每(mei)經記(ji)者｜馮典(dian)俊    每(mei)經編輯(ji)｜廖丹    

2022年已臨近尾聲，一(yi)(yi)年來(lai)中國經濟(ji)發(fa)展經歷了很不尋(xun)常(chang)的過(guo)程。在市場(chang)震蕩背(bei)景下，未來(lai)一(yi)(yi)年有何(he)新機遇？

近(jin)日(ri)，上海信托舉行2022年第四(si)季度線(xian)上投(tou)資策(ce)略會，上海信托投(tou)資研究(jiu)總部副總經理付(fu)宇(yu)翔從宏(hong)觀經濟角(jiao)度分(fen)析，認(ren)為共同富裕(yu)和科(ke)技(ji)自(zi)立自(zi)強(qiang)是我們未來(lai)轉型的大(da)方向。

上(shang)海信托投資管理總部張兆也(ye)分(fen)享了對2023上(shang)半年(nian)的(de)(de)展望，認(ren)為在明年(nian)春季(ji)(ji)到夏(xia)季(ji)(ji)之交會(hui)出現一輪貝塔性(xing)行(xing)情，各個板塊(kuai)都有(you)可能(neng)迎來普遍性(xing)行(xing)情。成長板塊(kuai)像半導(dao)體跟軍工(gong)板塊(kuai)，尤其是它們的(de)(de)上(shang)中游環節，比較具有(you)板塊(kuai)性(xing)機會(hui)。其次，儲能(neng)電網(wang)改造等這種相(xiang)對發展空間和趨勢比較好的(de)(de)也(ye)存在板塊(kuai)性(xing)機會(hui)。

當前：處于新周期開始的底部，在往上走

“站在(zai)(zai)現(xian)在(zai)(zai)角度來(lai)說，毫無疑問，中國(guo)的(de)經濟周(zhou)期處(chu)于底(di)部(bu)(bu)，因為(wei)今年經歷了(le)一些特別困難的(de)事情(qing)，包括(kuo)新冠(guan)疫(yi)情(qing)、美聯儲加息(xi)等。現(xian)在(zai)(zai)我們是(shi)處(chu)于新周(zhou)期開始的(de)底(di)部(bu)(bu)，在(zai)(zai)往(wang)上(shang)走。根據(ju)經濟周(zhou)期理論，在(zai)(zai)接下來(lai)經濟復蘇的(de)過程中，我們肯定會有(you)更好的(de)資產(chan)選擇(ze)，會更好地去指導(dao)我們的(de)投資和決策。”回顧2022年經濟環(huan)境，付(fu)宇翔認為(wei)主要受到(dao)三重(zhong)壓力(li)、外圍(wei)擾(rao)動(dong)和上(shang)海疫(yi)情(qing)沖擊，導(dao)致了(le)市(shi)場大(da)跌。

三重(zhong)壓力分別是需(xu)求收縮、供(gong)給沖擊和預期轉弱。以房(fang)地產(chan)(chan)為例(li)，2016年(nian)(nian)以來，國(guo)家(jia)政策對房(fang)地產(chan)(chan)進行(xing)了(le)全方位的調控，居(ju)民(min)需(xu)求端、拍地供(gong)給端和企業融資端有所限制(zhi)，這(zhe)(zhe)些政策在過去五年(nian)(nian)中陸(lu)續出現，但當經濟(ji)下行(xing)時，我們能否在一(yi)個(ge)季(ji)度甚至(zhi)一(yi)年(nian)(nian)內(nei)(nei)把這(zhe)(zhe)些政策全部放(fang)開(kai)，付宇翔認為這(zhe)(zhe)是很難的。“這(zhe)(zhe)些限制(zhi)很難在短時間內(nei)(nei)解開(kai)，但是經過今年(nian)(nian)陸(lu)續把這(zhe)(zhe)些限制(zhi)解除，相信明年(nian)(nian)房(fang)地產(chan)(chan)可能是一(yi)個(ge)平穩的過程。”

第(di)二個(ge)方面(mian)，今(jin)年美聯儲的(de)加息，美債(zhai)的(de)快速上(shang)行是對我們資產定價非常重(zhong)要(yao)的(de)一個(ge)因(yin)素，因(yin)為(wei)美債(zhai)是全(quan)世界的(de)利(li)率之錨，所以大家看(kan)到(dao)成長板(ban)塊(kuai)可能跌得更多(duo)，因(yin)為(wei)其(qi)受(shou)到(dao)美債(zhai)的(de)影響更大。

第三方面，俄烏沖突極大影(ying)(ying)響了經濟的供應鏈(lian)(lian)穩(wen)定，其原(yuan)材(cai)料(liao)、產業鏈(lian)(lian)、糧食對全(quan)球的經濟供應鏈(lian)(lian)有很大的影(ying)(ying)響。

上海(hai)信托投資管理總部張兆回顧今(jin)年(nian)股市表現時(shi)談到，從行業(ye)大小(xiao)盤的(de)(de)(de)風格和(he)行業(ye)輪(lun)動表現來看，在今(jin)年(nian)前幾段反彈(dan)的(de)(de)(de)時(shi)候(hou)，中小(xiao)板的(de)(de)(de)彈(dan)性(xing)會(hui)變得(de)更(geng)強一點(dian)。如果從全年(nian)來看，滬深300和(he)中證500全年(nian)的(de)(de)(de)累計漲跌(die)幅相對來說會(hui)稍微低一點(dian)。

“這(zhe)其實反映(ying)出(chu)一(yi)(yi)個問題，在當(dang)前市(shi)場受經濟(ji)下(xia)行的(de)(de)影響(xiang)下(xia)，代表傳統經濟(ji)為主(zhu)的(de)(de)大盤股，其表現確實會弱一(yi)(yi)點。當(dang)然，我們可以(yi)期望(wang)明年隨(sui)著市(shi)場恢(hui)復上(shang)行，這(zhe)種大盤股也有望(wang)走(zou)出(chu)一(yi)(yi)個相(xiang)對(dui)來說比較好的(de)(de)行情。”張兆分析到。

明年：預計明年春夏之交會出現一輪貝塔性行情

張兆認為，市(shi)場經過調(diao)整之后，當前(qian)不(bu)管是(shi)從(cong)(cong)估(gu)值層面，還是(shi)從(cong)(cong)性(xing)價比(bi)層面，都(dou)是(shi)處在(zai)(zai)比(bi)較好的(de)(de)配置(zhi)時(shi)(shi)間(jian)點(dian)，而且各類資(zi)金對當前(qian)市(shi)場也仍(reng)然是(shi)非常(chang)期待的(de)(de)。如(ru)果(guo)站在(zai)(zai)當前(qian)時(shi)(shi)間(jian)點(dian)往后看(kan)，明年(nian)市(shi)場肯(ken)定會比(bi)今年(nian)更好一點(dian)，可(ke)能(neng)在(zai)(zai)明年(nian)春季(ji)到(dao)(dao)夏季(ji)之交(jiao)會出現一輪(lun)(lun)貝塔性(xing)行(xing)情，各個(ge)板塊(kuai)都(dou)有可(ke)能(neng)迎來普(pu)遍性(xing)行(xing)情。在(zai)(zai)輪(lun)(lun)動(dong)順(shun)序(xu)上，可(ke)能(neng)會遵循從(cong)(cong)傳統行(xing)業到(dao)(dao)新興(xing)行(xing)業、從(cong)(cong)金融地產到(dao)(dao)制造業、再到(dao)(dao)消費(fei)的(de)(de)順(shun)序(xu)來進行(xing)輪(lun)(lun)動(dong)。

談及成長板(ban)塊，張兆認(ren)為像半導體跟軍工板(ban)塊，尤其是它們的上中(zhong)游環節(jie)，對未來(lai)(lai)景(jing)(jing)氣扭轉的前景(jing)(jing)是比較確定的，因此也比較具(ju)有板(ban)塊性(xing)機會。其次儲能電網(wang)改造等這(zhe)種相對來(lai)(lai)說(shuo)發(fa)展空間和趨勢比較好的也存在板(ban)塊性(xing)機會。

“像今(jin)年漲得比(bi)較(jiao)多(duo)的，如新(xin)能源車、新(xin)能源電池(chi)、風電光(guang)伏等(deng)隨著明年行業增(zeng)長速率回到相對正(zheng)常(chang)的增(zeng)速，這(zhe)種行業性機會可(ke)能會有所削弱，而更多(duo)的是(shi)集中到個(ge)股分化(hua)變成個(ge)股性機會。”張兆認為，醫藥里面(mian)的創(chuang)新(xin)藥、創(chuang)新(xin)器械(xie)，包括像是(shi)中藥、藥店(dian)板(ban)塊，受到疫情政(zheng)策的變化(hua)影響(xiang)，近(jin)期出現比(bi)較(jiao)大的漲幅，“我們認為現在(zai)不用(yong)急(ji)于追高，等(deng)它的估值(zhi)有所回落(luo)以(yi)及經濟確(que)定性復蘇之后，是(shi)有二次復蘇行情的。”

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