每經記者(zhe)｜閆峰峰    每經編(bian)輯(ji)｜吳永久    

近日，科創板上市公司芳源(yuan)股(gu)(gu)(gu)份發布了回購股(gu)(gu)(gu)份首(shou)次(ci)減持的(de)公告(gao)。每(mei)經資本(ben)(ben)眼(yan)(yan)專欄記者(zhe)發現(xian)，在(zai)芳源(yuan)股(gu)(gu)(gu)份回購賬戶(hu)減持的(de)背后，是其重要股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)的(de)多次(ci)減持、連年的(de)虧損以及持續攀升的(de)負(fu)債(zhai)。芳源(yuan)股(gu)(gu)(gu)份在(zai)減持回購股(gu)(gu)(gu)份之際，如(ru)何保障中(zhong)小股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)的(de)利益(yi)，未(wei)來又如(ru)何面對(dui)經營與負(fu)債(zhai)的(de)壓力？對(dui)此，每(mei)經資本(ben)(ben)眼(yan)(yan)專欄記者(zhe)進行了采訪。

減持回購股份補充流動資金，重要股東多次減持

2025年(nian)9月8日，芳源股(gu)份(fen)首(shou)次通(tong)過集(ji)中(zhong)競價(jia)交(jiao)易方式減持(chi)其回購(gou)股(gu)份(fen)61萬(wan)股(gu)，占公(gong)司(si)總股(gu)本的0.12%。此次減持(chi)價(jia)格(ge)區間為(wei)6.24~6.27元/股(gu)，公(gong)司(si)回籠(long)資金381.38萬(wan)元。

本次減持(chi)是公司(si)8月5日(ri)公布(bu)的減持(chi)計劃的一(yi)部分，該計劃擬在三(san)個月內減持(chi)不超(chao)過332萬股（占(zhan)總股本的0.65%），減持(chi)所得(de)資(zi)金將用于(yu)補充公司(si)日(ri)常(chang)經營所需(xu)要的流動(dong)資(zi)金。

9月8日減持后，公(gong)司回(hui)購(gou)專用證券賬(zhang)戶持股(gu)數量(liang)從2377.77萬(wan)股(gu)降至2316.77萬(wan)股(gu)，持股(gu)比例從4.66%降至4.54%。

芳源股(gu)(gu)份(fen)此次減持(chi)操作(zuo)是其(qi)2024年(nian)回(hui)(hui)購股(gu)(gu)份(fen)的后續(xu)行(xing)動。2024年(nian)2月(yue)23日(ri)至5月(yue)22日(ri)期間，公(gong)(gong)(gong)司累(lei)計回(hui)(hui)購了332萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)，占公(gong)(gong)(gong)司總(zong)股(gu)(gu)本(ben)的0.65%。根據其(qi)當時的回(hui)(hui)購方案，公(gong)(gong)(gong)司擬回(hui)(hui)購5000萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)（含(han)）~10000萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)（含(han)）的股(gu)(gu)份(fen)，其(qi)中(zhong)擬用(yong)于員工(gong)持(chi)股(gu)(gu)計劃或股(gu)(gu)權激勵(li)的回(hui)(hui)購金(jin)額為3350萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)（含(han)）~6700萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)（含(han)）；擬用(yong)于維護(hu)公(gong)(gong)(gong)司價值及股(gu)(gu)東權益所必需(xu)（出(chu)售）的回(hui)(hui)購金(jin)額為1650萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)（含(han)）~3300萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)（含(han)）。

最終，在2024年(nian)(nian)2月(yue)23日(ri)~2025年(nian)(nian)2月(yue)22日(ri)共回(hui)購(gou)(gou)1327.55萬股(gu)(gu)，占公司(si)總股(gu)(gu)本2.60%，實際(ji)回(hui)購(gou)(gou)金額(e)為(wei)5999萬元，平均(jun)回(hui)購(gou)(gou)均(jun)價為(wei)4.52元/股(gu)(gu)。其中用(yong)于員工(gong)持股(gu)(gu)計劃或(huo)股(gu)(gu)權(quan)激勵的(de)回(hui)購(gou)(gou)期(qi)限(xian)為(wei)2024年(nian)(nian)2月(yue)23日(ri)~2025年(nian)(nian)2月(yue)22日(ri)，回(hui)購(gou)(gou)均(jun)價為(wei)4.27元/股(gu)(gu)；用(yong)于維護公司(si)價值(zhi)及股(gu)(gu)東權(quan)益所必需（出售）的(de)回(hui)購(gou)(gou)期(qi)限(xian)為(wei)2024年(nian)(nian)2月(yue)23日(ri)~2024年(nian)(nian)5月(yue)22日(ri)，回(hui)購(gou)(gou)均(jun)價為(wei)5.27元/股(gu)(gu)。

以9月(yue)9日收盤價6.57元計算(suan)，芳源股份(fen)剩余的用于維護公(gong)司價值及股東權益(yi)所(suo)(suo)必需（出(chu)售）所(suo)(suo)回購股份(fen)的浮盈(ying)比例約為(wei)24.7%。

除(chu)了公(gong)(gong)司自身減持(chi)回購股(gu)(gu)份(fen)外，芳(fang)源股(gu)(gu)份(fen)9月2日(ri)發布的公(gong)(gong)告(gao)顯示，其持(chi)股(gu)(gu)3.93%的股(gu)(gu)東股(gu)(gu)五礦元(yuan)(yuan)鼎(ding)股(gu)(gu)權投(tou)資基金（寧(ning)波）合(he)伙企業（有限合(he)伙）（以下簡稱“五礦元(yuan)(yuan)鼎(ding)”）也計劃根據市場價格，通過集(ji)中(zhong)競價或大宗交易(yi)方式減持(chi)其所持(chi)有的公(gong)(gong)司股(gu)(gu)份(fen)合(he)計不超過1530.52萬股(gu)(gu)（不超過公(gong)(gong)司總股(gu)(gu)本(ben)的3%）。而在此之前，五礦元(yuan)(yuan)鼎(ding)已經實(shi)施過多次減持(chi)。

上市以來虧損額超過募資額，資產負債率持續攀升

每(mei)經資(zi)本眼(yan)專欄記者發(fa)現，芳源(yuan)股(gu)份(fen)減持(chi)回購(gou)股(gu)份(fen)的背(bei)后(hou)是(shi)連續的虧(kui)損與高企的負債。

2025年中報數據顯示，公司營業收入9.00億(yi)元，同(tong)比下降13.48%；凈利潤(run)為-1.49億(yi)元，同(tong)比下降124.85%。

公(gong)司目(mu)前已經(jing)連續兩年半虧損，2024年公(gong)司凈(jing)(jing)利(li)潤(run)為-4.27億元(yuan)(yuan)，扣非(fei)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)-4.43億元(yuan)(yuan)；2023年公(gong)司凈(jing)(jing)利(li)潤(run)為-4.55億元(yuan)(yuan)，扣非(fei)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)-4.39億元(yuan)(yuan)。

公(gong)司于2021年(nian)(nian)8月(yue)上市，而2021年(nian)(nian)至今年(nian)(nian)第二季度，公(gong)司累計賺得的(de)凈(jing)利潤約為-9.59億(yi)元。也就是說公(gong)司自2021年(nian)(nian)以(yi)來累計虧損(sun)了9.59億(yi)元，而這個金(jin)(jin)(jin)額超過(guo)了公(gong)司IPO募(mu)資金(jin)(jin)(jin)額和可轉債募(mu)資金(jin)(jin)(jin)額之和。

芳源股份(fen)于2021年8月(yue)在科(ke)創板上市(shi)，公司(si)IPO募(mu)集資金3.01億(yi)元。上市(shi)僅一年后，2022年7月(yue)，公司(si)又通過發行可(ke)轉債融資6.38億(yi)元。可(ke)轉債落(luo)地(di)不(bu)到(dao)一年，2023年6月(yue)，公司(si)再次宣布籌劃定增募(mu)資18.86億(yi)，但最(zui)終在2024年4月(yue)終止定增事項。最(zui)終合(he)計共募(mu)集資金9.39億(yi)元。

更令人擔憂的(de)(de)是公(gong)司(si)(si)的(de)(de)資產負(fu)債結構，截至(zhi)2025年半年報，公(gong)司(si)(si)資產負(fu)債率高達85.2%，流動比率僅為0.9，這些指(zhi)標(biao)表明公(gong)司(si)(si)面臨(lin)著嚴重(zhong)的(de)(de)債務(wu)壓力(li)和短(duan)期償債風險。

實際上(shang)，芳(fang)源股份上(shang)市以來，其資(zi)產負債率持續(xu)攀升，其2020年(nian)~2024年(nian)的資(zi)產負債率分別為35.79%、53.44%、63.94%、65.90%、81.66%，而到今(jin)年(nian)二季度，資(zi)產負債率進一步攀升至(zhi)85.2%。

公司毛利承壓，將推進可轉債轉股應對債務問題

芳源股份主(zhu)營鋰電(dian)池三元(yuan)正極(ji)材料前驅體(ti)、鋰鹽、硫酸(suan)鹽、鎳電(dian)池正極(ji)材料、高純(chun)電(dian)子化學(xue)品(pin)等產品(pin)的研(yan)發、生(sheng)產和(he)銷售(shou)。

2025年(nian)上半年(nian)，公(gong)司主營產品構成中：硫酸鹽收(shou)入4.23億元(yuan)，占(zhan)比(bi)46.96%；前驅(qu)體收(shou)入2.68億元(yuan)，占(zhan)比(bi)29.77%；碳酸鋰收(shou)入1.27億元(yuan)，占(zhan)比(bi)14.07%。

然而，這些產(chan)品的盈利能力令人擔憂。2025年中報顯示，公司銷售毛利率(lv)為(wei)-2.87%，銷售凈利率(lv)為(wei)-16.58%。具體到產(chan)品：硫(liu)酸鹽毛利率(lv)為(wei)2.28%；前驅(qu)體毛利率(lv)為(wei)-0.46%；碳酸鋰毛利率(lv)低至-17.84%。

那(nei)么，公司在減持(chi)回(hui)購(gou)股(gu)份(fen)之(zhi)際如何(he)保障(zhang)中(zhong)小股(gu)東利(li)益？對此，每經資本眼專欄記(ji)者撥打了芳源(yuan)股(gu)份(fen)的(de)年報上的(de)聯(lian)系(xi)電話(hua)(hua)，其接聽電話(hua)(hua)相關人士表(biao)示：“我們發(fa)布減持(chi)這個公告的(de)話(hua)(hua)，是根據我們之(zhi)前發(fa)的(de)那(nei)個（回(hui)購(gou)）計劃來(lai)做的(de)。”

對于(yu)公(gong)司的所面臨(lin)的高負(fu)債，該人士表示(shi)：“我(wo)們(men)未來主(zhu)要(yao)會通過推進可轉債轉股來解決，再(zai)就是(shi)要(yao)把經營做好，只要(yao)現金流沒問題(ti)(ti)就沒問題(ti)(ti)。”而對于(yu)公(gong)司未來的情況會不會改(gai)善，該人士表示(shi)：“我(wo)們(men)肯定是(shi)希望改(gai)善的，我(wo)們(men)也看(kan)了相(xiang)關研報，說今年(nian)有(you)可能是(shi)個拐點(dian)，這還(huan)是(shi)要(yao)看(kan)整個行業情況。”

芳源股份8月28日發布的《2025 年度(du)(du)“提(ti)質增效(xiao)重回(hui)報(bao)”行動方案(an)的半年度(du)(du)評(ping)估報(bao)告》顯示，上半年公司實現了主營業務收(shou)入88,204.07萬元，較上年同期增長5.46%，主要得益(yi)于公司核心產品的技術升(sheng)級、市場拓展以及(ji)應用場景的持續(xu)(xu)延(yan)伸。在(zai)產能利用率(lv)提(ti)升(sheng)的影響下，2025年第二季度(du)(du)毛(mao)利率(lv)較2024年末、2025年第一季度(du)(du)的情況均有所好轉，毛(mao)利率(lv)水平(ping)得到持續(xu)(xu)改善。

未(wei)來一(yi)段(duan)時(shi)間，如何優(you)化債務結構、提(ti)高產品(pin)競爭力、實現盈利能(neng)力恢復(fu)，將(jiang)是這家科創板(ban)企業需要面(mian)對的考驗。

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