近日(ri)，國內環保餐具龍(long)頭(tou)恒鑫生活發(fa)布兩份逆勢增長的(de)財報：2024年營收15.94億元創(chuang)歷史(shi)新高，2025年一(yi)季度凈(jing)利潤(run)同比大漲79.79%至8186萬元。

這家從安徽縣域(yu)走出(chu)的國(guo)家級專精(jing)特新“小巨人”，在可降解PLA紙杯(bei)、餐盒(he)等“小產(chan)品(pin)”中(zhong)構建起(qi)覆蓋(gai)全球(qiu)的大生意——客戶名單囊括星(xing)巴克、瑞幸咖啡(fei)、麥當(dang)勞等50余家國(guo)際巨頭，泰國(guo)工廠更是(shi)14個月(yue)極速投產(chan)刷新了行業紀錄。

而透過其2024年報與(yu)2025年一季報，可以窺見中(zhong)(zhong)國制造轉型升級(ji)的(de)(de)新路徑：在綠(lv)色革命的(de)(de)確(que)定性(xing)中(zhong)(zhong)尋找增長，于全球(qiu)化的(de)(de)不確(que)定性(xing)里鍛造韌性(xing)。

財務指標全線飄紅可降解產品成增長引擎

4月24日，國(guo)內環保(bao)餐(can)飲具(ju)領(ling)軍企業(ye)恒鑫生活(huo)正式發布2024年度(du)報(bao)告(gao)及2025年第一(yi)季度(du)財(cai)報(bao)，各項數據都頗為亮眼。

2024年年報顯示，公(gong)司營業總收(shou)入達到15.94億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長11.86%；歸(gui)母(mu)(mu)凈利(li)潤為2.20億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長2.82%。2025年一季度實現營收(shou)4.19億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長24.18%；歸(gui)母(mu)(mu)凈利(li)潤達8186.27萬元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長79.79%，延(yan)續增(zeng)長態(tai)勢，為全年發展奠定了(le)良好(hao)基礎。

如果把(ba)時間(jian)線進(jin)一步延(yan)長(chang)，就(jiu)愈發能凸顯公司(si)業(ye)績增長(chang)的穩健。2021-2023年營(ying)收(shou)從7.19億元(yuan)(yuan)攀升至14.25億元(yuan)(yuan)，復合增長(chang)率達40.8%；歸母凈利潤則由0.8億元(yuan)(yuan)增長(chang)至2.14億元(yuan)(yuan)。

值得(de)一(yi)提的(de)是，今(jin)年(nian)一(yi)季(ji)度(du)公(gong)司的(de)凈(jing)利潤(run)率躍升至19.98%，較(jiao)2024年(nian)的(de)14.22%提升了5.76個百分(fen)點。有分(fen)析認(ren)為，這可能(neng)是公(gong)司從規模擴(kuo)張向效(xiao)益提升的(de)跨越標志。

公開資料顯示，恒鑫生活的主要(yao)產品(pin)可生物(wu)降解餐(can)(can)飲(yin)具為典型(xing)的環保、減碳產品(pin)，亦根(gen)據(ju)客戶需求提供(gong)PE/PET/PP材質餐(can)(can)飲(yin)具，主要(yao)應用場景包括餐(can)(can)飲(yin)行業(ye)、大型(xing)企業(ye)與機(ji)構定制、民用航空領域(yu)、家庭日(ri)用消費等領域(yu)。

在全球綠色轉型與政策驅(qu)動的疊加效應下，環保餐(can)飲具賽道正經歷結構性(xing)變革。作為(wei)行業(ye)先行者的恒鑫生(sheng)活，其業(ye)績的持續增(zeng)長(chang)映射(she)出時(shi)代(dai)機(ji)遇與企業(ye)戰(zhan)略的共振。公司依托PLA全產業(ye)鏈技(ji)術(shu)優(you)勢，構建起(qi)覆蓋瑞幸咖啡、星(xing)巴克、蜜雪冰城等50余(yu)家頭部品牌(pai)的生(sheng)態聯盟，形(xing)成“技(ji)術(shu)壁壘+客戶(hu)黏(nian)性(xing)”的雙(shuang)輪驅(qu)動模(mo)式。

從市(shi)場端(duan)看(kan)，歐盟2026年全面禁止在食品接(jie)觸材料中(zhong)使(shi)用PFAS、中(zhong)國新版《快(kuai)遞(di)暫(zan)行條(tiao)例(li)》實(shi)施(shi)等政策紅利，推(tui)動可(ke)降(jiang)(jiang)解餐(can)具滲透率從2021年的(de)18%攀升(sheng)至2024年的(de)37%。恒(heng)鑫生活(huo)主打可(ke)生物降(jiang)(jiang)解的(de)PLA淋(lin)膜紙杯(bei)/碗(wan)、PLA餐(can)盒(he)、PLA刀叉勺等，以及PE淋(lin)膜紙杯(bei)/碗(wan)，PP/PET杯(bei)/蓋、餐(can)盒(he)，PS杯(bei)蓋等類型，滿足了不(bu)同客戶的(de)多樣(yang)化需求(qiu)。2024年恒(heng)鑫生活(huo)可(ke)降(jiang)(jiang)解產(chan)品實(shi)現(xian)(xian)收入8.72億(yi)元，同比增(zeng)長15.66%，占(zhan)營(ying)收比重進(jin)一(yi)步(bu)提升(sheng)至54.71%；不(bu)可(ke)降(jiang)(jiang)解產(chan)品實(shi)現(xian)(xian)收入6.90億(yi)元，同比增(zeng)長7.5%。

分(fen)地域來看，恒鑫生活的產(chan)品深受全球(qiu)客戶認(ren)可，產(chan)品覆蓋亞洲(zhou)以及北美洲(zhou)、大(da)洋(yang)洲(zhou)、歐洲(zhou)等多個國家(jia)和地區。2024年公(gong)司境(jing)內營(ying)收9.87億元(yuan)，同比增長14.69%；境(jing)外(wai)收入為6.07億元(yuan)，同比增長7.56%。

這也意味著，公(gong)司目前已(yi)經形成了雙輪驅動的穩健(jian)格局。

此外(wai)，在財務健康維度上(shang)，公司(si)的數據(ju)也頗為(wei)優異。其(qi)2024年經(jing)營活動現金流凈額同比大增70.33%至(zhi)3.74億元，收現比則(ze)連續四年超100%；同時，其(qi)加權平均ROE受(shou)IPO攤薄(bo)影(ying)響(xiang)從29.90%降至(zhi)23.54%，但仍較家(jia)居用品行業均值（12%）高(gao)出近(jin)一倍。

產地多元化構筑風險護城河

作為一(yi)家外銷收(shou)入占比超(chao)40%的企業，恒鑫生活深諳“雞蛋不能放在一(yi)個(ge)籃子里”的道理，其通(tong)過(guo)提(ti)前(qian)布局“東盟制造樞(shu)紐”，將(jiang)行業波動(dong)沖(chong)擊(ji)降至最低(di)。

公(gong)開(kai)信息(xi)顯(xian)示，其(qi)全(quan)資子公(gong)司恒(heng)鑫生活科技(ji)（泰國）有限(xian)公(gong)司于2024年(nian)2月正式(shi)成立(li)，泰國生產(chan)基(ji)地(di)占地(di)4.3萬平方(fang)米，建筑面積達(da)4萬平方(fang)米，集智(zhi)能(neng)化(hua)生產(chan)、倉儲物流(liu)于一體，設計年(nian)產(chan)能(neng)數千(qian)萬件，產(chan)品(pin)矩陣涵(han)蓋快(kuai)餐、外賣、航空餐具等多場景解決方(fang)案，服(fu)務范圍輻射餐飲(yin)行業、企業機(ji)構及家庭消費領域(yu)。

泰(tai)國(guo)(guo)作(zuo)為(wei)(wei)東盟制造業樞(shu)紐(niu)，憑(ping)借區(qu)位優勢、基(ji)礎設施完備性及勞動力成本競爭(zheng)力，成為(wei)(wei)企業全(quan)球(qiu)化(hua)布(bu)局(ju)的(de)關鍵落子。更為(wei)(wei)重(zhong)要的(de)是，依(yi)托東盟成員國(guo)(guo)身份，泰(tai)國(guo)(guo)生(sheng)產基(ji)地可享受對歐美市場(chang)的(de)關稅優惠。這(zhe)一布(bu)局(ju)使生(sheng)產成本實(shi)現優化(hua)，顯著(zhu)增強全(quan)球(qiu)市場(chang)服(fu)務能力。

據了(le)解(jie)，恒鑫(xin)生(sheng)活(huo)過(guo)去幾(ji)年對(dui)美(mei)出(chu)口(kou)占比(bi)穩(wen)定在11%-18%之(zhi)間。今年4月8日，公司(si)(si)在互動平臺回答投資(zi)者提問(wen)時也表示，2024年1-6月份，公司(si)(si)對(dui)美(mei)國(guo)的(de)出(chu)口(kou)銷售(shou)收入(ru)占主營業(ye)務(wu)收入(ru)的(de)比(bi)例為11.19%，美(mei)國(guo)此(ci)次加征關稅，對(dui)公司(si)(si)的(de)整體業(ye)務(wu)影響有限且可(ke)控；目前，公司(si)(si)對(dui)美(mei)國(guo)業(ye)務(wu)穩(wen)定，公司(si)(si)生(sheng)產、運營正常，訂單(dan)交付正常。

而據公開信息顯示，2025年4月(yue)15日，恒鑫生活泰(tai)國工廠已正式完成首批(pi)產品裝(zhuang)柜出(chu)貨。

值(zhi)得關注的(de)是，從泰國公(gong)司注冊到首批(pi)產(chan)品交付，恒(heng)鑫生活僅耗時(shi)14個月，成為業內海外建廠速度新標(biao)桿。該項目引(yin)入智能(neng)生產(chan)設備及(ji)數字化管理(li)系(xi)統，實現了(le)生產(chan)效率與產(chan)品質(zhi)量的(de)雙重提升。

分析認為，泰(tai)(tai)國(guo)(guo)工(gong)廠(chang)的(de)投產具有多重意義，一方面，泰(tai)(tai)國(guo)(guo)作為東南(nan)亞地(di)區(qu)的(de)重要制造業(ye)(ye)中心(xin)，擁有得天獨厚的(de)地(di)理優勢(shi)，有助于(yu)企(qi)業(ye)(ye)更好地(di)服務東南(nan)亞以及全球市(shi)場，加(jia)速全球化(hua)布(bu)局(ju)；同(tong)時，隨著全球化(hua)布(bu)局(ju)深(shen)入，國(guo)(guo)際(ji)貿易環境的(de)不確定(ding)性日益增加(jia)，在泰(tai)(tai)國(guo)(guo)設立工(gong)廠(chang)，是(shi)公司(si)應(ying)對國(guo)(guo)際(ji)貿易形(xing)勢(shi)變化(hua)的(de)重要舉措。

未來，隨著泰(tai)國(guo)工廠產(chan)能爬坡，預計2025年海(hai)外業(ye)務增速將(jiang)保持雙位數。此外，泰(tai)國(guo)工廠投(tou)產(chan)后(hou)，公司總產(chan)能將(jiang)突(tu)破(po)90億只，形成合肥、上(shang)海(hai)、海(hai)南(nan)、泰(tai)國(guo)四地協同的(de)全(quan)球(qiu)供應網絡(luo)，有望在全(quan)球(qiu)市(shi)場(chang)上(shang)實現更大(da)的(de)突(tu)破(po)，持續推動業(ye)績增長。

從PLA改性到PHA創新的綠色革命

恒(heng)鑫生活的產(chan)品能夠得到市場的廣泛認可(ke)，也源于其對“技術(shu)即護城河”的深刻(ke)理解。

2024年年報顯示，2024年恒鑫生活(huo)的研發支出為5337萬(wan)元，同比(bi)增長20.7%，而2021—2024年，公(gong)司研發投入累計達1.7億元。

作(zuo)為環保材料(liao)創新引領者，恒鑫(xin)生(sheng)(sheng)活(huo)以PLA（聚乳(ru)酸(suan)）技術為核心(xin)，構建(jian)起覆蓋全產業鏈(lian)的綠色包裝解(jie)決方案(an)。公司主(zhu)要原料(liao)包含食品級(ji)原紙(zhi)、PLA高分(fen)子(zi)材料(liao)及傳統塑料(liao)粒(li)子(zi)，其中(zhong)PLA取材于(yu)玉米、甘蔗等可再生(sheng)(sheng)資源，經微生(sheng)(sheng)物作(zuo)用(yong)可完全降解(jie)為二氧化碳(tan)和水，徹底解(jie)決傳統塑料(liao)污染難題。針對PLA材料(liao)耐熱性差、機(ji)械強度不足等技術瓶頸，公司通(tong)過自主(zhu)研發實現關鍵突(tu)破。

目前(qian)，恒(heng)鑫生(sheng)活已(yi)掌握PLA等(deng)塑(su)料粒子(zi)改性技術、PLA紙張淋膜技術、PLA片(pian)材制(zhi)備技術、PLA成型技術等(deng)核心(xin)技術，形成以(yi)5項核心(xin)發明專利、83項實用新型專利及19項外觀(guan)設計專利構筑(zhu)的(de)技術護城河。

依托前瞻(zhan)性的(de)技術布(bu)局，恒(heng)鑫生活在食品安(an)全方面通過(guo)了英國的(de)BRC認證、美國的(de)FDA認證、德國的(de)LFGB測(ce)試，以(yi)及(ji)國內食品接觸材料及(ji)制品的(de)相(xiang)關標準，能夠滿足高端餐(can)飲企業對供(gong)應(ying)商提出的(de)認證和測(ce)試要求。

在管理(li)(li)體系方(fang)(fang)面，公(gong)司(si)通過了(le)ISO9001國(guo)際質(zhi)量(liang)管理(li)(li)體系、ISO14001國(guo)際環境管理(li)(li)體系、ISO45001職(zhi)業健康(kang)安(an)全管理(li)(li)體系和(he)SEDEX認(ren)證，完善了(le)管理(li)(li)體系。在環境保護方(fang)(fang)面，公(gong)司(si)的可生物降解產(chan)品通過了(le)DIN和(he)BPI等堆肥認(ren)證，產(chan)品的生物降解性(xing)能獲得權威機(ji)構認(ren)可。

在(zai)環(huan)保(bao)餐飲(yin)具(ju)行業競(jing)爭(zheng)日益(yi)激(ji)烈的(de)(de)當(dang)下，持續的(de)(de)研發(fa)投入有(you)助(zhu)于公(gong)司不斷推出更具(ju)競(jing)爭(zheng)力(li)的(de)(de)產(chan)(chan)品，優化產(chan)(chan)品性(xing)能、提(ti)升生(sheng)產(chan)(chan)效率(lv)、降低生(sheng)產(chan)(chan)成(cheng)本，從而在(zai)市場(chang)中保(bao)持領先地位，為長期穩定(ding)的(de)(de)業績增長提(ti)供技術支撐。

去年4月(yue)，恒鑫生(sheng)活(huo)聯合金光(guang)集(ji)團(tuan)等企(qi)業(ye)啟動PHA（聚(ju)羥基(ji)脂肪酸酯）水性(xing)乳液技術產業(ye)化。PHA作(zuo)為一種(zhong)負碳生(sheng)物材料，可通過(guo)微生(sheng)物合成實現完全降解，通過(guo)其高達95%以(yi)上的回漿率，為加(jia)工企(qi)業(ye)創造額外的增值(zhi)價值(zhi)。

據(ju)此前測算，2024年中國餐(can)飲(yin)市(shi)場(chang)(chang)規(gui)模達5.57萬(wan)億(yi)(yi)元，其(qi)中茶飲(yin)、咖啡市(shi)場(chang)(chang)規(gui)模超5000億(yi)(yi)元，外賣(mai)包裝(zhuang)需(xu)求約1200億(yi)(yi)元，而在(zai)萬(wan)億(yi)(yi)級(ji)市(shi)場(chang)(chang)需(xu)求驅動(dong)下，恒鑫生活的(de)客戶結(jie)構(gou)也(ye)在(zai)持續(xu)得到優化(hua)，其(qi)通(tong)過切入航空餐(can)飲(yin)、企業(ye)集采(cai)等高(gao)端(duan)場(chang)(chang)景(jing)，開辟出(chu)傳統快(kuai)消品之外的(de)“第二增長(chang)曲線”。

當(dang)前，恒鑫生(sheng)活正從“中國(guo)制造(zao)”向(xiang)“全球(qiu)智造(zao)”逐(zhu)步進化，這也(ye)是中國(guo)企業穿越周(zhou)期迷霧的(de)極佳注(zhu)腳：在綠色發展的(de)長坡上鋪(pu)就厚(hou)雪，于全球(qiu)化的(de)浪潮中鍛造(zao)不可替代性。

恒鑫(xin)生(sheng)活的增長故事，可能(neng)才剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)翻開扉(fei)頁。

（本(ben)文不構成任(ren)何投資建(jian)議，信息披露內(nei)容以(yi)公司公告(gao)為(wei)準。投資者據此操(cao)作，風險自擔(dan)。）

文/陳雪