每經記者｜劉明(ming)濤    每經編輯｜彭(peng)水萍

五一(yi)節(jie)前(qian)最(zui)后一(yi)周(zhou)，A股(gu)所有酒(jiu)(jiu)(jiu)企完成(cheng)了2024年年報(bao)和2025年一(yi)季(ji)(ji)(ji)報(bao)的發布，從整體業(ye)績(ji)來(lai)(lai)看，白酒(jiu)(jiu)(jiu)股(gu)呈現(xian)報(bao)表降速(su)態勢，一(yi)線龍頭“茅五汾(fen)”穩(wen)健性(xing)突出(chu)，品牌力凸顯。啤酒(jiu)(jiu)(jiu)股(gu)則在淡季(ji)(ji)(ji)積極消(xiao)化庫存，部分啤酒(jiu)(jiu)(jiu)企業(ye)一(yi)季(ji)(ji)(ji)度銷量迎來(lai)(lai)快速(su)增長。在披露業(ye)績(ji)期(qi)(qi)間，業(ye)績(ji)明顯低(di)(di)于(yu)預(yu)期(qi)(qi)的個(ge)股(gu)股(gu)價(jia)紛紛出(chu)現(xian)下滑，比如洋河(he)股(gu)份、金(jin)種(zhong)子(zi)酒(jiu)(jiu)(jiu)、迎駕貢酒(jiu)(jiu)(jiu)等。其(qi)中，迎駕貢酒(jiu)(jiu)(jiu)因(yin)一(yi)季(ji)(ji)(ji)報(bao)遭遇“滑鐵(tie)盧”，股(gu)價(jia)一(yi)度出(chu)現(xian)閃崩，并創下兩(liang)年來(lai)(lai)新低(di)(di)。 

白(bai)酒指數周線4連(lian)跌

由于(yu)市場普遍預期白酒行業2025年一季度仍(reng)處于(yu)鞏(gong)固底部(bu)階(jie)段，因此整個4月白酒(jiu)指(zhi)數表現(xian)持(chi)續(xu)低迷，經歷周線4連跌后(hou)，WIND白酒(jiu)指(zhi)數4月累(lei)計(ji)跌幅(fu)達4.76%。

具體看節前一周表現，白酒股僅皇臺酒業、口子窖以及(ji)順鑫(xin)農業股價(jia)出(chu)現反(fan)彈(dan)，其余(yu)白酒公司股價(jia)均出(chu)現不同程度下跌(die)，兩大龍頭(tou)貴州(zhou)茅臺和五糧液跌(die)幅不大，基(ji)本保持持平，而(er)(er)洋(yang)河股份和迎駕(jia)貢酒三個(ge)交易(yi)日跌(die)幅超5%，其中(zhong)，迎駕(jia)貢酒跌(die)幅達(da)到12.11%，而(er)(er)43.92元的(de)收(shou)盤價(jia)也創出(chu)其股價(jia)兩年來新低。

非(fei)白酒(jiu)方面，港(gang)股葡(pu)萄酒(jiu)公(gong)司王朝酒(jiu)業股價周(zhou)漲21%，表現(xian)突出，而(er)雞尾酒龍(long)頭百潤股份股價(jia)(jia)也周漲(zhang)10.36%，股價(jia)(jia)彈性十足(zu)。另外，包括(kuo)莫高股份、百威亞(ya)太、重(zhong)慶啤酒以及華潤啤酒等(deng)非(fei)白(bai)酒公司股價(jia)(jia)同(tong)樣實現(xian)上漲(zhang)。 

值得關注(zhu)的是，在白酒企業2025年的規劃中，多(duo)數酒企增速規劃較以(yi)往偏保(bao)守，例如茅(mao)臺(tai)目標營(ying)(ying)業(ye)總收(shou)入(ru)同(tong)比增長(chang)(chang)9%左右，今(jin)世緣目標營(ying)(ying)業(ye)總收(shou)入(ru)同(tong)比增長(chang)(chang)5%～12%左右，凈利潤增幅略(lve)低于收(shou)入(ru)增幅，五糧液目標營(ying)(ying)業(ye)總收(shou)入(ru)與宏觀經濟指標保(bao)持一致(zhi)，瀘州老窖目標為營(ying)(ying)業(ye)收(shou)入(ru)穩(wen)中求進，古井貢酒目標為營(ying)(ying)業(ye)總收(shou)入(ru)同(tong)比穩(wen)健增長(chang)(chang)。

隨(sui)著白酒板(ban)塊基(ji)本面壓力逐步(bu)釋(shi)放，若后續終端動(dong)銷、批價(jia)、庫存等(deng)核心指標迎來邊際改善，板(ban)塊的配置價(jia)值將重新顯現。

迎駕貢酒業績低于預期

從白酒4月份(fen)綜(zong)合表現(xian)(xian)來(lai)看，除(chu)了(le)有退市風(feng)險的*ST巖石股價(jia)出現(xian)(xian)暴跌(die)外，另一家股價(jia)大跌(die)的公司就是迎駕貢酒(jiu)，其(qi)4月跌(die)幅達到(dao)18.85%，顯著(zhu)高于其(qi)他(ta)白酒(jiu)公司。

迎駕貢(gong)酒年報顯示，公司2024年(nian)(nian)實現營業總(zong)收(shou)入73.44億(yi)元，同比增長8.46%，歸母(mu)凈利(li)潤25.89億(yi)元，同比增長13.45%。雖然(ran)營收(shou)和凈利(li)潤保持(chi)了10%左右的增長，但是(shi)(shi)相較該公司2021年(nian)(nian)至2023年(nian)(nian)的高速(su)增長，2024年(nian)(nian)經營情況還(huan)(huan)是(shi)(shi)遜色不小，更讓市場擔憂的是(shi)(shi)，此(ci)業績增速(su)還(huan)(huan)顯著低(di)于迎駕(jia)貢酒(jiu)去年(nian)(nian)設定的經營目標。

在(zai)迎駕貢酒《2024年度財務預算(suan)方案(an)》中，迎(ying)駕(jia)貢酒曾將(jiang)公司(si)2024年營(ying)業收入目標定(ding)到80.64億元(yuan)，凈利潤(run)28.66億元(yuan)。很(hen)顯然，迎(ying)駕(jia)貢酒2024年營(ying)收和凈利表現是“不及(ji)格”的。

然(ran)而，更讓(rang)市(shi)場擔憂的是，迎駕(jia)貢酒去年四季(ji)度(du)和(he)今(jin)年(nian)一季(ji)度(du)業績連續出現下(xia)滑(hua)。數據顯示，迎(ying)駕(jia)貢酒(jiu)去年(nian)四季(ji)度(du)單季(ji)營收(shou)同(tong)(tong)比(bi)下(xia)滑(hua)4.5%，凈(jing)(jing)利(li)潤(run)同(tong)(tong)比(bi)減少7.9%。而2025年(nian)第一季(ji)度(du)，迎(ying)駕(jia)貢酒(jiu)營收(shou)和(he)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)又(you)同(tong)(tong)比(bi)下(xia)滑(hua)了(le)12.35%和(he)9.54%。

有業內人士指出，迎駕貢酒近年來中高端策略業績似乎已經兌現完畢，其洞藏系列動銷雖然表現良好，增長勢頭穩健，但是經歷前期高速增長后，未來會面臨增速壓力。特別是在省外市場拓展方面，迎駕貢酒已出現疲態，今年一季度其省外營收同比減少近30%。因(yin)此，在(zai)白(bai)酒(jiu)存量(liang)競爭(zheng)時代，迎駕(jia)貢酒(jiu)品(pin)牌如何走出(chu)去(qu)，提升(sheng)在(zai)整(zheng)個白(bai)酒(jiu)行業(ye)的品(pin)牌競爭(zheng)力將是其重回增(zeng)長軌道(dao)的關鍵。

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