每經記者(zhe)｜黃(huang)小聰    每經編輯｜葉峰    

春節過后第二個交易日，上證指數小幅(fu)上漲，創(chuang)業板和科創(chuang)板指數跌超2%，形(xing)成了明(ming)顯(xian)的反(fan)差。

其實如(ru)果從(cong)盤中來(lai)看，上(shang)證指數也(ye)(ye)一(yi)度跌(die)(die)(die)超1%，創業(ye)板(ban)指數更是一(yi)度跌(die)(die)(die)超4%，部分熱門板(ban)塊，比如(ru)CXO板(ban)塊，跌(die)(die)(die)幅也(ye)(ye)比較明(ming)顯，還有(you)部分個股更是直奔跌(die)(die)(die)停，比如(ru)此前的大牛股藥明(ming)康德，盤中一(yi)度跌(die)(die)(die)停，最終也(ye)(ye)以逼近跌(die)(die)(die)停的價(jia)格收(shou)盤。

那(nei)么(me)，對于市場這么(me)劇烈的(de)震蕩(dang)，這些(xie)板塊和(he)個股的(de)調整，其背后的(de)原因又(you)是什么(me)？記(ji)者采訪(fang)了多家基金公司，來看看他們的(de)最新解盤。

市場調整原因解析

數據顯示，截至下午收盤，上證指(zhi)數漲0.67%，創業(ye)板指(zhi)數和科創板指(zhi)數分別下跌(die)2.45%和2.4%，而如(ru)果(guo)看上午的表現，這些指(zhi)數在開盤后便(bian)一路(lu)走(zou)低，創業(ye)板指(zhi)數更是一度(du)下跌(die)超4%。

對于這樣的(de)市場(chang)表(biao)現(xian)，創金合信基金投資(zi)經(jing)(jing)理黃小虎分(fen)析(xi)道:“今天市場(chang)表(biao)現(xian)依(yi)舊較弱，深證成(cheng)指和(he)(he)創業板(ban)指盤中都出現(xian)了較大跌幅，創業板(ban)更是一(yi)度跌超(chao)4%，主要原因是創業板(ban)成(cheng)分(fen)股(gu)中醫藥(yao)和(he)(he)新能(neng)源板(ban)塊(kuai)權重(zhong)個股(gu)跌幅較大，一(yi)方面美國加息(xi)預期持(chi)續升(sheng)溫(wen)，全球流(liu)動性(xing)預計收緊，壓制成(cheng)長股(gu)的(de)估(gu)值，另一(yi)方面，部(bu)分(fen)CXO公(gong)司被(bei)列入美國未經(jing)(jing)核實清單(dan)（UVL），引起市場(chang)的(de)擔(dan)心(xin)，資(zi)金避險情(qing)緒升(sheng)溫(wen)，存(cun)量資(zi)金從新能(neng)源、醫藥(yao)和(he)(he)消費等熱(re)門板(ban)塊(kuai)流(liu)向(xiang)確定(ding)性(xing)更強的(de)穩(wen)增(zeng)長板(ban)塊(kuai)，形成(cheng)明顯(xian)的(de)蹺蹺板(ban)效應。往后看，市場(chang)在(zai)經(jing)(jing)過一(yi)定(ding)程度的(de)下跌后，部(bu)分(fen)板(ban)塊(kuai)高估(gu)值的(de)風(feng)險有所減弱，隨著穩(wen)增(zeng)長相(xiang)關的(de)財政政策和(he)(he)貨幣政策發力，宏觀經(jing)(jing)濟將逐步企穩(wen)，A股(gu)市場(chang)有望迎(ying)來一(yi)定(ding)的(de)修復(fu)。”

上投(tou)摩根認為，A股虎年開市(shi)(shi)首日雖然收(shou)紅，但(dan)是高(gao)開低走，同時成(cheng)交(jiao)量僅8231億(yi)。今(jin)日成(cheng)交(jiao)量雖略(lve)有增加，但(dan)仍(reng)未(wei)(wei)超9000億(yi)，顯示(shi)市(shi)(shi)場資(zi)金(jin)尚未(wei)(wei)完全歸(gui)位，市(shi)(shi)場信心仍(reng)待(dai)建立，在市(shi)(shi)場進(jin)一步放量之前，市(shi)(shi)場不(bu)易出現全面性的(de)行情；在投(tou)資(zi)策(ce)略(lve)方面，從短期(qi)來(lai)(lai)看，貨(huo)幣(bi)政策(ce)和財政政策(ce)積極(ji)，同時未(wei)(wei)來(lai)(lai)可能還有加碼(ma)的(de)空(kong)間，基(ji)建及穩(wen)增長相(xiang)關(guan)板塊或可持(chi)續受益。此外，前期(qi)高(gao)估值成(cheng)長股持(chi)續調整(zheng)，資(zi)金(jin)流(liu)出引(yin)發(fa)風(feng)格轉換。

招商基金則(ze)認為，今日市場再(zai)現明顯(xian)震蕩走(zou)勢，主要源(yuan)于(yu)海外流動性(xing)預(yu)期壓力(li)。結構方面，市場風(feng)格切換持續，賽道型方向仍承受較(jiao)大(da)的(de)調整壓力(li)，其(qi)中電力(li)設(she)備和(he)新(xin)能源(yuan)受能耗(hao)政策變化(hua)影響領(ling)跌。

而匯安基金基金經(jing)理劉田分(fen)析道：“2022年(nian)初至今，市(shi)場波動比較(jiao)大，尤其是創業(ye)板指下跌顯著。行業(ye)層(ceng)面(mian)分(fen)化也比較(jiao)劇(ju)烈，一(yi)方(fang)面(mian)低估值、低漲(zhang)幅的(de)行業(ye)，例(li)如銀行、建筑、地產、煤炭等表現較(jiao)好(hao)，另外一(yi)方(fang)面(mian)，無論是高景氣高成長的(de)新能源(yuan)、軍工、CXO，還是穩(wen)健(jian)成長的(de)醫療服(fu)務、消費等板塊(kuai)跌幅比較(jiao)大。如果(guo)給這(zhe)些行業(ye)層(ceng)面(mian)的(de)分(fen)化找個歸因(yin)(yin)，恐怕(pa)既不是業(ye)績增速、也不是估值，甚至不是過去一(yi)年(nian)的(de)漲(zhang)跌幅，我們(men)認為更多的(de)是板塊(kuai)內機構(gou)配置權重上的(de)不同，交易的(de)摩擦恐怕(pa)是主(zhu)因(yin)(yin)。”

對小分子CXO企業影響小

今天另一個備受(shou)關(guan)注的(de)板(ban)塊(kuai)(kuai)是CXO板(ban)塊(kuai)(kuai)，跌(die)幅(fu)也較大，代表性(xing)個股(gu)藥明康德，截至下午3點(dian)，以接(jie)近跌(die)停的(de)價格收盤。

招商基金認為(wei)，主要源于海(hai)外監管變(bian)化帶來的負(fu)面沖擊(ji)。2月(yue)7日美國商務部工業(ye)與(yu)(yu)安全(quan)局(ju)（BIS）發布(bu)了更(geng)新的“未經核實名單（Unverified List）”，其中藥明(ming)生(sheng)物和藥明(ming)生(sheng)物（上海(hai)）在列(lie)(lie)，被列(lie)(lie)入(ru)(ru)這一清單的公司將接受更(geng)嚴格的出口管控(kong)。該事件的影響仍需(xu)持(chi)續(xu)觀察后續(xu)進展，被列(lie)(lie)入(ru)(ru)UVL的企業(ye)可以(yi)采取(qu)有關措施以(yi)爭取(qu)從(cong)名單中被移(yi)除，一般移(yi)除需(xu)要數月(yue)時間(jian)。但從(cong)中期維(wei)度來看，當前CXO板塊(kuai)業(ye)績與(yu)(yu)估值(zhi)已(yi)逐漸進入(ru)(ru)合理(li)區間(jian)。

諾德基(ji)金醫藥研究員朱明睿表示：“今日CXO板塊(kuai)跌幅(fu)較(jiao)大(da)。主(zhu)(zhu)要是受到業內某龍頭公司進入美(mei)國UVL出口管制清(qing)單所(suo)導(dao)致(zhi)。主(zhu)(zhu)要影響是該(gai)公司暫時不能再(zai)從美(mei)國進口生物反(fan)應器(qi)和部分過濾器(qi)，管制的原因(yin)是其采購(gou)量(liang)過大(da)。對(dui)(dui)于(yu)大(da)分子(zi)(zi)生產，目前我國還處于(yu)原材料自主(zhu)(zhu)可(ke)控的早期階(jie)段(duan)，正在逐(zhu)步擺脫對(dui)(dui)歐美(mei)供應商的依賴。對(dui)(dui)于(yu)小(xiao)分子(zi)(zi)生產，則(ze)已經一(yi)定程(cheng)度(du)(du)上(shang)實(shi)現了原材料的自主(zhu)(zhu)可(ke)控，因(yin)而(er)本次下(xia)跌一(yi)定程(cheng)度(du)(du)上(shang)對(dui)(dui)小(xiao)分子(zi)(zi)CXO企(qi)業有所(suo)波及。”

后(hou)續(xu)投資機會(hui)方(fang)面，朱明(ming)睿分(fen)(fen)析指出，“對(dui)于(yu)(yu)大分(fen)(fen)子(zi)CXO企業(ye)，由(you)于(yu)(yu)其過濾器(qi)等(deng)耗材(cai)仍然(ran)對(dui)美國(guo)具有一(yi)(yi)定(ding)依(yi)賴(lai)性，如(ru)果短期無(wu)法順利(li)被移出清單，可能對(dui)其后(hou)續(xu)展業(ye)會(hui)有一(yi)(yi)定(ding)影響。對(dui)于(yu)(yu)小分(fen)(fen)子(zi)CXO企業(ye)，本(ben)(ben)次下跌其實對(dui)基本(ben)(ben)面沒有什么影響，因為(wei)小分(fen)(fen)子(zi)的(de)自主可控的(de)比例更(geng)高，可能會(hui)是一(yi)(yi)個比較好的(de)買入(ru)時點。另外，本(ben)(ben)次事件也一(yi)(yi)定(ding)程(cheng)度上會(hui)利(li)好藥機賽道(dao)，今日藥機賽道(dao)的(de)相關標的(de)也有著不(bu)錯的(de)表(biao)現。”

關注低估值、業績超預期的方向

那么(me)，在(zai)市(shi)場劇烈的震(zhen)蕩中，接下來又(you)該怎么(me)投？

招商(shang)基金表(biao)示，我們對A股市(shi)場(chang)后(hou)市(shi)走勢(shi)持(chi)偏樂觀態度，結構上沿低(di)(di)估值方(fang)向發力。低(di)(di)估值板塊中，應額外重視(shi)2022年盈利反轉或邊際改善的方(fang)向，把握以消費與(yu)基建鏈為核心的穩增(zeng)長(chang)主線，賽道(dao)型公司的時機(ji)還需繼續等待風險偏好的回暖(nuan)。

此外，上投摩根也(ye)指出(chu)，具(ju)有低估值，同時業績超(chao)預(yu)期的(de)(de)困境(jing)反轉標的(de)(de)也(ye)有望獲得市場(chang)青睞。中長期而(er)言(yan)，目(mu)前處(chu)于(yu)政策(ce)觸底(di)(di)反彈，尋(xun)找市場(chang)底(di)(di)的(de)(de)階段；在(zai)資(zi)金持續(xu)寬松(song)、政策(ce)仍(reng)有加碼空間，加上比(bi)例不低的(de)(de)業績預(yu)喜的(de)(de)大(da)環境(jing)下，未(wei)來行(xing)情仍(reng)可期待。市場(chang)如果(guo)出(chu)現較大(da)調整，可視為加速尋(xun)底(di)(di)的(de)(de)一個過(guo)程。基于(yu)市場(chang)的(de)(de)底(di)(di)部很難(nan)精準預(yu)測，投資(zi)者不妨采取區(qu)間逐步建(jian)立倉位的(de)(de)策(ce)略(lve)來進行(xing)布局。

而在(zai)劉(liu)田看(kan)來，“在(zai)市(shi)場(chang)比較(jiao)混亂的(de)(de)(de)時候，我們認為(wei)更有(you)必要理順自(zi)己的(de)(de)(de)投資邏輯；市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)錨(mao)——定價的(de)(de)(de)核心(xin)到底(di)是(shi)什么(me)？毫無疑問，只有(you)業績(ji)和估(gu)值(zhi)。沿著這(zhe)個(ge)錨(mao)出(chu)(chu)發，才能(neng)找到市(shi)場(chang)中的(de)(de)(de)機(ji)(ji)會(hui)(hui)，識別出(chu)(chu)潛(qian)在(zai)的(de)(de)(de)風險。目前來看(kan)，高(gao)景(jing)氣方向(xiang)中：新能(neng)源、軍工(gong)的(de)(de)(de)機(ji)(ji)會(hui)(hui)都是(shi)很多的(de)(de)(de)；消(xiao)費(fei)方向(xiang)：必選消(xiao)費(fei)的(de)(de)(de)機(ji)(ji)會(hui)(hui)也需要關注，今年(nian)提價傳導(dao)、補(bu)庫存(cun)、疫情(qing)解(jie)禁(jin)后(hou)大眾消(xiao)費(fei)復蘇會(hui)(hui)為(wei)必選消(xiao)費(fei)帶來業績(ji)上的(de)(de)(de)彈性(xing)。總體來看(kan)，今年(nian)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)機(ji)(ji)會(hui)(hui)要更加均(jun)衡，不(bu)會(hui)(hui)只是(shi)在(zai)一(yi)兩個(ge)行業內。”

行(xing)業方面，金鷹基(ji)(ji)金權益研究部策(ce)略研究員(yuan)金達(da)萊指出：“行(xing)業配置(zhi)(zhi)上，在均(jun)衡配置(zhi)(zhi)下，關注估值(zhi)具有(you)性(xing)價比的科(ke)技(ji)板(ban)塊。短(duan)期(qi)，科(ke)技(ji)板(ban)塊經此輪調整(zheng)后，在隨(sui)后的年季報(bao)密集披露期(qi)，業績高(gao)增、性(xing)價比合(he)適的景氣方向(xiang)或仍(reng)可為，當前(qian)調整(zheng)或有(you)望提供年內(nei)較佳的低吸機會(hui)。穩增長主線(xian)(xian)，即銀行(xing)地產鏈、新老基(ji)(ji)建鏈和大眾消費(fei)等，在政策(ce)未落地前(qian)，市場仍(reng)會(hui)對主線(xian)(xian)存在期(qi)待。”

光大保(bao)德信(xin)基金指出：“行(xing)(xing)業(ye)配(pei)置(zhi)(zhi)方面或仍(reng)在‘價值搭臺’階(jie)段，‘成長唱戲’需要風險偏好的(de)明顯提升；關注(zhu)‘三低(di)一高(gao)’（低(di)估(gu)值、低(di)倉位、低(di)預(yu)期、高(gao)股息）板塊，在全(quan)球緊縮、利率上行(xing)(xing)而經(jing)濟(ji)預(yu)期不強的(de)情(qing)況下，這些標的(de)主要存在于(yu)(yu)傳統的(de)銀行(xing)(xing)、地(di)產、建(jian)筑、建(jian)材、采掘(jue)(jue)、鋼(gang)鐵等行(xing)(xing)業(ye)為(wei)主，也可以(yi)挖(wa)掘(jue)(jue)其他(ta)行(xing)(xing)業(ye)中低(di)估(gu)的(de)機(ji)會，同時對(dui)于(yu)(yu)預(yu)期較(jiao)低(di)、困境反(fan)轉的(de)景區、商貿等板塊進行(xing)(xing)適(shi)當配(pei)置(zhi)(zhi)。此外(wai)，若(ruo)對(dui)海(hai)外(wai)通脹的(de)持續(xu)性，以(yi)及(ji)認為(wei)美國加(jia)息弱于(yu)(yu)預(yu)期，可以(yi)配(pei)置(zhi)(zhi)黃金對(dui)抗市場(chang)下跌風險。”

細分(fen)板(ban)塊上，財通基金(jin)基金(jin)經理沈(shen)犁認(ren)為(wei)：豬周(zhou)期(qi)(qi)或已經明確(que)觸(chu)底，雖然(ran)后(hou)續價(jia)格上漲的空間存在分(fen)歧(qi)，但部分(fen)優質公司(si)在資(zi)金(jin)實(shi)力(li)和(he)生產(chan)能力(li)上明顯(xian)領先同行、未來(lai)發展空間大(da)、增速(su)很快。此外，2021年(nian)豬價(jia)低(di)迷的重(zhong)要(yao)原(yuan)因除了供給過剩，還有(you)需求(qiu)(qiu)(qiu)不足(zu)，疫(yi)情(qing)導致(zhi)中低(di)端消(xiao)費(fei)(fei)和(he)餐飲需求(qiu)(qiu)(qiu)受限，2022年(nian)如(ru)果消(xiao)費(fei)(fei)環境趨穩，需求(qiu)(qiu)(qiu)回(hui)升可(ke)(ke)能會是豬周(zhou)期(qi)(qi)超預(yu)期(qi)(qi)的因素之一。可(ke)(ke)選消(xiao)費(fei)(fei)板(ban)塊方面(mian)，沈(shen)犁認(ren)為(wei)當(dang)前(qian)仍(reng)然(ran)具備投(tou)資(zi)價(jia)值。在2021年(nian)下半年(nian)宏觀經濟加速(su)下行的背(bei)景(jing)下，中高端白(bai)酒仍(reng)然(ran)保持一定(ding)幅度的增長，顯(xian)示(shi)出(chu)很好的韌性，且各(ge)家(jia)公司(si)都在積極(ji)提價(jia)，2022年(nian)預(yu)計或可(ke)(ke)以實(shi)現穩健增長。”

此(ci)外，沈犁表示(shi)，“地產產業鏈(lian)因為宏觀(guan)調控出(chu)現明顯下行，但(dan)政策面已經出(chu)現托底信號，且近期部分(fen)優勢(shi)區(qu)域已經出(chu)現回暖(nuan)的情況，不少地產鏈(lian)的上下游集中度(du)提(ti)升空(kong)間很大(da)，對具備明顯競爭(zheng)優勢(shi)的個股可(ke)能會(hui)保(bao)持關注。”

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