國有企業改革不斷推進，促進國企估值(zhi)提升。

國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)是我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)民(min)經(jing)濟(ji)(ji)的支柱，黨的二十(shi)大(da)報告指出，要構(gou)建高水平社會主義市場經(jing)濟(ji)(ji)體制，必須“深(shen)化(hua)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)資國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)改革，加快國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)經(jing)濟(ji)(ji)布(bu)局(ju)優(you)化(hua)和結(jie)構(gou)調整，推動(dong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)資本和國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)做強做優(you)做大(da)，提(ti)(ti)升企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)核心競爭力”。3月3日(ri)，國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)務院國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)資委召(zhao)開(kai)會議，對(dui)(dui)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)對(dui)(dui)標(biao)開(kai)展世界一流企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)價值創(chuang)造行(xing)(xing)動(dong)進行(xing)(xing)動(dong)員(yuan)部(bu)署，提(ti)(ti)出國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)資國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)要進一步提(ti)(ti)高政(zheng)治站(zhan)位，把(ba)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)價值創(chuang)造行(xing)(xing)動(dong)抓緊(jin)抓細，務求取得(de)工作實效(xiao)。我(wo)們(men)認為，國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)改革的持(chi)續深(shen)化(hua)、投資者關系管理的增強有(you)助于提(ti)(ti)高資本市場對(dui)(dui)于國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的關注度(du)、熟(shu)悉度(du)和對(dui)(dui)其業(ye)(ye)績的認可度(du)，推動(dong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的估(gu)值修復。

化工上市央企估值處于低(di)位(wei)，財務(wu)指(zhi)標表現(xian)健(jian)康。

截至(zhi)2023年3月3日，在(zai)392家化(hua)工(gong)(gong)行業(ye)(ye)上(shang)(shang)市(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)中共有35家央(yang)(yang)企(qi)和(he)64家地方(fang)國有企(qi)業(ye)(ye)，央(yang)(yang)企(qi)和(he)地方(fang)國企(qi)累計總市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)占比(bi)約為55.8%，化(hua)工(gong)(gong)上(shang)(shang)市(shi)(shi)央(yang)(yang)企(qi)整體PB估值(zhi)(zhi)處于(yu)(yu)自2014年以來(lai)40%的(de)(de)絕(jue)對(dui)分位水平，位于(yu)(yu)歷史估值(zhi)(zhi)低位。化(hua)工(gong)(gong)上(shang)(shang)市(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)經營(ying)情況穩定(ding)(ding)，相(xiang)關財(cai)務指標表現(xian)健康。與民(min)(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)相(xiang)比(bi)，化(hua)工(gong)(gong)上(shang)(shang)市(shi)(shi)央(yang)(yang)企(qi)的(de)(de)資本開支總額較高，配以相(xiang)對(dui)穩定(ding)(ding)的(de)(de)ROA收益，可為國企(qi)未來(lai)業(ye)(ye)績的(de)(de)成長提供有力(li)支撐(cheng)。國有化(hua)工(gong)(gong)上(shang)(shang)市(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)資產負債(zhai)率(lv)和(he)流動比(bi)率(lv)保持相(xiang)對(dui)穩定(ding)(ding)，現(xian)金流能力(li)明顯好(hao)于(yu)(yu)民(min)(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)。另外，在(zai)各(ge)類型企(qi)業(ye)(ye)中化(hua)工(gong)(gong)上(shang)(shang)市(shi)(shi)央(yang)(yang)企(qi)的(de)(de)費用率(lv)最低，反(fan)映了上(shang)(shang)市(shi)(shi)央(yang)(yang)企(qi)相(xiang)對(dui)較好(hao)的(de)(de)經營(ying)管理狀況和(he)降(jiang)本措施。

資本開支提(ti)升(sheng)、新產能釋放和高(gao)附(fu)加值產品轉型(xing)，提(ti)供企業未來成長點。

為(wei)了順(shun)應行(xing)業(ye)(ye)發展(zhan)趨勢以及保障國(guo)家能源安全，中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)、中(zhong)國(guo)石(shi)化(hua)、中(zhong)國(guo)海油(you)響應國(guo)家“增儲上產”號召(zhao)，大力提高(gao)資(zi)本(ben)開支，高(gao)資(zi)本(ben)開支將保障“三桶油(you)”及下屬油(you)服企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)長期發展(zhan)。華(hua)魯恒升、揚農化(hua)工(gong)(gong)、魯西化(hua)工(gong)(gong)等(deng)標(biao)志性行(xing)業(ye)(ye)龍頭(tou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)憑(ping)借產能項(xiang)目的(de)持(chi)續推進，待產能完全釋(shi)放后將進一步鞏(gong)固龍頭(tou)位置，迎來新的(de)業(ye)(ye)績高(gao)峰；萬華(hua)化(hua)學、昊華(hua)科技等(deng)技術(shu)領先企(qi)(qi)業(ye)(ye)在POE、PVDF等(deng)高(gao)端(duan)產品(pin)上實現突破，將充分享受高(gao)附加值(zhi)產品(pin)帶來的(de)業(ye)(ye)績增量。

投資(zi)建(jian)議：目前大(da)部分化工(gong)(gong)上(shang)市(shi)(shi)國企處于歷史(shi)估(gu)值低位，隨(sui)(sui)著國有(you)企業改革(ge)推(tui)進，化工(gong)(gong)上(shang)市(shi)(shi)國企主動加(jia)強投資(zi)者關系(xi)管理(li)，資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場對化工(gong)(gong)上(shang)市(shi)(shi)國企的(de)(de)關注度(du)、熟悉度(du)、認可(ke)度(du)將持(chi)續提高，低估(gu)值化工(gong)(gong)上(shang)市(shi)(shi)國企的(de)(de)估(gu)值水(shui)平有(you)望修復。伴隨(sui)(sui)化工(gong)(gong)上(shang)市(shi)(shi)國企資(zi)本(ben)開支的(de)(de)加(jia)大(da)、新增產能項(xiang)目的(de)(de)逐步(bu)釋放、高附(fu)加(jia)值產品(pin)的(de)(de)突(tu)破(po)與轉型(xing)，化工(gong)(gong)上(shang)市(shi)(shi)國企的(de)(de)業績(ji)水(shui)平將迎來(lai)新的(de)(de)高峰。

關注標的：

（1）立足能源行(xing)(xing)業高(gao)景氣度，大力提(ti)高(gao)資本開(kai)支，上游油(you)(you)(you)氣行(xing)(xing)業上市央企有望實(shi)現長期發展，建議(yi)關注(zhu)中(zhong)(zhong)國石(shi)油(you)(you)(you)其子(zi)公司中(zhong)(zhong)油(you)(you)(you)工程、大慶(qing)華科，中(zhong)(zhong)國石(shi)化(hua)及(ji)其子(zi)公司上海(hai)(hai)石(shi)化(hua)、石(shi)化(hua)油(you)(you)(you)服，中(zhong)(zhong)國海(hai)(hai)油(you)(you)(you)及(ji)其子(zi)公司中(zhong)(zhong)海(hai)(hai)油(you)(you)(you)服、海(hai)(hai)油(you)(you)(you)工程、海(hai)(hai)油(you)(you)(you)發展；

（2）受益于(yu)“兩化”合并帶來的產(chan)業協同等利好，建議關注揚農(nong)化工、魯西化工、安(an)迪蘇、安(an)道麥A、昊華(hua)科(ke)技(ji)、中化國(guo)際、沈陽化工；

（3）建議關注受益于一(yi)體化(hua)優勢的中國兵(bing)器旗下唯一(yi)石化(hua)板塊上市公司華錦股份。

（4）建議關注(zhu)地方國(guo)企中的龍(long)頭白馬萬華化學、華魯恒(heng)升(sheng)和(he)江(jiang)蘇索(suo)普。

風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)分析(xi)：原油價(jia)格波動風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、政(zheng)策落實不到位(wei)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、項目(mu)建設進度不及(ji)預(yu)期風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、境(jing)內外業務(wu)拓(tuo)展(zhan)及(ji)經(jing)營(ying)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、匯率風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)。

本文來源：光大證券研報《光大證券石化化工行業國企跟蹤報告：國企改革持續深化，目標世界一流，化工國企估值有望提升》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面(mian)圖片來源：每日經(jing)濟新聞 劉國梅 攝