每經記者(zhe)｜張壽(shou)林    每經編(bian)輯｜廖丹    

5月7日，人民銀行行長(chang)潘功勝(sheng)在國(guo)新(xin)辦新(xin)聞(wen)發布會上宣布降準降息，并(bing)推出新(xin)的(de)政策工具，支持科(ke)技創新(xin)、擴大消費、普(pu)惠金融等領(ling)域。

圍(wei)繞最新推出的一攬(lan)子貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)(ce)，浙(zhe)商(shang)證券宏觀(guan)聯(lian)席(xi)首席(xi)分析師廖博在接(jie)受每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞記(ji)者（下稱“NBD”）專訪時表(biao)示，總量(liang)型寬(kuan)松政策(ce)(ce)(ce)意味著通過降(jiang)準降(jiang)息(xi)對沖(chong)外部(bu)沖(chong)擊，央行(xing)或將首要目標從國(guo)際收支(zhi)與金(jin)融穩定切換至穩增(zeng)長(chang)和促進物價合理回升，有望維持流動性寬(kuan)松以支(zhi)持內(nei)需。預(yu)計(ji)2025年貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)(ce)維持寬(kuan)松基調，與財政政策(ce)(ce)(ce)、產業政策(ce)(ce)(ce)形成政策(ce)(ce)(ce)合力。

廖博表示(shi)，央行將維持支持性貨(huo)幣政策立(li)場，這也意味著我國貨(huo)幣政策將依據內外部形勢的變(bian)動適時調整。

有望維持流動性寬松以支持內需

NBD：降準降息“靴子”終于落地，市場關注度很高。對此次降準降息，你有哪些評價？

廖博：總(zong)量型(xing)寬松(song)政(zheng)策意味著通過降(jiang)準降(jiang)息(xi)對沖(chong)外部(bu)沖(chong)擊(ji)，央行或將(jiang)首要(yao)目標從(cong)國際收(shou)支與(yu)金融(rong)穩定切換至穩增長和促(cu)進物(wu)價合理回升，有望維持流動性寬松(song)以(yi)支持內需。

具體看，降準旨在推動適度(du)寬信用(yong)，并緩解政府債集中供給出現的(de)(de)資金面擾動。雖然一季度(du)經(jing)濟(ji)企穩修(xiu)復(fu)，但是實體有(you)(you)效(xiao)需求(qiu)不足(zu)的(de)(de)現狀并未根本性(xing)改(gai)變，預(yu)計二季度(du)經(jing)濟(ji)可能(neng)小幅回落(luo)，經(jing)濟(ji)短(duan)期(qi)活力仍有(you)(you)修(xiu)復(fu)空間，未來金融數據(ju)對經(jing)濟(ji)的(de)(de)帶動有(you)(you)賴于(yu)政策傳導效(xiao)率的(de)(de)提高。

另(ling)一方面(mian)，我們重點提示二(er)季度買(mai)斷(duan)式(shi)逆回購到期(qi)規(gui)模較大(da)(da)，且(qie)面(mian)臨政府債集中(zhong)供給帶來的(de)擾動(dong)(dong)，疊加(jia)繳稅大(da)(da)月（4月），需要央行(xing)降(jiang)準對(dui)沖流動(dong)(dong)性缺口。可以(yi)看到，4月買(mai)斷(duan)式(shi)逆回購到期(qi)規(gui)模較大(da)(da)，共有1.2萬億元(yuan)的(de)3個月期(qi)以(yi)及5000億元(yuan)的(de)6個月期(qi)買(mai)斷(duan)式(shi)逆回購到期(qi)。

向(xiang)后看，政府(fu)債(zhai)(zhai)券供(gong)給高峰即將到來，當下超長期特(te)別(bie)國(guo)債(zhai)(zhai)和注資(zi)特(te)別(bie)國(guo)債(zhai)(zhai)發行計劃已(yi)經(jing)公布，且年內(nei)第一(yi)批特(te)別(bie)國(guo)債(zhai)(zhai)的發行在4月(yue)24日已(yi)經(jing)落地，政府(fu)債(zhai)(zhai)供(gong)給壓力或加大。盡管央行4月(yue)已(yi)通過MLF加大投放規模(mo)和買斷式逆回(hui)購(gou)補充流動(dong)性，但這些工具期限較(jiao)短、成本(ben)較(jiao)高，難以匹配政府(fu)債(zhai)(zhai)發行的中長期資(zi)金(jin)需求。

我們(men)認為(wei)，相比于降息為(wei)企業降低融(rong)(rong)資(zi)(zi)成(cheng)本，降準通過釋放總量(liang)層面流動(dong)性，意(yi)在推動(dong)適度(du)寬信用，緩解地方政府債集(ji)中供(gong)給(gei)推動(dong)的資(zi)(zi)金流動(dong)性緊(jin)張，維穩(wen)經濟(ji)及就業形(xing)勢(shi)，將對后續的金融(rong)(rong)數據形(xing)成(cheng)一定正面支撐。

央行降(jiang)息(xi)的核心目的是(shi)降(jiang)低(di)實(shi)(shi)(shi)體(ti)部門(men)融(rong)資成(cheng)本。降(jiang)低(di)7天(tian)逆(ni)回購利(li)(li)率(lv)的目的之一是(shi)引導(dao)LPR下行，降(jiang)低(di)實(shi)(shi)(shi)體(ti)部門(men)融(rong)資成(cheng)本，強(qiang)化(hua)金(jin)融(rong)對經濟的支持(chi)力度(du)。當前我國實(shi)(shi)(shi)際(ji)利(li)(li)率(lv)仍然偏高，LPR的下行將帶(dai)動實(shi)(shi)(shi)際(ji)利(li)(li)率(lv)回落，實(shi)(shi)(shi)體(ti)部門(men)融(rong)資成(cheng)本下降(jiang)可改善投資、消費情(qing)緒，強(qiang)化(hua)支持(chi)實(shi)(shi)(shi)體(ti)經濟。此外，5年期以上LPR下降(jiang)有利(li)(li)于減輕(qing)房(fang)貸借款(kuan)人利(li)(li)息(xi)負(fu)擔，改善消費，也能一定(ding)程度(du)上帶(dai)動居民購房(fang)情(qing)緒。

我們(men)認(ren)為，央行(xing)將(jiang)維持(chi)支(zhi)持(chi)性貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)立(li)場(chang)，這也意味(wei)著我國貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)將(jiang)依(yi)據內外部形勢的(de)變(bian)動適時調(diao)(diao)整(zheng)，預(yu)(yu)計全年仍(reng)有50BP降準和(he)(he)20BP降息空間。展(zhan)望未來，中國經濟韌性較強，但同(tong)時仍(reng)面臨一些挑戰和(he)(he)外部沖擊，尤其是外部環境復雜性、嚴峻性、不確定(ding)性明顯上升。預(yu)(yu)計央行(xing)將(jiang)繼續堅持(chi)支(zhi)持(chi)性的(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)立(li)場(chang)，加(jia)強逆周(zhou)期和(he)(he)跨周(zhou)期調(diao)(diao)節，支(zhi)持(chi)鞏固(gu)和(he)(he)增強經濟回升向好(hao)態勢，為經濟社會(hui)發展(zhan)營造良好(hao)的(de)貨幣(bi)金(jin)融環境。同(tong)時，也預(yu)(yu)計適度寬(kuan)松基調(diao)(diao)的(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)將(jiang)與財政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)、產業政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)形成(cheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)合(he)力(li)。

樓市、股市、匯市均是重要抓手

NBD：此次一攬子政策既有總量層面的寬松舉動，也有多項結構層面的寬松舉措。在你看來，此次結構性貨幣政策有哪些亮點？

廖博：我(wo)們認為，增量政(zheng)策(ce)(ce)將(jiang)聚焦金融讓利(li)(li)實體(ti)，除此次宣(xuan)布的(de)降準降息外(wai)，還將(jiang)重點(dian)發揮結(jie)構性(xing)再貸(dai)款(kuan)(kuan)、新型(xing)政(zheng)策(ce)(ce)性(xing)金融工(gong)(gong)具對科技創新、擴大消費(fei)、穩定(ding)外(wai)貿等(deng)領域的(de)支(zhi)持。從價(jia)格型(xing)工(gong)(gong)具來看(kan)，除了(le)降低政(zheng)策(ce)(ce)利(li)(li)率外(wai)，還需關注本(ben)次下調(diao)結(jie)構性(xing)貨幣政(zheng)策(ce)(ce)工(gong)(gong)具利(li)(li)率0.25個百分點(dian)，包括各類專(zhuan)項結(jie)構性(xing)政(zheng)策(ce)(ce)工(gong)(gong)具利(li)(li)率。例如，支(zhi)農(nong)支(zhi)小(xiao)再貸(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)率從目(mu)(mu)前(qian)的(de)1.75%降至1.5%；抵押補(bu)充(chong)貸(dai)款(kuan)(kuan)（PSL）利(li)(li)率從目(mu)(mu)前(qian)的(de)2.25%降至2%。

亮點(dian)方面，第一(yi)是科技(ji)創(chuang)新(xin)和(he)(he)技(ji)術改(gai)造(zao)再(zai)貸款，這是延續(xu)近年政(zheng)策(ce)導向(xiang)的(de)(de)重點(dian)工具，與央行此前(qian)(qian)多次(ci)強調的(de)(de)優化科技(ji)創(chuang)新(xin)和(he)(he)技(ji)術改(gai)造(zao)再(zai)貸款政(zheng)策(ce)一(yi)脈相承。此次(ci)增加(jia)3000億(yi)元的(de)(de)科技(ji)創(chuang)新(xin)和(he)(he)技(ji)術改(gai)造(zao)再(zai)貸款額度(du)，由(you)目(mu)前(qian)(qian)的(de)(de)5000億(yi)元增加(jia)至8000億(yi)元，持續(xu)支持“兩(liang)新(xin)”政(zheng)策(ce)（即(ji)大規模設(she)備更(geng)新(xin)和(he)(he)消費(fei)品以舊換新(xin)）的(de)(de)實(shi)施，此舉也旨在(zai)滿足科技(ji)型企業和(he)(he)設(she)備更(geng)新(xin)領域(yu)激(ji)增的(de)(de)融資需求。

第二是(shi)設立服(fu)務消(xiao)費(fei)與養老(lao)再貸(dai)(dai)款(kuan)，引(yin)導商業銀行(xing)加大對服(fu)務消(xiao)費(fei)與養老(lao)的(de)信貸(dai)(dai)支持。對于服(fu)務消(xiao)費(fei)領域(yu)(yu)，當前(qian)消(xiao)費(fei)品(pin)以舊換(huan)新等消(xiao)費(fei)政策(ce)主要(yao)集(ji)中(zhong)于商品(pin)消(xiao)費(fei)領域(yu)(yu)，服(fu)務消(xiao)費(fei)領域(yu)(yu)的(de)消(xiao)費(fei)潛(qian)力有望進一步釋放(fang)，預(yu)計服(fu)務消(xiao)費(fei)再貸(dai)(dai)款(kuan)支持領域(yu)(yu)有望向(xiang)交通出行(xing)、餐飲住宿、文旅、醫療(liao)等領域(yu)(yu)擴圍，促進消(xiao)費(fei)的(de)同時也(ye)有助于穩定(ding)居民的(de)就(jiu)業和(he)收入預(yu)期(qi)。對于養老(lao)再貸(dai)(dai)款(kuan)，預(yu)計將與原有普惠養老(lao)再貸(dai)(dai)款(kuan)形成(cheng)互補。自2022年起(qi)，央行(xing)聯合發展改革委推出普惠養老(lao)專項再貸(dai)(dai)款(kuan)試點，初(chu)期(qi)額度是(shi)400億元，利率(lv)是(shi)1.75%，至(zhi)2024年已擴大至(zhi)全國(guo)，截至(zhi)2024年9月貸(dai)(dai)款(kuan)余額達21億元。

我(wo)們認為，在(zai)政策整體保持(chi)定力的背景下(xia)(xia)，穩定市(shi)場預期，有效激(ji)活經濟內生活力的重要性(xing)大幅提升。一(yi)(yi)方(fang)(fang)面要化(hua)解內部風(feng)險，降低國內不(bu)確定性(xing)因素以(yi)應(ying)對外(wai)部沖擊(ji)，尤其(qi)是繼續(xu)實施地方(fang)(fang)政府(fu)一(yi)(yi)攬子化(hua)債政策，加快(kuai)解決地方(fang)(fang)政府(fu)拖欠企業(ye)欠款。另一(yi)(yi)方(fang)(fang)面要穩定資(zi)產(chan)價格。我(wo)們認為，樓(lou)(lou)市(shi)、股市(shi)、匯(hui)市(shi)均是重要抓手，在(zai)年內美元指數下(xia)(xia)行的背景下(xia)(xia)，匯(hui)率壓力緩解，工作重心將聚(ju)焦樓(lou)(lou)市(shi)股市(shi)。樓(lou)(lou)市(shi)方(fang)(fang)面加快(kuai)地產(chan)構(gou)建新發展模式，通過土地收儲和優(you)化(hua)存量(liang)商品房收購政策助力地產(chan)止跌(die)回穩。股市(shi)方(fang)(fang)面，加強“類平準(zhun)基金”的引導作用。

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