每(mei)經(jing)記者｜陳植    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜張益銘    

在2020年(nian)11月中國(guo)國(guo)債(zhai)和政(zheng)策性銀(yin)行債(zhai)完全(quan)納入彭博(bo)全(quan)球(qiu)(qiu)綜(zong)合指數(shu)（原(yuan)彭博(bo)巴克(ke)萊全(quan)球(qiu)(qiu)綜(zong)合指數(shu)）后，過去(qu)4年(nian)人(ren)民幣債(zhai)券(quan)在這(zhe)個全(quan)球(qiu)(qiu)主(zhu)要債(zhai)券(quan)指數(shu)的影(ying)響力穩步(bu)提升。

彭(peng)博發布的數據顯示，截(jie)至(zhi)2024年11月初，中(zhong)國債券在(zai)彭(peng)博全球綜(zong)合(he)指(zhi)數的權重達(da)到9.7%，較4年前增長(chang)3.7個百(bai)分(fen)點。

與(yu)此同(tong)時(shi)，人民幣計價(jia)的中國(guo)債券已超(chao)過日元（9.6%），成為(wei)彭(peng)博全球綜合指數(shu)的第三大計價(jia)貨幣債券，僅次于美元（45.4%）與(yu)歐元（22.3%）。

資料圖

一位香港銀行外(wai)匯交易(yi)員向記者(zhe)透(tou)露，過去4年，通過跟蹤彭博全球綜合指數(shu)加(jia)倉(cang)中(zhong)國債券(quan)的境外(wai)投資機(ji)構日(ri)益(yi)增(zeng)多，涵蓋(gai)海外(wai)央行、主權財富基金、大型資管機(ji)構與眾(zhong)多開放型基金產品等。受(shou)此影響，境外(wai)在境內人民幣債券(quan)的持倉(cang)規(gui)模呈現穩(wen)健增(zeng)長(chang)趨勢(shi)。

中國(guo)人民銀(yin)行上(shang)海總部發布的(de)最新數據顯示，截至2024年(nian)9月底，境外機(ji)構持(chi)(chi)有銀(yin)行間市(shi)場(chang)債券4.39萬億(yi)元，約占銀(yin)行間債券市(shi)場(chang)總托管量的(de)2.9%。就(jiu)持(chi)(chi)倉券種而言，境外機(ji)構持(chi)(chi)有的(de)國(guo)債與政(zheng)策性金融債規模(mo)分(fen)別達到2.17萬億(yi)元與0.94萬億(yi)元、占比分(fen)別達到49.4%與21.4%。

“這背(bei)后，是(shi)(shi)眾多(duo)(duo)海外投(tou)資(zi)機構(gou)跟(gen)蹤彭博全球綜(zong)合指數，持有大(da)量(liang)國(guo)債與政策性(xing)金融債。”上述香港銀行外匯(hui)交易員(yuan)告訴記者(zhe)，近年來，越來越多(duo)(duo)主權財富基金、資(zi)管機構(gou)與開(kai)放式基金在此基礎(chu)上，還爭相超配中(zhong)國(guo)國(guo)債。究(jiu)其(qi)原因，是(shi)(shi)中(zhong)國(guo)國(guo)債的投(tou)資(zi)收(shou)益性(xing)高于其(qi)他債券品種。

“納入”4年：中國債券權重升至9.7%

作(zuo)為(wei)衡量(liang)全(quan)(quan)球27個(ge)本幣市(shi)場投資級債券的旗艦指標，彭博(bo)全(quan)(quan)球綜(zong)合指數一(yi)直吸(xi)引大量(liang)資金跟(gen)蹤投資。

截至(zhi)當(dang)前，跟蹤彭(peng)博(bo)全球(qiu)(qiu)綜合指數投資全球(qiu)(qiu)債券(quan)的資金量(liang)達到68萬億美元，較(jiao)4年前增加(jia)約(yue)23%。

中國(guo)債券納入(ru)彭(peng)博全(quan)球綜合指數(shu)，始于2018年3月。當時(shi)，彭(peng)博宣布將逐步以人民幣計價的(de)中國(guo)國(guo)債與政策性銀行債券納入(ru)彭(peng)博巴克萊(lai)全(quan)球綜合指數(shu)（現更名為彭(peng)博全(quan)球綜合指數(shu)）。

除(chu)了彭(peng)(peng)博(bo)全(quan)球(qiu)綜(zong)合指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)計(ji)價債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)還將被納入(ru)(ru)彭(peng)(peng)博(bo)全(quan)球(qiu)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)與(yu)新興市場(chang)本(ben)地貨幣(bi)(bi)政府債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)。按照規劃(hua)，以人(ren)民(min)幣(bi)(bi)計(ji)價的(de)中(zhong)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)從(cong)2019年4月開始納入(ru)(ru)這些(xie)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)，具體(ti)實施將分20個月逐步(bu)完成。2020年11月，中(zhong)國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)與(yu)政策性銀(yin)行債(zhai)(zhai)(zhai)完成了逐步(bu)納入(ru)(ru)過程，完全(quan)納入(ru)(ru)彭(peng)(peng)博(bo)全(quan)球(qiu)綜(zong)合指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)。

時(shi)任瑞(rui)士銀行(xing)資產管理亞太市場(chang)(chang)(chang)負責人布里斯科表(biao)示，人民幣計價(jia)債券納入彭博全(quan)球綜(zong)合(he)指數(shu)，對全(quan)球資本(ben)市場(chang)(chang)(chang)發展的(de)(de)影響深遠，這不但(dan)將給中國市場(chang)(chang)(chang)帶來(lai)2500億~5000億美(mei)元(yuan)的(de)(de)資金流入，還給全(quan)球投資者帶來(lai)新的(de)(de)穩定優質投資資產。

在(zai)他(ta)看來，2500億~5000億美元的(de)資(zi)金流(liu)入額，僅僅是(shi)人民幣債券納入彭博(bo)全球綜合指數的(de)短(duan)期效(xiao)應(ying)。長(chang)期而言，國際機構投資(zi)者、各國央行與(yu)主權財富基金都(dou)會持續(xu)增(zeng)加人民幣債券的(de)持倉規(gui)模，令流(liu)入中國債券市場(chang)的(de)海外資(zi)金規(gui)模持續(xu)擴大。

在納入彭博全球綜(zong)合指數前，彭博開展的市(shi)場(chang)調研結果顯示，逾(yu)67%亞洲市(shi)場(chang)參與者希(xi)望在2019年投資中國(guo)境內(nei)債券，這個比例(li)較以往大幅提(ti)升。

上述香(xiang)港銀行(xing)外(wai)匯交易員(yuan)告訴記者(zhe)，隨著(zhu)中國(guo)國(guo)債(zhai)與政策性銀行(xing)債(zhai)完全(quan)納入彭(peng)博全(quan)球綜合指(zhi)數(shu)(shu)(shu)，海(hai)(hai)外(wai)資(zi)本通過跟蹤(zong)彭(peng)博全(quan)球綜合指(zhi)數(shu)(shu)(shu)加(jia)倉中國(guo)境(jing)內債(zhai)券的(de)力度與意(yi)愿雙雙顯著(zhu)提(ti)(ti)升(sheng)。究其原(yuan)因，一是(shi)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)類(lei)產品的(de)流(liu)動性相對較高(gao)，能(neng)滿足眾(zhong)多海(hai)(hai)外(wai)投資(zi)機構對債(zhai)券資(zi)產配(pei)置的(de)流(liu)動性管理要求；二是(shi)跟蹤(zong)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)投資(zi)能(neng)實現(xian)較高(gao)的(de)分(fen)散(san)投資(zi)效果，降低過度持有單(dan)一債(zhai)券所面(mian)臨的(de)投資(zi)風險；三是(shi)跟蹤(zong)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)投資(zi)債(zhai)券的(de)操作成本與費率相對較低，能(neng)更好提(ti)(ti)升(sheng)資(zi)產收益率；四(si)是(shi)過去數(shu)(shu)(shu)年指(zhi)數(shu)(shu)(shu)化投資(zi)日益流(liu)行(xing)，越來越多全(quan)球資(zi)本也(ye)紛紛“趕時髦”增加(jia)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)化投資(zi)，帶動他們(men)被動投資(zi)中國(guo)債(zhai)券的(de)規模(mo)水(shui)漲船高(gao)。

數據顯示，截至9月末(mo)，共(gong)有1152家境外機構主體進入(ru)中國銀行間(jian)債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場，其中585家通(tong)(tong)過(guo)直接投資渠道入(ru)市(shi)(shi)，830家通(tong)(tong)過(guo)“債(zhai)券(quan)通(tong)(tong)”渠道入(ru)市(shi)(shi)，263家通(tong)(tong)過(guo)上述兩(liang)個渠道入(ru)市(shi)(shi)。

“這背后(hou)，不乏(fa)眾(zhong)多海外投資機構是跟蹤彭博全球(qiu)(qiu)綜合指數(shu)(shu)投資中國國債與政(zheng)策性銀行(xing)債。”前述(shu)香港(gang)銀行(xing)外匯交(jiao)易(yi)員(yuan)指出。這令(ling)中國債券在彭博全球(qiu)(qiu)綜合指數(shu)(shu)的影響力日益增強。

數(shu)據顯(xian)示(shi)，從2020年11月至2024年11月，盡(jin)管納入(ru)彭博全球綜合指(zhi)數(shu)的中國債券降(jiang)至325只，但(dan)中國債券在這項指(zhi)數(shu)68萬億(yi)美元(yuan)市值的占比(bi)達到9.7%，較2020年增長3.7個百(bai)分點，這意味著納入(ru)彭博全球綜合指(zhi)數(shu)的中國國債、政(zheng)策性(xing)銀行債券規模在過去4年增長53%，總量(liang)超過6萬億(yi)美元(yuan)。

良好收益：驅動全球資本進行超配

上(shang)述(shu)香港銀行外匯交易(yi)員告(gao)訴記者，納入彭博全球(qiu)(qiu)綜合指(zhi)數(shu)的(de)中(zhong)國(guo)債(zhai)券數(shu)量減(jian)少(shao)，主(zhu)要原因是(shi)部(bu)分(fen)債(zhai)券到期(qi)，但其權(quan)重持(chi)續(xu)增加，顯示(shi)跟蹤(zong)這個指(zhi)數(shu)加倉中(zhong)國(guo)債(zhai)券的(de)全球(qiu)(qiu)投資(zi)機構數(shu)量與資(zi)金(jin)規模(mo)持(chi)續(xu)增長。

“這背后(hou)，是(shi)一(yi)個循序(xu)漸(jian)進(jin)的(de)(de)過程。”他告訴記者(zhe)，在中(zhong)(zhong)國國債(zhai)(zhai)與(yu)政策性(xing)銀行債(zhai)(zhai)完全納(na)入彭(peng)博全球綜(zong)合(he)指(zhi)數后(hou)，全球資本未必會迅(xun)速(su)跟蹤指(zhi)數權(quan)重加倉(cang)中(zhong)(zhong)國債(zhai)(zhai)券，而(er)是(shi)先考察(cha)中(zhong)(zhong)國債(zhai)(zhai)券投(tou)資過程的(de)(de)資金進(jin)出(chu)便(bian)利性(xing)，中(zhong)(zhong)國債(zhai)(zhai)券整體價格波動性(xing)，中(zhong)(zhong)國債(zhai)(zhai)券的(de)(de)潛在收益前(qian)景(jing)與(yu)投(tou)資安全性(xing)等(deng)，等(deng)到他們確定中(zhong)(zhong)國債(zhai)(zhai)券值(zhi)得配置(zhi)后(hou)，就會逐步增(zeng)加中(zhong)(zhong)國債(zhai)(zhai)券的(de)(de)投(tou)資力度，帶動后(hou)者(zhe)在彭(peng)博全球綜(zong)合(he)指(zhi)數的(de)(de)權(quan)重穩(wen)步提升。

他(ta)透(tou)露，目(mu)前，眾多海外(wai)(wai)央行、主(zhu)權財富基金與(yu)(yu)大型資(zi)(zi)管機(ji)構對(dui)(dui)中國(guo)債券(quan)采取(qu)標配(pei)或超配(pei)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)策略(lve)。究其原因，一是此(ci)前歐(ou)美央行加息周(zhou)期令眾多國(guo)家主(zhu)權債務兌付風險加大，但龐大的(de)(de)外(wai)(wai)匯儲備與(yu)(yu)經濟增(zeng)長基本(ben)面令中國(guo)國(guo)債與(yu)(yu)政策性(xing)銀行債的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)安全性(xing)相對(dui)(dui)較(jiao)高(gao)，驅動他(ta)們愿將更多資(zi)(zi)金配(pei)置中國(guo)債券(quan)；二是中國(guo)債券(quan)與(yu)(yu)歐(ou)美債券(quan)的(de)(de)價(jia)格波動相關性(xing)較(jiao)低，呈現較(jiao)高(gao)的(de)(de)避險資(zi)(zi)產屬性(xing)；三是過去4年中國(guo)債券(quan)的(de)(de)收益率相對(dui)(dui)可觀。

記者多(duo)方了解(jie)到，隨(sui)著國(guo)際投資(zi)機(ji)構對(dui)中國(guo)債券(quan)的了解(jie)程(cheng)度(du)日益加(jia)深，他們投資(zi)人民(min)幣(bi)債券(quan)的力度(du)將持續擴(kuo)大。未來，境外資(zi)本(ben)繼續擴(kuo)大人民(min)幣(bi)債券(quan)的投資(zi)范(fan)疇(chou)，令(ling)人民(min)幣(bi)在全(quan)球金融投資(zi)領域的應用進一(yi)步擴(kuo)大。

在業內人士看來(lai)，過去4年中國債券(quan)(quan)在彭博全球綜合指數影(ying)響力穩步提升的另一個驅動(dong)力，是其(qi)良(liang)好收益(yi)性吸引(yin)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)海外(wai)投資(zi)機構不斷加倉中國債券(quan)(quan)。

數據顯示，以本幣計價，中國國債(zhai)與(yu)政(zheng)策(ce)性銀行債(zhai)券(quan)(quan)在(zai)過去(qu)4年實(shi)現(xian)21.9%的(de)正回報，大(da)幅跑(pao)贏美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)（-6.9%）、歐元(yuan)(yuan)(yuan)（-12%）與(yu)日元(yuan)(yuan)(yuan)（-7.1%）計價債(zhai)券(quan)(quan)；以美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)計價，過去(qu)4年人民幣債(zhai)券(quan)(quan)實(shi)現(xian)14.6%的(de)正回報，同(tong)樣跑(pao)贏同(tong)期美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)（-6.9%）、歐元(yuan)(yuan)(yuan)（-17.9%）與(yu)日元(yuan)(yuan)(yuan)（-36.3%）債(zhai)券(quan)(quan)。

前述香(xiang)港銀行(xing)外匯交易(yi)員指出，究(jiu)其原(yuan)因，一是(shi)近年中(zhong)國(guo)采取相對(dui)合理寬(kuan)松(song)的貨(huo)幣政策(ce)令(ling)債(zhai)券價(jia)格趨漲，帶來良(liang)好(hao)的債(zhai)券投資回報率(lv)(lv)(lv)；相比而言，歐美等西方國(guo)家采取相對(dui)激進的加息舉(ju)措(cuo)應(ying)對(dui)高(gao)通脹(zhang)壓力，導(dao)致(zhi)債(zhai)券價(jia)格應(ying)聲下(xia)跌(die)(die)(die)，拖累債(zhai)券投資收益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)。二是(shi)人民幣匯率(lv)(lv)(lv)波(bo)動整體相對(dui)穩健(jian)，令(ling)匯率(lv)(lv)(lv)波(bo)動對(dui)債(zhai)券收益(yi)(yi)的影響相對(dui)較低。相比而言，其他貨(huo)幣匯率(lv)(lv)(lv)波(bo)動加大，對(dui)債(zhai)券收益(yi)(yi)性的拖累效(xiao)應(ying)相應(ying)增加。比如日(ri)本(ben)央行(xing)延續(xu)極度(du)寬(kuan)松(song)的貨(huo)幣政策(ce)令(ling)日(ri)元(yuan)兌美元(yuan)匯率(lv)(lv)(lv)一度(du)跌(die)(die)(die)破160整數關(guan)口，導(dao)致(zhi)以美元(yuan)計價(jia)的日(ri)元(yuan)債(zhai)券跌(die)(die)(die)幅高(gao)達36.3%，遠高(gao)于日(ri)元(yuan)本(ben)幣計價(jia)的債(zhai)券跌(die)(die)(die)幅（-7.1%）。

他指出，依托(tuo)良好(hao)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)收益率，越(yue)來越(yue)多海外投(tou)(tou)資(zi)機(ji)構更(geng)愿在(zai)跟蹤彭博(bo)全(quan)球(qiu)綜合(he)指數(shu)權重配(pei)置中國(guo)債(zhai)券的(de)(de)基(ji)(ji)礎上，額外加(jia)倉(cang)中國(guo)國(guo)債(zhai)作(zuo)為博(bo)取超(chao)額回(hui)報。具體而言，不(bu)少跟蹤彭博(bo)全(quan)球(qiu)綜合(he)指數(shu)投(tou)(tou)資(zi)中國(guo)債(zhai)券的(de)(de)對沖基(ji)(ji)金與(yu)資(zi)管機(ji)構，都會(hui)在(zai)其(qi)全(quan)球(qiu)債(zhai)券投(tou)(tou)資(zi)組合(he)里(li)額外增加(jia)約5%的(de)(de)中國(guo)債(zhai)券。

配套加碼：風險對沖工具日益豐富

記(ji)者了解到，中(zhong)國債(zhai)券(quan)所帶來(lai)的良好收(shou)益(yi)率(lv)，也(ye)驅動越(yue)來(lai)越(yue)多海外投(tou)資(zi)(zi)機(ji)構的中(zhong)國債(zhai)券(quan)交易(yi)策略(lve)發生改變(bian)。以往，他(ta)們(men)(men)主要采(cai)(cai)取(qu)被(bei)動跟蹤(zong)彭(peng)博(bo)(bo)全(quan)球綜合(he)指(zhi)數權重(zhong)投(tou)資(zi)(zi)中(zhong)國債(zhai)券(quan)的策略(lve)，但(dan)近年當他(ta)們(men)(men)發現中(zhong)國債(zhai)券(quan)收(shou)益(yi)率(lv)跑贏(ying)其他(ta)貨幣計價債(zhai)券(quan)時，他(ta)們(men)(men)轉而采(cai)(cai)取(qu)“核心+衛(wei)星”的投(tou)資(zi)(zi)策略(lve)，即將跟蹤(zong)彭(peng)博(bo)(bo)全(quan)球綜合(he)指(zhi)數權重(zhong)投(tou)資(zi)(zi)中(zhong)國債(zhai)券(quan)作為底倉進行長期持(chi)有(you)配置同時，根據市場環(huan)境(jing)適度超配中(zhong)國國債(zhai)博(bo)(bo)取(qu)更高(gao)的超額回報。

尤其(qi)是去(qu)年(nian)底以來債券息差交(jiao)易一度火熱，令眾(zhong)多海外銀行、對(dui)沖基(ji)金與主權財富基(ji)金在穩步增加(jia)人民(min)幣債券作為核心(xin)資產配置之際，還(huan)適時買入大(da)量(liang)1年(nian)期國(guo)債與同業存(cun)單(dan)，獲取債券息差交(jiao)易火熱所帶來的超額回報。

“未來(lai)，越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)(duo)海(hai)外(wai)投(tou)資(zi)機構都會引(yin)入核(he)心+衛星策略作為投(tou)資(zi)中(zhong)國債券(quan)的(de)主(zhu)要交(jiao)易(yi)(yi)模式。在他們(men)看來(lai)，隨著(zhu)國際(ji)地緣政(zheng)治風險持續(xu)(xu)升級、全(quan)球經(jing)濟(ji)復蘇不確定性增加(jia)(jia)與全(quan)球貿易(yi)(yi)保護主(zhu)義繼續(xu)(xu)抬頭，加(jia)(jia)之中(zhong)國持續(xu)(xu)推動合理寬松(song)的(de)貨幣(bi)(bi)政(zheng)策刺激(ji)經(jing)濟(ji)發展(zhan)，中(zhong)國債券(quan)的(de)避險屬性與良(liang)好(hao)回報(bao)前(qian)景將驅動更多(duo)(duo)全(quan)球資(zi)本持續(xu)(xu)加(jia)(jia)倉，給人民幣(bi)(bi)債券(quan)帶來(lai)額外(wai)的(de)超額收益(yi)與投(tou)資(zi)安全(quan)性。”前(qian)述(shu)香(xiang)港銀行外(wai)匯交(jiao)易(yi)(yi)員指(zhi)出。

記(ji)者多方了(le)解到，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)債(zhai)券在彭博全(quan)(quan)球(qiu)綜合(he)指數(shu)的影(ying)響(xiang)力日益提(ti)升背后，是互換通等債(zhai)券衍(yan)生(sheng)品持(chi)續面(mian)世，給眾(zhong)多跟蹤彭博全(quan)(quan)球(qiu)綜合(he)指數(shu)投(tou)(tou)資中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)債(zhai)券的全(quan)(quan)球(qiu)資本帶來良好的債(zhai)券投(tou)(tou)資風險對沖(chong)效果，進一步(bu)提(ti)振他們(men)投(tou)(tou)資中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)債(zhai)券的興趣與力度。

去年5月(yue)，北向互(hu)(hu)換通(tong)(tong)正式實施——海外投資(zi)者可(ke)以(yi)通(tong)(tong)過兩地基礎設(she)施互(hu)(hu)聯互(hu)(hu)通(tong)(tong)參與內地銀(yin)行間(jian)金融衍(yan)生品市(shi)場，為自(zi)身持有(you)的中國國債(zhai)等人民幣債(zhai)券資(zi)產開展利率(lv)風(feng)險對沖(chong)與套期保值操作。

上述(shu)香港銀行外(wai)匯交易(yi)員告(gao)訴(su)記(ji)者(zhe)，在嘗(chang)試北(bei)向(xiang)互換(huan)通后，不(bu)少海外(wai)投資機構認為其(qi)對(dui)(dui)沖(chong)(chong)利率風(feng)險的效果明顯好(hao)(hao)于境外(wai)TRS衍(yan)(yan)生品與離岸市場NDIRS產品。具體而言(yan)，一(yi)是(shi)北(bei)向(xiang)互換(huan)通所掛鉤(gou)的境內銀行間金融衍(yan)(yan)生品市場人(ren)民(min)幣(bi)利率互換(huan)產品與中國國債存在更(geng)高的相關(guan)性，有助(zhu)于海外(wai)投資機構更(geng)好(hao)(hao)地對(dui)(dui)沖(chong)(chong)人(ren)民(min)幣(bi)債券利率風(feng)險；二是(shi)北(bei)向(xiang)互換(huan)通交易(yi)成本更(geng)低；三是(shi)他們無需擔(dan)心境外(wai)不(bu)可交割風(feng)險與匯率風(feng)險，令其(qi)中國債券利率風(feng)險對(dui)(dui)沖(chong)(chong)策(ce)略得到更(geng)好(hao)(hao)實施(shi)。

央行(xing)披露(lu)數(shu)據(ju)顯示，在(zai)北向(xiang)互(hu)換(huan)通實施一(yi)周(zhou)年之際，截(jie)至2024年4月末，“北向(xiang)互(hu)換(huan)通”渠道下已(yi)有58家(jia)境外機構(gou)投資者入市，覆蓋10多個國家(jia)和地區(qu)，累計(ji)共達成人(ren)民幣利率(lv)互(hu)換(huan)交易3600多筆，成交名(ming)義本金總(zong)額近(jin)1.77萬億元，日(ri)(ri)均(jun)交易量從上(shang)線首月約(yue)30億元增(zeng)長至2024年4月日(ri)(ri)均(jun)超過(guo)120億元。自(zi)“北向(xiang)互(hu)換(huan)通”上(shang)線以來，境外機構(gou)在(zai)中國債(zhai)券市場的持債(zhai)余額累計(ji)增(zeng)長約(yue)8000億元。

業內聲音：看好未來中國債券市場

值得(de)注意的是(shi)(shi)，今年1月，中國人(ren)民銀行(xing)與香(xiang)港金(jin)融管理局分別落地關于債券(quan)市場(chang)對外(wai)開放(fang)的兩項舉(ju)措，一是(shi)(shi)將“債券(quan)通”項下債券(quan)納入香(xiang)港金(jin)管局人(ren)民幣流(liu)動資(zi)金(jin)安排(pai)的合(he)格抵(di)押(ya)品；二是(shi)(shi)進一步開放(fang)境(jing)外(wai)投資(zi)者參(can)與境(jing)內債券(quan)回購(gou)業(ye)務，支(zhi)持所有已進入銀行(xing)間債券(quan)市場(chang)的境(jing)外(wai)機構參(can)與債券(quan)回購(gou)。

德(de)意志(zhi)銀行宏觀(guan)及新興(xing)市(shi)場業務中(zhong)國區銷售總監陶(tao)冶青表示，就境外投資(zi)(zi)機(ji)構而言，通過債(zhai)券(quan)質押融資(zi)(zi)或債(zhai)券(quan)回購(gou)工(gong)具的(de)有效(xiao)使用，離岸(an)與境內債(zhai)券(quan)市(shi)場均(jun)能為他們提供(gong)更(geng)寬裕的(de)資(zi)(zi)金流動性支(zhi)持，既有助于他們更(geng)好盤活中(zhong)國債(zhai)券(quan)資(zi)(zi)產與開展資(zi)(zi)金流動性管理，還能以(yi)此適度(du)增加投資(zi)(zi)杠桿(gan)獲得更(geng)可觀(guan)的(de)收(shou)益。

前述(shu)香港銀(yin)行外匯交易(yi)員(yuan)透露(lu)，這有助(zhu)于(yu)海(hai)外資(zi)(zi)(zi)本更好地“盤(pan)活(huo)”中(zhong)(zhong)國債(zhai)券資(zi)(zi)(zi)產。此前國際(ji)地緣政(zheng)治(zhi)風險升級導致歐美(mei)股市波動加(jia)大(da)期間，已有海(hai)外資(zi)(zi)(zi)管機構(gou)通過質(zhi)(zhi)押(ya)跟蹤彭(peng)博(bo)全球綜合指(zhi)數配置的(de)中(zhong)(zhong)國債(zhai)券獲取“流動性(xing)”，用于(yu)填補(bu)歐美(mei)股市投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合的(de)保證金缺口。以往，他們(men)(men)不得不拋售中(zhong)(zhong)國債(zhai)券將資(zi)(zi)(zi)金充抵歐美(mei)股票投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合保證金，但如今通過質(zhi)(zhi)押(ya)融(rong)資(zi)(zi)(zi)，他們(men)(men)既能繼續“持有”中(zhong)(zhong)國債(zhai)券，又(you)能獲得必要的(de)資(zi)(zi)(zi)金流動性(xing)支持歐美(mei)股市投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合穩健運(yun)行，令他們(men)(men)對中(zhong)(zhong)國債(zhai)券的(de)配置意愿進一步增加(jia)。

值(zhi)得注意(yi)的是，為了進一步降低海外投(tou)資機構參與使用債券(quan)衍生(sheng)品工具的操作成(cheng)本，相(xiang)關部門正醞釀新的舉措。

7月9日，中國人(ren)(ren)民(min)(min)銀行金(jin)(jin)融市(shi)場司副司長江會芬(fen)在“債券(quan)(quan)通(tong)周年論壇2024”期間(jian)表示(shi)，人(ren)(ren)民(min)(min)銀行將啟動(dong)支(zhi)持境(jing)外(wai)(wai)機構(gou)使用債券(quan)(quan)通(tong)北向債券(quan)(quan)繳納互(hu)換通(tong)保(bao)證金(jin)(jin)業務，進(jin)一步拓展人(ren)(ren)民(min)(min)幣債券(quan)(quan)作為離(li)岸(an)合格擔保(bao)品的(de)應用場景(jing)，有(you)利于(yu)盤活境(jing)外(wai)(wai)機構(gou)持有(you)的(de)境(jing)內人(ren)(ren)民(min)(min)幣債券(quan)(quan)，也有(you)利于(yu)降低(di)境(jing)外(wai)(wai)機構(gou)參與北向互(hu)換通(tong)的(de)成本(ben)。

前述香港銀行外(wai)匯交易員指出(chu)，這(zhe)些(xie)舉措都將(jiang)吸(xi)引(yin)更(geng)(geng)多海外(wai)投資(zi)(zi)機(ji)構加(jia)大(da)中國(guo)債(zhai)券(quan)(quan)配置的(de)(de)力度，尤其被納(na)(na)入彭博全(quan)球(qiu)綜合(he)指數等全(quan)球(qiu)主要債(zhai)券(quan)(quan)指數的(de)(de)中國(guo)債(zhai)券(quan)(quan)將(jiang)更(geng)(geng)受他們的(de)(de)歡迎，因為納(na)(na)入這(zhe)些(xie)指數的(de)(de)中國(guo)債(zhai)券(quan)(quan)具(ju)備更(geng)(geng)高的(de)(de)投資(zi)(zi)安(an)全(quan)性與資(zi)(zi)產(chan)盤(pan)活(huo)流動性，可以(yi)用于互換通保證金繳納(na)(na)與債(zhai)券(quan)(quan)質押回購融資(zi)(zi)。

在他看來(lai)，中國(guo)債券(quan)(quan)(quan)在國(guo)際主要債券(quan)(quan)(quan)指數的(de)影響力日益提(ti)升，一方(fang)面(mian)反映全球投資機構對中國(guo)經(jing)濟穩(wen)健增長的(de)信(xin)心(xin)，另一方(fang)面(mian)也是(shi)中國(guo)金融市場(chang)持續(xu)對外(wai)開(kai)放的(de)具體(ti)體(ti)現。未來(lai)，隨著更多全球投資者持續(xu)跟蹤彭博全球綜合(he)指數等全球主要債券(quan)(quan)(quan)指數加倉中國(guo)債券(quan)(quan)(quan)，海外(wai)資本(ben)在中國(guo)債券(quan)(quan)(quan)市場(chang)的(de)占比將有(you)望穩(wen)步提(ti)升，令中國(guo)債券(quan)(quan)(quan)成為全球債券(quan)(quan)(quan)投資的(de)重要組成部分。

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