每經(jing)(jing)記者｜王晶 ;   每經(jing)(jing)編輯｜魏官紅(hong)    

7月14日晚間，*ST宇順（002289.SZ，股價(jia)17.39元(yuan)，市值48.74億元(yuan)，即“宇順電(dian)子(zi)”）發布(bu)重大資(zi)產購買報告(gao)書（草案）。草案顯示(shi)，公司(si)擬以(yi)支(zhi)付(fu)現金(jin)33.5億元(yuan)的方式(shi)向凱星公司(si)、正嘉公司(si)、匯(hui)之頂公司(si)購買其(qi)分別(bie)持(chi)有的中恩云(yun)科技、申惠(hui)碧源(yuan)、中恩云(yun)信息100%的股(gu)權（以(yi)下(xia)簡稱“標的公司(si)”）。本次(ci)交(jiao)易構成重大資(zi)產重組(zu)，但不(bu)構成重組(zu)上市(shi)。資(zi)金(jin)來(lai)源(yuan)為控股(gu)股(gu)東借款(kuan)、上市(shi)公司(si)自有資(zi)金(jin)或自籌資(zi)金(jin)。

顯然，*ST宇順試圖(tu)以跨界的(de)(de)方式切入高(gao)速增長的(de)(de)數據中心賽道，改(gai)變目(mu)前(qian)主業虧損(sun)的(de)(de)困境。然而，記(ji)者注意到，支撐起(qi)這(zhe)筆高(gao)價(jia)收購的(de)(de)商業基礎卻顯得較(jiao)為單一。

*ST宇順在公告中(zhong)(zhong)(zhong)披(pi)露：“標的(de)公司為批(pi)發型數據中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)，自(zi)業務開展以來唯(wei)一(yi)客(ke)戶為互(hu)聯(lian)網(wang)客(ke)戶A，其與互(hu)聯(lian)網(wang)客(ke)戶A簽署的(de)協議有(you)效(xiao)(xiao)期(qi)(qi)自(zi)2021年(nian)(nian)1月(yue)4日起至2030年(nian)(nian)12月(yue)31日止(zhi)，合同(tong)有(you)效(xiao)(xiao)期(qi)(qi)10年(nian)(nian)，其中(zhong)(zhong)(zhong)前6年(nian)(nian)為鎖定期(qi)(qi)，任意(yi)一(yi)方不(bu)能隨意(yi)變(bian)更、提前解(jie)除和終止(zhi)合同(tong)，第7年(nian)(nian)起客(ke)戶如需(xu)終止(zhi)全(quan)部或(huo)部分機(ji)柜(ju)服務，須提前90天向標的(de)公司發出(chu)書面通知即可(ke)終止(zhi)。”令(ling)外(wai)界擔憂的(de)是，若未來互(hu)聯(lian)網(wang)客(ke)戶A提前解(jie)約(yue)或(huo)不(bu)再續(xu)約(yue)，可(ke)能對(dui)標的(de)公司經營業績帶來較大不(bu)利影(ying)響。

擬33.5億元購買三家公司100%股權

從主營(ying)(ying)業務方面來看，標的公(gong)司(si)（中(zhong)恩云科技、申惠碧(bi)源(yuan)、中(zhong)恩云信息(xi)）專注于開發(fa)及運營(ying)(ying)大規模、高(gao)(gao)(gao)等(deng)級、高(gao)(gao)(gao)效高(gao)(gao)(gao)性能數據(ju)中(zhong)心，并且主要面向(xiang)大型互聯網(wang)公(gong)司(si)等(deng)客戶提供數據(ju)中(zhong)心基礎設(she)施服(fu)務。

具體而言，客戶將其服(fu)(fu)務(wu)器及相關(guan)設(she)備置于(yu)標(biao)的公司(si)數(shu)據(ju)中心(xin)機房，并(bing)由標(biao)的公司(si)按照與(yu)客戶商定(ding)的運營服(fu)(fu)務(wu)等級對數(shu)據(ju)中心(xin)基(ji)礎設(she)施進行365天×24小時不間(jian)斷(duan)的技術運維(wei)管(guan)理，確保數(shu)據(ju)中心(xin)基(ji)礎設(she)施持續處于(yu)有效安全的工(gong)作狀態，保障用戶服(fu)(fu)務(wu)器及相關(guan)設(she)備穩定(ding)持續運行。

財務數(shu)據顯示(shi)，2023年、2024年、2025年1月至3月，標的(de)公司(si)營(ying)業收入分別為7.35億(yi)元、8.15億(yi)元和(he)2.18億(yi)元，歸屬(shu)于母公司(si)股東的(de)凈利潤分別為9477.87萬元、1.73億(yi)元和(he)4490.61萬元。

交易完成后，*ST宇順稱，公(gong)司將(jiang)形成數(shu)據(ju)中(zhong)心基礎設施服務、液晶顯示屏相關產品及儀器儀表、配電(dian)設備的(de)多(duo)元化業(ye)務布局。通過多(duo)元化布局，公(gong)司能夠分散經營風險，進(jin)入發展前景廣闊的(de)數(shu)據(ju)中(zhong)心市(shi)場 ，進(jin)一步擴展公(gong)司未來的(de)增長空(kong)間(jian)，提(ti)高公(gong)司的(de)盈利能力。

標的公司依賴單一大客戶

*ST宇順此(ci)次(ci)計劃(hua)33.5億元收購(gou)標的公司，是其尋求業務轉型、擺(bai)脫困(kun)境的關鍵舉措之一。

公司(si)(si)披露的(de)相(xiang)關財報數據(ju)顯示，2022年至2024年，*ST宇順(shun)的(de)營業收入分別(bie)為(wei)1.35億元、1.55億元、2.2億元；對應的(de)歸(gui)母(mu)凈利潤分別(bie)為(wei)-2548.17萬元、96.44萬元、-1757.48萬元。*ST宇順(shun)預計，2025年上半年歸(gui)屬于上市公司(si)(si)股(gu)東的(de)凈利潤為(wei)虧損418.65萬元。

與(yu)*ST宇順的(de)(de)(de)財務狀況(kuang)相(xiang)比，標(biao)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)目前盈利良好且處于增長狀態(tai)。然而，該交易帶(dai)來的(de)(de)(de)巨(ju)額商譽以及標(biao)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)對(dui)單一客戶(hu)的(de)(de)(de)絕對(dui)依賴，也構(gou)成較大的(de)(de)(de)風(feng)險。

商譽(yu)方(fang)面，截至2025年3月(yue)末，*ST宇順的(de)(de)商譽(yu)賬面金額為3312.49萬元，占(zhan)總資產(chan)的(de)(de)比例為8.18%。而本次交易完成(cheng)后(hou)，公司(si)商譽(yu)為25.14億元，商譽(yu)占(zhan)總資產(chan)的(de)(de)比例將提升至41.53%。若(ruo)標(biao)的(de)(de)公司(si)未來(lai)經(jing)營情況(kuang)未達預期，與其(qi)相關商譽(yu)存在減值風險。

除此之(zhi)外(wai)，草案披(pi)露：“標的公(gong)司(si)(si)為(wei)批發(fa)(fa)型數據中心，在數據中心建設初(chu)期即被(bei)互聯網客(ke)(ke)戶(hu)A整體(ti)預租，互聯網客(ke)(ke)戶(hu)A也是公(gong)司(si)(si)唯一(yi)客(ke)(ke)戶(hu)。”外(wai)界(jie)擔(dan)憂若(ruo)客(ke)(ke)戶(hu)A提(ti)前終止協議、不續約、減少機柜(ju)數量續約等情況(kuang)發(fa)(fa)生，可能會對標的公(gong)司(si)(si)經營業績產生不利(li)影響。

雖(sui)然(ran)客戶(hu)集(ji)中度(du)非常高(gao)，但*ST宇順(shun)在草案中披露，這(zhe)不(bu)會對標(biao)(biao)的(de)公司(si)持續經營能力構成(cheng)重大(da)不(bu)利影響。“客戶(hu)集(ji)中度(du)高(gao)為第三(san)方批發型(xing)數據中心行業常見情形；批發型(xing)數據中心客戶(hu)搬遷難度(du)較(jiao)大(da)。此外，標(biao)(biao)的(de)公司(si)設(she)備選型(xing)疊(die)加了主要互聯網(wang)頭部平臺如(ru)BAT（百度(du)、阿里巴巴、騰訊三(san)大(da)互聯網(wang)公司(si)的(de)首字母縮寫）、大(da)型(xing)金融機構等的(de)白名單，并選擇(ze)通用性(xing)較(jiao)高(gao)的(de)設(she)備及品牌，保證(zheng)標(biao)(biao)的(de)公司(si)數據中心具(ju)備較(jiao)強的(de)適配性(xing)。”

*ST宇順(shun)還強(qiang)調，即使極端情況下互聯網客戶A與標(biao)的(de)公(gong)司合同(tong)到期(qi)后不(bu)再續約(yue)，標(biao)的(de)公(gong)司也可以拓展其他潛(qian)在客戶完成替代。

7月15日下午，針(zhen)對外(wai)界關(guan)注(zhu)的互聯網客戶(hu)A續約意愿如(ru)何，此(ci)次收購完成后(hou)公司(si)能(neng)否實現“扭虧”等(deng)熱點問(wen)題，記(ji)者致電*ST宇順證券(quan)部，相關(guan)工作人員(yuan)表(biao)示，涉及重大資產重組(zu)事項口頭(tou)交(jiao)流不太方便。隨后(hou)，記(ji)者將相關(guan)問(wen)題發送(song)至公司(si)郵(you)箱(xiang)，但截至發稿尚未獲得回應。

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