內容時間：9月4日

其實(shi)在這個今天(tian)(tian)的調整(zheng)之前(qian)，大家(jia)普遍想問的問題就是能(neng)上4000點嗎(ma)(ma)？能(neng)站穩(wen)4000點嗎(ma)(ma)？然(ran)后今天(tian)(tian)這個調整(zheng)一(yi)來(lai)，好多人覺得(de)就有點懵，已經不(bu)太敢去展望(wang)4000點了，就問我(wo)還要往(wang)下跌嗎(ma)(ma)？然(ran)后跌到什(shen)么時候(hou)為止(zhi)啊？

整體來說(shuo)我(wo)(wo)們覺(jue)得大(da)盤繼續挑戰4000點的(de)這種概(gai)率還(huan)是存在(zai)的(de)，當(dang)然(ran)今天(tian)的(de)這個調整會(hui)(hui)讓很多人喪(sang)失信心，或者說(shuo)出現擔憂的(de)情緒。當(dang)然(ran)我(wo)(wo)們沒有(you)辦法(fa)說(shuo)清楚(chu)到底哪一(yi)天(tian)，大(da)盤會(hui)(hui)重新再(zai)崛起去挑戰4000點，我(wo)(wo)們覺(jue)得今年年內(nei)可(ke)(ke)能(neng)有(you)這個希望，但是我(wo)(wo)們可(ke)(ke)以從頭(tou)幫(bang)大(da)家梳理一(yi)下邏(luo)輯，大(da)家可(ke)(ke)能(neng)就知道為(wei)什(shen)(shen)么我(wo)(wo)們會(hui)(hui)有(you)這樣的(de)一(yi)個判斷，為(wei)什(shen)(shen)么我(wo)(wo)們覺(jue)得挑戰4000點的(de)概(gai)率還(huan)是在(zai)的(de)。

我(wo)們就(jiu)從(cong)理(li)論(lun)出發，理(li)論(lun)就(jiu)是(shi)股(gu)價定價公式，股(gu)價P=EPS*PE，EPS就(jiu)是(shi)盈(ying)利，PE的(de)(de)話我(wo)們還可(ke)以(yi)再(zai)(zai)分解成無風險(xian)收益(yi)率(lv)和股(gu)權風險(xian)溢價的(de)(de)和的(de)(de)倒數，那(nei)也就(jiu)是(shi)說股(gu)價可(ke)能(neng)和基本(ben)面有(you)關(guan)系，但(dan)是(shi)基本(ben)面也只是(shi)它其中的(de)(de)一(yi)個(ge)(ge)方面，那(nei)還和什么有(you)關(guan)系呢？和流動性(xing)、和情緒面有(you)關(guan)系，情緒面有(you)的(de)(de)時候也會受到政策的(de)(de)引導，所(suo)以(yi)我(wo)們還可(ke)以(yi)再(zai)(zai)拆(chai)出來一(yi)個(ge)(ge)政策面，我(wo)們從(cong)這四個(ge)(ge)方面幫大(da)家去梳(shu)理(li)一(yi)下整體情況。

其實從6月(yue)中(zhong)旬開(kai)(kai)始(shi)，有(you)(you)很多(duo)不管是(shi)機構投資(zi)者還是(shi)個人投資(zi)者都問過我一個問題，大家(jia)覺得(de)(de)6月(yue)份開(kai)(kai)始(shi)的(de)這個行情(qing)好(hao)像有(you)(you)點奇怪(guai)，為(wei)什么呢？覺得(de)(de)好(hao)像基本(ben)面支(zhi)撐的(de)力度少了(le)一些，大家(jia)知道我們今年(nian)(nian)的(de)這個GDP增速的(de)KPI是(shi)多(duo)少？是(shi)5%，對吧？那我們上半年(nian)(nian)完(wan)成的(de)很好(hao)，達到了(le)5.3%，那下半年(nian)(nian)理(li)論上來說4.7%就可以(yi)完(wan)成目標了(le)。

所以從這個(ge)(ge)數據分(fen)布上看，大家會覺得(de)說下半年(nian)4.7%，上半年(nian)5.3%，基(ji)本面(mian)下半年(nian)可能要(yao)弱于上半年(nian)，為什么反(fan)而6月中旬開始會迎來一波“慢牛”的(de)行情呢？這個(ge)(ge)其(qi)(qi)實是(shi)之前很多投資者(zhe)的(de)疑惑，但是(shi)我們剛才也提(ti)到(dao)了，首(shou)先(xian)經(jing)濟它是(shi)沒有失速的(de)，它還是(shi)一個(ge)(ge)非常穩健的(de)一個(ge)(ge)狀態(tai)，其(qi)(qi)次基(ji)本面(mian)只是(shi)股(gu)價(jia)定價(jia)公式里(li)的(de)其(qi)(qi)中一部分(fen)。

現(xian)在看基本面可(ke)能是(shi)(shi)(shi)中性走弱一(yi)點點的(de)(de)預期(qi)，我們(men)再去(qu)看其(qi)他的(de)(de)幾個面，資金面的(de)(de)情況(kuang)看，可(ke)以說(shuo)是(shi)(shi)(shi)中性偏(pian)樂觀。 6月(yue)(yue)中旬開(kai)始股市(shi)(shi)進入到一(yi)個“慢牛”的(de)(de)行情里邊。那(nei)我們(men)看到了(le)(le)(le)很(hen)多東西有(you)(you)了(le)(le)(le)改(gai)變，比如說(shuo)7月(yue)(yue)份股民的(de)(de)開(kai)戶(hu)數(shu)(shu)是(shi)(shi)(shi)195萬(wan)戶(hu)左右(you)，比6月(yue)(yue)份環比是(shi)(shi)(shi)有(you)(you)一(yi)個比較顯著的(de)(de)增(zeng)長(chang)，不(bu)到20%，就(jiu)19%左右(you)，8月(yue)(yue)份的(de)(de)數(shu)(shu)據我還(huan)(huan)沒有(you)(you)看到。還(huan)(huan)有(you)(you)一(yi)個數(shu)(shu)據是(shi)(shi)(shi)兩融余額(e)已(yi)經創(chuang)了(le)(le)(le)2015年以來(lai)，也就(jiu)是(shi)(shi)(shi)過(guo)去(qu)10年的(de)(de)新(xin)高(gao)，超過(guo)了(le)(le)(le)就(jiu)2.1萬(wan)億(yi)，好像昨(zuo)天(tian)是(shi)(shi)(shi)2.18萬(wan)億(yi)的(de)(de)水平(ping)，然(ran)后今(jin)天(tian)可(ke)能往下走，但(dan)是(shi)(shi)(shi)整體來(lai)說(shuo)市(shi)(shi)場情緒現(xian)在還(huan)(huan)沒有(you)(you)開(kai)始完(wan)全渙散。今(jin)天(tian)收(shou)盤的(de)(de)時候我看了(le)(le)(le)一(yi)眼上證綜(zong)指，還(huan)(huan)是(shi)(shi)(shi)頑強的(de)(de)收(shou)在了(le)(le)(le)20日均線上面，所(suo)以理論(lun)上來(lai)說(shuo)短(duan)期(qi)還(huan)(huan)是(shi)(shi)(shi)有(you)(you)支撐的(de)(de)，所(suo)以還(huan)(huan)可(ke)以繼(ji)續看一(yi)下明天(tian)的(de)(de)走勢(shi)，這是(shi)(shi)(shi)短(duan)期(qi)的(de)(de)資金面。

然后資金面我們(men)還(huan)(huan)可(ke)以(yi)再(zai)看兩個(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)因(yin)(yin)素，一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)是(shi)(shi)(shi)(shi)外部因(yin)(yin)素，還(huan)(huan)有一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)是(shi)(shi)(shi)(shi)長期因(yin)(yin)素。外部因(yin)(yin)素是(shi)(shi)(shi)(shi)哪里呢？是(shi)(shi)(shi)(shi)美聯儲(chu)的降息(xi)，9月份(fen)降息(xi)的概率應該來(lai)(lai)說(shuo)是(shi)(shi)(shi)(shi)比(bi)較(jiao)(jiao)大的，鮑威爾有過相關(guan)的發(fa)言，包括(kuo)美聯儲(chu)觀(guan)察預測這個(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)9月份(fen)美國(guo)降息(xi)的概率是(shi)(shi)(shi)(shi)非常大的，已經到90%以(yi)上了。所以(yi)如果(guo)美聯儲(chu)真的降息(xi)，它會帶來(lai)(lai)外部流動性的一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)改(gai)善，這也是(shi)(shi)(shi)(shi)很多人對(dui)港(gang)股還(huan)(huan)比(bi)較(jiao)(jiao)樂觀(guan)的一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)原因(yin)(yin)，因(yin)(yin)為如美聯儲(chu)釋放流動性的話，港(gang)股它是(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)離岸市(shi)場，它可(ke)能(neng)也會因(yin)(yin)此受益(yi)，扯遠了，我們(men)再(zai)說(shuo)回來(lai)(lai)。

然(ran)后還有(you)一個(ge)(ge)長期(qi)的(de)(de)流(liu)動性支持因(yin)素是(shi)什么呢(ni)？就(jiu)(jiu)是(shi)我們現在(zai)的(de)(de)無風險收(shou)(shou)益率(lv)，就(jiu)(jiu)是(shi)這個(ge)(ge)十(shi)年(nian)國債(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)其實也(ye)是(shi)比(bi)較低的(de)(de)，開年(nian)的(de)(de)時候就(jiu)(jiu)已經跌破了2%，然(ran)后現在(zai)即便(bian)是(shi)債(zhai)市(shi)有(you)調整，現在(zai)十(shi)年(nian)國債(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)也(ye)就(jiu)(jiu)是(shi)剛(gang)回到1.7%、1.8%左(zuo)右(you)的(de)(de)水平。

那(nei)么(me)在這個(ge)(ge)水(shui)(shui)平(ping)上大家(jia)想(xiang)一(yi)想(xiang)，大量的(de)(de)(de)機構資金，還有(you)做絕對(dui)收(shou)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)保險資金、銀行(xing)理財資金，它(ta)們(men)(men)要幫大家(jia)獲取(qu)一(yi)個(ge)(ge)相對(dui)比(bi)較確定的(de)(de)(de)收(shou)益(yi)(yi)。那(nei)過(guo)去(qu)幾年(nian)債(zhai)(zhai)市表現非(fei)常好(hao)，它(ta)們(men)(men)通過(guo)債(zhai)(zhai)券就能完成(cheng)他(ta)(ta)們(men)(men)的(de)(de)(de)一(yi)個(ge)(ge)KPI，但是今年(nian)債(zhai)(zhai)券收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)只剩(sheng)下(xia)1.7%、1.8%了，之(zhi)前漲得(de)比(bi)較好(hao)的(de)(de)(de)時(shi)候，這個(ge)(ge)債(zhai)(zhai)券的(de)(de)(de)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)甚(shen)至下(xia)行(xing)到了1.4%左右(you)，那(nei)它(ta)們(men)(men)要靠什么(me)來完成(cheng)每年(nian)的(de)(de)(de)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)要求(qiu)？比(bi)如說可能大家(jia)現在買到的(de)(de)(de)保險可能還在2%、3%，甚(shen)至有(you)的(de)(de)(de)個(ge)(ge)別(bie)的(de)(de)(de)能有(you)4%以上的(de)(de)(de)收(shou)益(yi)(yi)水(shui)(shui)平(ping)，他(ta)(ta)靠什么(me)來完成(cheng)他(ta)(ta)的(de)(de)(de)KPI，實現這個(ge)(ge)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)呢(ni)？沒(mei)辦法，這些投(tou)資經理就只能被迫進入(ru)股市，所以有(you)一(yi)部分的(de)(de)(de)資金，然后他(ta)(ta)會(hui)去(qu)進入(ru)股市，然后做“固收(shou)+”的(de)(de)(de)操作來博取(qu)這個(ge)(ge)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)，去(qu)改善整體(ti)的(de)(de)(de)組(zu)合。

所(suo)以(yi)個人投資者和機(ji)構(gou)投資者其實(shi)都有類似的(de)一(yi)個訴求，所(suo)以(yi)這個是我們說(shuo)的(de)長(chang)期流動(dong)性(xing)，再加上一(yi)個咱們國(guo)內央(yang)行的(de)操(cao)作(zuo)，雖然今年央(yang)行降(jiang)息的(de)力度并不是特(te)別大，但是我們可以(yi)感受到整體(ti)貨(huo)幣環境應該來(lai)說(shuo)還是相對寬(kuan)松的(de)。如果美聯儲9月份真的(de)降(jiang)息的(de)話，那國(guo)內央(yang)行的(de)操(cao)作(zuo)空間(jian)也可以(yi)相應打開，它也還是有這個降(jiang)息、降(jiang)準的(de)空間(jian)，所(suo)以(yi)整體(ti)上來(lai)說(shuo)資金(jin)面我們覺得是中性(xing)偏樂觀(guan)一(yi)些的(de)。

再(zai)看政策面(mian)，我(wo)們(men)(men)看兩個(ge)(ge)方(fang)(fang)向，一個(ge)(ge)是民生(sheng)方(fang)(fang)向，一個(ge)(ge)是國家投資、政府投資方(fang)(fang)向。民生(sheng)方(fang)(fang)向的話是有不錯的改善。我(wo)們(men)(men)看到今年(nian)以(yi)來(lai)國家對(dui)于教(jiao)育(yu)、養老(lao)、生(sheng)育(yu)、醫(yi)療(liao)等等各個(ge)(ge)方(fang)(fang)的補(bu)貼(tie)的力度明顯(xian)是比前幾年(nian)加大(da)的。然(ran)后(hou)咱(zan)們(men)(men)倆(lia)都是女性，我(wo)們(men)(men)重點看看這個(ge)(ge)生(sheng)育(yu)補(bu)貼(tie)，養孩子每個(ge)(ge)月300塊錢，大(da)家不要小看這個(ge)(ge)每個(ge)(ge)月300塊錢，一年(nian)就是3600塊錢，然(ran)后(hou)基數還是很大(da)的對(dui)吧？所(suo)以(yi)這個(ge)(ge)對(dui)財政來(lai)說它(ta)也是一筆支(zhi)出(chu)。不僅(jin)僅(jin)是在生(sheng)育(yu)方(fang)(fang)面(mian)，在很多(duo)其(qi)他(ta)的方(fang)(fang)面(mian)，教(jiao)育(yu)、養老(lao)、醫(yi)療(liao)方(fang)(fang)面(mian)都有比較顯(xian)著的支(zhi)出(chu)提升(sheng)。

所以我(wo)們看到這是通過改善老(lao)百姓的(de)福利，去(qu)減(jian)少大(da)家(jia)的(de)后顧(gu)之憂，以便去(qu)增(zeng)加更(geng)多(duo)的(de)消費上的(de)一個支出，或者說其他方面(mian)的(de)支出，這個是民生方面(mian)。

再(zai)看(kan)投資(zi)上，我們看(kan)到(dao)(dao)了一(yi)些重大項目的落地(di)，我們在七月(yue)份看(kan)到(dao)(dao)的是(shi)這(zhe)(zhe)個(ge)雅(ya)江工程的落地(di)，雅(ya)江工程是(shi)1.2萬億的一(yi)個(ge)投資(zi)總量。然(ran)后(hou)當時其實已(yi)經在提(ti)這(zhe)(zhe)個(ge)“反(fan)內(nei)卷(juan)”了，因為雅(ya)江工程它(ta)主要(yao)就(jiu)是(shi)做了非(fei)常多的這(zhe)(zhe)種基(ji)礎(chu)設施建設的投入，對吧？所以(yi)它(ta)對于建材、水泥(ni)，以(yi)及鋼鐵、煤炭等等都會(hui)有一(yi)個(ge)比較大體量需求上的拉(la)動(dong)，那么在這(zhe)(zhe)個(ge)過(guo)程中它(ta)也起到(dao)(dao)了對“反(fan)內(nei)卷(juan)”這(zhe)(zhe)條主線的強化作用。

除(chu)了雅江工(gong)程的(de)投(tou)資之(zhi)外(wai)，我們聽說(shuo)可(ke)能還有(you)(you)一些新的(de)重大(da)投(tou)資項目還是(shi)(shi)在路上(shang)。這樣的(de)話它對于經濟的(de)三(san)駕馬車也可(ke)以(yi)起(qi)到(dao)一個比(bi)較(jiao)好的(de)補(bu)充和拉動作用(yong)。所(suo)以(yi)政策(ce)面上(shang)在民生和重大(da)工(gong)程的(de)層(ceng)面都有(you)(you)比(bi)較(jiao)好的(de)進(jin)展，所(suo)以(yi)在政策(ce)面上(shang)我們認為它也是(shi)(shi)中(zhong)性偏樂觀(guan)的(de)。

還有情緒(xu)面上，其(qi)實(shi)(shi)今年(nian)(nian)以來大家(jia)是明顯感覺到(dao)(dao)市場走出了(le)23年(nian)(nian)、24年(nian)(nian)那(nei)樣比(bi)較(jiao)悲觀的情緒(xu)狀(zhuang)態。那(nei)2024年(nian)(nian)“924”行(xing)情之后(hou)，10月8號達到(dao)(dao)了(le)3674的高點，后(hou)面就有一個回落。那(nei)么(me)到(dao)(dao)今年(nian)(nian)，我們(men)其(qi)實(shi)(shi)是順利的突破(po)了(le)3674的高點阻力位，到(dao)(dao)達了(le)3800點以上。

我們可以回顧一(yi)下今年的(de)行情，開年其實是下跌的(de)，然后(hou)到了春節(jie)(jie)之(zhi)后(hou)，春節(jie)(jie)前DeepSeek的(de)橫(heng)空出世讓大家的(de)自信(xin)心有非(fei)常(chang)好的(de)恢復，然后(hou)帶(dai)來了一(yi)波科技板塊(kuai)引領的(de)大行情。然后(hou)再到4月份關稅戰，我們發(fa)現(xian)政(zheng)府的(de)定(ding)力非(fei)常(chang)強大，并沒有因為(wei)(wei)美國政(zheng)府對我們提出的(de)多么(me)苛刻的(de)關稅條(tiao)件而去跟隨，這(zhe)個其實也是增加了大家的(de)信(xin)心，因為(wei)(wei)我們應對是得當的(de)，沒有被帶(dai)著走。

所(suo)以(yi)大(da)家(jia)能明顯的(de)(de)(de)(de)感(gan)覺到我(wo)(wo)(wo)們國家(jia)科技實(shi)力的(de)(de)(de)(de)進步確實(shi)是(shi)(shi)(shi)日新月異，然后(hou)就大(da)家(jia)會(hui)有更多的(de)(de)(de)(de)信心(xin)(xin)，我(wo)(wo)(wo)們覺得這是(shi)(shi)(shi)一個非常(chang)好的(de)(de)(de)(de)事情(qing)，整(zheng)(zheng)體來說股(gu)市(shi)很多投資他買的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)預期，所(suo)以(yi)信心(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)整(zheng)(zheng)體提升對于股(gu)市(shi)的(de)(de)(de)(de)情(qing)緒的(de)(de)(de)(de)提振也有非常(chang)好的(de)(de)(de)(de)幫助(zhu)。包括我(wo)(wo)(wo)們前面提到的(de)(de)(de)(de)雅江的(de)(de)(de)(de)工程(cheng)，體量是(shi)(shi)(shi)1.2萬(wan)億，如(ru)果(guo)不是(shi)(shi)(shi)一個大(da)國，不是(shi)(shi)(shi)經(jing)濟發展到一定的(de)(de)(de)(de)程(cheng)度，我(wo)(wo)(wo)們也沒有辦法(fa)去支持這么大(da)體量的(de)(de)(de)(de)政策(ce)，所(suo)以(yi)其實(shi)情(qing)緒面上我(wo)(wo)(wo)們覺得整(zheng)(zheng)體來說也是(shi)(shi)(shi)相應偏樂(le)觀的(de)(de)(de)(de)。

那(nei)大(da)家又說(shuo)了(le)，情緒(xu)樂觀為(wei)什么今天還這么大(da)的(de)(de)(de)調整？那(nei)其(qi)實也(ye)很正常，大(da)家想一(yi)想，從(cong)6月(yue)份(fen)(fen)漲上來，漲到9月(yue)份(fen)(fen)，也(ye)已經快(kuai)三個月(yue)的(de)(de)(de)時間了(le)，然后(hou)其(qi)中會有很多資金積累(lei)了(le)不少的(de)(de)(de)獲利。我們經常說(shuo)浮盈(ying)，它(ta)是浮盈(ying)對(dui)吧？得(de)要(yao)兌(dui)現它(ta)才(cai)能算是收益，所(suo)以有一(yi)部分(fen)資金它(ta)一(yi)定是有這個獲利兌(dui)現的(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)的(de)(de)(de)。包括(kuo)剛才(cai)前面提到的(de)(de)(de)一(yi)些(xie)絕對(dui)收益資金，它(ta)如果今年的(de)(de)(de)KPI完成(cheng)了(le)，它(ta)就是需(xu)要(yao)去(qu)做(zuo)一(yi)下兌(dui)現的(de)(de)(de)。但是我們也(ye)看到上證綜指也(ye)很頑強，它(ta)也(ye)撐住了(le)20日均線。

所(suo)以總(zong)結來看(kan)，我(wo)(wo)們剛才提了幾個面(mian)(mian)基(ji)本面(mian)(mian)可能是(shi)(shi)(shi)中性，然后稍微的(de)比上半(ban)年要弱一點(dian)。但(dan)是(shi)(shi)(shi)資(zi)金面(mian)(mian)、政策(ce)面(mian)(mian)還有情緒面(mian)(mian)，我(wo)(wo)們其(qi)實(shi)都是(shi)(shi)(shi)認為是(shi)(shi)(shi)中性偏樂觀的(de)狀(zhuang)態。

所以我(wo)們認為綜合(he)幾個(ge)方面下來看的(de)話(hua)，市(shi)場調整了(le)之后(hou)反而更健康了(le)，因為你買多了(le)就總有(you)這個(ge)超漲或(huo)者(zhe)說獲利了(le)結的(de)訴求(qiu)需要釋放一下，釋放完了(le)之后(hou)再尋找(zhao)機會繼(ji)續往上走的(de)概率是(shi)比(bi)較大的(de)。

所以這就是我(wo)(wo)們為什么提出(chu)來(lai)，我(wo)(wo)們認為說(shuo)(shuo)大(da)盤有(you)挑戰(zhan)4000點的概(gai)率，我(wo)(wo)們并不是很悲觀，這就是我(wo)(wo)們的原因，今天也給大(da)家梳理一下我(wo)(wo)們的邏輯，或者(zhe)說(shuo)(shuo)我(wo)(wo)們判(pan)斷的依據，希望可以幫助大(da)家穩定一下情(qing)緒，共同期(qi)待美(mei)好的未來(lai)。

主持人：真是非(fei)常有信心的(de)(de)(de)一(yi)段發(fa)言，但是各位投(tou)資者(zhe)今天在(zai)市場上(shang)產生了一(yi)些分歧，從技術(shu)面上(shang)就(jiu)是說有很多的(de)(de)(de)拉(la)扯，市場上(shang)多空的(de)(de)(de)分歧究竟(jing)是來自于哪(na)里？除(chu)了兌現的(de)(de)(de)因素之外(wai)，有沒有對于經濟的(de)(de)(de)擔(dan)憂？

梁(liang)杏：我們(men)覺得你要說對(dui)經濟的擔憂可(ke)能也不絕(jue)對(dui)，為什么？就像我們(men)剛才分析的，經濟基(ji)本面其實也只(zhi)是(shi)整個股市最終價(jia)格表(biao)現的其中一(yi)個方(fang)面。

比(bi)如(ru)(ru)說我(wo)(wo)(wo)們再回顧(gu)一(yi)下(xia)，我(wo)(wo)(wo)舉(ju)一(yi)個(ge)例子可能大家(jia)會(hui)比(bi)較有印象(xiang)，就是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)2020年(nian)的(de)時(shi)候(hou)，那(nei)(nei)個(ge)時(shi)候(hou)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)疫情(qing)剛開始，但(dan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)我(wo)(wo)(wo)們會(hui)發現2020年(nian)其實大家(jia)如(ru)(ru)果回顧(gu)的(de)話它是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)個(ge)牛市，那(nei)(nei)一(yi)年(nian)滬深(shen)300漲幅應該是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)30%左右。那(nei)(nei)一(yi)年(nian)受到疫情(qing)的(de)影響，其實理論上來說經濟基(ji)本面可能是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)沒(mei)有大家(jia)想象(xiang)的(de)那(nei)(nei)么(me)好(hao)的(de)，但(dan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)那(nei)(nei)一(yi)年(nian)發生了什么(me)事情(qing)呢？比(bi)如(ru)(ru)說當時(shi)美聯儲是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)直(zhi)接把(ba)基(ji)準利率(lv)從3%以上直(zhi)接降到一(yi)把(ba)降到0，然后我(wo)(wo)(wo)們國內也(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)釋(shi)放了不(bu)少流動(dong)性。

所以其(qi)實(shi)你看2020年(nian)可能經濟基本面或(huo)者說情緒上(shang)然后是(shi)不太好(hao)的(de)(de)，但(dan)是(shi)因為流動性非常的(de)(de)充(chong)裕，然后其(qi)他各個方面的(de)(de)政(zheng)策支持力度也非常的(de)(de)大，所以其(qi)實(shi)那(nei)一(yi)年(nian)是(shi)走(zou)出(chu)來了牛(niu)市，那(nei)一(yi)年(nian)的(de)(de)結構上(shang)其(qi)實(shi)也是(shi)科技領航，像(xiang)新能源在2020年(nian)的(de)(de)時候(hou)就漲得非常的(de)(de)好(hao)。

所(suo)以(yi)其實可以(yi)說有(you)很多(duo)的(de)(de)(de)草蛇(she)灰線，你去看其實有(you)些東西很早(zao)它已經埋在(zai)那里(li)了，就比如(ru)說現(xian)在(zai)新(xin)能源這(zhe)些大(da)家(jia)認(ren)為(wei)的(de)(de)(de)科技很重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)方向，其實2020年也已經火過了。新(xin)能源現(xian)在(zai)是(shi)底部的(de)(de)(de)位置，在(zai)“反(fan)內卷(juan)”的(de)(de)(de)背景下在(zai)尋找重(zhong)新(xin)上漲的(de)(de)(de)機(ji)會(hui)，這(zhe)就是(shi)我想表達(da)的(de)(de)(de)。

從(cong)基(ji)(ji)本面(mian)看(kan)，今年(nian)上半年(nian)GDP增速(su)是(shi)(shi)5.3%，然后下(xia)半年(nian)是(shi)(shi)可能會(hui)在4.7%，只要(yao)(yao)做到4.7%就完成全(quan)年(nian)的(de)(de)(de)5%的(de)(de)(de)目標(biao)了，所(suo)(suo)以理論上來(lai)(lai)說(shuo)下(xia)半年(nian)可能要(yao)(yao)比上半年(nian)稍微弱一(yi)點(dian)點(dian)。但首(shou)先(xian)基(ji)(ji)本面(mian)沒有弱很(hen)多，至少從(cong)目前每個(ge)月的(de)(de)(de)經濟(ji)數據來(lai)(lai)看(kan)，它(ta)沒有出現(xian)失速(su)的(de)(de)(de)風(feng)險，所(suo)(suo)以你要(yao)(yao)說(shuo)想(xiang)抵消我們(men)剛才說(shuo)的(de)(de)(de)流(liu)動性中性偏樂(le)觀、政策(ce)面(mian)中性偏樂(le)觀、情緒(xu)面(mian)中性偏樂(le)觀的(de)(de)(de)情況，得(de)大幅(fu)走低才有可能了，但是(shi)(shi)目前沒有看(kan)到失速(su)的(de)(de)(de)風(feng)險，對吧？那退一(yi)步(bu)來(lai)(lai)說(shuo)，就算是(shi)(shi)出現(xian)2020年(nian)那種比較(jiao)極端的(de)(de)(de)情況，其實政策(ce)上它(ta)也是(shi)(shi)會(hui)進行一(yi)個(ge)相應的(de)(de)(de)對沖的(de)(de)(de)。所(suo)(suo)以其實我們(men)覺得(de)這(zhe)個(ge)經濟(ji)基(ji)(ji)本面(mian)首(shou)先(xian)它(ta)還是(shi)(shi)穩的(de)(de)(de)，然后它(ta)只是(shi)(shi)比上半年(nian)略低一(yi)點(dian)點(dian)而已，所(suo)(suo)以它(ta)不會(hui)是(shi)(shi)大家(jia)擔憂的(de)(de)(de)首(shou)要(yao)(yao)目標(biao)。現(xian)在大家(jia)對于經濟(ji)基(ji)(ji)本面(mian)整體(ti)的(de)(de)(de)情緒(xu)，或者(zhe)說(shuo)整體(ti)的(de)(de)(de)判斷上我們(men)覺得(de)還是(shi)(shi)比較(jiao)穩定(ding)的(de)(de)(de)。

風險提示：

投資(zi)人應當充分了解基(ji)金(jin)定(ding)期定(ding)額(e)(e)投資(zi)和零存整取等儲(chu)蓄(xu)方式(shi)(shi)的區別。定(ding)期定(ding)額(e)(e)投資(zi)是(shi)引(yin)導投資(zi)人進行長期投資(zi)、平(ping)均投資(zi)成本的一種(zhong)簡單易行的投資(zi)方式(shi)(shi)。但是(shi)定(ding)期定(ding)額(e)(e)投資(zi)并不(bu)(bu)能(neng)規避基(ji)金(jin)投資(zi)所固(gu)有(you)的風(feng)險，不(bu)(bu)能(neng)保證投資(zi)人獲得(de)收(shou)益(yi)，也不(bu)(bu)是(shi)替代儲(chu)蓄(xu)的等效理財方式(shi)(shi)。

無論是(shi)股票ETF/LOF基金(jin)(jin)，都是(shi)屬于較高預期風險和預期收益(yi)的證券(quan)(quan)投資基金(jin)(jin)品種，其預期收益(yi)及預期風險水平高于混合型基金(jin)(jin)、債(zhai)券(quan)(quan)型基金(jin)(jin)和貨幣市場基金(jin)(jin)。

基金資(zi)產投(tou)資(zi)于科創(chuang)板和創(chuang)業(ye)板股票(piao)，會面臨因投(tou)資(zi)標的、市場(chang)制度以及交易規則等差異帶來的特(te)有風險(xian)，提請投(tou)資(zi)者注意。

板塊/基金(jin)(jin)短期漲跌幅(fu)列示僅作為文(wen)章(zhang)分析(xi)觀(guan)點之(zhi)輔助材料，僅供參(can)考，不構成對基金(jin)(jin)業績的保(bao)證。

文中提及(ji)個股短(duan)期業(ye)績(ji)僅(jin)供參考，不構成(cheng)(cheng)股票推薦，也不構成(cheng)(cheng)對基(ji)金(jin)業(ye)績(ji)的預測和保(bao)證。

以(yi)上觀(guan)點(dian)僅供參考，不構成投資(zi)建議或承諾。如需購買相關基(ji)金(jin)產品，請您關注投資(zi)者適(shi)當性管理相關規定、提前做好風(feng)險測評(ping)，并根據您自(zi)身(shen)的(de)風(feng)險承受(shou)能力購買與之相匹配的(de)風(feng)險等級的(de)基(ji)金(jin)產品。基(ji)金(jin)有風(feng)險，投資(zi)需謹慎。