每(mei)(mei)經(jing)記者｜吳澤鵬(peng)    每(mei)(mei)經(jing)編輯｜董(dong)興生    

自去年10月底(di)宣布簽(qian)訂《股權(quan)并購意(yi)向書》后，粵海飼料(liao)（SZ001313，股價(jia)8.30元，市值58.03億元）于11月17日晚間(jian)發布收(shou)購進展公(gong)告稱，經各方協商一致，擬對(dui)目標公(gong)司——宜興市天(tian)石飼料(liao)有限(xian)公(gong)司（以下簡稱“天(tian)石飼料(liao)”）的股權(quan)收(shou)購比例由原51%提(ti)升至60%，交易對(dui)價(jia)為(wei)1.32億元，并簽(qian)署正式《股權(quan)轉讓協議》。

《每日經濟新聞》記者發現，除股權收(shou)購比例調整(zheng)外，交(jiao)易(yi)對(dui)方(fang)對(dui)業(ye)績承諾(nuo)也(ye)作出(chu)了調整(zheng)，對(dui)應年份內(nei)，其給出(chu)的承諾(nuo)金額較此前有所下降。

值得關注的是，自2022年以來，粵海飼料(liao)(liao)曾先(xian)后(hou)提出收(shou)購(gou)(gou)廣州(zhou)先(xian)得生物(wu)技術有限公司(si)70%股(gu)權(quan)及某境(jing)外公司(si)51%股(gu)權(quan)的計劃，但這兩起并購(gou)(gou)最終均(jun)告(gao)終止。對于天(tian)石(shi)飼料(liao)(liao)的收(shou)購(gou)(gou)，粵海飼料(liao)(liao)還(huan)透露，后(hou)續或(huo)將(jiang)進一步以發行(xing)股(gu)份方(fang)式（或(huo)各方(fang)同意(yi)的其他方(fang)式）收(shou)購(gou)(gou)剩余(yu)40%股(gu)權(quan)。

提出收購1年后又調整方案

粵(yue)海飼(si)(si)料(liao)對(dui)(dui)于(yu)天石飼(si)(si)料(liao)的收(shou)購事項，最早可追(zhui)溯至2024年(nian)10月29日。彼時(shi)，粵(yue)海飼(si)(si)料(liao)公(gong)(gong)告宣(xuan)布收(shou)購天石飼(si)(si)料(liao)51%股權，并與交易對(dui)(dui)方(fang)簽署了(le)股權并購意向書。時(shi)隔一年(nian)，標的公(gong)(gong)司整體估值維持(chi)2.2億元不變，但粵(yue)海飼(si)(si)料(liao)計劃收(shou)購的股份比例，則由51%提升至60%，因此交易金額為(wei)1.32億元。

記者注意(yi)到，采用收(shou)益法評(ping)(ping)估(gu)測算，天石(shi)飼料股東全部權益價(jia)值(zhi)(zhi)約(yue)為2.48億元，評(ping)(ping)估(gu)增值(zhi)(zhi)6942.58萬(wan)元，增值(zhi)(zhi)38.80%。最(zui)終，經交易各(ge)方(fang)協商(shang)一致，確定了天石(shi)飼料2.2億元的(de)整體估(gu)值(zhi)(zhi)。

值得注意(yi)的是，記者發(fa)現，除了收購比例的變化，交易對方(fang)給(gei)出的業績承(cheng)(cheng)諾也出現調整。此前，交易對方(fang)承(cheng)(cheng)諾天石飼料2024年(nian)至2026年(nian)扣非(fei)凈利(li)潤分別(bie)(bie)不(bu)低于2200萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、2420萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)及(ji)2660萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。而在最新公告中(zhong)，業績承(cheng)(cheng)諾期調整為(wei)2025年(nian)至2027年(nian)，對應扣非(fei)凈利(li)潤分別(bie)(bie)為(wei)2200萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、2400萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)及(ji)2600萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。對比可見，2025年(nian)及(ji)2026年(nian)的承(cheng)(cheng)諾金額均下降了200萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)以上。

若從實(shi)際業績來看，天(tian)石飼料的盈(ying)利(li)表現(xian)尚屬穩健(jian)。根據最新公告，天(tian)石飼料2024年(nian)凈(jing)利(li)潤(run)(run)為2615.74萬元，2025年(nian)上半年(nian)凈(jing)利(li)潤(run)(run)為1171.98萬元。若不考慮(lv)“扣(kou)非”因(yin)素，其(qi)2024年(nian)實(shi)際凈(jing)利(li)潤(run)(run)已超過原(yuan)先(xian)承諾的2200萬元。

根據公告，天石飼料(liao)目前的股東分(fen)別是(shi)鄒三元、鄒益東及錢同英，三人(ren)對應(ying)持(chi)股比(bi)例(li)分(fen)別約為90%、8%及2%，收(shou)購(gou)完成后，這三人(ren)持(chi)股比(bi)例(li)將下降至32%、7%及1%。

粵(yue)海飼(si)料(liao)(liao)在(zai)公告中表示，天石飼(si)料(liao)(liao)是國內飼(si)料(liao)(liao)添加(jia)劑行業的領軍企(qi)業，收購(gou)旨在(zai)實現對飼(si)料(liao)(liao)產業上游核心(xin)添加(jia)劑領域的縱向整合，強化對關鍵原料(liao)(liao)供(gong)應鏈的掌控。

粵海飼料3年來已終止2次并購

記者(zhe)查詢發現，粵(yue)海飼(si)料近年來在(zai)并(bing)購(gou)方(fang)面動(dong)作頻頻，除本次對(dui)天石飼(si)料的收(shou)購(gou)外(wai)，公司(si)在(zai)過去三(san)年中還曾(ceng)推動(dong)另外(wai)兩起股權收(shou)購(gou)，但均未達成(cheng)。

2022年10月，粵(yue)海(hai)飼(si)料公(gong)告擬通過公(gong)開摘牌方式參與(yu)競(jing)拍收購廣州(zhou)先得生(sheng)(sheng)物技術有(you)限公(gong)司(si)70%股權，標(biao)的(de)(de)公(gong)司(si)原名珠(zhu)江水(shui)產研究所(suo)水(shui)產藥物實驗廠。當時，粵(yue)海(hai)飼(si)料稱，收購能夠實現(xian)以(yi)較(jiao)少(shao)的(de)(de)成本取得水(shui)產動保的(de)(de)生(sheng)(sheng)產資源，標(biao)的(de)(de)研發背景及現(xian)有(you)的(de)(de)生(sheng)(sheng)產能力及技術優勢對(dui)提(ti)高公(gong)司(si)動保板塊的(de)(de)競(jing)爭力有(you)利。

然(ran)而，2024年(nian)8月，粵海飼料(liao)發布公告(gao)稱，因交(jiao)易方招(zhao)拍掛價格與(yu)公司預期存在(zai)差異，決(jue)定終止(zhi)該收購事項。

另一起終止的并購發起于2024年8月，當時，粵海飼料提出收購注冊于中國香港的I&V Bio Asia Co.,Ltd.51%股(gu)權，目標公司主要從事水產品貿易，在泰國、印(yin)(yin)度、印(yin)(yin)尼(ni)等多地設(she)有分支機構(gou)。當時(shi)，粵(yue)海飼料還與交易對方簽(qian)署(shu)了收購(gou)框架(jia)協議(yi)。

然而，2025年4月，粵海飼料宣布終止(zhi)該收購，原因為目標(biao)公(gong)司未能(neng)按(an)要求提供盡職調(diao)查所需完(wan)整資(zi)料，盡職調(diao)查相關(guan)工作未能(neng)按(an)期完(wan)成(cheng)且(qie)無法(fa)再推進(jin)，且(qie)交易雙方在(zai)交易對(dui)價、業績承諾等(deng)核心條款上未能(neng)達成(cheng)一致。

對于(yu)天石飼料(liao)的(de)收(shou)購(gou)，粵海飼料(liao)在(zai)今(jin)年4月底的(de)業(ye)績交流會上(shang)曾透露，“也在(zai)有序(xu)推進(jin)中，預(yu)計上(shang)半年可完成(cheng)”，目前(qian)來看，收(shou)購(gou)進(jin)程與上(shang)述預(yu)計有所差(cha)距。

粵海(hai)飼料(liao)還稱，公司也將(jiang)圍繞飼料(liao)主(zhu)業相關產(chan)(chan)業積極尋求優質的(de)并購標(biao)的(de)，通(tong)過產(chan)(chan)業的(de)協同發展，持(chi)續提高公司核心(xin)競爭力及(ji)抗風險能力。

今年前三季度，粵海飼(si)料實(shi)現(xian)飼(si)料銷量66萬(wan)噸，實(shi)現(xian)營業收入49.97億元(yuan)(yuan)，實(shi)現(xian)歸母凈利潤2619.80萬(wan)元(yuan)(yuan)。

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