策力度也是近(jin)年來最大的，受(shou)到了(le)市(shi)場(chang)的普遍好評。

近(jin)期，潘功勝行長在十四屆全(quan)(quan)國人(ren)大常委會第十二次(ci)會議上進一步表示(shi)，人(ren)民(min)銀行將堅持(chi)(chi)(chi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務實體(ti)經濟(ji)(ji)的(de)根(gen)本宗(zong)旨，保持(chi)(chi)(chi)支(zhi)持(chi)(chi)(chi)性的(de)貨(huo)幣政策立場(chang)(chang)，加(jia)大貨(huo)幣政策調控的(de)強度(du)，持(chi)(chi)(chi)續提(ti)升金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務質效(xiao)，做(zuo)好金(jin)(jin)(jin)融(rong)“五(wu)篇(pian)大文章(zhang)”，加(jia)大金(jin)(jin)(jin)融(rong)支(zhi)持(chi)(chi)(chi)經濟(ji)(ji)高質量發(fa)展(zhan)的(de)力度(du)；同(tong)時，不斷深化金(jin)(jin)(jin)融(rong)改(gai)革開放(fang)，加(jia)快(kuai)構建中國特色現(xian)代金(jin)(jin)(jin)融(rong)體(ti)系，全(quan)(quan)力維(wei)護金(jin)(jin)(jin)融(rong)體(ti)系整體(ti)穩定。市場(chang)(chang)普遍(bian)認為，支(zhi)持(chi)(chi)(chi)性的(de)貨(huo)幣政策立場(chang)(chang)短期內不會改(gai)變(bian)，明年(nian)貨(huo)幣政策有望繼續保持(chi)(chi)(chi)較強力度(du)，為經濟(ji)(ji)穩定增長和高質量發(fa)展(zhan)創造良好的(de)貨(huo)幣金(jin)(jin)(jin)融(rong)環境。

從財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)(chi)力度看。市場專(zhuan)家普遍認為，實現(xian)年度經濟(ji)增(zeng)長目標，需要財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)發(fa)揮更(geng)大(da)作用(yong)，財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)力度不足會成為穩(wen)增(zeng)長的(de)制(zhi)約。近期全(quan)國人大(da)新(xin)聞發(fa)布(bu)會宣(xuan)布(bu)，將通過一次性增(zeng)加6萬(wan)億元政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)務(wu)限(xian)額(e)置換地方(fang)(fang)存(cun)量隱(yin)性債(zhai)務(wu)，并額(e)外安排(pai)5年共4萬(wan)億元新(xin)增(zeng)地方(fang)(fang)專(zhuan)項債(zhai)用(yong)于化(hua)債(zhai)，這些(xie)政(zheng)(zheng)(zheng)策將大(da)幅(fu)節約地方(fang)(fang)利息支(zhi)(zhi)(zhi)出，緩釋地方(fang)(fang)債(zhai)務(wu)風險(xian)。同(tong)時，發(fa)行(xing)特別國債(zhai)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)(chi)國有大(da)型銀行(xing)補充資(zi)本(ben)，優化(hua)稅收(shou)政(zheng)(zheng)(zheng)策支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)(chi)房(fang)地產市場健(jian)康發(fa)展，發(fa)行(xing)地方(fang)(fang)專(zhuan)項債(zhai)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)(chi)回購存(cun)量土地等政(zheng)(zheng)(zheng)策也將陸續推出，未來財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策效果將逐步顯現(xian)。